Η Fed πρέπει να «προκαλέσει περισσότερες απώλειες» στους επενδυτές στο χρηματιστήριο για να τιθασεύσει τον πληθωρισμό, λέει ο πρώην κεντρικός τραπεζίτης

Υπάρχουν μυριάδες αβεβαιότητες που πρέπει να αντιμετωπίσει η Fed, παραδέχτηκε, συμπεριλαμβανομένης της επίδρασης της χαλάρωσης των διαταραχών της εφοδιαστικής αλυσίδας και μιας ιστορικά στενής αγοράς εργασίας. Αλλά οι επιπτώσεις της σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής από τη Fed στις χρηματοπιστωτικές συνθήκες - και η επίδραση που θα έχει η σύσφιξη στην οικονομική δραστηριότητα - είναι ένα από τα μεγαλύτερα άγνωστα, έγραψε ο Ντάντλι.

Σε αντίθεση με πολλές άλλες οικονομίες, οι ΗΠΑ δεν ανταποκρίνονται άμεσα στις αλλαγές των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων, είπε ο Ντάντλι, εν μέρει επειδή οι περισσότεροι αγοραστές κατοικιών στις ΗΠΑ έχουν μακροπρόθεσμα στεγαστικά δάνεια με σταθερό επιτόκιο. Ωστόσο, πολλά νοικοκυριά στις ΗΠΑ, επίσης σε αντίθεση με άλλες χώρες, έχουν σημαντικό μέρος του πλούτου τους σε μετοχές, γεγονός που τα καθιστά ευαίσθητα στις οικονομικές συνθήκες.

Η έκκληση του Dudley προς τη Fed να προκαλέσει ζημίες στους επενδυτές έρχεται σε αντίθεση με τη μακροχρόνια έννοια της εικονιστικής Fed, την ιδέα ότι η κεντρική τράπεζα θα σταματούσε τη νομισματική σύσφιξη ή αλλιώς θα οδηγούσε στη διάσωση σε περίπτωση μεγάλων απωλειών στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Ο Ντάντλι, ο οποίος διηύθυνε τη Fed της Νέας Υόρκης από το 2009 έως το 2018, ήταν προηγουμένως επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ στη Goldman Sachs και τώρα είναι ανώτερος ερευνητής στο Κέντρο Μελετών Οικονομικής Πολιτικής του Πανεπιστημίου Πρίνστον.

Διαβάστε: Η Fed εκπονεί ένα δοκιμαστικό σχέδιο για τη συρρίκνωση του ισολογισμού της κατά 95 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα, ίσως ήδη από τον Μάιο

Οι επενδυτές έχουν μιλήσει για ένα εικονικό τζίρο της Fed αφού τουλάχιστον το κραχ του χρηματιστηρίου τον Οκτώβριο του 1987 ώθησε την κεντρική τράπεζα υπό την ηγεσία του Άλαν Γκρίνσπαν να μειώσει τα επιτόκια. Ένα πραγματικό δικαίωμα πώλησης είναι ένα χρηματοοικονομικό παράγωγο που δίνει στον κάτοχο το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να πουλήσει το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο σε ένα καθορισμένο επίπεδο, γνωστό ως τιμή εξάσκησης, που χρησιμεύει ως ασφαλιστήριο συμβόλαιο έναντι της πτώσης της αγοράς.

Οι μετοχές έχασαν έδαφος το 2022, εν μέρει ως αντίδραση στα σήματα της Fed ότι είναι έτοιμη να είναι επιθετική στην αύξηση των επιτοκίων και στη συρρίκνωση του ισολογισμού της για να θέσει υπό έλεγχο τον πληθωρισμό. Ωστόσο, οι απώλειες παραμένουν μέτριες, με τον S&P 500
SPX,
-0.97%
λιγότερο από 7% μακριά από το ρεκόρ της 3ης Ιανουαρίου έκλεισε από τον τερματισμό της Τρίτης. Ο βιομηχανικός μέσος όρος Dow Jones
DJIA,
-0.42%
υποχωρεί 5.1% για το έτος μέχρι σήμερα, ενώ ο Nasdaq Composite
COMP,
-2.22%,
που αποτελείται από μετοχές τεχνολογίας και ανάπτυξης που είναι πιο ευαίσθητες στα ποσοστά, έχει υποχωρήσει περισσότερο από 11%.

Ο πόνος ήταν πιο έντονος στην αγορά ομολόγων. Οι αποδόσεις των ομολόγων, που κινούνται προς την αντίθετη κατεύθυνση των τιμών, έχουν εκτοξευθεί, αν και από ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Οι απώλειες πρώτου τριμήνου στην αγορά ομολόγων ήταν οι χειρότερο σε ένα τέταρτο του αιώνα.

Ωστόσο, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου
TMUBMUSD10Y,
2.584%
Πάνω από το 2.5% παραμένει υψηλότερο περίπου μόλις 0.75 της εκατοστιαίας μονάδας σε σχέση με ένα χρόνο πριν και παραμένει πολύ κάτω από το ποσοστό πληθωρισμού, είπε ο Ντάντλεϊ. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι επενδυτές αναμένουν ότι τα υψηλότερα βραχυπρόθεσμα επιτόκια θα υπονομεύσουν την οικονομική ανάπτυξη και θα αναγκάσουν τη Fed να αντιστρέψει την πορεία του το 2024 και το 2025, είπε — «αλλά αυτές ακριβώς οι προσδοκίες εμποδίζουν τη σύσφιξη των χρηματοοικονομικών συνθηκών που θα καθιστούσαν πιο πιθανό ένα τέτοιο αποτέλεσμα».

Πρέπει να ξέρω: Εδώ είναι η πρώτη έκκληση για ύφεση της Wall Street της νέας εποχής του πληθωρισμού

Οι επενδυτές θα πρέπει να ακούσουν τον πρόεδρο της Fed Jerome Powell, είπε ο Dudley, ο οποίος έχει δηλώσει ξεκάθαρα ότι οι οικονομικές συνθήκες πρέπει να γίνουν πιο αυστηρές.

«Αν αυτό δεν συμβεί από μόνο του (κάτι που φαίνεται απίθανο), η Fed θα πρέπει να σοκάρει την αγορά για να επιτύχει την επιθυμητή απάντηση», είπε ο Ντάντλεϊ. Αυτό θα σήμαινε ότι τα επιτόκια πεζοπορίας είναι πολύ υψηλότερα από ό,τι αναμένουν επί του παρόντος οι συμμετέχοντες στην αγορά, επειδή η Fed, «για να ελέγξει τον πληθωρισμό…θα χρειαστεί να ωθήσει τις αποδόσεις των ομολόγων υψηλότερα και τις τιμές των μετοχών χαμηλότερα».