(Bloomberg) — Ανεξάρτητα από το ποιος κάθεται στη θέση της Τράπεζας της Ιαπωνίας, η μεγαλύτερη ανησυχία των παγκόσμιων επενδυτών ομολόγων - ένα κύμα ιαπωνικών μετρητών που κατευθύνεται προς το σπίτι - έχει ήδη ξεκινήσει σοβαρά και φαίνεται απίθανο να σταματήσει.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Το γιεν ανέβηκε και οι αποδόσεις των τοπικών ομολόγων ανέβηκαν στην έκπληξη της Παρασκευής που ο οικονομολόγος Kazuo Ueda φαίνεται έτοιμος να επιλεγεί ως ο επόμενος διοικητής της BOJ, κάνοντας τους εμπόρους ομολόγων να αγωνίζονται για να προσδιορίσουν αν είναι γεράκι ή περιστέρι. Αλλά πέρα από τα πυροτεχνήματα απόδοσης που μπορεί σύντομα να πυροδοτήσει οποιαδήποτε επιθετική αλλαγή πολιτικής, η σταθερή πώληση ομολόγων στο εξωτερικό υπέρ τοπικών εναλλακτικών λύσεων από Ιάπωνες επενδυτές είναι ήδη ένα καθιερωμένο γεγονός της αγοράς.
Πέρυσι ξεφόρτωσαν εξωτερικό χρέος ύψους 181 δισεκατομμυρίων δολαρίων και διοχέτευσαν 30.3 τρισεκατομμύρια ¥ (231 δισεκατομμύρια δολάρια) στην αγορά ομολόγων της τοπικής κυβέρνησης, σύμφωνα με τα τελευταία στοιχεία του Υπουργείου Οικονομικών και της Ένωσης Διαπραγματευτών Τίτλων της Ιαπωνίας. Ο λόγος για τον οποίο οι παγκόσμιοι επενδυτές πρέπει να ανησυχούν εάν η Ueda καταργήσει όντως το ανώτατο όριο των αποδόσεων της BOJ είναι ότι απομένουν ακόμη περισσότερα από 2 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ομόλογα στο εξωτερικό για πιθανή πώληση.
«Η πρόβλεψή μας προβλέπει μια σταθερή μετατόπιση στις ροές του ιαπωνικού χαρτοφυλακίου φέτος από το εξωτερικό στο εσωτερικό χρέος», έγραψε σε πρόσφατο σημείωμα ο Benjamin Shatil της JPMorgan Chase & Co. «Αυτή η αλλαγή, πιστεύουμε, υποκινείται εν μέρει από την άποψη ότι οι συνεχείς αυξήσεις τιμών και μισθών θα οδηγήσουν σε περαιτέρω χαλάρωση της πολιτικής ελέγχου της καμπύλης αποδόσεων και μεγαλύτερη ανοχή της BOJ για εγχώριες αυξήσεις αποδόσεων».
Οι Ιάπωνες επενδυτές ήταν καθαροί πωλητές στο 70% περίπου των 20 μεγάλων παγκόσμιων αγορών σταθερού εισοδήματος μέχρι τα τέλη του 2022, σύμφωνα με τον Shatil, με τις μεγαλύτερες εκροές στην Ευρώπη και την Αυστραλία.
Η πιθανότητα οι υψηλότερες ιαπωνικές αποδόσεις να προκαλέσουν αποσταθεροποιητική διάχυση στις παγκόσμιες αγορές χρέους ενισχύθηκε τον Δεκέμβριο, όταν μια μέτρια προσαρμογή στο ανώτατο όριο της BOJ για το 10ετές σημείο αναφοράς οδήγησε τα ομόλογα χαμηλότερα και άγγιξε τα πάντα, από τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των μετοχών των ΗΠΑ μέχρι το δολάριο Αυστραλίας και τον χρυσό. Ιάπωνες επενδυτές κατέχουν περισσότερα από 1 τρισεκατομμύρια δολάρια σε τίτλους του αμερικανικού Δημοσίου και σημαντικά ποσά ομολόγων από την Ολλανδία, τη Γαλλία, την Αυστραλία και το Ηνωμένο Βασίλειο.
Οι ανησυχίες θα κάνουν τους παγκόσμιους επενδυτές ομολόγων να παρακολουθούν προσεκτικά την επίσημη υποψηφιότητα της Τρίτης για την αντικατάσταση του κυβερνήτη Haruhiko Kuroda. Αλλά όσοι ανησυχούν ότι η νέα διοίκηση θα μπορούσε να είναι ο καταλύτης για περαιτέρω εκροές Ιαπωνικών από περιουσιακά στοιχεία στο εξωτερικό έχουν λόγους να φοβούνται, ανεξάρτητα από το αν η Ueda αποδεικνύεται γεράκι ή περιστέρι.
Το πρώτο καθήκον του νέου επικεφαλής της BOJ θα είναι να κρατήσει τους κερδοσκόπους στο κόλπο
Σε περίπτωση που η Ueda αλλάξει πολιτική και αυξήσει τις αποδόσεις της Ιαπωνίας, η αυξημένη σχετική έλξη τους είναι βέβαιο ότι θα δελεάσει τους γιγάντους ασφαλιστές και τα συνταξιοδοτικά ταμεία της χώρας να επιταχύνουν την επιστροφή μετρητών στην πατρίδα τους. Αλλά ακόμα κι αν κρατήσει στο ελάχιστο τις αλλαγές πολιτικής, αυτό είναι πολύ πιθανό να ανανεώσει την πίεση του περασμένου έτους στο γιεν και να τροφοδοτήσει το επαχθές κόστος αντιστάθμισης, έναν άλλο βασικό καταλύτη για τις περσινές εκροές ιαπωνικών ομολόγων στο εξωτερικό.
Με αυτά τα κόστη να εξακολουθούν να υψηλά, ακόμη και η τεχνητά περιορισμένη απόδοση 10 ετών της Ιαπωνίας 0.5% είναι πιο ελκυστική για έναν τοπικό διαχειριστή κεφαλαίων σε σύγκριση με την απόδοση μείον 1.3% που αντισταθμίζεται από γιεν που θα έπαιρναν από ισοδύναμα ομόλογα.
Πέντε πράγματα που πρέπει να ξέρετε για την αναφερόμενη BOJ Επιλέξτε Kazuo Ueda
«Όταν τελικά άφησαν τα επιτόκια, τα εγχώρια ιδρύματα στην Ιαπωνία που περίμεναν και περίμεναν υψηλότερες αποδόσεις θα μπορούσαν να επιτεθούν στα JGB», δήλωσε ο Amir Anvarzadeh, στρατηγικός αναλυτής της Asymmetric Advisors στη Σιγκαπούρη, ο οποίος παρακολουθεί τις ιαπωνικές αγορές για τρεις δεκαετίες.
Ο εντονότερος έλεγχος των επενδυτικών σχεδίων ορισμένων από τους μεγαλύτερους επενδυτές σταθερού εισοδήματος στον κόσμο έρχεται σε μια στιγμή που η παγκόσμια αγορά ομολόγων βρίσκεται ξανά υπό πίεση. Οι αποδόσεις άρχισαν να ανεβαίνουν για άλλη μια φορά καθώς οι προσδοκίες για τα κορυφαία επιτόκια στις ΗΠΑ γίνονται υψηλότερες λόγω των ισχυρών δεδομένων για την απασχόληση και οι φόβοι ότι ο πληθωρισμός μπορεί να μην εξαλειφθεί γρήγορα.
Οι επενδυτές ομολόγων προετοιμάζονται για τον κίνδυνο πληθωρισμού που τροφοδοτεί την άνοδο
Για τον Viraj Patel, αναλυτή στρατηγικής της Vanda Research στο Λονδίνο, η παγκόσμια αγορά ομολόγων μπορεί πιθανώς να αντέξει μια άλλη αλλαγή πολιτικής της BOJ, αλλά ο αυξανόμενος πληθωρισμός στην Ιαπωνία αυξάνει την πιθανότητα απότομης και άτακτης εξόδου από τον έλεγχο της καμπύλης αποδόσεων.
«Η BOJ είναι στα πρόθυρα να κάνει το ίδιο λάθος πολιτικής «μεταβατικού πληθωρισμού» που έκανε η Federal Reserve πριν από 12 μήνες», είπε. «Θεωρούμε ότι η ομαλοποίηση της ιαπωνικής πολιτικής θα συμβεί νωρίτερα, παρά αργότερα – και υπάρχει μια μη ασήμαντη πιθανότητα να συμβεί πριν από την πολυδιαφημισμένη συνεδρίαση της BOJ του Απριλίου».
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html