Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έπληξε το χρηματιστήριο στις 5 Ιανουαρίου, όταν τα λεπτά από τη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου αποκάλυψαν μια συναίνεση ότι οι αγορές περιουσιακών στοιχείων της εποχής του Covid θα έπρεπε να χαλαρώσουν νωρίτερα και με ταχύτερο ρυθμό από ό,τι μετά την τελευταία κρίση. Τώρα, καθώς οι κύριοι δείκτες ανακάμπτουν, ένα βασικό ερώτημα είναι εάν θα υπάρξουν περαιτέρω κλυδωνισμοί τους επόμενους μήνες καθώς η Fed εκθέτει το σχέδιό της για συρρίκνωση του ισολογισμού της.
X
Οι οικονομολόγοι της Wall Street αρχίζουν να βάζουν τα στοιχήματά τους, διαμορφώνοντας μια βασική άποψη για το τι πρέπει να περιμένουμε από την ποσοτική σύσφιξη της Fed - τη χρήση του ισολογισμού της και όχι του επιτοκίου αναφοράς για τη σύσφιξη της πολιτικής. Προσφέρουν επίσης κάποιες συμβουλές για το τι μπορεί να σημαίνει για την οικονομία και τις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Την Πέμπτη, οικονομολόγοι της Deutsche Bank και της Nomura έγραψαν ότι αναμένουν από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα να ανακοινώσει την απόφασή τους να αρχίσει τη συρρίκνωση του ισολογισμού τον Ιούλιο. Ωστόσο, ο επικεφαλής οικονομολόγος της Deutsche Bank, Matthew Luzzetti και ο στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων, Steven Zeng, παρατήρησαν τον κίνδυνο η Fed να μεταφέρει την έναρξη του QT για τον Ιούνιο, κάτι που «θα μπορούσε να οδηγήσει σε μια ισχυρότερη αντίδραση της αγοράς».
Ο επικεφαλής της Fed Τζερόμ Πάουελ δήλωσε στη συνέντευξη Τύπου του στις 15 Δεκεμβρίου ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα αποφασίσουν «στις επόμενες συνεδριάσεις» τι θα κάνουν με τους τίτλους του Δημοσίου και των ενυπόθηκων δανείων αξίας 4.5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων που αγοράστηκαν από την αρχή της πανδημίας. Οι τελικές αγορές θα ολοκληρωθούν τον Μάρτιο.
Αν η Fed δεν αποφασίσει να επανεπενδύσει όλο το κεφάλαιο καθώς ωριμάζουν τα ομόλογα, ο ισολογισμός φυσικά θα συρρικνωθεί.
Ρυθμός Απορροής Ισολογισμού Ομοσπονδιακής Τράπεζας
Ο ρυθμός απορροής του ισολογισμού θα είναι μια άλλη βασική απόφαση πολιτικής που θα πρέπει να αφομοιώσουν το χρηματιστήριο και η αγορά ομολόγων. Κατά τη διάρκεια του προηγούμενου επεισοδίου QT από το 2017 έως το 2019, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα άρχισε να εκφορτώνει περιουσιακά στοιχεία 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων το μήνα και σταδιακά αύξησε το ανώτατο όριο στα 50 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα ένα χρόνο αργότερα.
Σε ένα σημείωμα της 6ης Ιανουαρίου, ο οικονομολόγος της Bank of America, Aditya Bhave, είπε ότι η Fed θα μπορούσε να ξεκινήσει την εκκαθάριση του ισολογισμού της τον Οκτώβριο. Ο ρυθμός θα μπορούσε να ξεκινήσει από περίπου 17.5 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα και να ανέλθει στα 70 δισεκατομμύρια δολάρια μέχρι τις αρχές του 2023.
Ωστόσο, οι οικονομολόγοι της Deutsche Bank αναμένουν μια πιο γρήγορη κατάρρευση, ξεκινώντας από 35 δισεκατομμύρια δολάρια τον μήνα τον Αύγουστο και φθάνοντας τα 105 δισεκατομμύρια δολάρια τον μήνα έως τον Δεκέμβριο.
Η JPMorgan προβλέπει ότι το QT θα ξεκινήσει τον Ιούλιο, φτάνοντας σε μηνιαίο ρυθμό 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων μέχρι το τέλος του έτους.
Σε συνέντευξή του στο Reuters, ο πρόεδρος της Fed της Ατλάντα, Ραφαέλ Μπόστιτς, ο οποίος δεν έχει δικαίωμα ψήφου φέτος, είπε ότι θα ήθελε να δει τον ισολογισμό να συρρικνώνεται κατά 100 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα.
QT = Αυξήσεις τιμών
Σε αντίθεση με τον τελευταίο κύκλο, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Federal Reserve συζητούν τώρα τη μείωση του ισολογισμού ως συμπλήρωμα ή ακόμη και ως εναλλακτική λύση στις αυξήσεις των επιτοκίων. Τα πρακτικά από τη συνεδρίαση της 14ης-15ης Δεκεμβρίου έδειξαν ότι «ορισμένοι συμμετέχοντες» είδαν ότι η σύσφιξη περισσότερο μέσω της μείωσης του ισολογισμού παρά η αύξηση των επιτοκίων «θα μπορούσε να βοηθήσει στον περιορισμό της ισοπέδωσης της καμπύλης αποδόσεων».
Τα βραχυπρόθεσμα κρατικά ομόλογα κινούνται παράλληλα με τις προσδοκίες για αύξηση των επιτοκίων, αλλά οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των ομολόγων μπορεί συχνά να πέφτουν καθώς τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια αυξάνονται, ισοπεδώνοντας την καμπύλη αποδόσεων. Αυτό μπορεί να συμβεί, για παράδειγμα, εάν οι αγορές πιστεύουν ότι η επιθετική πολιτική της Fed θα επιβραδύνει την οικονομία.
Ένα βασικό στοιχείο είναι ότι η εξάρτηση από το QT αντί για τις αυξήσεις επιτοκίων είναι θετική για τα καθαρά περιθώρια επιτοκίου των χρηματοπιστωτικών εταιρειών.
Μια άλλη πιθανή λύση είναι ότι οι προβλέψεις της Fed για τα επιτόκια ενδέχεται να υποτιμήσουν το ποσό της σύσφιξης που θα ακολουθήσει. Οι οικονομικές προβλέψεις του Δεκεμβρίου, οι οποίες είναι ήδη λίγο παρωχημένες, έδειξαν ότι τα μέλη της Fed περίμεναν ότι το επιτόκιο αναφοράς θα αυξηθεί από το εύρος στόχος του 0%-0.25% τώρα σε 1.5%-1.75% στο τέλος του 2023 και 2%-2.25% το 2024.
Η εμφάνιση ήταν περίεργη, με τα μέλη να βλέπουν το επιτόκιο συμβολαίου τους κάτω από το μακροπρόθεσμο ουδέτερο επιτόκιο του 2.5%. Αλλά οι οικονομολόγοι της Deutsche Bank υπέθεσαν ότι τα μέλη της Fed έβλεπαν το QT ως υποκατάστατο των αυξήσεων επιτοκίων, σε κάποιο βαθμό. Υπολογίζουν ότι μια μείωση 1.5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων στον ισολογισμό μέχρι το τέλος του 2023 θα ισοδυναμούσε με αυξήσεις επιτοκίων μεταξύ 2.5 και 3.5 τριμήνου.
Είναι το QT πιο επικίνδυνο για το χρηματιστήριο από το 2018;
Την τελευταία φορά, το QT λειτούργησε χωρίς προβλήματα για τον πρώτο χρόνο, ακόμη και όταν η Federal Reserve επιτάχυνε τα σχέδιά της για αύξηση των επιτοκίων για να προλάβει μια πιθανή άνοδο του πληθωρισμού που δεν συνέβη ποτέ. Όμως, το χρηματιστήριο έπεσε το φθινόπωρο του 2018, φλερτάροντας με την περιοχή της bear-market. Τελικά, η Fed σηματοδότησε υποχώρηση στις αρχές του 2019, καθώς οι αυξήσεις επιτοκίων στράφηκαν σε μειώσεις επιτοκίων και το QT έδωσε τη θέση της σε περισσότερες αγορές ομολόγων.
«Στην αντιμετώπιση ζητημάτων ισολογισμού, μάθαμε ότι είναι καλύτερο να ακολουθήσουμε μια προσεκτική μεθοδική προσέγγιση», είπε ο Πάουελ στη συνέντευξη Τύπου του στις 15 Δεκεμβρίου. «Οι αγορές μπορεί να είναι ευαίσθητες σε αυτό».
Αυτά τα διδάγματα και ο σεβασμός στη Wall Street μπορεί να ηρεμήσουν τους επενδυτές. Ωστόσο, ήταν ένα πολύ απλό θέμα για τη Fed να κάνει πίσω στις αρχές του 2019, καθώς ο πληθωρισμός ήταν ήρεμος.
«Εκείνο που αυτή η περίοδος θα μπορούσε τελικά να είναι πιο σοβαρή από ό,τι το 2018 είναι το γεγονός ότι ο πληθωρισμός είναι πλέον ένα σοβαρό ζήτημα», έγραψε ο στρατηγός της Deutsche Bank, Jim Reid. «Αυτό θα μπορούσε να μειώσει την ικανότητα της Fed να περιστρέφεται σε μια δεκάρα εάν οι χρηματοοικονομικές συνθήκες επιδεινωθούν απότομα».
Η Federal Reserve θα μπορούσε να προσφέρει περισσότερη σαφήνεια για τα σχέδια ισολογισμού στη συνεδρίαση της 25-26 Ιανουαρίου και στη συνέντευξη Τύπου του Πάουελ μετά την ανακοίνωση.
Ακολουθήστε τον Jed Graham στο Twitter @IBD_JGraham για την κάλυψη της οικονομικής πολιτικής και των χρηματοπιστωτικών αγορών.
ΜΠΟΡΕΙ ΝΑ ΣΟΥ ΑΡΕΣΕΙ ΕΠΙΣΗΣ:
Μόνο ένας τύπος μετοχών ακμάζει εν μέσω του δραπέτου πληθωρισμού
Δείτε το επόμενο μεγάλο κερδίζοντας απόθεμα με το MarketSmith
Θέλετε να κερδίσετε γρήγορα κέρδη και να αποφύγετε μεγάλες απώλειες; Δοκιμάστε το SwingTrader
Δείτε τις καλύτερες μετοχές ανάπτυξης για αγορά και παρακολούθηση
Πηγή: https://www.investors.com/news/economy/federal-reserve-balance-sheet-could-shrink-by-100-billion-a-month-stock-market-risk/?src=A00220&yptr=yahoo