Η εποχή του «Greenspan Put» τελείωσε — και όχι ένα χιλιοστό του δευτερολέπτου πολύ σύντομα

Στους ασιατικούς οικονομικούς κύκλους, λίγα δυτικά πρόσωπα ήταν πιο πολωμένα τα τελευταία 25 χρόνια από τον Άλαν Γκρίνσπαν.

Όχι ότι η Ασία απολάμβανε την απίστευτη προεδρία του Ντόναλντ Τραμπ το 2017-2021. ο εμπορικούς πολέμους, οι ταραχές στο Twitter και η καταστροφική απάντηση του Covid-19 έπληξαν την τροχιά αυτής της περιοχής βραχυπρόθεσμα. Ωστόσο, οι συνέπειες από την εκλογή του Greenspan το 1987-2006 ως πρόεδρος της Federal Reserve στοιχειώνουν ηγέτες από την Τζακάρτα έως το Τόκιο μέχρι σήμερα.

Μια διαρκής ουλή: ο επιθετικός κύκλος σύσφιξης της Greenspan Fed το 1994-1995, που εκτόξευσε το δολάριο στα ύψη. Μέχρι το 1997, οι δεσμεύσεις νομισμάτων κατέστη αδύνατο να υπερασπιστούν στην Μπανγκόκ, την Τζακάρτα και τη Σεούλ. Βοήθησε επίσης να περάσει το Μεξικό σε κρίση, η Κομητεία Όραντζ, η Καλιφόρνια σε πτώχευση και ο κολοσσός των τίτλων της Wall Street, Kidder, Peabody & Co. στην εξαφάνιση.

Το μεγαλύτερο είναι ένα τέταρτο του αιώνα όπου οι κεντρικές τράπεζες αναλαμβάνουν το προβάδισμα στον έλεγχο των οικονομιών. Η σκοτεινή πλευρά αυτού του πρωτοποριακού μοντέλου του Greenspan γίνεται πολύ εμφανής σήμερα.

Εδώ είναι το παρασκήνιο. Στα μέσα της δεκαετίας του 1990, ο Greenspan είχε γίνει καλόπιστος διασημότητα, τόσο στους οικονομικούς κύκλους όσο και στην ποπ κουλτούρα. Ήταν ό,τι πιο κοντινό είχε το οικονομικό παιχνίδι σε έναν υπερήρωα σαν της Marvel.

Η φήμη του Γκρίνσπαν μεγάλωνε χρόνο με το χρόνο σε σημείο που άρχισε να εμφανίζεται στις «πιο ενδιαφέρουσες» λίστες με περιοδικά όπως People μαζί με τους Leonardo DiCaprio, Oprah Winfrey και μέλη των Spice Girls.

Ήταν μια πραγματικά παράξενη στιγμή. Σε ένα σημείο όπου οι πρόεδροι λιποθύμησαν, η Wall Street αναστατώθηκε και οι νομοθέτες τράβηξαν την προσοχή σε κάθε δήλωση του Γκρίνσπαν.

Πάρτε τα γεγονότα του 2001. Εκείνη την εποχή, ο απερχόμενος Πρόεδρος Μπιλ Κλίντον είχε μόλις περάσει από τον διάδοχο του Τζορτζ Μπους ένα δημοσιονομικό πλεόνασμα. Ο Γκρίνσπαν, ο κορυφαίος ελευθεριακός της Ουάσιγκτον εκείνη την εποχή, δεν το είχε. Αντίθετα, ευνόησε μια γιγάντια φορολογική μείωση - και πήρε μια. Και ένα άτυχο, επίσης. Δύο μετά τον Σεπτ. 11 πόλεμοι πέρα ​​από ένα τεχνολογικό κραχ αργότερα, και οι ΗΠΑ κολυμπούσαν στο κόκκινο για άλλη μια φορά.

Η Ασία εξακολουθεί να παλεύει με τις παρενέργειες του μοντέλου που δημιούργησε το «φαινόμενο φωτοστέφανου» του Γκρίνσπαν. Με μια υποτιθέμενη ιδιοφυΐα στα χειριστήρια της πιο ισχυρής οικονομικής μηχανής στον κόσμο, το Κογκρέσο ήταν πολύ ενθουσιασμένο για να αφήσει τα πράγματα στον Γκρίνσπαν. Ή στο "Maestro», όπως ονόμασε ο Μπομπ Γούντγουορντ το βιβλίο του Γκρίνσπαν που αναβλύζει το 2000.

Το μοντέλο έπιασε γρήγορα. Αξιωματούχοι στο Λονδίνο, τη Φρανκφούρτη, το Παρίσι, το Τόκιο, το Σίδνεϊ και αλλού ένιωσαν ότι λειτουργούσε κολυμβητικά. Με την πάροδο του χρόνου, είτε με σχεδιασμό είτε με όσμωση χάραξης πολιτικής, το Ηνωμένο Βασίλειο, η Ευρωζώνη, η Ιαπωνία και άλλες μεγάλες οικονομίες πέρασαν τα κλειδιά και τα τιμόνια σε μη εκλεγμένους νομισματικούς αξιωματούχους.

Πρώτον, το να αφήσουμε τον συντονισμό στους κεντρικούς τραπεζίτες απελευθέρωσε τους πολιτικούς από το ακατάστατο έργο της μεταρρύθμισης και της επαναβαθμονόμησης των οικονομιών. Γιατί να διακινδυνεύσετε να ανατρέψετε το status quo όταν μπορείτε να αναθέσετε σε τρίτους τα καθήκοντα συντήρησης σε κεντρικούς τραπεζίτες οπλισμένους με πιστωτικά τυπογραφεία;

Αυτό έδωσε αφορμή για το λεγόμενο "Γκρίνσπαν βάλε.» Ο Γκρίνσπαν ήρθε στη Fed ως ευαγγελιστής της ελεύθερης αγοράς. Με τα χρόνια, στράφηκε σκληρά προς την κατεύθυνση της διάσωσης των αγορών σε περιόδους αναταραχής.

Η Greenspan Fed το έκανε εν μέσω της ασιατικής οικονομικής κρίσης του 1997. Εφάρμοσε ξανά το «put» το 1998 όταν το hedge fund Long-Term Capital Management κατέρρευσε. Ήρθε στη διάσωση μερικά χρόνια αργότερα μετά τη συντριβή της Dot-com.

Παρόμοιες νομισματικές απαντήσεις έγιναν συνηθισμένες στη Φρανκφούρτη και στο Τόκιο. Τα τελευταία χρόνια, η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας ανέπτυξε τη δική της φήμη για τη διευκόλυνση των αγορών σε περιόδους ταραχών. Οι κουβέντες για ένα "PBOC put" συχνά εμφανίζονται στους κύκλους της αγοράς της Σαγκάης.

Καθώς ο χρόνος κυλούσε, κεντρικές τράπεζες Στο Χονγκ Κονγκ, η Τζακάρτα, η Μανίλα, η Βομβάη, η Σεούλ και πέραν αυτής ανέλαβαν όλο και περισσότερο έλεγχο της οικονομικής διαχείρισης από ό,τι οραματίζονταν οι εντολές τους. Όταν ο Γκρίνσπαν εγκατέλειψε τα κεντρικά γραφεία της Fed το 2006, το βιομηχανικό συγκρότημα της κεντρικής τράπεζας που δημιούργησε ήταν το κυρίαρχο μοντέλο ανάπτυξης.

Ο οικονομολόγος Louis Gave στο Gavekal Research σημειώνει ότι «λίγο αργότερα, ο Alan Greenspan συνταξιοδοτήθηκε και τον ακολούθησε μια νέα γενιά κεντρικών τραπεζιτών που ένιωθαν σίγουροι ότι χειραγωγώντας τόσο την τιμή του χρήματος όσο και την ποσότητα του, θα μπορούσαν να έχουν καλύτερα αποτελέσματα» από τα συμβατικά οικονομικά χάραξη πολιτικής.

Τα πράγματα υπερμεγέθησαν εν μέσω της κρίσης της Lehman Brothers του 2008, όταν οι κεντρικοί τραπεζίτες έπαιξαν την πυροσβεστική σε κλίμακα που δεν είχε ξαναδεί. Ο Covid-19 έκανε νομισματικούς αξιωματούχους να αγωνίζονται για να ενισχύσουν τις οικονομίες με ακόμη πιο πρωτοφανείς τρόπους.

Ωστόσο, 25 χρόνια ελέγχου των κεντρικών τραπεζών άφησαν την παγκόσμια οικονομία πιο αδύναμη και λιγότερο παραγωγική. Παρόλο που είναι δύσκολο να γενικεύσουμε πάρα πολύ, η συμφωνία έκοψε την όρεξη για αναστάτωση, επανεφεύρεση και οικονομική οικοδόμηση μυών. Ένα τέταρτο του αιώνα θεραπείας των συμπτωμάτων των οικονομικών προβλημάτων, όχι των υποκείμενων αιτιών, θα το κάνει αυτό.

Η μήτρα που μας κληροδότησε ο Γκρίνσπαν, 96 ετών τώρα, χωρίς μεταρρυθμίσεις, δημιουργεί αντίθετους ανέμους που η Ασία δεν έβλεπε να έρχονται. Πάρτε την Ιαπωνία, η οποία βαδίζει στη θέση της εδώ και δύο και πλέον δεκαετίες. Με την Τράπεζα της Ιαπωνίας υπάκουα σε λειτουργία ΑΤΜ χρόνο με το χρόνο, δεκαετία με τη δεκαετία, το κυβερνών Φιλελεύθερο Δημοκρατικό Κόμμα έχει ελάχιστα κίνητρα να ανεβάσει το ανταγωνιστικό παιχνίδι της χώρας.

Τώρα, όμως, οι κυβερνητικοί αξιωματούχοι από το Τόκιο μέχρι την Τζακάρτα και από το Νέο Δελχί έως τη Μανίλα δεν έχουν άλλη επιλογή από το να σηκώσουν τα μανίκια τους και να δημιουργήσουν οργανική ανάπτυξη.

Αυτό το πρόγραμμα 12 βημάτων είναι βέβαιο ότι θα αποδειχθεί προκλητικό. Αλλά είναι καιρός τα παροιμιώδη μπολ γροθιά που ξαναγεμίζουν οι κεντρικοί τραπεζίτες και τα ξαναγεμίζουν να πάρουν πίσω τις διαρθρωτικές αλλαγές. Μόνο η τολμηρή και καινοτόμος χάραξη πολιτικής μπορεί να μειώσει τη γραφειοκρατία, να αυξήσει την καινοτομία, να ενισχύσει το εργατικό δυναμικό και να δώσει τη δυνατότητα στις γυναίκες να διαδώσουν τα οφέλη της ανάπτυξης.

Τα καλά νέα είναι ότι καθώς το «Greenspan put» χάνει τη συνάφεια, η Ασία βρίσκεται σε καλή θέση να επινοήσει τρόπους ανάπτυξης καλύτερα, όχι μόνο πιο γρήγορα. Δεν υπάρχει χιλιοστό του δευτερολέπτου για χάσιμο.