Τέσσερις επιλογές αξίας μετοχών από έναν διαχειριστή κεφαλαίων που απομακρύνεται από τον ενεργειακό τομέα

Το κύριο επενδυτικό όχημα της Jensen είναι το Jensen Quality Growth Fund 9.1 δισεκατομμυρίων δολαρίων
JENIX,
-2.97%,
που βαθμολογείται με πέντε αστέρια (το υψηλότερο) από το Morningstar. Το Jensen Quality Value Fund είναι μικρότερο, με 183 εκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία και έχει βαθμολογία τεσσάρων αστέρων. Η Jensen Investment Management εδρεύει στη λίμνη Oswego, Ore., και έχει περίπου 13 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία υπό ενεργή διαχείριση.

Κατά τη διάρκεια μιας συνέντευξης, η Tyra Pratt, συνδιαχειριστής του Jensen Quality Value Fund
JNVIX,
-3.56%,
συζήτησε τέσσερις από τις συμμετοχές της, συμπεριλαμβανομένων τριών στον τομέα της διακριτικής ευχέρειας καταναλωτών, ο οποίος έχει πληγεί σκληρά φέτος.

Ο Rob McIver, διευθύνων σύμβουλος της Jensen που συνδιαχειρίζεται το Quality Growth Fund, ήταν επίσης στην κλήση, εξηγώντας γιατί η εταιρεία δεν επενδύει στον ενεργειακό τομέα.

Αυτό μπορεί να φαίνεται ότι φέρνει την εταιρεία σε δύσκολη θέση – σε τελική ανάλυση, ο ενεργειακός τομέας S&P 500 έχει επιστρέψει 50% φέτος. Και πάλι, αν κοιτάξουμε πίσω 10 χρόνια, η συνολική απόδοση του κλάδου ήταν μόνο 76%, σε σύγκριση με 243% για το πλήρες S&P 500
SPX,
+ 0.13%.
(Όλες οι αποδόσεις σε αυτό το άρθρο περιλαμβάνουν επανεπενδυμένα μερίσματα.)

Ο λόγος που η Jensen αποφεύγει τον ενεργειακό τομέα είναι απλός: Οι περισσότερες εταιρείες του κλάδου δεν μπορούν να περάσουν την αρχική συγκέντρωση επιτυγχάνοντας σταθερά ROE 15%. Κατά τη διάρκεια ενός έτους κατά το οποίο η τιμή του αργού πετρελαίου του Δυτικού Τέξας
CL.1,
-6.85%
έχει αυξηθεί κατά 53% έως τις 15 Ιουνίου, με βάση τις τιμές των συμβάσεων προθεσμιακών μηνών, οι ενεργειακές εταιρείες είναι «απίστευτα θετικές ως προς τις ταμειακές ροές», είπε ο McIver. Αλλά οι παραγωγοί ενέργειας έχουν ένα ενσωματωμένο μειονέκτημα για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές.

Εάν μια εταιρεία πληροί την αρχική οθόνη του Jensen, με ελάχιστο ROE 15% για 10 συνεχόμενα χρόνια, οι διαχειριστές χαρτοφυλακίου της εταιρείας θα την υποβάλουν στη συνέχεια σε αυστηρή ποιοτική αναθεώρηση. Ο McIver είπε ότι πριν από μερικά χρόνια, όταν μια ενεργειακή εταιρεία πέρασε την αρχική οθόνη, «αυτό με το οποίο δεν ήμασταν άνετα ήταν ότι η εταιρεία παρήγαγε ένα προϊόν που δεν τιμολογούσε η ίδια».

Τα αυξανόμενα κέρδη για τις ενεργειακές εταιρείες τώρα ακολουθούν «μια μακρά περίοδο καταστροφής της αξίας των μετόχων», είπε ο McIver. «Οι δυνάμεις της προσφοράς και της ζήτησης αντισταθμίζουν την ευκαιρία τιμολόγησης για αυτές τις επιχειρήσεις. Η τιμολόγηση είναι εμπορευματοποιημένη.»

Η αποφυγή του ενεργειακού τομέα έχει πλέον περιορίσει την απόδοση και των δύο ταμείων φέτος, κάτι που ο Pratt αποκάλεσε «βραχυπρόθεσμο λόξυγκα» στο πλαίσιο μιας μακροπρόθεσμης επενδυτικής στρατηγικής.

Ώρα για αξία

Ας ξεκινήσουμε με μια ανάρτηση στο Twitter από τον Jeff Weniger, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών στη Wisdom Tree Investments:

Μπορεί να βρισκόμαστε σε ένα πρώιμο στάδιο ενός κύκλου αξίας — που χαρακτηρίζεται από υπεραπόδοση εταιρειών που τείνουν να διαπραγματεύονται χαμηλότερα σε κέρδη και πωλήσεις από ό,τι οι αναπτυσσόμενες μετοχές. Οι εταιρείες αξίας τείνουν επίσης να έχουν πιο σταθερά κέρδη, κάτι που ταιριάζει καλά με την αρχική μεθοδολογία ελέγχου του Jensen.

Ακολουθεί ένα απλούστερο διάγραμμα που δείχνει πώς ο δείκτης αξίας S&P 500 έχει ξεπεράσει τον δείκτη ανάπτυξης S&P 500 και τον πλήρη δείκτη αναφοράς μέχρι στιγμής φέτος:

Μένει να το δούμε εάν οι προσπάθειες της Ομοσπονδιακής Τράπεζας να μειώσει τον πληθωρισμό θα οδηγήσουν σε ύφεση, αλλά η αντιστροφή της κεντρικής τράπεζας και της δημοσιονομικής τόνωσης της εποχής της πανδημίας είχε μεγάλη επίδραση στις μετοχές το 2022, κάνοντας τις στρατηγικές αξίας να λάμψουν μετά από χρόνια υποαπόδοσης κατά τη διάρκεια της ανοδικής αγοράς.

Τέσσερις επιλογές μετοχών αξίας

Ο Pratt εξήγησε ότι το Jensen Quality Value Fund συγκεντρώνεται κυρίως σε μετοχές μεσαίας κεφαλαιοποίησης, ενώ το Quality Growth Fund της εταιρείας είναι κυρίως σε μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Το αμοιβαίο κεφάλαιο κατέχει συνήθως μετοχές από 30 έως 50 εταιρείες.

Ονόμασε τέσσερα παραδείγματα μετοχών που κατέχει το ταμείο — ένα όνομα υγειονομικής περίθαλψης και τρία στον τομέα της διακριτικής ευχέρειας των καταναλωτών. Μέχρι στιγμής το 2022, ο τομέας της υγειονομικής περίθαλψης του S&P 500 τα πήγε σχετικά καλά, με πτώση 13%, ενώ ο τομέας της διακριτικής ευχέρειας καταναλωτών έχει υποχωρήσει 31%.

Περιέγραψε τη διακριτική καταναλωτική καταστροφή ως «μια ευκαιρία» για την Jensen να αυξήσει τις συμμετοχές της σε «πιο ανθεκτικές» εταιρείες που έχουν ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα.

Ακολουθούν οι τέσσερις μετοχές που συζητήθηκαν από τον Pratt:

Ο πίνακας περιλαμβάνει αυξήσεις στις κυλιόμενες εκτιμήσεις κερδών ανά μετοχή 12 μηνών, οι οποίες μπορεί να είναι ενδιαφέρουσες επειδή μπορούν να βοηθήσουν στην αύξηση των τιμών των μετοχών με την πάροδο του χρόνου. Προφανώς δεν το έχουν κάνει φέτος και ο Jensen ακολουθεί μια πολύ μακροπρόθεσμη στρατηγική. Μέχρι στιγμής φέτος, οι σταθμισμένες συγκεντρωτικές κυλιόμενες 12μηνες συναινετικές εκτιμήσεις EPS και για τους δύο τομείς έχουν μειωθεί κατά 1%.

Ακολουθούν σχόλια από τον Pratt σχετικά με τις τέσσερις εταιρείες:

• Συμπεριλάβετε την Health Corp.
  EHC,
  + 3.90%
  παρέχει υπηρεσίες αποκατάστασης σε εσωτερικούς ασθενείς, τις οποίες ο Pratt περιέγραψε ως κλάδο με υψηλά εμπόδια εισόδου. Είπε ότι το ηγετικό μερίδιο αγοράς της εταιρείας ενισχύεται από την τεχνολογία της, η οποία τη βοηθά να συντονίζεται με νοσοκομεία που στέλνουν ασθενείς στις εγκαταστάσεις της. Η εταιρεία έχει μια «ευνοϊκή μακροπρόθεσμη προοπτική» λόγω της γήρανσης του πληθυσμού των baby boomer, πρόσθεσε.

• Πισίνα Corp.
  ΠΙΣΙΝΑ,
  + 0.55%
  ήταν ένα προφανές φαβορί μεταξύ των επενδυτών κατά την πρώιμη φάση της πανδημίας, καθώς οι άνθρωποι επικεντρώνονταν στη βελτίωση των σπιτιών τους. Ωστόσο, οι επενδυτές απέφυγαν φέτος καθώς η οικονομία άνοιξε ξανά. Η εταιρεία είναι ο μεγαλύτερος διανομέας προμηθειών πισίνας μέσω μικρών επιχειρήσεων στις Η.Π.Α. Η Pratt είπε ότι η εταιρεία έχει πλεονέκτημα τιμολόγησης επειδή οι επιχειρήσεις κατασκευής και συντήρησης πισίνας που πωλούν έχουν την ευκολία να συνεργάζονται μόνο με έναν προμηθευτή. Όπως μπορεί να σας πει οποιοσδήποτε με pool, η συντήρηση δεν είναι καθόλου «διακριτική», παρόλο που η εταιρεία βρίσκεται σε έναν τομέα S&P με αυτό το όνομα.

• Ακολουθεί η Tractor Supply Co.
  TSCO,
  -1.73%,
  που παρέχει γεωργικές προμήθειες και εργαλεία για καταναλωτές που φτιάχνουν μόνοι σου και εστιάζει σε αγορές που «συνήθως παραβλέπονται» από την Home Depot Inc.
  hd,
  -0.06%
  και Lowe's Cos.
  ΧΑΜΗΛΟΣ,
  + 1.31%,
  είπε ο Πρατ. Ανέφερε το «μοναδικό μείγμα προϊόντων» της εταιρείας, που είναι περίπου τα μισά βρώσιμα/αναλώσιμα, συμπεριλαμβανομένων των ζωοτροφών και των γεωργικών προμηθειών.

• Τελευταία είναι η Carter's Inc.
  CRI,
  + 1.10%,
  που είναι λιανοπωλητής παιδικών ρούχων με τις δικές της γνωστές μάρκες, συμπεριλαμβανομένης της OshKosh. Ο Pratt βλέπει το Carter's ως ένα μακροπρόθεσμο αμυντικό παιχνίδι, εν μέρει επειδή τα ρούχα για μωρά και παιδιά είναι λιγότερο κυκλικά καθώς τα ρούχα πρέπει να αντικαθίστανται γρήγορα. «Υπάρχει επίσης ένα στοιχείο μόδας» λόγω των εμπορικών σημάτων του Carter, είπε.

Μην χάσετε: Ακολουθεί μια κερδοφόρα επενδυτική στρατηγική για μια μακρά περίοδο ελλείψεων εμπορευμάτων