Η Goldman προβλέπει ότι η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια τέσσερις φορές φέτος, περισσότερο από ό,τι αναμενόταν

Ο επίμονα υψηλός πληθωρισμός σε συνδυασμό με μια αγορά εργασίας κοντά στην πλήρη απασχόληση θα ωθήσει την Ομοσπονδιακή Τράπεζα να αυξήσει τα επιτόκια περισσότερο από το αναμενόμενο φέτος, σύμφωνα με την τελευταία πρόβλεψη της Goldman Sachs.

Ο επικεφαλής οικονομολόγος της εταιρείας της Wall Street, Jan Hatzius, δήλωσε σε σημείωμα την Κυριακή ότι υπολογίζει τώρα ότι η Fed θα θεσπίσει τέσσερις αυξήσεις ποσοστιαίων μονάδων το 2022, αντιπροσωπεύοντας μια ακόμη πιο επιθετική πορεία από τις ενδείξεις της κεντρικής τράπεζας μόλις πριν από έναν μήνα. Το βασικό επιτόκιο δανεισμού της Fed επί του παρόντος είναι σταθεροποιημένο σε ένα εύρος μεταξύ 0%-0.25%, πιο πρόσφατα γύρω στο 0.08%.

«Η φθίνουσα χαλάρωση της αγοράς εργασίας έχει κάνει τους αξιωματούχους της Fed πιο ευαίσθητους σε ανοδικούς κινδύνους πληθωρισμού και λιγότερο ευαίσθητους σε καθοδικούς κινδύνους ανάπτυξης», έγραψε ο Χάτζιους. «Συνεχίζουμε να βλέπουμε πεζοπορίες τον Μάρτιο, τον Ιούνιο και τον Σεπτέμβριο και τώρα έχουμε προσθέσει μια πεζοπορία τον Δεκέμβριο για συνολικά τέσσερις το 2022».

Η Goldman είχε προβλέψει προηγουμένως τρεις αυξήσεις, σύμφωνα με το επίπεδο που είχαν καθορίσει οι αξιωματούχοι της Fed μετά τη συνάντησή τους τον Δεκέμβριο.

Οι προοπτικές της εταιρείας για μια πιο επιθετική Fed έρχονται λίγες μόνο ημέρες πριν από τις βασικές μετρήσεις για τον πληθωρισμό αυτή την εβδομάδα που αναμένεται να δείξουν ότι οι τιμές αυξάνονται με τον ταχύτερο ρυθμό τους εδώ και σχεδόν 40 χρόνια. Εάν η εκτίμηση του Dow Jones για αύξηση του δείκτη τιμών καταναλωτή κατά 7.1% από έτος σε έτος τον Δεκέμβριο είναι σωστή, αυτό θα ήταν το ισχυρότερο κέρδος από τον Ιούνιο του 1982. Το ποσοστό αυτό αναμένεται να δημοσιευτεί την Τετάρτη.

Την ίδια στιγμή, ο Χάτζιους και άλλοι οικονομολόγοι δεν αναμένουν ότι η Fed θα αποθαρρυνθεί από τη μείωση της αύξησης των θέσεων εργασίας.

Οι μισθοδοσίες για μη γεωργικούς κλάδους αυξήθηκαν κατά 199,000 τον Δεκέμβριο, πολύ κάτω από την εκτίμηση των 422,000 και τον δεύτερο συνεχή μήνα μιας έκθεσης που ήταν πολύ κάτω από τη συναίνεση. Ωστόσο, το ποσοστό ανεργίας μειώθηκε στο 3.9% τη στιγμή που οι θέσεις εργασίας ξεπερνούν κατά πολύ αυτές που αναζητούν εργασία, αντανακλώντας μια ραγδαία σύσφιξη της αγοράς εργασίας.

Ο Hatzius πιστεύει ότι αυτοί οι συγκλίνοντες παράγοντες θα αναγκάσουν τη Fed όχι μόνο να αυξήσει τα επιτόκια κατά μια πλήρη ποσοστιαία μονάδα ή 100 μονάδες βάσης φέτος, αλλά και να αρχίσει να συρρικνώνει το μέγεθος του ισολογισμού της ύψους 8.8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Επισήμανε συγκεκριμένα μια δήλωση την περασμένη εβδομάδα από την Πρόεδρο της Fed του Σαν Φρανσίσκο, Mary Daly, η οποία είπε ότι θα μπορούσε να δει τη Fed να αρχίζει να απορρίπτει ορισμένα περιουσιακά στοιχεία μετά την πρώτη ή τη δεύτερη αύξηση.

«Ως εκ τούτου, προωθούμε την πρόβλεψή μας για την απορροή από τον Δεκέμβριο έως τον Ιούλιο, με τους κινδύνους να κλίνουν προς την ακόμη προηγούμενη πλευρά», έγραψε ο Χάτζιος. «Με τον πληθωρισμό να είναι πιθανότατα πολύ πάνω από τον στόχο σε εκείνο το σημείο, δεν πιστεύουμε πλέον ότι η έναρξη της απορροής θα υποκαταστήσει μια τριμηνιαία αύξηση των επιτοκίων».

Μέχρι πριν από λίγους μήνες, η Fed αγόραζε 120 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα σε ομόλογα και τίτλους που καλύπτονταν από ενυπόθηκα δάνεια. Από τον Ιανουάριο, αυτές οι αγορές μειώνονται στο μισό και είναι πιθανό να καταργηθούν πλήρως τον Μάρτιο.

Οι αγορές περιουσιακών στοιχείων συνέβαλαν στη διατήρηση των επιτοκίων σε χαμηλά επίπεδα και διατήρησαν την ομαλή λειτουργία των χρηματοπιστωτικών αγορών, υποστηρίζοντας ένα κέρδος σχεδόν 27% στον S&P 500 για το 2021.

Η Fed πιθανότατα θα επιτρέψει μια παθητική απορροή του ισολογισμού, επιτρέποντας σε ορισμένα από τα έσοδα από τα ομόλογά της που λήγουν να κυλιούνται κάθε μήνα ενώ θα επανεπενδύουν τα υπόλοιπα. Η διαδικασία έχει το παρατσούκλι «ποσοτική σύσφιξη» ή το αντίθετο της ποσοτικής χαλάρωσης που χρησιμοποιείται για να περιγράψει τη μαζική επέκταση του ισολογισμού των τελευταίων δύο ετών.

Η πρόβλεψη της Goldman είναι σύμφωνη με την τιμολόγηση της αγοράς, η οποία βλέπει σχεδόν 80% πιθανότητες για την πρώτη αύξηση των επιτοκίων στην εποχή της πανδημίας να έρχεται τον Μάρτιο και κοντά σε 50-50 πιθανότητα τέταρτης αύξησης έως τον Δεκέμβριο, σύμφωνα με το FedWatch Tool της CME. Οι έμποροι στην αγορά συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης Fed Funds βλέπουν ακόμη και μια αμελητέα πιθανότητα 22.7% για πέμπτη άνοδο φέτος.

Ωστόσο, οι αγορές βλέπουν μόνο το επιτόκιο κεφαλαίων να αυξάνεται στο 2.04% μέχρι το τέλος του 2026, κάτω από το ανώτατο όριο του 2.5% που επιτεύχθηκε στον τελευταίο κύκλο σύσφιξης που ολοκληρώθηκε το 2018.

Οι αγορές αντέδρασαν στις προοπτικές μιας πιο στενής Fed, με τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων να αυξάνονται. Το 10ετές γραμμάτιο αναφοράς του Δημοσίου είχε πιο πρόσφατα απόδοση περίπου 1.77%, σχεδόν 30 μονάδες βάσης υψηλότερα από ό,τι πριν από ένα μήνα.