Πρόβλεψη τιμής χρυσού: σφάλματα χρυσού και επενδυτές μετοχών είναι στην ίδια ομάδα (και αυτό είναι περίεργο!)

Πείτε με boomer, αλλά μου αρέσει να μιλάω χρυσοι. 

Καταλαμβάνει μια τόσο αστεία μικρή θέση, τόσο στις χρηματοπιστωτικές αγορές όσο και στην ανθρώπινη ψυχή. Αυτό το αινιγματικό μέταλλο βρίσκεται εξίσου σε ένα τερματικό του Bloomberg όπως και σε μια αφίσα του περιοδικού πίνακα στον τοίχο ενός σχολικού εργαστηρίου. 

Ας επικεντρωθούμε στην οικονομική πλευρά εδώ γιατί η χημεία μου είναι σκουριασμένη. Έγραψα χθες ότι βρισκόμαστε σε μια αστεία στιγμή στην οικονομία όπου φόβοι για ύφεση έχουν σφετεριστεί τον πληθωρισμό στις αγορές τον τελευταίο καιρό. Συνήθως, όπως δείχνει το παρακάτω διάγραμμα, ο χρυσός τα πήγε αρκετά καλά σε περιόδους ύφεσης – αλλά όχι πάντα. 

Αυτό καταλήγει σε αυτό που παραδοσιακά θεωρούνταν ο χρυσός: ένας φράκτης. Ένα μη συσχετισμένο περιουσιακό στοιχείο στο οποίο μπορούν να βασιστούν οι επενδυτές για να διαφοροποιήσουν το χαρτοφυλάκιό τους. Δεν είναι τέλεια, καθώς αυτή η σχέση απέχει πολύ από τη συμβιωτική, αλλά είναι εντάξει. 

Ίσως τα δύο καλύτερα πρόσφατα παραδείγματα είναι το 2008 και το 2022. Το πρώτο είδε τις χρηματοπιστωτικές αγορές να καταρρέουν, αλλά ο χρυσός διατηρήθηκε σταθερός. Και η ίδια ιστορία πέρυσι, αν και με τη ζημιά μέσα αγορές μετοχών όχι τόσο σοβαρή. 

Αλλά κάτι αστείο συμβαίνει αυτή τη στιγμή. Αυτή η ασύνδετη φύση αρχίζει να ανατρέπεται. Και είναι μια απόδειξη για το πώς παράξενο η τρέχουσα μακροοικονομική κατάσταση είναι. 

Πάρτε το επόμενο διάγραμμα. Εδώ σχεδίασα τον πληθωρισμό τον τελευταίο μισό αιώνα έναντι της τιμής του χρυσού. Το παρακολουθεί αρκετά καλά – αυτό είναι άλλο ένα από τα παραδοσιακά χαρακτηριστικά του χρυσού, ένας αντιστάθμισης πληθωρισμού – αν και όχι τέλεια. 

Ωστόσο, υπάρχει μια σαφής και σημαντική απόκλιση τα τελευταία δύο χρόνια. Ακριβώς όταν ο πληθωρισμός βρυχάται πραγματικά, φαίνεται ότι ο χρυσός έχει διασώσει όλους εκείνους τους επενδυτές που πίστευαν ότι ήταν αντιστάθμιση. Όπως και η αγγλική ποδοσφαιρική ομάδα, φαίνεται ότι ο χρυσός έπεσε σταδιακά όταν τον χρειαζόμασταν περισσότερο, στη μεγαλύτερη στιγμή. Μα γιατί?   

Πρώτον, δεν είμαι σίγουρος ότι αυτό είναι δίκαιο (όχι το χτύπημα της Αγγλίας – μου λέτε ότι κανένα τρόπαιο από το 1966 είναι δίκαιο για μια χώρα με το καλύτερο πρωτάθλημα στον κόσμο;). Αυτά τα δύο τελευταία χρόνια είδαμε τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου να λιώνουν – το S & P 500 υποχώρησε 19.4% πέρυσι, η Nasdaq 33.1% – και όμως ο χρυσός διαπραγματεύεται σταθερά. 

Έτσι, αυτό αντιπροσωπεύει έναν καλό αντιστάθμισμα. Απλώς το πληθωριστικό κοκτέιλ των τελευταίων δύο ετών δεν είναι το ίδιο με το προηγούμενο. Ας μην ξεχνάμε ότι βγαίνουμε από μια εξαιρετική περίοδο στην ιστορία ως αποτέλεσμα κάτι που ονομάζεται COVID-19. Αυτό δημιούργησε οικονομικούς κλυδωνισμούς και συνέπειες που δεν έχουμε ξαναδεί πραγματικά. 

Οι αλυσίδες εφοδιασμού συμπιέστηκαν, με την Κίνα να ανοίγει μόλις πρόσφατα. Υπήρξε μια άσχημη ενεργειακή κρίση λόγω του πολέμου στην Ουκρανία. Στη συνέχεια, υπάρχουν επίσης τα τεράστια πακέτα τόνωσης και εκτύπωση χρημάτων ότι οι κεντρικές τράπεζες επιδίωξαν να ξεκινήσουν οικονομίες που σταμάτησαν κατά τη διάρκεια των lockdown. 

Και βρισκόμαστε τώρα σε αυτό το περίεργο σημείο όπου οι αγορές –και η οικονομία γενικότερα– εξαρτώνται περισσότερο από ποτέ από τις πολιτικές των κεντρικών τραπεζών. Τα επιτόκια αυξήθηκαν για να τραβήξουν τον πληθωρισμό και, κατά συνέπεια, έπεσαν οι τιμές των μετοχών. 

Αλλά το θέμα είναι ότι ο χρυσός έκανε ακριβώς το ίδιο πράγμα. Και συνεχίζει να το κάνει. Το παρακάτω διάγραμμα δείχνει πώς ο χρυσός υποχώρησε περισσότερο ή λιγότερο από τον Μάρτιο/Απρίλιο, όταν η Fed πέρασε σε αυτό το αυστηρό νομισματικό καθεστώς. 

Στη συνέχεια, για μερικούς μήνες από τον Νοέμβριο έως τον Ιανουάριο, ο χρυσός ανέβηκε καθώς η αγορά κινήθηκε προς την προσδοκία ότι οι μελλοντικές αυξήσεις των επιτοκίων θα μειωνόταν νωρίτερα από ό,τι αναμενόταν προηγουμένως, λόγω των χαμηλότερων αναγνώσεων για τον πληθωρισμό. Έτσι οι μετοχές ανέβηκαν, αλλά και ο χρυσός. Και μετά το δίδυμο έπεσε ξανά τις τελευταίες εβδομάδες όπως πιστεύει η αγορά, «Ουπς, ίσως πηδήξαμε λίγο το όπλο και έρχονται περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων στο μέλλον». 

Για τις μετοχές, όλα αυτά έχουν διαισθητικό νόημα. Τα χρήματα γίνονται πιο ακριβά, οι μελλοντικές ταμειακές ροές προεξοφλούνται στο παρόν με υψηλότερα επιτόκια και ως εκ τούτου οι αποτιμήσεις μειώνονται. Άρα οι τιμές των μετοχών και τα επιτόκια συσχετίζονται άμεσα. 

Για τον χρυσό, φαίνεται ότι πρέπει να συμβαίνει το αντίθετο, σωστά; Λοιπόν, είναι περίεργο αυτή τη στιγμή γιατί όλα βασίζονται προσδοκίες. Έτσι, καθώς ο πληθωρισμός μειώνεται, η πιθανότητα μελλοντικών μειώσεων επιτοκίων και πολιτικής χαμηλότερων επιτοκίων δημιουργεί μια πιθανότητα για πιο πληθωριστικό μέλλον και ως εκ τούτου μια ώθηση στις τρέχουσες προοπτικές και τιμή του χρυσού. Λίγο συγκεχυμένο, αλλά ουσιαστικά οι προσδοκίες για το μέλλον υπερισχύουν του παρόντος αυτή τη στιγμή για τους επενδυτές χρυσού. 

Κατά κάποιο τρόπο, είναι μέρος αυτού του είδους «τα κακά νέα είναι καλά νέα», όπου η αγορά επευφημεί τα κακά νέα επειδή σημαίνει ότι η ζήτηση μειώνεται και η οικονομία ψύχεται, επομένως ο πληθωρισμός μπορεί να μειωθεί και επομένως τα επιτόκια θα μειωθούν. Και αν μειωθούν τα ποσοστά, το όλο θέμα ανεβαίνει. Έγραψα για αυτό το φαινόμενο τον Οκτώβριο, και δεν έχει αλλάξει πολύ από τότε. 

Αυτό είναι απλώς ένα άλλο αποτέλεσμα του περίεργου σεναρίου στο οποίο βρισκόμαστε όλοι αυτή τη στιγμή, καθώς οι ενέργειες της Fed έχουν τόσο ακραίο αντίκτυπο στις αγορές. Αυτό συμβαίνει πάντα, αλλά τον τελευταίο χρόνο, ήταν περισσότερο από ποτέ, καθώς ο κόσμος μάχεται τη χειρότερη κρίση πληθωρισμού από τη δεκαετία του '70. 

Αν δούμε τον χρυσό τα τελευταία 20 χρόνια, το μοτίβο έναντι των επιτοκίων δεν είναι υπερβολικά ισχυρό. Το είδαμε να αυξάνεται σταθερά από το 2004 στο 2011, πριν πέσει από το 2012 στο 2016 και στη συνέχεια να αυξηθεί το 2019 και το 2020 πριν παραμείνει λίγο πολύ σταθερό έκτοτε. 

Αυτό λοιπόν δεν είναι μακροπρόθεσμο. Υπήρξαν θύλακες όπου αυτό συνέβη στο παρελθόν, αν και πιθανότατα ψευδείς καθώς η σχέση δεν κράτησε ποτέ πραγματικά. 

Αλλά αυτή τη στιγμή, οι επενδυτές μετοχών και τα σφάλματα χρυσού είναι στην ίδια ομάδα, κάτι που είναι περίεργο. 

Έτσι, προς το παρόν, οι χρυσαυγίτες και οι επενδυτές μετοχών είναι σύντροφοι. Και οι δύο ελπίζουν ότι η καταπολέμηση του πληθωρισμού θα συνεχίσει να μειώνεται, μετά τα θετικά σημάδια των τελευταίων μηνών. Αυτό θα επιτρέψει στην αγορά να συνεχίσει την τιμολόγηση σε μια περιστροφή της αυστηρής νομισματικής πολιτικής νωρίτερα παρά αργότερα, κάτι που με τη σειρά του θα δημιουργήσει το έδαφος για μια επέκταση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων σε όλη τη γραμμή. 

Αλλά αυτό δεν είναι δεσμός μέχρι το τέλος του χρόνου. Όταν φτάσει αυτή η στιγμή, όταν οι περιστροφές της Fed και οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων αρχίσουν ξανά, ο χρυσός και το μετοχικό κεφάλαιο μπορεί να απομακρυνθούν ξανά το ένα από το άλλο. Είναι απλώς μια περίεργη στιγμή αυτή τη στιγμή. Όπως είπε ο αφηγητής από το Fight Club, «με γνώρισες σε μια πολύ περίεργη στιγμή της ζωής μου». 

Αν σας άρεσε αυτό το κομμάτι αλλά νομίζετε ότι γράφω πάρα πολλά, ίσως αυτό podcast επεισόδιο από τον περασμένο μήνα μπορεί να ταιριάζει καλύτερα, όπου μίλησα με τον Διευθυντή Έρευνας ή την αγορά χρυσού BullionVault, Adrian Ash, σχετικά με τον χρυσό ως επένδυση.