Η νίκη του Hedge Fund Elliott είναι μια νίκη και για την Ιαπωνία

Για πάνω από μια δεκαετία τώρα, η Ιαπωνία έχει δεσμευτεί να εφαρμόσει μεγάλες μεταρρυθμίσεις για να επαναφέρει την οικονομία της στον αγώνα ενάντια στην Κίνα. Και με λίγα να δείξουν γι' αυτό. Σαφώς, οι ελπίδες ότι η επιθετική χαλάρωση της Τράπεζας της Ιαπωνίας από μόνη της θα αναζωογονούσε τα ζωικά πνεύματα του έθνους δεν ευδοκίμησαν.

Ωστόσο, για όλη αυτή την ομοιόσταση, υπάρχουν εκρήξεις διαταραχών που προσφέρουν έναν οδικό χάρτη για την αύξηση του οικονομικού παιχνιδιού της Ιαπωνίας. Ένα που αξίζει να εξερευνήσετε είναι τα γεγονότα στη Dai Nippon Printing Co., η οποία συμφώνησε πρόσφατα να πραγματοποιήσει τη μεγαλύτερη που έγινε ποτέ εξαγορά μετοχών.

Την Πέμπτη, ο 147χρονος προμηθευτής εξαρτημάτων άκουσε τις απαιτήσεις του αμερικανικού ακτιβιστικού ταμείου Elliott Management, συμφωνώντας να αγοράσει ένα σημαντικό ποσό μετοχών σε κυκλοφορία. Η είδηση ​​οδήγησε τις μετοχές της DNP στα ύψη και τα βλέμματα στους κύκλους της Japan Inc.

Το DNP είναι ένας μικρότερος στόχος για μια ομάδα που είναι περισσότερο γνωστή για την έκκληση για βελτιωμένη εταιρική διακυβέρνηση σε εταιρείες όπως η SoftBank και η Toshiba. Αλλά η νίκη του Έλιοτ εδώ θα μπορούσε να έχει τεράστιο αντίκτυπο.

Θεωρώντας την DNP ως διαμάντι της Ιαπωνικής Inc. στην πρώτη παραγγελία, η Elliott έγινε ένας από τους μεγαλύτερους μετόχους της. Η κλήρωση: ο όμιλος ετερογενών δραστηριοτήτων απολαμβάνει ένα τεράστιο και αναγγελθέν παγκόσμιο μερίδιο εξαρτημάτων ζωτικής σημασίας για την κατασκευή ηλεκτρικών οχημάτων, smartphone, ημιαγωγών και άλλων τμημάτων καυτής τεχνολογίας.

Για τον Elliott, η DNP ελέγχει πολλά από τα πλαίσια για το γιατί ένας παγκόσμιος επενδυτής μπορεί να στοιχηματίσει σημαντικά σε ένα ιαπωνικό όνομα για το οποίο πολλοί συνομήλικοι δεν είχαν ακούσει. Είναι πλούσιο σε μετρητά, κατέχει αθόρυβα μια επιβλητική παρουσία στις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού και οι μετοχές του διαπραγματεύονται πολύ κάτω από τη λογιστική αξία.

Η DNP, για παράδειγμα, παράγει θήκες που απαιτούνται για την εγκατάσταση μπαταριών ιόντων λιθίου σε ηλεκτρικά οχήματα. Το μερίδιο 70% της αγοράς περιλαμβάνει σταθερές παραγγελίες από τη Ford, Η General Motors, Nissan, Renault, Volkswagen και ένα who's who των παγκόσμιων αυτοκινητοβιομηχανιών. Η εταιρεία είναι επίσης βασικός πάροχος «μεταλλικών μασκών» που απαιτούνται για την κατασκευή οθονών OLED που κατασκευάζουν συσκευές Apple και Samsung.

Φυσικά, όπως υποδηλώνει το όνομα, η DNP έχει μια σειρά από επιχειρηματικές γραμμές που ιντριγκάρουν λιγότερο τη Silicon Valley ή το Ντιτρόιτ. Έχει μεγάλα ενδιαφέροντα στις κορδέλες εκτυπωτών, την εκτύπωση βιβλίων και την επεξεργασία τροφίμων. Ωστόσο, το επιχείρημα του «κρυμμένου θησαυρού» του Elliott ισχύει.

Αποδεικνύεται επίσης δυνητικά προσοδοφόρο. Αυτή την εβδομάδα, ο Nabeel Bhanji, ανώτερος διαχειριστής χαρτοφυλακίου της Elliott, «επαίνεσε» το σχέδιο της DNP να αγοράσει ξανά το 30% της κεφαλαιοποίησής της και «να λάβει άλλες ενέργειες ενίσχυσης της αξίας». Ο Bhanji πρόσθεσε ότι τα βήματα «αποδεικνύουν τη δέσμευση της DNP να αντιμετωπίσει την υποτίμηση της εταιρείας».

Ωστόσο, πηγές προτείνουν ότι ο Elliott βλέπει το DNP ως την κορυφή του παροιμιώδους παγόβουνου όσον αφορά τα μεγάλα, ανεξερεύνητα ιαπωνικά πετράδια. Ταυτόχρονα, αυτό που ο Elliott θεωρεί ως μελέτη περίπτωσης για την εξαγωγή κρυφής αξίας θα μπορούσε να είναι το δικό του σχέδιο για το πώς να οικοδομήσουμε μια πιο καινοτόμο, παραγωγική και ανταγωνιστική Ιαπωνία.

Δυστυχώς, όταν καλούν ονόματα όπως ο Elliott ή ο Daniel Loeb's Third Point, η ανταπόκριση της Japan Inc. είναι συνήθως να κυκλώνει τα βαγόνια.

Κοιτάξτε, η συμμορία του Elliott δεν είναι αλτρουιστές περισσότερο από τους ανθρώπους στο Third Point, όταν ωθεί, ας πούμε, τη Sony να εκσυγχρονίσει τη διακυβέρνηση. Αλλά η πίεση που ασκούσαν Εταιρική Ιαπωνία είναι κάτι από το οποίο η Νο. 2 οικονομία της Ασίας χρειάζεται περισσότερο.

Το 2023, τα ξένα ταμεία ακτιβιστών δεν θα πρέπει να κάνουν όλη τη δουλειά. Πριν από μια δεκαετία, το κυβερνών Φιλελεύθερο Δημοκρατικό Κόμμα υποσχέθηκε μια απελευθέρωση του Big Bang για να αναστήσει τα κάποτε περίφημα καινοτόμα πνεύματα της Ιαπωνίας.

Δυστυχώς, το LDP ακολούθησε ως επί το πλείστον τον εύκολο δρόμο, ωθώντας την BOJ να εκτυπώσει γιεν αξίας τρισεκατομμυρίων δολαρίων αντί για αναβαθμίσεις από την πλευρά της προσφοράς.

Υπήρχε, ωστόσο, ένας τομέας προόδου: βήματα για τη διεθνοποίηση της εταιρικής διακυβέρνησης. Το 2014, το Τόκιο επέβαλε έναν κώδικα εταιρικής συμπεριφοράς παρόμοιο με το Ηνωμένο Βασίλειο. Ενθάρρυνε τους αρχηγούς να δώσουν στους μετόχους μεγαλύτερη φωνή και να αυξήσουν τον αριθμό των εξωτερικών διευθυντών.

Η πρόοδος ήταν περιορισμένη. Αλλά με το DNP, ο Elliott προσφέρει ένα μοντέλο για το πώς μπορεί πράγματι να συμβεί η αλλαγή στην Ιαπωνία. Και στον Πρωθυπουργό Fumio Kishida, μια ζωντανή μελέτη περίπτωσης για το πώς να ανατρέψετε το status quo.

Ο Elliott απέχει πολύ από το να έχει τελειώσει με το DNP. Η ομάδα του Bhanji εξακολουθεί να πιέζει την εταιρεία να ξετυλίξει ορισμένες συμμετοχές σε ακίνητα και να μειώσει τις διασταυρούμενες μετοχές σε φιλικές εταιρείες. Και, στη διαδικασία, ενισχύστε άλλες εκστρατείες μετόχων σε ένα έθνος διαβόητο για την καταπολέμησή τους.

Μέχρι τον Μάιο, η DNP αναμένεται να αποκαλύψει μια νέα μεσοπρόθεσμη στρατηγική για να σταματήσει επενδυτές όπως η Elliott, η οποία είναι ο τρίτος μεγαλύτερος εξωτερικός μέτοχος της εταιρείας. Η ελπίδα είναι ότι η DNP αποδεικνύει ότι οι εταιρείες ενάμιση αιώνα παλιές μπορούν πράγματι να μάθουν νέα κόλπα.

Η τεράστια διασταυρούμενη μετοχική συμμετοχή της εταιρείας από μόνη της —που αντιπροσωπεύει περισσότερο από το 30% του συνόλου των περιουσιακών στοιχείων— είναι κάτι σημαντικό. Η DNP συμφώνησε να αντιμετωπίσει αυτήν την κραυγαλέα κακή κατανομή κεφαλαίων. Ας ελπίσουμε ότι η DNP θα κάνει ακριβώς αυτό — και πολλά άλλα.

Αυτή η νίκη για τον Elliott - εκτός από τα νέα για το μέρισμα - θα μπορούσε να έχει τεράστια οφέλη για την ευρύτερη οικονομία. Οι καλύτερες εταιρείες όλων των μεγεθών και γενεών τοποθετούνται για το Κινεζοκεντρική Ασία του αύριο, τα λιγότερα εμπόδια για το χθες θα εμποδίσουν την καινοτομία, τα κέρδη και τους μισθούς.

Αυτός είναι ο ενάρετος κύκλος που το LDP προσπαθεί να πυροδοτήσει. Στις αρχές της δεκαετίας του 2000 ο πρωθυπουργός Junichiro Koizumi το δοκίμασε. Το ίδιο έκανε και ο ηγέτης του 2010, Σίνζο Άμπε. Λίγο κολλημένο, όμως, αφήνοντας το στην Kishida να δώσει μια άλλη ευκαιρία σε μεγάλες δομικές αλλαγές.

Η Kishida θα μπορούσε να κάνει χειρότερα από το να αναδείξει αυτό που συμβαίνει στο DNP ως επίκαιρο μικρόκοσμο της ικανότητας της Ιαπωνίας για επανεφεύρεση. Δεν έχει σημασία που το ξένο fund Elliott έκανε τα πράγματα να κυλούν. Αυτό που έχει σημασία είναι εδώ ένα παράδειγμα των ειδών διόρθωσης πορείας των οποίων η Ιαπωνία χρειάζεται περισσότερο.