Για πρώτη φορά, οι υποστηρικτές του ESG αρχίζουν να βλέπουν τις αμυντικές μετοχές ως ESG

Περιβαλλοντικά, κοινωνικά και θέματα διακυβέρνησης (ESG) έχουν έρθει στο προσκήνιο των επενδυτικών πρακτικών όλα αυτά τα χρόνια. Ωστόσο, μια κρίσιμη ανησυχία για τους επενδυτές είναι η έλλειψη ποσοτικών προτύπων για τον καθορισμό της κατάταξης ESG. Στην πραγματικότητα, πολλές εταιρείες αλλάζουν τις κατευθυντήριες γραμμές ESG για να προσθέσουν για πρώτη φορά αποθέματα άμυνας.

Σε πρόσφατη συνέντευξη στο ValueWalk, ο Mark Neuman της Constrained Capital εξήγησε ότι δεν υπάρχει ομοιοκαταληξία ή λόγος για τον τρόπο με τον οποίο οι ταξινομήσεις ESG εκχωρούνται στις εταιρείες. Αυτό το γεγονός αποδεικνύεται περαιτέρω στις αλλαγές στις κατευθυντήριες γραμμές ESG για τα αποθέματα άμυνας και όπλων. Η Constrained Capital είναι ένας διαχειριστής επενδύσεων που προσπαθεί να κεφαλαιοποιήσει τις στρεβλώσεις που προκαλούνται από τους συμμετέχοντες που εκχωρούν σε τομείς όπως οι επενδύσεις ESG.

ESG Standards In FluxZEL

Ο Neuman παρατηρεί ότι όταν ξέσπασε ο πόλεμος στην Ουκρανία προς τα τέλη Φεβρουαρίου, εμφανίστηκαν ιστορίες σχετικά με την αλλαγή της ταξινόμησης των επενδύσεων ESG ώστε να συμπεριλάβει δυνητικά αμυντικές μετοχές λόγω της συνιστώσας «S», που σημαίνει κοινωνικό αντίκτυπο. Αυτος πιστευει ΕΙΝΑΙ Γ Οι ειδικοί έχουν εξετάσει το ενδεχόμενο αλλαγής αυτής της ταξινόμησης σε άλλες περιόδους κατά τη διάρκεια των ετών για να επιτρέψουν έναν ευρύτερο ορισμό του τι περιλαμβάνεται στις αξιολογήσεις ESG.

Όταν άρχισε αρχικά να εξετάζει τη βιομηχανία ESG, ο διευθυντής που βρέθηκε βρήκε οκτώ έως 10 οργανισμούς αξιολόγησης, συμπεριλαμβανομένων των ISS, Sustainalytics και Bloomberg ESG. Ωστόσο, ο αριθμός αυτός έχει πλέον εκτιναχθεί σχεδόν σε 20. Ψάχνοντας βαθύτερα σε αυτές τις αξιολογήσεις, οι εταιρείες αποκάλυψαν εξωφρενικά διαφορετικές μεθόδους υπολογισμού της βαθμολογίας κάθε εταιρείας και στα τρία στοιχεία.

«Στην έρευνά μου, ανακάλυψα ότι οι αξιολογήσεις E, S και G από οποιονδήποτε από τους πολλούς οργανισμούς διέφεραν από εταιρεία σε εταιρεία», λέει ο Mark. «Για παράδειγμα, μπορεί να βρω μια βαθμολογία Ε σε μια συγκεκριμένη εταιρεία στον τύπο διανομής χαμηλότερου-μεσαίου κορυφαίου τεταρτημορίου, ανάλογα με τον οργανισμό αξιολόγησης. Υπάρχει μικρή συνέπεια στις αξιολογήσεις ESG.»

ESG Σύγχυση

Πρόσθεσε ότι όλες αυτές οι διαφορετικές αξιολογήσεις έχουν δημιουργήσει σημαντική σύγχυση στους επενδυτές. Αυτή η σύγχυση αυξάνεται με τις συζητήσεις για αλλαγή του συστήματος αξιολόγησης και πώς μια εταιρεία μπορεί να θεωρηθεί πιο φιλική προς το ESG με την πάροδο του χρόνου, κάτι που επίσης διαφέρει ανάλογα με τον οργανισμό αξιολόγησης.

«Κανείς δεν ξέρει πραγματικά τους κανόνες τι επιτρέπεται και τι όχι», λέει ο Neuman. «Μετά την εξέταση του συστήματος αξιολόγησης, ανησυχώ από την άποψη του κινδύνου ότι αν ανατρέξουμε στην Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση του 2007-2009, θυμόμαστε ότι τα CDO που βαθμολογήθηκαν με ΑΑΑ ήταν στην πραγματικότητα εντελώς σκουπίδια. Ποιος το κατάλαβε λοιπόν; εκδότες της Wall Street. Ποιος έπαθε; Η αγορά και οι επενδυτές. Τώρα έχουμε ένα παρόμοιο μοτίβο με τους οίκους αξιολόγησης που συλλαμβάνονται επί του παρόντος από τη Wall Street».

Σύμφωνα με τον Mark, το θέμα είναι οι πολλές γκρίζες ζώνες του ESG. Πιστεύει ότι η έννοια του ESG είναι καλή, αλλά πιστεύει επίσης ότι η Wall Street την έχει μετατρέψει σε μια «άμορφη σταγόνα». Σημείωσε ότι η Wall Street συνεχίζει να εκδίδει και να επανεκδίδει όλο και περισσότερα κεφάλαια ESG που δεν βοηθούν κανέναν παρά μόνο τις εταιρείες και τους διαχειριστές που τα δημιουργούν.

Ο Neuman σημειώνει ότι όλα αυτά τα κεφάλαια ESG επιτρέπουν στους διαχειριστές να συλλέγουν όλο και περισσότερα περιουσιακά στοιχεία και αμοιβές. Ωστόσο, κατηγόρησε επίσης το ESG για την εγγενή συσσώρευση κινδύνου που βλέπει.

«Μπορείτε να το δείτε καθαρά στο βενζινάδικο και στο παντοπωλείο», λέει ο Mark. «Οι μακροοικονομικοί παράγοντες όπως η επισιτιστική και η ενεργειακή ανασφάλεια δημιουργήθηκαν από τα ορυκτά καύσιμα και την πυρηνική ενέργεια που στερούνταν από την ESG από τις καθημερινές επιχειρήσεις. Το κίνημα ESG συνεχίζει με χαρά να λέει εξάλειψη των ορυκτών καυσίμων και της πυρηνικής ενέργειας από τις καθημερινές δουλειές. Το κίνημα ESG συνεχίζει αισίως να ενθαρρύνει την εξάλειψη των ορυκτών καυσίμων και της πυρηνικής ενέργειας, η οποία δημιουργεί μια ζωτική αναταραχή σε κάποιο επίπεδο».

Εξέτασε όλους τους τομείς που απέφευγε η ESG, συμπεριλαμβανομένων των όπλων και της άμυνας, των ορυκτών καυσίμων και του πυρηνικού χώρου στις επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, και διαπίστωσε ότι όλοι τους είχαν «πολύ λογική αξία» σε κάποιο βαθμό έναντι του S&P 500. Η τεχνολογία, οι επικοινωνίες και η υγειονομική περίθαλψη έχουν ήταν οι τρεις μεγαλύτεροι δικαιούχοι των εισροών ESG.

Αποθέματα Άμυνας και Ορυκτών Καυσίμων ως ESG

Υπό το πρίσμα των τρεχόντων γεγονότων που επηρεάζουν τον κόσμο, οι απόψεις σχετικά με το τι πρέπει και τι δεν πρέπει να συμπεριληφθεί είναι σε ροή. Ειδικότερα, η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία έθεσε στο μικροσκόπιο τις παραδοσιακές απόψεις ESG των εταιρειών όπλων και των ορυκτών καυσίμων.

Ο Neuman πιστεύει αμυντικές μετοχές έχουν γίνει πλέον «απολιτικοί», δηλαδή όχι μπλε ή κόκκινοι, Δημοκρατικοί ή Ρεπουμπλικάνοι. Εκτός από τον πόλεμο στην Ουκρανία, επεσήμανε ότι η αυξανόμενη σύγκρουση μεταξύ Ταϊβάν και Κίνας είναι επίσης παράγοντας για τα αμυντικά αποθέματα. Ενώ οι Δημοκρατικοί ήταν παραδοσιακά κατά των αμυντικών δαπανών, ο Μπέρνι Σάντερς κάλεσε την Κίνα για τις φιλοδοξίες της να καταλάβει την Ταϊβάν.

«Πρόκειται πλέον για ζωτικούς τίτλους με εθνικό συμφέρον», λέει ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου. «Όλοι επιβιβάζονται σε κάποιο βαθμό».

Τόνισε επίσης ότι η πυρηνική ενέργεια παραμένει επίσης σημαντική, όχι μόνο για τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας αλλά και για χρήση εντός του στρατού σε υποβρύχια και αεροπλανοφόρα, τα οποία και τα δύο μπορούν να παραμείνουν στη θάλασσα για παρατεταμένες περιόδους όταν χρησιμοποιούν πυρηνική ενέργεια.

«Αυτοί οι δύο ζωτικοί τομείς είναι πλέον αλληλένδετοι», εξηγεί ο Neuman. «Ας κάνουμε ένα μισό βήμα πίσω. Έχουμε την κυβέρνηση Μπάιντεν να αναλάβει τα όπλα να είναι πράσινα… Θα είναι οι Raytheon, Guidant και Lockheed MartinLMT
την ανάπτυξη όποιων αποδεκτών όπλων είμαστε διατεθειμένοι να παράγουμε. Αυτή η πτυχή χάνεται στο ανακάτεμα».

Τόνισε επίσης ότι όταν η Ουάσιγκτον στέλνει βοήθεια στην Ουκρανία, το Κίεβο δεν αγοράζει φορτηγά. Αγοράζουν όπλα όπως τα συστήματα μπαταριών NASAM από τη Raytheon, ένα από τα «Ορφανά του ESG». Δεν αγοράζουν από τη Ρωσία.

«Νομίζω ότι είναι ένα απολιτικό, ζωτικής σημασίας ζήτημα», πρόσθεσε. «Είμαι αυστηρά CFACFA
κάτοχος ναυλωτή με τον καταπιστευματικό, ηθικό καθήκον να βοηθήσει τους επενδυτές να βρουν τις μέγιστες ευκαιρίες απόδοσης. Δεν παίζω πολιτική».

Όχι Anti-ESG

Οι άνθρωποι συχνά ρωτούν τον Neuman αν είναι κατά του ESG, και τόνισε ότι δεν είναι. Κάνει ό,τι μπορεί για το περιβάλλον έξω από τον κόσμο των επενδύσεων, όπως να μην χρησιμοποιεί πλαστικά μπουκάλια ή να υποστηρίζει τον γιο του καθώς πήγε στο Περού για να φυτέψει δείγματα σε ένα ταξίδι υπηρεσίας. Πιστεύει ότι αν όλοι φύτευαν περισσότερα δέντρα, θα είχαμε ένα πολύ καλύτερο περιβάλλον.

«Ζούμε μια πολύ ESG ζωή τοπικά», πρόσθεσε. «Τρώμε αποφάγια. Δεν πετάμε τίποτα και ανακυκλώνουμε τα πάντα. Καταργήσαμε το 99% των πλαστικών μπουκαλιών στο σπίτι μας. Κάνω σκι, καταδύσεις και περπατάω στα βουνά με την οικογένειά μου και τον σκύλο μας. Μας αρέσουν αυτά τα πράγματα και πιστεύουμε στο ESG, αλλά ως επενδυτής, η σύλληψη από τη Wall Street των επενδύσεων ESG το έχει μετατρέψει σε κάτι αγνώριστο».

Ο Neuman υποστηρίζει ότι το ESG μειώνει τις αποδόσεις των επενδυτών, ειδικά μέσω των υψηλότερων προμηθειών που πληρώνουν οι επενδυτές για αυτά τα οχήματα που επικεντρώνονται στο ESG σε σύγκριση με τις χαμηλότερες αμοιβές σε άλλους τύπους επενδυτικών οχημάτων που παράγουν παρόμοιες αποδόσεις. Βλέπει επίσης σημαντικά ποσά κινδύνου εγγενή στη συνεχή ανακύκλωση των ιστοριών ESG.

Υπενθυμίζοντας ένα πολύ γνωστό απόφθεγμα του Peter Lynch στο Fidelity, ο οποίος συμβούλεψε τους επενδυτές να γνωρίζουν τι κατέχουν, ο Neuman είπε ότι δεν πιστεύει ότι οι επενδυτές ESG γνωρίζουν τι κατέχουν. Για παράδειγμα, επεσήμανε ότι η AmazonAMZN
είναι ένα από τα τρία κορυφαία στοιχεία της BlackRock'sBLK
και τα ταμεία ESG της Vanguard. Ωστόσο, ενώ το βλέπει ως μια «φανταστική επένδυση για ορισμένους επενδυτές στην ιστορία», η Amazon έχει το μεγαλύτερο αποτύπωμα άνθρακα στον κόσμο. Επομένως, δεν πιστεύει ότι πρέπει να είναι επένδυση ESG.

«Υπάρχουν πολλές επιλογές και δεν συμβαδίζουν με το να ζεις μια καθαρή ζωή ESG, που οδηγεί σε λάθος κατεύθυνση», πρόσθεσε.

Ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου τόνισε ότι οι περισσότερες κοινές ονομασίες ESG είναι «υπερβολικά υπεριδιοκτήτες και συνωστισμένες», ενώ αυτές οι μετοχές που αποφεύγονται από την ESG είναι «υπερβολικά ανεπαρκείς». Πιστεύει ότι όταν οι επενδυτές αναζητούν εκείνες τις μετοχές που δεν έχουν επενδύσεις και δεν ανήκουν στην ιδιοκτησία, παρέχει μια καλή ισορροπία στην κατασκευή του χαρτοφυλακίου τους. Προσθέτει ότι δεν σκοπεύει να ξεκινήσει πολιτική συζήτηση αλλά μάλλον να βοηθήσει τους επενδυτές να διαχειρίζονται τα χρήματά τους εκεί όπου οι αποδόσεις τους θα πρέπει να είναι καλύτερες από το μέσο πρότυπο.

Γιατί το ESG πρέπει να αλλάξει

Τόνισε επίσης ότι άλλοι άρχισαν να απωθούνται κατά του ESG — χρησιμοποιώντας δικαστικές αγωγές για να το κάνουν. Για παράδειγμα, ο κυβερνήτης της Φλόριντα Ron DeSantis αποφάσισε ότι τα συνταξιοδοτικά ταμεία της πολιτείας δεν θα χρησιμοποιούν πλέον τις κατευθυντήριες γραμμές ESG για επενδύσεις.

Επιπλέον, πολλοί γενικοί εισαγγελείς ζήτησαν από τη BlackRock να εξηγήσει τη θέση της. Χρησιμοποιώντας τον Νόμο Ασφάλειας Εισοδήματος Εργαζομένων από τη συνταξιοδότηση, πιο γνωστό ως ERISA, το Τμήμα Εργασίας έχει επίσης αρχίσει να αμφισβητεί το ESG ως καταπιστευματικό ρόλο και πώς επηρεάζει τις χρηματικές αποδόσεις έναντι του καθαρού αλτρουισμού χωρίς να ανησυχεί για τις αποδόσεις. Το Ανώτατο Δικαστήριο είπε επίσης στην Υπηρεσία Προστασίας του Περιβάλλοντος ότι μπορεί να υπερβαίνει τα όριά της όταν λέει στις εταιρείες πώς να συμπεριφέρονται.

«Το ESG όπως γνωρίζουμε θα πρέπει να αλλάξει», προσθέτει ο Neuman. «Δεν νομίζω ότι είναι ένας δυαδικός διακόπτης on-and-off. Είναι πιο τρισδιάστατο. Σε ορισμένες περιοχές, θα επεκταθεί ή θα συρρικνωθεί. Οι άνθρωποι θα αλλάξουν το σύστημα ταξινόμησης τους για να προσπαθήσουν να επιτρέψουν ένα ευρύτερο καλάθι επενδύσεων, αλλά πιστεύω ότι το τοπίο ESG είναι ένας σημαντικός κλάδος με περιουσιακά στοιχεία που ξεπερνούν τα τρισεκατομμύρια και ρυθμιστικά τέλη και έσοδα και έσοδα τώρα σε δισεκατομμύρια».

Ο Mark ανησυχεί ότι για πολλούς συμμετέχοντες στο οικοσύστημα ESG, η διαβίωση τους εξαρτάται από τη συνέχιση του ESG. Ως αποτέλεσμα, πιστεύει ότι η ανησυχία τους μπορεί να είναι περισσότερο για την παράταση του ESG χρησιμοποιώντας την εξήγηση ότι είναι για το περιβάλλον ή για την κοινωνία.

Ωστόσο, οι παρατηρήσεις και η έρευνα του Neuman έχουν προτείνει ότι οι στόχοι ESG αποτυγχάνουν οι επενδυτές. Προειδοποίησε επίσης ότι ορισμένοι από τους μεγαλύτερους διαχειριστές κεφαλαίων ESG μπορεί να ενδιαφέρονται λιγότερο για το ESG και περισσότερο για τη συλλογή περιουσιακών στοιχείων υπό διαχείριση και την αύξηση των τελών.

Έτσι, ο Neuman συμβουλεύει τους επενδυτές να είναι προσεκτικοί, να προστατεύονται και να βρουν έναν έξυπνο τρόπο διαχείρισης του κινδύνου τους εάν επενδύουν σε ESG. Πιστεύει επίσης ότι οι επενδυτές πρέπει να αντισταθμίσουν τις επενδύσεις τους στο ESG, γι' αυτό δημιούργησε το διαπραγματεύσιμο ταμείο του ESG Orphans. Το ETF αποτελείται από μετοχές που έχουν αποφύγει τα κεφάλαια ESG. Επιτρέπει στους επενδυτές να αντισταθμίσουν τους κινδύνους που ενέχονται σε επενδυτικά οχήματα βαρέως τύπου ESG, τα οποία γενικά περιέχουν πολύ συνωστισμένα ονόματα.