Οι αυξήσεις των επιτοκίων της Fed δεν θα περιορίσουν τον πληθωρισμό εάν οι δαπάνες παραμείνουν υψηλές, αναφέρει η εφημερίδα

Ο πρόεδρος της Federal Reserve, Jerome Powell, δήλωσε την Παρασκευή ότι η κεντρική τράπεζα έχει «άνευ όρων» ευθύνη για τον πληθωρισμό και εξέφρασε τη βεβαιότητα ότι «θα κάνει τη δουλειά».

Αλλά ένα χαρτί που κυκλοφόρησε Στην ίδια σύνοδο κορυφής του Τζάκσον Χόλε του Ουαϊόμινγκ, όπου μίλησε ο Πάουελ, υποδηλώνει ότι η Fed δεν μπορεί να κάνει τη δουλειά από μόνη της και στην πραγματικότητα θα μπορούσε να κάνει τα πράγματα χειρότερα με επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων.

Στην παρούσα περίπτωση, ο πληθωρισμός οφείλεται σε μεγάλο βαθμό από τις δημοσιονομικές δαπάνες ως απάντηση στην κρίση του Covid, και η απλή αύξηση των επιτοκίων δεν θα είναι αρκετή για να τον μειώσει, λένε οι ερευνητές Francesco Bianchi του Πανεπιστημίου Johns Hopkins και Leonardo Melosi της Fed του Σικάγο. έγραψε σε μια λευκή βίβλο που κυκλοφόρησε το Σάββατο το πρωί.

«Οι πρόσφατες δημοσιονομικές παρεμβάσεις ως απάντηση στην πανδημία του Covid έχουν αλλάξει τις πεποιθήσεις του ιδιωτικού τομέα για το δημοσιονομικό πλαίσιο, επιταχύνοντας την ανάκαμψη, αλλά και καθορίζοντας μια αύξηση του δημοσιονομικού πληθωρισμού», ανέφεραν οι συγγραφείς. «Αυτή η αύξηση του πληθωρισμού δεν θα μπορούσε να είχε αποτραπεί με απλή αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής».

Η Fed, λοιπόν, μπορεί να μειώσει τον πληθωρισμό «μόνο όταν το δημόσιο χρέος μπορεί να σταθεροποιηθεί επιτυχώς με αξιόπιστα μελλοντικά δημοσιονομικά σχέδια», πρόσθεσαν. Το έγγραφο προτείνει ότι χωρίς περιορισμούς στις δημοσιονομικές δαπάνες, οι αυξήσεις επιτοκίων θα κάνουν το κόστος του χρέους πιο ακριβό και θα αυξήσουν τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό.

Σε του παρακολούθησε στενά την ομιλία του Τζάκσον ΧόλεΟ Πάουελ είπε ότι οι τρεις βασικές αρχές που πληροφορούν τις τρέχουσες απόψεις του είναι ότι η Fed είναι κυρίως υπεύθυνη για τις σταθερές τιμές, οι προσδοκίες του κοινού είναι κρίσιμες και η κεντρική τράπεζα δεν μπορεί να υποχωρήσει από την πορεία που έχει χαράξει προς χαμηλότερες τιμές.

Οι Bianchi και Melosi υποστηρίζουν ότι μια δέσμευση από τη Fed απλά δεν αρκεί, αν και συμφωνούν στην πτυχή των προσδοκιών.

Αντίθετα, λένε ότι τα υψηλά επίπεδα ομοσπονδιακού χρέους και οι συνεχείς αυξήσεις δαπανών από την κυβέρνηση, βοηθούν στην τροφοδότηση της κοινής αντίληψης ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει υψηλός. Το Κογκρέσο ξόδεψε περίπου 4.5 τρισεκατομμύρια δολάρια σε προγράμματα που σχετίζονται με τον Covid, σύμφωνα με το USAspending.gov. Αυτές οι δαπάνες είχαν ως αποτέλεσμα δημοσιονομικό έλλειμμα 3.1 τρισεκατομμυρίων δολαρίων το 2020, έλλειμμα 2.8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων το 2021 και έλλειμμα 726 δισεκατομμυρίων δολαρίων κατά τους πρώτους 10 μήνες του δημοσιονομικού 2022.

Ως εκ τούτου, το ομοσπονδιακό χρέος τρέχει περίπου στο 123% του ΑΕΠ — ελαφρώς χαμηλότερο από το ρεκόρ 128% στο 2020 που είχε σημαδευτεί από τον Covid, αλλά εξακολουθεί να είναι πολύ υψηλότερο από οτιδήποτε έχει δει τουλάχιστον το 1946, αμέσως μετά την υπερφαγία δαπανών του Β 'Παγκοσμίου Πολέμου.

«Όταν οι δημοσιονομικές ανισορροπίες είναι μεγάλες και η δημοσιονομική αξιοπιστία μειώνεται, μπορεί να γίνει όλο και πιο δύσκολο για τη νομισματική αρχή», στην περίπτωση αυτή τη Fed, «να σταθεροποιήσει τον πληθωρισμό γύρω από τον επιθυμητό στόχο της», αναφέρει η εφημερίδα.

Επιπλέον, η έρευνα διαπίστωσε ότι εάν η Fed συνεχίσει την πορεία της για αύξηση των επιτοκίων, θα μπορούσε να κάνει τα πράγματα χειρότερα. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι τα υψηλότερα επιτόκια σημαίνουν ότι το δημόσιο χρέος των 30.8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων γίνεται πιο δαπανηρό στη χρηματοδότηση.

Καθώς η Fed αύξησε τα επιτόκια αναφοράς κατά 2.25 ποσοστιαίες μονάδες φέτος, τα επιτόκια του Δημοσίου έχουν εκτοξευθεί στα ύψη. Το δεύτερο τρίμηνο, οι τόκοι που καταβλήθηκαν για το συνολικό χρέος ήταν ρεκόρ 599 δισεκατομμυρίων δολαρίων με εποχικά προσαρμοσμένο ετήσιο επιτόκιο, σύμφωνα με στοιχεία της Federal Reserve.

Η δημοσίευση που παρουσιάστηκε στο Jackson Hole προειδοποίησε ότι χωρίς αυστηρότερες δημοσιονομικές πολιτικές, «θα προκύψει ένας φαύλος κύκλος αυξανόμενων ονομαστικών επιτοκίων, αύξησης του πληθωρισμού, οικονομικής στασιμότητας και αύξησης του χρέους».

In τις παρατηρήσεις τουΟ Πάουελ είπε ότι η Fed κάνει ό,τι μπορεί για να αποφύγει ένα σενάριο παρόμοιο με τις δεκαετίες του 1960 και του '70, όταν η αύξηση των κρατικών δαπανών σε συνδυασμό με μια Fed απρόθυμη να διατηρήσει υψηλότερα επιτόκια οδήγησε σε χρόνια στασιμότητας ή σε αργή ανάπτυξη και αύξηση του πληθωρισμού. Αυτή η κατάσταση παρέμεινε έως ότου ο τότε πρόεδρος της Fed, Paul Volcker, οδήγησε μια σειρά από ακραίες αυξήσεις επιτοκίων που τελικά οδήγησαν την οικονομία σε βαθιά ύφεση και βοήθησαν να μετριαστεί ο πληθωρισμός για τα επόμενα 40 χρόνια.

«Θα επιμείνουν οι συνεχιζόμενες πληθωριστικές πιέσεις όπως τις δεκαετίες του 1960 και του 1970; Η μελέτη μας υπογραμμίζει τον κίνδυνο ότι ένα παρόμοιο επίμονο μοτίβο πληθωρισμού μπορεί να χαρακτηρίζει τα επόμενα χρόνια», έγραψαν οι Bianchi και Melosi.

Πρόσθεσαν ότι «ο κίνδυνος επίμονου υψηλού πληθωρισμού που βιώνει σήμερα η αμερικανική οικονομία φαίνεται να εξηγείται περισσότερο από τον ανησυχητικό συνδυασμό του μεγάλου δημόσιου χρέους και την αποδυνάμωση της αξιοπιστίας του δημοσιονομικού πλαισίου».

«Έτσι, η συνταγή που χρησιμοποιήθηκε για να νικηθεί ο μεγάλος πληθωρισμός στις αρχές της δεκαετίας του 1980 μπορεί να μην είναι αποτελεσματική σήμερα», είπαν.

Ο πληθωρισμός υποχώρησε κάπως τον Ιούλιο, κυρίως χάρη στην πτώση των τιμών της βενζίνης. Ωστόσο, υπήρχαν ενδείξεις ότι εξαπλώθηκε στην οικονομία, ιδιαίτερα στο κόστος των τροφίμων και των ενοικίων. Κατά το παρελθόν έτος, ο δείκτης τιμών καταναλωτή αυξήθηκε με ρυθμό 8.5%.. Ο δείκτης «περιορισμένος μέσος όρος» της Fed του Ντάλας, ένα αγαπημένο κριτήριο των κεντρικών τραπεζών που εκτοξεύει ακραία υψηλά και χαμηλά στοιχεία πληθωρισμού, κατέγραψε ρυθμό 12 μηνών 4.4% τον Ιούλιο, την υψηλότερη ένδειξη από τον Απρίλιο του 1983.

Ωστόσο, πολλοί οικονομολόγοι αναμένουν ότι αρκετοί παράγοντες θα συνωμοτήσουν για να μειώσουν τον πληθωρισμό, βοηθώντας τη Fed να κάνει τη δουλειά της.

«Τα περιθώρια θα μειωθούν και αυτό θα ασκήσει ισχυρή πτωτική πίεση στον πληθωρισμό. Εάν ο πληθωρισμός μειωθεί ταχύτερα από ό,τι αναμένει η Fed τους επόμενους μήνες - αυτή είναι η βασική μας περίπτωση - η Fed θα μπορεί να αναπνέει πιο εύκολα», έγραψε ο Ian Shepherdson, επικεφαλής οικονομολόγος της Pantheon Macroeconomics.

Ο Ed Yardeni της Yardeni Research είπε ότι ο Πάουελ δεν αναγνώρισε στην ομιλία του τον ρόλο που είχαν οι αυξήσεις της Fed και η αναστροφή του προγράμματος αγοράς περιουσιακών στοιχείων της στην ενίσχυση του δολαρίου και στην επιβράδυνση της οικονομίας. Το δολάριο έφτασε τη Δευτέρα στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων σχεδόν 20 ετών σε σύγκριση με ένα καλάθι ομοτίμων του.

«Έτσι [ο Πάουελ] μπορεί σύντομα να μετανιώσει που στράφηκε προς μια πιο γερακινή στάση στο Τζάκσον Χόουλ, κάτι που σύντομα μπορεί να τον αναγκάσει να στραφεί ξανά προς μια πιο περιποιητική στάση», έγραψε ο Γιαρντένι.

Αλλά η εφημερίδα Bianchi-Melosi δείχνει ότι θα χρειαστεί κάτι περισσότερο από μια δέσμευση για την αύξηση των επιτοκίων για τη μείωση του πληθωρισμού. Επέκτειναν το επιχείρημα για να συμπεριλάβει την ερώτηση τι αν η Fed είχε αρχίσει να κάνει πεζοπορία νωρίτερα, αφού πέρασε μεγάλο μέρος του 2021 απορρίπτοντας τον πληθωρισμό ως «παροδικό» και δεν δικαιολογούσε μια απάντηση πολιτικής.

«Η αύξηση των επιτοκίων, από μόνη της, δεν θα είχε αποτρέψει την πρόσφατη άνοδο του πληθωρισμού, δεδομένου ότι [ένα μεγάλο] μέρος της αύξησης οφειλόταν σε μια αλλαγή στο αντιληπτό μείγμα πολιτικής», έγραψαν. «Στην πραγματικότητα, η αύξηση των επιτοκίων χωρίς την κατάλληλη δημοσιονομική στήριξη θα μπορούσε να οδηγήσει σε δημοσιονομικό στασιμοπληθωρισμό. Αντίθετα, η κατάκτηση του πληθωρισμού μετά την πανδημία απαιτεί αμοιβαία συνεπείς νομισματικές και δημοσιονομικές πολιτικές που παρέχουν μια σαφή διαδρομή τόσο για τον επιθυμητό ρυθμό πληθωρισμού όσο και για τη βιωσιμότητα του χρέους».