Η Goldman βλέπει έναν «εφικτό αλλά δύσκολο δρόμο» για τη Fed να νικήσει τον πληθωρισμό χωρίς ύφεση

Ο δρόμος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας για τη μείωση του αφανούς πληθωρισμού, ενώ παράλληλα εμποδίζει την οικονομία να διολισθήσει σε μια μεγάλη ύφεση είναι ακόμα ανοιχτός, αλλά στενεύει, σύμφωνα με την Goldman Sachs.

Καθώς η κεντρική τράπεζα προσπαθεί να συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια, η οικονομία βρίθει από ανάμεικτα μηνύματα: ραγδαία αυξανόμενα μεγέθη μισθοδοσίας κατά ραγδαία μείωση του αριθμού κατοικιών, πτώση των τιμών της βενζίνης έναντι αυξανόμενων δαπανών στέγασης και διατροφής και χαμηλό καταναλωτικό κλίμα έναντι των σταθερών αριθμών δαπανών.

Μέσα σε όλα αυτά, η Fed προσπαθεί να βρει μια ισορροπία μεταξύ της επιβράδυνσης των πραγμάτων, αλλά όχι υπερβολικά.

Σε αυτό το σκορ, οι οικονομολόγοι της Goldman πιστεύουν ότι υπήρξαν σαφείς νίκες, κάποιες απώλειες και ένα τοπίο μπροστά που θέτει σημαντικές προκλήσεις.

«Το γενικό μας συμπέρασμα είναι ότι υπάρχει ένας εφικτός αλλά δύσκολος δρόμος για μια ομαλή προσγείωση, αν και αρκετοί παράγοντες πέρα ​​από τον έλεγχο της Fed μπορούν να διευκολύνουν ή να περιπλέξουν αυτό το μονοπάτι και να αυξήσουν ή να μειώσουν τις πιθανότητες επιτυχίας», δήλωσε ο οικονομολόγος της Goldman, Ντέιβιντ Μέρικλ, σε σημείωμα πελατών. Κυριακή.

Μία από τις μεγαλύτερες κινητήριες δυνάμεις του πληθωρισμού ήταν η μεγάλη ανάπτυξη που δημιούργησε ανισορροπίες μεταξύ προσφοράς και ζήτησης. Η Fed χρησιμοποιεί αυξήσεις επιτοκίων για να προσπαθήσει να μειώσει τη ζήτηση, ώστε η προσφορά να μπορεί να καλύψει τη διαφορά και οι πιέσεις στην αλυσίδα εφοδιασμού, όπως μετρώνται από ένας δείκτης της Fed της Νέας Υόρκης, βρίσκονται στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 2021.

Έτσι, σε αυτό το σημείο, ο Mericle είπε ότι οι προσπάθειες της Fed "πήγαν καλά". Είπε ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων —συνολικά κατά 2.25 ποσοστιαίες μονάδες από τον Μάρτιο— έχουν «επιτύχει μια επιβράδυνση που χρειάζεται πολύ» όσον αφορά την ανάπτυξη και συγκεκριμένα τη ζήτηση.

Στην πραγματικότητα, η Goldman αναμένει ότι το ΑΕΠ θα αυξηθεί με ρυθμό μόλις 1% τα επόμενα τέσσερα τρίμηνα και αυτό έρχεται. διαδοχικές μειώσεις 1.6% και 0.9%. Αν και οι περισσότεροι οικονομολόγοι αναμένουν ότι το Εθνικό Γραφείο Οικονομικών Ερευνών δεν θα κηρύξει τις ΗΠΑ σε ύφεση για το πρώτο εξάμηνο του έτους, η πορεία αργής ανάπτυξης καθιστά πιο δύσκολη την εξισορροπητική πράξη της Fed.

Σε παρόμοιο βαθμό, η Mericle είπε ότι οι κινήσεις της Fed συνέβαλαν στη μείωση του χάσματος προσφοράς-ζήτησης στην αγορά εργασίας, όπου υπάρχουν ακόμα σχεδόν δύο θέσεις εργασίας για κάθε διαθέσιμο εργαζόμενο. Αυτή η προσπάθεια «έχει πολύ δρόμο μπροστά της», έγραψε.

Ωστόσο, το μεγαλύτερο πρόβλημα παραμένει ο πεισματικά υψηλός πληθωρισμός.

Η Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρέμεινε σταθερός τον Ιούλιο αλλά εξακολουθεί να αυξάνεται κατά 8.5% σε σχέση με ένα χρόνο πριν. Οι μισθοί αυξάνονται με έντονο ρυθμό, με τις μέσες ωριαίες αποδοχές να αυξάνονται κατά 5.2% σε σχέση με ένα χρόνο πριν. Κατά συνέπεια, οι προσπάθειες της Fed να σταματήσει μια σπείρα στην οποία οι υψηλότερες τιμές τροφοδοτούν υψηλότερους μισθούς και διαιωνίζουν τον πληθωρισμό έχουν «δείξει μικρή πειστική πρόοδο μέχρι στιγμής», είπε ο Mericle.

«Τα κακά νέα είναι ότι ο υψηλός πληθωρισμός έχει ευρεία βάση, τα μέτρα της υποκείμενης τάσης είναι αυξημένα και οι επιχειρηματικές προσδοκίες για τον πληθωρισμό και οι προθέσεις τιμολόγησης παραμένουν υψηλές», πρόσθεσε.

Η καταπολέμηση του πληθωρισμού μπορεί να απαιτήσει υψηλότερες αυξήσεις επιτοκίων από ό,τι προβλέπει αυτή τη στιγμή η αγορά.

Η πρόβλεψη της Goldman είναι ότι η Fed αυξάνει τα επιτόκια αναφοράς κατά άλλη μια ποσοστιαία μονάδα πριν από το τέλος του έτους, αλλά ο Mericle αναγνώρισε ότι υπάρχει «ανοδικός κίνδυνος» λόγω «της πρόσφατης χαλάρωσης των οικονομικών συνθηκών, του ισχυρού ρυθμού προσλήψεων και των ενδείξεων κολλητότητας στην αύξηση των μισθών και στον πληθωρισμό».

Πράγματι, ο πρώην πρόεδρος της Fed της Νέας Υόρκης William Dudley δήλωσε τη Δευτέρα ότι πιστεύει ότι η αγορά υποτιμά τη μελλοντική πορεία των αυξήσεων των επιτοκίων και, κατά συνέπεια, τους κινδύνους μιας σκληρής προσγείωσης ή ύφεσης.

«Η αγορά παρεξηγεί τι κάνει η Fed», είπε στο CNBC.Squawk Box», σε ζωντανή συνέντευξη. «Πιστεύω ότι η Fed θα είναι υψηλότερη για περισσότερο από αυτό που καταλαβαίνουν οι συμμετέχοντες στην αγορά σε αυτό το σημείο».

Κατά την άποψη του Dudley, η Fed θα συνεχίσει να πεζοπορεί μέχρι να βεβαιωθεί ότι ο πληθωρισμός θα επιστρέψει στον στόχο του 2% της κεντρικής τράπεζας. Ακόμη και με την πιο γενναιόδωρη μέτρηση του πληθωρισμού, ο βασικός δείκτης τιμών προσωπικών καταναλωτικών δαπανών που ακολουθεί η Fed, Ο πληθωρισμός εξακολουθεί να τρέχει στο 4.8%.

«Η αγορά εργασίας είναι πολύ πιο σφιχτή από ό,τι θέλει η Fed. Το ποσοστό πληθωρισμού των μισθών είναι πολύ υψηλό, δεν συνάδει με τον πληθωρισμό 2%», πρόσθεσε.

Ο Ντάντλι αναμένει ότι τα ποσοστά θα συνεχίσουν να ανεβαίνουν έως ότου η δυναμική της απασχόλησης μετατοπιστεί αρκετά ώστε να φτάσει το ποσοστό ανεργίας «πολύ πάνω από το 4%,» σε σύγκριση με το τρέχον επίπεδο του 3.5%.

«Όποτε το ποσοστό ανεργίας αυξήθηκε κατά μισή ποσοστιαία μονάδα ή περισσότερο, το αποτέλεσμα ήταν πλήρης ύφεση», είπε.

Ένα μέτρο της σχέσης μεταξύ ανεργίας και ύφεσης ονομάζεται ο κανόνας Sahm, ο οποίος δηλώνει ότι οι υφέσεις ακολουθούν όταν ο μέσος όρος της ανεργίας τριών μηνών αυξηθεί κατά μισή ποσοστιαία μονάδα πάνω από το χαμηλότερο επίπεδο κατά τους προηγούμενους 12 μήνες.

Έτσι, αυτό θα απαιτούσε μόνο ένα ποσοστό 4% σύμφωνα με τον κανόνα Sahm. Στις πιο πρόσφατες οικονομικές προβλέψεις τους, τα μέλη της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς για τον καθορισμό των επιτοκίων δεν βλέπουν το επίπεδο των ανέργων να σπάει αυτό το ποσοστό μέχρι το 2024.