Η νίκη του GBTC της Grayscale φέτος είναι πολύ πιθανό να συνεχιστεί

Το κορυφαίο προϊόν της Grayscale, το Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), έγινε πρωτοσέλιδο καθ' όλη τη διάρκεια του έτους — συνήθως για λάθος λόγους. Η κλίμακα του γκρι προβλέπει περιορισμένη πιθανότητα ανακούφισης μεσοπρόθεσμα.

Ο διευθύνων σύμβουλος Michael Sonnenshein πρόσφατα είπε μετόχους ότι το 20% των μετοχών σε κυκλοφορία στο GBTC θα μπορούσε να επιστραφεί στους επενδυτές εάν αποτύχει η εφαρμογή του αμοιβαίου κεφαλαίου που βασίζεται σε χρηματιστήριο. Εδώ είναι τι μπορεί να βρίσκεται μπροστά από το μεγαλύτερο ταμείο bitcoin στον κόσμο. 

Προοπτικές για το 2023

Τον Δεκέμβριο, η Grayscale κυκλοφόρησε το προτεινόμενο πλαίσιο για την αποτίμηση περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης. Το πλαίσιο συζητούσε, μεταξύ άλλων, ιστορικούς συσχετισμούς μεταξύ της ανάπτυξης της αγοράς κρυπτογράφησης και της προσφοράς χρήματος M2, δηλαδή του συνολικού όγκου νομίσματος που κατέχει το κοινό. 

Η συνολική κεφαλαιοποίηση αγοράς της Crypto έχει ιστορικά συσχετιστεί με την αύξηση της προσφοράς χρήματος M2, η οποία περιλαμβάνει φυσικά μετρητά, καταθέσεις και λογαριασμούς ταμιευτηρίου, σημειώνεται στο πλαίσιο. «Το bitcoin και άλλα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία τείνουν να επωφελούνται από την αύξηση της προσφοράς χρήματος, καθώς οι επενδυτές προσπαθούν να επενδύσουν σε περιουσιακά στοιχεία κινδύνου ενώ υπάρχει περισσότερο διαθέσιμο κεφάλαιο», ανέφερε. 

Τα κρυπτονομικά και παραδοσιακά περιουσιακά στοιχεία κινδύνου επωφελούνται από αυτή την αυξημένη προσφορά μετρητών, αλλά η αύξηση των επιτοκίων οδήγησε σε πτώση της αύξησης της προσφοράς χρήματος, αυτό «άσκησε πίεση στα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου καθώς η Federal Reserve προσπαθεί να επιβραδύνει την οικονομία και να τιθασεύσει τον πληθωρισμό». κατέληξε

Με βάση αυτές τις συνθήκες της αγοράς, η Grayscale προβλέπει περιορισμένη πιθανότητα ελάφρυνσης μεσοπρόθεσμα.

SEC και το ETF 

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) απέρριψε αρκετές αιτήσεις από το Grayscale για τη μετατροπή GBTC σε ένα διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο με βάση το bitcoin spot-based exchange-traded fund (ETF) το 2022 και η επόμενη απάντηση της SEC αναμένεται στις 13 Ιανουαρίου 2023 πριν από την ολοκλήρωση των τελευταίων στις 3 Φεβρουαρίου.

Η προσφορά της Grayscale για τη μετατροπή του GBTC σε spot ETF απορρίφθηκε τον Ιούνιο βασίζονται σχετικά με το συμπέρασμα της ρυθμιστικής αρχής ότι η εταιρεία δεν είχε δείξει επαρκή σχεδιασμό για την πρόληψη της απάτης και της χειραγώγησης.

Κλίμακα του γκρι τότε κατατεθεί μήνυση κατά της SEC μετά την απόφασή της. Ο διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων υποστήριξε ότι από τη στιγμή που η SEC ενέκρινε τα ETF συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης bitcoin, αυτό άνοιξε την πόρτα για ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που βασίζεται σε spot, αλλά η ρυθμιστική αρχή διαφώνησε. Τα προϊόντα μελλοντικής εκπλήρωσης είναι πιο δύσκολο να χειριστούν, καθώς η αγορά είναι μικρότερη και βασίζεται σε τιμές μελλοντικής εκπλήρωσης από το CME, το οποίο ελέγχεται από το CFTC. 

Στις 9 Δεκεμβρίου, ο διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων είπε η SEC είχε καταθέσει την πρώτη της νομική αναφορά στη μήνυση σχετικά με την απόρριψη της αίτησής της για spot bitcoin ETF. Η ρυθμιστική αρχή υποστήριξε σχεδόν το ίδιο σημείο, λέγοντας ότι η απόρριψή της ήταν «εύλογη, εξηγήθηκε εύλογα, υποστηριζόταν από ουσιαστικά στοιχεία», χωρίς «καμία ασυνέπεια στην αποδοκιμασία από την Επιτροπή για το spot ETP της Grayscale, παρά το γεγονός ότι είχε εγκρίνει δύο συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης CME bitcoin».

Η SEC είπε ότι η αποδοκιμασία της για το προτεινόμενο ETF δεν αντικατοπτρίζει έναν «ανεπίτρεπτο, βασισμένο στην αξία σκεπτικισμό του bitcoin ως επένδυσης». Ο διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων επανέλαβε τα προηγούμενα επιχειρήματά του ως απάντηση, προσθέτοντας ότι η ρυθμιστική αρχή δημιουργούσε «άνισους όρους ανταγωνισμού για τους επενδυτές» εγκρίνοντας ETF που βασίζονται σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης bitcoin και όχι σε spot.

Κλήσεις για εκκαθάριση

Ζητήματα με τη μητρική εταιρεία της Grayscale, Digital Currency Group (DCG), ώθησαν την GBTC ξανά στο προσκήνιο στα τέλη Νοεμβρίου.

Οι ανησυχίες εμφανίστηκαν όταν η Genesis Capital της DCG δήλωσε ότι είχε έκθεση 175 εκατομμυρίων δολαρίων στην FTX μετά την κατάρρευση του χρηματιστηρίου. Στη συνέχεια αναφέρθηκε ότι η Genesis προσπαθούσε να συγκεντρώσει 1 δισεκατομμύριο δολάρια ή να υποβάλει αίτηση για προστασία πτώχευσης.

Αυτό οδήγησε την επενδυτική τράπεζα UBS να επισημάνει ότι η DCG θα μπορούσε να αξιοποιήσει την επένδυσή της σε GBTC - κατέχει σχεδόν το 10% των μετοχών στο αμοιβαίο κεφάλαιο.

Το μερίδιο αξίζει περίπου 600 εκατομμύρια δολάρια, 12 φορές μεγαλύτερο από τον μέσο όρο τριών μηνών του ημερήσιου όγκου συναλλαγών του καταπιστεύματος, ο Ivan Kachkovski, στρατηγικός αναλυτής της UBS Έγραψε. Η DCG καθαρίζει επίσης περίπου 210 εκατομμύρια δολάρια από τα τέλη διαχείρισης GBTC ετησίως. Η χρέωση επιβάλλεται ανεξάρτητα από την απόδοση ή την έκπτωση στην NAV. 

Η ρευστοποίηση του ταμείου θα απέφερε περίπου 440 εκατομμύρια δολάρια, στην καλύτερη περίπτωση. Αυτό θα ήταν λίγο περισσότερο από δύο χρόνια επαναλαμβανόμενου ετήσιου εισοδήματος από τις αμοιβές διαχείρισης του καταπιστεύματος - και θα υποθέσει ότι όλα τα bitcoin πωλήθηκαν σε τιμή περίπου 17,000 $. Επομένως, η διατήρηση του αμοιβαίου κεφαλαίου είναι πιο κερδοφόρα για τον διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων μακροπρόθεσμα. 

Οι εκκλήσεις για επανέναρξη των εξαργυρώσεων της Grayscale δεν φαίνεται πιθανό να τελειώσουν σύντομα, η εταιρεία hedge fund Fir Tree αποκάλυψε πρόσφατα σχέδια για μήνυση της Grayscale.

Το hedge fund είναι μηνύει ο διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων για πληροφορίες για τη διερεύνηση πιθανής κακοδιαχείρισης και συγκρούσεων συμφερόντων. Η Fir Tree σχεδιάζει να χρησιμοποιήσει τις πληροφορίες για να ωθήσει το Grayscale να αντιμετωπίσει τη μεγάλη έκπτωση που διαπραγματεύεται σε σχέση με το bitcoin που κατέχει, μειώνοντας τα τέλη και επαναλαμβάνοντας τις εξαγορές. 

Τι είναι το GBTC;

Η Grayscale κυκλοφόρησε το εμβληματικό προϊόν της, το GBTC, το 2013 για θεσμικούς επενδυτές που θέλουν να κερδίσουν την έκθεση στο bitcoin. Από τις 20 Δεκεμβρίου, ήλεγχε περίπου το 3.2% της κυκλοφορούσας προσφοράς bitcoin, με πάνω από 632,000 bitcoin αξίας περίπου 10.7 δισεκατομμυρίων δολαρίων. 

Το Grayscale εκδίδει διαπιστευμένες μετοχές επενδυτών που αντιπροσωπεύουν την ιδιοκτησία στο GBTC. Σε αντίθεση με άλλα επενδυτικά προϊόντα - τα διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια - οι μετοχές δεν παρέχουν στους επενδυτές δικαίωμα σε υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία. Δεν υπάρχει πρόγραμμα εξαργύρωσης με αντάλλαγμα το υποκείμενο bitcoin.

Οι εξαργυρώσεις σταμάτησαν από τη στιγμή που το αμοιβαίο κεφάλαιο προσπάθησε να μετατρέψει σε ένα spot bitcoin ETF. Πριν από αυτό, οι επενδυτές έπρεπε να περιμένουν έξι μήνες πριν πουλήσουν τις μετοχές τους στη δευτερογενή αγορά.  

Η έλλειψη συνάρτησης εξαγοράς σημαίνει ότι από το 2014 υπάρχει διαφορά μεταξύ της τιμής διαπραγμάτευσης της GBTC και της καθαρής αξίας ενεργητικού της, γνωστής τότε ως premium. Αυτό το ασφάλιστρο μετατράπηκε σε έκπτωση στις αρχές του 2021. Επομένως, η τιμή αγοράς των μετοχών GBTC είναι πάνω από 47% χαμηλότερη από την αξία του bitcoin στο αμοιβαίο κεφάλαιο ή την καθαρή αξία ενεργητικού του (NAV).

Η έκπτωση του αμοιβαίου κεφαλαίου στην NAV έφτασε σε νέα χαμηλά καθ' όλη τη διάρκεια του έτους, με την τελευταία να έρχεται στις 13 Δεκεμβρίου όταν έφτασε στο ιστορικό χαμηλό του 48.89%. Οι μετοχές έχουν υποχωρήσει περίπου 76% από το έτος μέχρι σήμερα, διαπραγματεύονται κάτω από τα $8.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Με επιφύλαξη παντός δικαιώματος. Αυτό το άρθρο παρέχεται μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς. Δεν προσφέρεται ή δεν προορίζεται να χρησιμοποιηθεί ως νομική, φορολογική, επενδυτική, οικονομική ή άλλη συμβουλή.