Ξεχάστε τον πληθωρισμό, λέει ο Jefferies να προσέχετε για μια «εποχή αποπληθωρισμού» όπως στις αρχές της δεκαετίας του 1980

Ο πληθωρισμός ήταν ο πιο πιεστικός ανησυχία των Αμερικανών το 2022 ως τιμές για τα πάντα από αέριο προς την σιτάρι εκτοξεύτηκε σε υψηλά ρεκόρ. Ο ετήσιος πληθωρισμός, όπως μετράται με τον δείκτη τιμών καταναλωτή, έφτασε σε υψηλό 40 ετών 9.1% τον Ιούνιο, αλλά στη συνέχεια υποχώρησε γρήγορα—και ο Jefferies υποστηρίζει ότι η τάση θα συνεχιστεί και το επόμενο έτος.

«Ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ έχει κορυφωθεί», έγραψε σε σημείωμα της Πέμπτης ο Desh Peramunetilleke, ο παγκόσμιος επικεφαλής μικροστρατηγικής της επενδυτικής τράπεζας. «Ο αποπληθωρισμός είναι μια βασική υπόθεση για τον οδικό μας χάρτη για το 2023».

Ο Jefferies πιστεύει ότι οι Αμερικανοί -και ιδιαίτερα οι Αμερικανοί επενδυτές- δεν πρέπει να ανησυχούν καθόλου για τον πληθωρισμό. Ο αποπληθωρισμός όπως αυτό που παρατηρήθηκε στις αρχές της δεκαετίας του 1980 είναι η πραγματική απειλή και είναι πιθανό να έρθει με πτώση των εταιρικών κερδών και ύφεση στις ΗΠΑ μέχρι το δεύτερο εξάμηνο του 2023.

Οι αναλυτές της επενδυτικής τράπεζας παρουσίασαν μερικές βασικές ομοιότητες μεταξύ της περιόδου που ακολούθησε τον «Μεγάλο Πληθωρισμό» του 1965 έως το 1982 και της ταχείας πτώσης του ΔΤΚ σήμερα.

Όταν ο Paul Volcker έγινε ο 12ος πρόεδρος της Federal Reserve τον Αύγουστο του 1979, ξεκίνησε αμέσως μια μάχη ενάντια στον ανεξέλεγκτο πληθωρισμό που μάστιζε την οικονομία τη δεκαετία πριν από τον διορισμό του, αυξάνοντας τελικά τα επιτόκια σχεδόν στο 20%. Οι ραγδαίες αυξήσεις επιτοκίων του Volcker επιβράδυναν την οικονομία τόσο γρήγορα που μέχρι τον Ιανουάριο του 1980 άρχισε μια ύφεση και η ανεργία θα κορυφωθεί στο 10.8% τον Δεκέμβριο του 1982.

Κατά τη διάρκεια του περασμένου έτους, ο σημερινός πρόεδρος της Fed, Τζερόμ Πάουελ, αύξησε τα επιτόκια πιο επιθετικά από οποιονδήποτε άλλον από τότε που ο Βόλκερ—και κατέστησε σαφές ότι είναι πρόθυμος να εφαρμόσει κάποια οικονομική».πόνος», προκειμένου να τεθεί υπό έλεγχο ο πληθωρισμός, όπως και ο προκάτοχός του. Οι αναλυτές του Jefferies λένε ότι οι ενέργειές του τους δίνουν déjà vu.

«Η εποχή του αποπληθωρισμού της Volcker Fed το 1980-83 έχει μεγάλη ομοιότητα με τον τρέχοντα κύκλο, δεδομένης της ανοχής για υψηλότερα επιτόκια, ακόμη και σε βάρος της αύξησης της ανεργίας και της ύφεσης. Επίσης, η τάση αποπληθωρισμού βοηθήθηκε από τη χαλάρωση των πιέσεων από την πλευρά της προσφοράς (πετρελαίου), όπως και τώρα», έγραψαν.

Εάν η τρέχουσα οικονομική εποχή είναι συγκρίσιμη με τα χρόνια του Volcker, θα μπορούσε να είναι μια συνταγή για δύσκολες στιγμές για τους επενδυτές. Κατά τη διάρκεια του αποπληθωρισμού της Volcker Fed, τα τελικά κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 μειώθηκαν κατά 19%. Και αυτό είναι κοινό κατά τη διάρκεια «σημαντικών περιόδων αποπληθωρισμού» σε όλη την ιστορία των ΗΠΑ, σύμφωνα με τους αναλυτές του Jefferies.

Η Jefferies δεν είναι η μόνη επενδυτική τράπεζα που προειδοποιεί για ευρεία μείωση των εταιρικών κερδών τις τελευταίες εβδομάδες. Ο Mike Wilson, CIO της Morgan Stanley, έχει υποστηρίξει επανειλημμένα ότι οι εκτιμήσεις για τα εταιρικά κέρδη είναι πολύ υψηλές και τελικά θα πέσουν, παίρνοντας μαζί τους μετοχές.

"Αυτός είναι ένας άλλος τομέας που οι επενδυτές είναι λίγο εφησυχασμένοι - το κόστος αυξάνεται ταχύτερα από τα καθαρά έσοδα", είπε CNBC την περασμένη εβδομάδα, περιγράφοντας τις επιπτώσεις του εξασθένησης του πληθωρισμού στις εταιρείες του S&P 500. «Η εκτίμηση [τα κέρδη] ολόκληρου του έτους πρέπει να μειωθεί».

Η Wilson βλέπει τον S&P 500 να πέφτει έως τις 3,000, ή περισσότερο από 20%, το πρώτο εξάμηνο του έτους.

Και οι αναλυτές μετοχών της Jefferies επανέλαβαν αυτήν την άποψη αυτή την εβδομάδα, λέγοντας ότι αναμένουν ότι ο S&P 500 θα «διορθωθεί» το πρώτο τρίμηνο λόγω όχι μόνο της πτώσης των κερδών, αλλά και της επίδρασης των υψηλότερων επιτοκίων στα περιθώρια κέρδους και των αυξανόμενων κινδύνων ύφεσης.

Ωστόσο, μετά από ένα τραχύ πρώτο εξάμηνο του έτους, οι μετοχές θα μπορούσαν να παρουσιάσουν «ισχυρή ανοδική πορεία» μέχρι τα μέσα του 2023, πρόσθεσαν, συνιστώντας στους επενδυτές να αναζητήσουν ονόματα «ποιότητας» λόγω της ιστορικής τους υπεραπόδοσης σε περιόδους πτώσης του πληθωρισμού.

«Η ποιοτική επένδυση έχει αποφέρει σταθερές ανταμοιβές», έγραψαν. «Από την άποψη του στυλ, εστιάστε στην ποιότητα. Οι τομείς ποιοτικής ανάπτυξης ξεπέρασαν τις κυκλικές επιδόσεις κατά την περίοδο αποπληθωρισμού της δεκαετίας του 1980».

Οι αναλυτές της Wall Street και οι διαχειριστές πλούτου επιθυμούν να ομαδοποιούν τις μετοχές σε διαφορετικές επενδυτικές κατηγορίες - που ονομάζονται «παράγοντες στυλ» - με στόχο να βοηθήσουν τους πελάτες να δημιουργήσουν αποδόσεις άνω του μέσου όρου, να διαχειριστούν τον κίνδυνο και να διαφοροποιήσουν τα χαρτοφυλάκια τους. Για παράδειγμα, οι αναλυτές μπορεί να πουν ότι ευνοούν τις μετοχές «ανάπτυξης» - μετοχές εταιρειών που αναμένεται να αναπτυχθούν γρήγορα - έναντι των μετοχών «αξίας» - μετοχές που διαπραγματεύονται σε χαμηλή τιμή σε σχέση με τα θεμελιώδη και/ή τις αντίστοιχες. Και ενώ οι αναλυτές μετοχών της Jefferies δήλωσαν την Πέμπτη ότι προτιμούν τον παράγοντα στυλ «ποιότητας» αυτή τη στιγμή, ο ορισμός της «ποιότητας» είναι πιο εύκολο να ειπωθεί παρά να γίνει.

«Δεν υπάρχει σταθερός ορισμός της ποιότητας, καθώς εξαρτάται πραγματικά από την προοπτική του επενδυτή», εξήγησαν οι αναλυτές.

Συνήθως, οι μετοχές «ποιότητας» ορίζονται ως εταιρείες που έχουν σταθερές, προβλέψιμες ταμειακές ροές και είναι κερδοφόρες με βάση μετρήσεις όπως η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) και η απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC). Αλλά η Jefferies έχει αναπτύξει το δικό της πλαίσιο για τον προσδιορισμό της πραγματικής «ποιότητας» που περιλαμβάνει κριτήρια όπως «ισχυροί ισολογισμοί», «συνεπή και υψηλά περιθώρια» και προβλέψιμα κέρδη.

Εταιρείες όπως Wal-Mart, Home Depot, Visa, να Η Merck Όλα έφτιαξαν τη λίστα «ποιότητα σε λογική τιμή» της Jefferies που θα μπορούσε να ξεπεράσει τη συνολική αγορά φέτος.

Όσον αφορά την τοποθέτηση του κλάδου, οι αναλυτές συνέστησαν να κοιτάξουμε σε «βασικά είδη, υπηρεσίες κοινής ωφέλειας, υπηρεσίες επικοινωνίας και υγειονομική περίθαλψη», υποστηρίζοντας ότι όταν ο ΔΤΚ έπεφτε μεταξύ Απριλίου του 1980 και Φεβρουαρίου του 1983, αυτοί οι τομείς «απέδωσαν τη μεγαλύτερη απόδοση».

Αυτή η ιστορία παρουσιάστηκε αρχικά στο Fortune.com

Περισσότερα από το Fortune:
Η Air India επικρίθηκε για «συστημική αποτυχία» αφού ο απείθαρχος άνδρας επιβάτης που πετούσε business class ούρησε σε μια γυναίκα που ταξίδευε από τη Νέα Υόρκη
Το πραγματικό αμάρτημα της Μέγκαν Μαρκλ που το βρετανικό κοινό δεν μπορεί να συγχωρήσει – και οι Αμερικανοί δεν μπορούν να καταλάβουν
"Απλώς δεν λειτουργεί." Το καλύτερο εστιατόριο στον κόσμο κλείνει καθώς ο ιδιοκτήτης του αποκαλεί το σύγχρονο μοντέλο εκλεκτής εστίασης «μη βιώσιμο»
Ο Μπομπ Ίγκερ απλώς έβαλε το πόδι του κάτω και είπε στους υπαλλήλους της Disney να επιστρέψουν στο γραφείο

Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html