Απόδοση δωρεάν ταμειακών ροών έως 3/11/22

Αυτή η αναφορά είναι μια συνοπτική έκδοση του All Cap Index & Sectors: Free Cash Flow Yield Through 3/11/22, μιας από τις τριμηνιαίες εκθέσεις μου σχετικά με τις θεμελιώδεις τάσεις της αγοράς και του κλάδου.

Βασικά σημεία:

• Οκτώ τομείς NC 2000 [1] σημείωσαν αύξηση στην απόδοση των τελικών FCF από τις 3/31/21 έως τις 3/11/22.[2]^,[3]
• Με απόδοση FCF 5.9%, οι επενδυτές λαμβάνουν περισσότερα FCF για το δολάριο επένδυσής τους στον τομέα των Βασικών Υλικών από οποιονδήποτε άλλο τομέα στις 3/11/22. Ο τομέας Real Estate, στο -3.5%, έχει αυτήν τη στιγμή τη χαμηλότερη απόδοση FCF από όλους τους τομείς του NC 2000.

NC 2000 Trailing FCF Η απόδοση αυξάνεται από 3/31/21 έως 3/11/22

Η τελική απόδοση FCF για το NC 2000 αυξήθηκε από 0.9% στις 3/31/21 σε 1.6% στις 3/11/22. Οκτώ τομείς NC 2000 σημείωσαν αύξηση της απόδοσης τελικών FCF από τις 3/31/21 έως τις 3/11/22.

Με απόδοση FCF 5.9%, οι επενδυτές λαμβάνουν περισσότερα FCF για το δολάριο επένδυσής τους στον τομέα των Βασικών Υλικών από οποιονδήποτε άλλο τομέα. Οι τομείς Βασικών Υλικών, Οικονομικών, Υγείας, Βιομηχανίας, Υπηρεσιών Τηλεπικοινωνιών, Υπηρεσιών κοινής ωφέλειας, Ενέργειας και Καταναλωτικών Μη κυκλικών προϊόντων σημείωσαν αύξηση στην απόδοση FCF από τις 3/31/21 έως τις 3/11/22.

Παρακάτω, επισημαίνω την απόδοση του κλάδου χρηματοοικονομικών σε υστερία FCF.

Δείγμα Τομεακής Ανάλυσης: Οικονομικά

Το Σχήμα 1 δείχνει ότι η απόδοση FCF για τον χρηματοοικονομικό τομέα αυξήθηκε από 1.2% στις 3/31/21 σε 4.0% στις 3/11/22. Ο χρηματοοικονομικός τομέας FCF αυξήθηκε από 75.7 δισεκατομμύρια δολάρια το 2020 σε 251.9 δισεκατομμύρια δολάρια το 2021, ενώ η εταιρική αξία αυξήθηκε από 6.1 τρισεκατομμύρια δολάρια στις 3/31/21 σε 6.3 τρισεκατομμύρια δολάρια στις 3/11/22.

Σχήμα 1: Απόδοση FCF Trailing Financials: Δεκ 1998 – 3/11/22

Η περίοδος μέτρησης της 11ης Μαρτίου 2022 χρησιμοποιεί δεδομένα τιμών από εκείνη την ημερομηνία και ενσωματώνει τα οικονομικά στοιχεία από το 2021 10-Ks, καθώς αυτή είναι η παλαιότερη ημερομηνία για την οποία ήταν διαθέσιμα όλα τα στοιχεία 2021 10-Ks για τα στοιχεία NC 2000.

Το Σχήμα 2 συγκρίνει τις τάσεις στα FCF και στην αξία της επιχείρησης για τον χρηματοοικονομικό τομέα από το 1998. Αθροίζω τις επιμέρους συστατικές αξίες NC 2000/τομέα για τις ελεύθερες ταμειακές ροές και την αξία της επιχείρησης. Ονομάζω αυτήν την προσέγγιση μεθοδολογία «Συνολική» και ταιριάζει με τη μεθοδολογία της S&P Global (SPGI) για αυτούς τους υπολογισμούς.

Σχήμα 2: Οικονομικά FCF & Enterprise Value: Δεκ 1998 – 3/11/22

Η περίοδος μέτρησης της 11ης Μαρτίου 2022 χρησιμοποιεί δεδομένα τιμών από εκείνη την ημερομηνία και ενσωματώνει τα οικονομικά στοιχεία από το 2021 10-Ks, καθώς αυτή είναι η παλαιότερη ημερομηνία για την οποία ήταν διαθέσιμα όλα τα στοιχεία 2021 10-Ks για τα στοιχεία NC 2000.

Η μεθοδολογία Aggregate παρέχει μια απλή ματιά σε ολόκληρο το NC 2000/τομέα, ανεξάρτητα από την κεφαλαιακή αξία ή τη στάθμιση του δείκτη, και ταιριάζει με τον τρόπο με τον οποίο η S&P Global (SPGI) υπολογίζει τις μετρήσεις για τον S&P 500.

Για πρόσθετη προοπτική, συγκρίνω τη μέθοδο Συγκεντρωτικής για τις ελεύθερες ταμειακές ροές με δύο άλλες σταθμισμένες μεθοδολογίες της αγοράς. Κάθε μέθοδος έχει τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά της, τα οποία περιγράφονται λεπτομερώς στο Παράρτημα.

Το Σχήμα 3 συγκρίνει αυτές τις τρεις μεθόδους για τον υπολογισμό των τελικών αποδόσεων FCF του τομέα χρηματοοικονομικών.

Σχήμα 3: Μεθοδολογίες απόδοσης FCF Trailing Financials Σύγκριση: Δεκ 1998 – 3/11/22

Η περίοδος μέτρησης της 11ης Μαρτίου 2022 χρησιμοποιεί δεδομένα τιμών από εκείνη την ημερομηνία και ενσωματώνει τα οικονομικά στοιχεία από το 2021 10-Ks, καθώς αυτή είναι η παλαιότερη ημερομηνία για την οποία ήταν διαθέσιμα όλα τα στοιχεία 2021 10-Ks για τα στοιχεία NC 2000.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II και ο Matt Shuler δεν λαμβάνουν αποζημίωση για να γράψουν σχετικά με κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.

Παράρτημα: Ανάλυση απόδοσης τελικού FCF με διαφορετικές μεθοδολογίες στάθμισης

Εξάγω τις παραπάνω μετρήσεις αθροίζοντας τις επιμέρους συνιστώσες αξίες NC 2000/τομέα για τις ελεύθερες ταμειακές ροές και την αξία της επιχείρησης για τον υπολογισμό της απόδοσης τελικού FCF. Ονομάζω αυτή την προσέγγιση μεθοδολογία «Συνολική».

Η μεθοδολογία Aggregate παρέχει μια απλή ματιά σε ολόκληρο το NC 2000/τομέα, ανεξάρτητα από την κεφαλαιακή αξία ή τη στάθμιση του δείκτη, και ταιριάζει με τον τρόπο με τον οποίο η S&P Global (SPGI) υπολογίζει τις μετρήσεις για τον S&P 500.

Για πρόσθετη προοπτική, συγκρίνω τη μέθοδο Συγκεντρωτικής για τις ελεύθερες ταμειακές ροές με δύο άλλες σταθμισμένες μεθοδολογίες της αγοράς. Αυτές οι μεθοδολογίες με στάθμιση της αγοράς προσθέτουν περισσότερη αξία για δείκτες που δεν περιλαμβάνουν αγοραίες αξίες, π.χ. ROIC και τους οδηγούς του, αλλά τους συμπεριλαμβάνω εδώ, ωστόσο, για σύγκριση:

Μετρήσεις σταθμισμένες στην αγορά – υπολογίζεται με στάθμιση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς την απόδοση FCF για τις επιμέρους εταιρείες σε σχέση με τον κλάδο τους ή τη συνολική NC 2000 σε κάθε περίοδο. Λεπτομέριες:

1. Η βαρύτητα της εταιρείας ισούται με την κεφαλαιοποίηση της εταιρείας διαιρούμενη με την κεφαλαιοποίηση αγοράς της NC 2000/του τομέα της
2. Πολλαπλασιάζω την τελική απόδοση FCF κάθε εταιρείας με το βάρος της
3. Η απόδοση NC 2000/Κλάδος τελικής απόδοσης FCF ισούται με το άθροισμα των σταθμισμένων αποδόσεων FCF για όλες τις εταιρείες στο NC 2000/τομέα

Προγράμματα οδήγησης σταθμισμένα στην αγορά – υπολογίζεται με στάθμιση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς της FCF και της εταιρικής αξίας για τις μεμονωμένες εταιρείες σε κάθε τομέα σε κάθε περίοδο. Λεπτομέριες:

1. Η βαρύτητα της εταιρείας ισούται με την κεφαλαιοποίηση της εταιρείας διαιρούμενη με την κεφαλαιοποίηση αγοράς της NC 2000/του τομέα της
2. Πολλαπλασιάζω τις ελεύθερες ταμειακές ροές και την αξία της κάθε εταιρείας με το βάρος της
3. Αθροίζω το σταθμισμένο FCF και τη σταθμισμένη εταιρική αξία για κάθε εταιρεία στο NC 2000/κάθε τομέα για να προσδιορίσω το σταθμισμένο FCF και τη σταθμισμένη εταιρική αξία κάθε τομέα
4. Η απόδοση NC 2000/Κλάδος τελικής απόδοσης FCF ισούται με σταθμισμένο NC 2000/τομέα FCF διαιρεμένη με τη σταθμισμένη τιμή επιχείρησης NC 2000/τομέα

Κάθε μεθοδολογία έχει τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά της, όπως περιγράφονται παρακάτω:

Συγκεντρωτική μέθοδος

Πλεονεκτήματα:

• Μια απλή ματιά σε ολόκληρο το NC 2000/τομέα, ανεξάρτητα από το μέγεθος ή τη στάθμιση της εταιρείας
• Αντιστοιχίζει τον τρόπο με τον οποίο η S&P Global υπολογίζει τις μετρήσεις για τον S&P 500.

Μειονεκτήματα:

• Ευάλωτο στις επιπτώσεις των εταιρειών που εισέρχονται/εξέρχονται από τον όμιλο εταιρειών, οι οποίες θα μπορούσαν να επηρεάσουν αδικαιολόγητα τις συνολικές αξίες. Επίσης ευαίσθητο σε ακραίες τιμές σε οποιαδήποτε περίοδο.

Μετρήσεις σταθμισμένες στην αγορά μέθοδος

Πλεονεκτήματα:

• Λογίζει το ανώτατο όριο αγοράς μιας επιχείρησης σε σχέση με το NC 2000/τομέα και σταθμίζει τις μετρήσεις της ανάλογα.

Μειονεκτήματα:

• Ευάλωτα σε ακραία αποτελέσματα από μια μεμονωμένη εταιρεία που επηρεάζει δυσανάλογα τη συνολική τελική απόδοση FCF.

Μέθοδος οδηγών με σταθμισμένη αγορά

Πλεονεκτήματα:

• Λαμβάνει υπόψη το ανώτατο όριο αγοράς μιας επιχείρησης σε σχέση με το NC 2000/τομέα και σταθμίζει τις ελεύθερες ταμειακές ροές και την αξία της επιχείρησης ανάλογα.
• Μετριάζει τη δυσανάλογη επίδραση των ακραίων αποτελεσμάτων μιας εταιρείας στα συνολικά αποτελέσματα.

Μειονεκτήματα:

• Πιο ασταθής καθώς προσθέτει έμφαση στις μεγάλες αλλαγές στην FCF και στην εταιρική αξία για τις εταιρείες με μεγάλη στάθμιση.

[1] Το NC 2000, ο δείκτης All Cap Index της εταιρείας μου, αποτελείται από τις μεγαλύτερες εταιρείες των ΗΠΑ των 2000 εταιρειών ανά κεφαλαιοποίηση στην κάλυψη της εταιρείας μου. Τα στοιχεία ενημερώνονται σε τριμηνιαία βάση (31 Μαρτίου, 30 Ιουνίου, 30 Σεπτεμβρίου και 31 Δεκεμβρίου). Εξαιρούνται οι εταιρείες που αναφέρουν σύμφωνα με τα ΔΠΧΑ και οι εταιρείες ΕΕΔ εκτός των ΗΠΑ.

[2] Υπολογίζω αυτές τις μετρήσεις με βάση S&P Globalτης μεθοδολογίας (SPGI), η οποία αθροίζει τις μεμονωμένες συνιστώσες αξίες του NC 2000 για τις ελεύθερες ταμειακές ροές και την αξία της επιχείρησης πριν τις χρησιμοποιήσει για τον υπολογισμό των μετρήσεων. Αυτό το ονομάζω μεθοδολογία «Συνολική».

[3] Η έρευνά μου βασίζεται στα πιο πρόσφατα ελεγμένα οικονομικά δεδομένα, τα οποία είναι το 2021 10-K στις περισσότερες περιπτώσεις. Τα δεδομένα τιμών είναι από 3/11/22.