Οι αναρτήσεις απόδοσης δωρεάν ταμειακών ροών Τριμηνιαία πτώση το 2ο τρίμηνο του 22ου

Οι ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) του S&P 500 παραμένουν σε υγιές επίπεδο άνω του μέσου όρου σε τελική βάση, αλλά η πτώση της απόδοσης των FCF είναι ανησυχητική δεδομένης της επιβράδυνσης της οικονομίας που αντιμετωπίζουν οι εταιρείες. Υπολογίζω αυτές τις μετρήσεις με βάση S&P Globalτης μεθοδολογίας (SPGI), η οποία αθροίζει τις μεμονωμένες συνιστώσες αξίες του S&P 500 για την κεφαλαιοποίηση της αγοράς και την οικονομική λογιστική αξία πριν τις χρησιμοποιήσει για τον υπολογισμό των μετρήσεων. Αυτό το ονομάζω μεθοδολογία «Συνολική».

Αυτή η αναφορά είναι μια συνοπτική έκδοση του S&P 500 & Sectors: Free Cash Flow Yield Posts Trimary Decline in 2Q22, μιας από τις τριμηνιαίες σειρές μου για τις θεμελιώδεις τάσεις της αγοράς και του κλάδου. Η έρευνά μου βασίζεται στα πιο πρόσφατα ελεγμένα οικονομικά δεδομένα, τα οποία είναι τα 1-Q 22Q10 για τις περισσότερες εταιρείες. Τα δεδομένα τιμών είναι από 5/16/22.

Πτώση απόδοσης FCF μετά το 2ο τρίμηνο του 22ου

Η τελική απόδοση FCF για τον S&P 500 μειώθηκε από 2.25% στις 6/30/22 σε 2.04% στις 8/12/22.

Μόλις τέσσερις τομείς του S&P 500 σημείωσαν αύξηση στην απόδοση FCF από 6/30/22 έως 8/12/22.

Βασικές λεπτομέρειες σε επιλεγμένους τομείς S&P 500

Με απόδοση FCF 11.2%, οι επενδυτές λαμβάνουν περισσότερα FCF για την επένδυσή τους στον τομέα των Υπηρεσιών Τηλεπικοινωνιών από οποιονδήποτε άλλο τομέα στις 8/12/22. Από την άλλη πλευρά, ο τομέας Real Estate, στο -4.4%, έχει αυτήν τη στιγμή τη χαμηλότερη απόδοση FCF από όλους τους τομείς του S&P 500.

Οι τομείς των Τηλεπικοινωνιακών Υπηρεσιών, της Ενέργειας, του Real Estate και της Υγειονομικής περίθαλψης σημείωσαν αύξηση στην απόδοση FCF από 6/30/22 έως 8/12/22.

Παρακάτω, επισημαίνω τον τομέα των Υπηρεσιών Τηλεπικοινωνιών, ο οποίος είχε τη μεγαλύτερη βελτίωση στην απόδοση FCF σε ετήσια βάση.

Δείγμα Τομεακής Ανάλυσης: Υπηρεσίες Τηλεπικοινωνιών

Το Σχήμα 1 δείχνει ότι η απόδοση FCF για τον τομέα των Τηλεπικοινωνιακών Υπηρεσιών αυξήθηκε από -0.9% στις 9/30/21 σε 11.2% στις 8/12/22. Ο τομέας τηλεπικοινωνιακών υπηρεσιών FCF αυξήθηκε από -14.0 δισεκατομμύρια δολάρια το β' τρίμηνο του 2 σε 21 δισεκατομμύρια δολάρια το β' τρίμηνο του 147.7, ενώ η εταιρική αξία μειώθηκε από 2 τρισεκατομμύρια δολάρια στις 22/1.6/9 σε 30 τρισεκατομμύρια δολάρια στις 21/1.3/8.

Εικόνα 1: Τηλεπικοινωνιακές υπηρεσίες Trailing FCF Απόδοση: Δεκ 2004 – 8/12/22

Η περίοδος μέτρησης της 12ης Αυγούστου 2022 χρησιμοποιεί δεδομένα τιμών από εκείνη την ημερομηνία και ενσωματώνει τα οικονομικά στοιχεία από το 2ο τρίμηνο του 22ου 10-Qs, καθώς αυτή είναι η παλαιότερη ημερομηνία για την οποία ήταν διαθέσιμα όλα τα 2-Qs του 22ου τριμήνου του 10ου τριμήνου για τα στοιχεία του S&P 500.

Το Σχήμα 2 συγκρίνει τις τάσεις του FCF και της εταιρικής αξίας για τον τομέα των Τηλεπικοινωνιακών Υπηρεσιών από το 2004. Αθροίζω τις επιμέρους συνιστώσες αξίες S&P 500/τομέα για τις ελεύθερες ταμειακές ροές και την αξία της επιχείρησης. Ονομάζω αυτήν την προσέγγιση μεθοδολογία «Συνολική» και ταιριάζει με τη μεθοδολογία της S&P Global (SPGI) για αυτούς τους υπολογισμούς.

Εικόνα 2: Telecom Services FCF & Enterprise Value: Δεκ 2004 – 8/12/22

Η περίοδος μέτρησης της 12ης Αυγούστου 2022 χρησιμοποιεί δεδομένα τιμών από εκείνη την ημερομηνία και ενσωματώνει τα οικονομικά στοιχεία από το 2ο τρίμηνο του 22ου 10-Qs, καθώς αυτή είναι η παλαιότερη ημερομηνία για την οποία ήταν διαθέσιμα όλα τα 2-Qs του 22ου τριμήνου του 10ου τριμήνου για τα στοιχεία του S&P 500.

Η μεθοδολογία Aggregate παρέχει μια απλή ματιά σε ολόκληρο τον S&P 500/τομέα, ανεξάρτητα από την κεφαλαιακή αξία ή τη στάθμιση του δείκτη, και ταιριάζει με τον τρόπο με τον οποίο η S&P Global (SPGI) υπολογίζει τις μετρήσεις για τον S&P 500.

Για πρόσθετη προοπτική, συγκρίνω τη μέθοδο Συγκεντρωτική για τις ελεύθερες ταμειακές ροές με δύο άλλες μεθοδολογίες σταθμισμένες στην αγορά: μετρήσεις με στάθμιση αγοράς και οδηγούς με στάθμιση αγοράς. Κάθε μέθοδος έχει τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά της, τα οποία περιγράφονται λεπτομερώς στο Παράρτημα.

Το Σχήμα 3 συγκρίνει αυτές τις τρεις μεθόδους για τον υπολογισμό των τελικών αποδόσεων FCF του τομέα Υπηρεσιών Τηλεπικοινωνιών.

Σχήμα 3: Υπηρεσίες τηλεπικοινωνιών Trailing FCF Yield Methodologies: Δεκ 2004 – 8/12/22

Η περίοδος μέτρησης της 12ης Αυγούστου 2022 χρησιμοποιεί δεδομένα τιμών από εκείνη την ημερομηνία και ενσωματώνει τα οικονομικά στοιχεία από το 2ο τρίμηνο του 22ου 10-Qs, καθώς αυτή είναι η παλαιότερη ημερομηνία για την οποία ήταν διαθέσιμα όλα τα 2-Qs του 22ου τριμήνου του 10ου τριμήνου για τα στοιχεία του S&P 500.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II, ο Matt Shuler και ο Brian Pellegrini δεν λαμβάνουν καμία αποζημίωση για να γράψουν για κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.

Παράρτημα: Ανάλυση απόδοσης τελικού FCF με διαφορετικές μεθοδολογίες στάθμισης

Εξάγω τις παραπάνω μετρήσεις αθροίζοντας τις επιμέρους συνιστώσες αξίες S&P 500/τομέα για τις ελεύθερες ταμειακές ροές και την αξία της επιχείρησης για να υπολογίσω την απόδοση τελικού FCF. Ονομάζω αυτή την προσέγγιση μεθοδολογία «Συνολική».

Η μεθοδολογία Aggregate παρέχει μια απλή ματιά σε ολόκληρο τον S&P 500/τομέα, ανεξάρτητα από την κεφαλαιακή αξία ή τη στάθμιση του δείκτη, και ταιριάζει με τον τρόπο με τον οποίο η S&P Global (SPGI) υπολογίζει τις μετρήσεις για τον S&P 500.

Για πρόσθετη προοπτική, συγκρίνω τη μέθοδο Συγκεντρωτικής για τις ελεύθερες ταμειακές ροές με δύο άλλες σταθμισμένες μεθοδολογίες της αγοράς. Αυτές οι μεθοδολογίες με στάθμιση της αγοράς προσθέτουν περισσότερη αξία για δείκτες που δεν περιλαμβάνουν αγοραίες αξίες, π.χ. ROIC και τους οδηγούς του, αλλά τους συμπεριλαμβάνω εδώ, ωστόσο, για σύγκριση:

Μετρήσεις σταθμισμένες στην αγορά – υπολογίζεται με στάθμιση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς της απόδοσης των τελικών FCF για τις μεμονωμένες εταιρείες σε σχέση με τον κλάδο τους ή του συνολικού S&P 500 σε κάθε περίοδο. Λεπτομέριες:

1. Το βάρος της εταιρείας ισούται με την κεφαλαιοποίηση της εταιρείας διαιρούμενη με την κεφαλαιοποίηση αγοράς του S&P 500/του κλάδου της
2. Πολλαπλασιάζω την τελική απόδοση FCF κάθε εταιρείας με το βάρος της
3. Η απόδοση του S&P 500/Sector Trailing FCF ισούται με το άθροισμα των σταθμισμένων αποδόσεων FCF για όλες τις εταιρείες του S&P 500/τομέα

Προγράμματα οδήγησης σταθμισμένα στην αγορά – υπολογίζεται με στάθμιση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς της FCF και της εταιρικής αξίας για τις μεμονωμένες εταιρείες σε κάθε τομέα σε κάθε περίοδο. Λεπτομέριες:

1. Το βάρος της εταιρείας ισούται με την κεφαλαιοποίηση της εταιρείας διαιρούμενη με την κεφαλαιοποίηση αγοράς του S&P 500/του κλάδου της
2. Πολλαπλασιάζω τις ελεύθερες ταμειακές ροές και την αξία της κάθε εταιρείας με το βάρος της
3. Αθροίζω το σταθμισμένο FCF και τη σταθμισμένη εταιρική αξία για κάθε εταιρεία στον S&P 500/κάθε τομέα για να προσδιορίσω τη σταθμισμένη FCF και τη σταθμισμένη εταιρική αξία κάθε τομέα
4. Η απόδοση FCF S&P 500/Sector Trailing FCF ισούται με σταθμισμένο S&P 500/FCF τομέα διαιρούμενο με τη σταθμισμένη S&P 500/τομέα εταιρική αξία

Κάθε μεθοδολογία έχει τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά της, όπως περιγράφονται παρακάτω:

Συγκεντρωτική μέθοδος

Πλεονεκτήματα:

• Μια απλή ματιά σε ολόκληρο τον S&P 500/τομέα, ανεξάρτητα από το μέγεθος ή τη στάθμιση της εταιρείας.
• Αντιστοιχίζει τον τρόπο με τον οποίο η S&P Global υπολογίζει τις μετρήσεις για τον S&P 500.

Μειονεκτήματα:

• Ευάλωτο στις επιπτώσεις των εταιρειών που εισέρχονται/εξέρχονται από τον όμιλο εταιρειών, οι οποίες θα μπορούσαν να επηρεάσουν αδικαιολόγητα τις συνολικές αξίες. Επίσης ευαίσθητο σε ακραίες τιμές σε οποιαδήποτε περίοδο.

Μετρήσεις σταθμισμένες στην αγορά μέθοδος

Πλεονεκτήματα:

• Υπολογίζει την κεφαλαιοποίηση της αγοράς μιας επιχείρησης σε σχέση με τον S&P 500/τομέα και σταθμίζει τις μετρήσεις της ανάλογα.

Μειονεκτήματα:

• Ευάλωτα σε ακραία αποτελέσματα που επηρεάζουν δυσανάλογα τη συνολική απόδοση FCF που ακολουθεί.

Μέθοδος οδηγών με σταθμισμένη αγορά

Πλεονεκτήματα:

• Υπολογίζει την κεφαλαιοποίηση της αγοράς μιας επιχείρησης σε σχέση με τον S&P 500/τομέα και σταθμίζει τις ελεύθερες ταμειακές ροές και την αξία της επιχείρησης ανάλογα.
• Μετριάζει τη δυσανάλογη επίδραση των ακραίων αποτελεσμάτων μιας εταιρείας στα συνολικά αποτελέσματα.

Μειονεκτήματα:

• Πιο ασταθής καθώς προσθέτει έμφαση στις μεγάλες αλλαγές στην FCF και στην εταιρική αξία για τις εταιρείες με μεγάλη στάθμιση.