Όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ δημοσιεύσει τα πρακτικά από την πιο πρόσφατη συνεδρίαση πολιτικής της, οι επενδυτές θα ρίξουν μια πιο βαθιά ματιά στις συζητήσεις σχετικά με τη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής και τις απόψεις των αξιωματούχων για την οικονομία.
Κατά τη συνεδρίαση που ολοκληρώθηκε στις 4 Μαΐου, η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς, ο βραχίονας πολιτικής της Fed, αύξησε το βασικό της επιτόκιο κατά 0.5%. Ήταν η πρώτη αύξηση αυτού του μεγέθους από το 2000. Οι αξιωματούχοι έχουν σηματοδοτήσει παρόμοια αύξηση τον Ιούνιο και η Wall Street αναμένει νέα αύξηση των επιτοκίων κατά 0.5% τον Ιούλιο. Το τι συμβαίνει όμως μετά τη συνάντηση 14-15 Ιουνίου είναι λιγότερο σίγουρο και θα εξαρτηθεί από την πορεία του πληθωρισμού, οικονομική ανάπτυξη και χρηματοπιστωτικές συνθήκες.
Ακολουθούν μερικά πράγματα που πρέπει να προσέξετε στα πρακτικά αυτής της εβδομάδας και στα σχόλια των κεντρικών τραπεζών πριν από την επόμενη συνάντηση πολιτικής και μετά.
Οικονομικοί όροι
Όταν οι αξιωματούχοι και οι οικονομολόγοι της Fed μιλούν για «οικονομικές συνθήκες», αναφέρονται σε πράγματα όπως τα επίπεδα των χρηματιστηρίων και τα spreads των εταιρικών ομολόγων. Αυτοί είναι μερικοί από τους μηχανισμούς μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής, που επηρεάζουν τα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις μέσω της επίδρασης του πλούτου και του κόστους της πίστωσης.
Από την τελευταία συνεδρίαση της Fed, οι οικονομικές συνθήκες έχουν σφιχθεί απότομα. Οι επενδυτές αναζητούν ενδείξεις για το πόσο περισσότερο θα ήθελε η κεντρική τράπεζα να πέσουν οι μετοχές και να διευρυνθούν τα πιστωτικά περιθώρια. Οικονομολόγοι στο
Deutsche Bank
Σημειώστε ότι στη συνέντευξη Τύπου μετά τη συνάντηση τον περασμένο μήνα, ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ ανέφερε τις «οικονομικές συνθήκες» 16 φορές, ένδειξη ότι το θέμα ήταν στο επίκεντρο της συνεδρίασης.
«Ο Πάουελ και οι συνάδελφοί του έχουν επιδείξει μια αυξανόμενη εστίαση σε αυστηρότερες χρηματοοικονομικές συνθήκες ως αντικατάσταση για την παροχή πιο δυναμικής καθοδήγησης σχετικά με το εάν το επιτόκιο των κεφαλαίων θα πρέπει να φτάσει σε περιοριστικό επίπεδο με την πάροδο του χρόνου», λένε οι οικονομολόγοι της Deutsche Bank, που σημαίνει ότι οι χρηματοοικονομικές συνθήκες είναι βασικές. για την πρόβλεψη πόσο υψηλά θα πάνε τα επιτόκια—και πότε μπορεί να αρχίσουν να αντιστρέφονται. Οι οικονομολόγοι εκεί και αλλού λένε ότι η Fed πιθανότατα θέλει να συνεχίσουν οι οικονομικές συνθήκες να συσφίγγονται, τουλάχιστον προς το παρόν, δεδομένου του πόσο υψηλός είναι ο πληθωρισμός.
Όσον αφορά το πλαίσιο, οι οικονομολόγοι της Goldman Sachs αναφέρουν ότι ο Δείκτης Χρηματοοικονομικών Συνθηκών GS των ΗΠΑ μειώθηκε κατά περίπου 0.6%, στο 99.29, την τελευταία εβδομάδα. Πριν από περίπου ένα μήνα, η μέτρηση ήταν 98.64. στις αρχές του έτους, ήταν περίπου το 97.
Πληθωρισμός
Ενώ οι οικονομικές συνθήκες σφίγγουν, ο πληθωρισμός εξακολουθεί να βρίσκεται σε υψηλό τεσσάρων δεκαετιών. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή σημείωσε άνοδο 8.3% τον Απρίλιο σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, ανατρέποντας σε μεγάλο βαθμό τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό να κορυφωθούν. Ενώ υπάρχουν ενδείξεις χαλάρωσης των πιέσεων στις τιμές στα αγαθά, ο πληθωρισμός των καταφυγίων είναι πεισματάρης και αυξάνεται, το κόστος των βασικών ειδών είναι υψηλό και οι τιμές των υπηρεσιών αυξάνονται.
«Με τις αγορές μετοχών να πέφτουν και τα πιστωτικά spreads ευρύτερα, η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ παίρνει σίγουρα αυτό που επιθυμούσε», λέει η Katie Nixon, επικεφαλής επενδύσεων της Northern Trust Wealth Management. «Όταν είδαμε αυτές τις συνθήκες στο παρελθόν, η ταχύτητα αυτών των κινήσεων ώθησε τη Fed να αποσυρθεί από τα καλά σχεδιασμένα σχέδια για αυστηροποίηση της πολιτικής», λέει. Αλλά η Fed είναι απίθανο να αντιστρέψει την πορεία της τώρα, δεδομένου του πόσο πίσω από την καμπύλη πληθωρισμού έχει πέσει η Fed, λέει ο Nixon. "Η Fed έχει προσδιορίσει τον πληθωρισμό ως τον υπ' αριθμόν ένα δημόσιο εχθρό και κινδυνεύει με κρίση αξιοπιστίας εάν αλλάξει η πολιτική σε αυτό το σημείο", αναφέροντας την ιδέα ότι η δραματική πτώση της αγοράς δεν θα πυροδοτήσει τόσο εύκολα η λεγόμενη Fed put αυτή τη φορά.
Στη δήλωση πολιτικής του Μαΐου, η Fed είπε ότι οι κίνδυνοι πληθωρισμού είναι ανοδικοί, δεδομένων των ελλείψεων σε βασικά είδη τροφίμων και ενέργειας που προέρχονται από την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία και τα lockdown της Κίνας που σχετίζονται με τον Covid που έχουν επιδεινώσει τις διακοπές της εφοδιαστικής αλυσίδας.
Σε μια εμφάνισή του στις 17 Μαΐου, ο Πάουελ είπε ότι θέλει «σαφείς και πειστικές αποδείξεις» για την πτώση του πληθωρισμού πριν επιβραδύνει τον ρυθμό των αυξήσεων των επιτοκίων. Αυτό είναι νόμιμο για το δεύτερο υψηλότερο πρότυπο απόδειξης και απαιτεί τα στοιχεία να είναι πολύ πιθανά, λέει ο Joseph Wang, παλαιότερα ανώτερος έμπορος στο γραφείο ανοιχτών αγορών της Fed και δικηγόρος. Οι έμποροι θα αναζητούν οποιαδήποτε αλλαγή στη γλώσσα και τον τόνο γύρω από την προβλεπόμενη πορεία του πληθωρισμού και τους κινδύνους για τις προβλέψεις της Fed, οι οποίες θα ενημερωθούν τον Ιούνιο.
Επιβράδυνση της ανάπτυξης και μια μαλακή, ή μαλακή, προσγείωση
Ο Πάουελ έχει υποστηρίξει ότι η Fed θα μπορούσε να σχεδιάσει μια ήπια προσγείωση— σημαίνει ότι η ανάπτυξη θα συνεχιστεί καθώς η κεντρική τράπεζα σφίγγει τη νομισματική πολιτική για την καταπολέμηση του πληθωρισμού, και η Wall Street συμφωνεί ως επί το πλείστον. Αυτός ο ισχυρισμός, ωστόσο, οδήγησε ορισμένους συμμετέχοντες στην αγορά να αμφιβάλλουν ότι η Fed θα ήταν αρκετά σκληρή για τον πληθωρισμό, δημιουργώντας στασιμοπληθωριστική δυναμική επιβράδυνσης της ανάπτυξης και υψηλών τιμών.
Πρόσφατα, ο τόνος του Πάουελ έχει αλλάξει. Πρώτα χρησιμοποίησε τη λέξη "softish" αντί για "soft" και μετά την περασμένη εβδομάδα είπε ότι ο περιορισμός του πληθωρισμού θα μπορούσε να οδηγήσει σε "ανώμαλη" προσγείωση. «Μπορεί να υπάρχει κάποιος πόνος», προειδοποίησε.
Η δήλωση της Fed τον Μάιο αναγνώρισε την αιφνιδιαστική πτώση του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος πρώτου τριμήνου σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, αλλά ανέφερε ότι οι δαπάνες των νοικοκυριών και οι πάγιες επενδύσεις των επιχειρήσεων παρέμειναν ισχυρές. Πρόσφατες αναφορές κερδών από τους μεγαλύτερους λιανοπωλητές της Αμερικής αμφισβήτησαν την κυρίαρχη αφήγηση ότι επειδή οι καταναλωτές -περίπου το 70% του ΑΕΠ- συγκέντρωσαν τρισεκατομμύρια αποταμιεύσεις κατά τη διάρκεια της πανδημίας, θα αποτρέψουν την πτώση της ευρύτερης οικονομίας σε ύφεση. Ωστόσο, η αγορά εργασίας είναι πολύ σφιχτή. Οι οικονομολόγοι αναμένουν ότι το ποσοστό ανεργίας θα μειωθεί στο 3.5% όταν αναφερθούν τα στοιχεία Μαΐου στις 3 Ιουνίου. Αυτό θα ταίριαζε με το χαμηλό μισού αιώνα που είχε σημειωθεί πριν από την πανδημία και υποδηλώνει ότι η πίεση στους μισθούς δεν θα υποχωρήσει σύντομα καθώς οι εργοδότες δυσκολεύονται να βρουν εργαζομένους. υπάρχουν ενδείξεις αύξησης των απολύσεων.
Εν τω μεταξύ, τα ταχύτατα αυξανόμενα επιτόκια στεγαστικών δανείων επιβραδύνουν τη ζήτηση κατοικιών, αλλά οι τιμές συνεχίζουν να αυξάνονται επειδή δεν υπάρχει αρκετό απόθεμα. Τα ενοίκια υστερούν σε σχέση με τις τιμές των κατοικιών κατά περίπου ένα χρόνο και τα καταλύματα αποτελούν περίπου το ένα τρίτο του ΔΤΚ, πράγμα που σημαίνει ότι η ανοδική πίεση από αυτήν την κατηγορία θα είναι δύσκολο να αντιμετωπιστεί.
Το πώς βλέπει η Fed αυτά τα διασταυρούμενα ρεύματα θα είναι το κλειδί για την πρόβλεψη του πόσο επιθετική πολιτική θα παραμείνει η αυστηροποίηση τους επόμενους μήνες, ειδικά καθώς η κεντρική τράπεζα αρχίζει να συρρικνώνει τον ισολογισμό της.
Πιθανές πωλήσεις MBS
Η Fed είπε θα αρχίσει να συρρικνώνει τον ισολογισμό της ύψους 9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων από την 1η Ιουνίου, όταν δεν θα επανεπενδύει πλέον έσοδα ύψους έως και 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε ληξιπρόθεσμους τίτλους του Δημοσίου και έως και 17.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε τίτλους που υποστηρίζονται από ενυπόθηκα δάνεια το μήνα. Αυτά τα ανώτατα όρια θα αυξηθούν στα 60 δισεκατομμύρια δολάρια και τα 35 δισεκατομμύρια δολάρια, αντίστοιχα, τον Σεπτέμβριο.
Ωστόσο, ορισμένοι αξιωματούχοι έχουν προτείνει ότι θα πρέπει να γίνουν πιο επιθετικοί στην προσπάθεια μερικής χαλάρωσης της ποσοτικής χαλάρωσης ή των πανδημικών αγορών ομολόγων τα τελευταία δύο χρόνια, ειδικά όσον αφορά την αγορά κατοικίας. Η συρρίκνωση των 3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε MBS που κατέχει θα είναι ιδιαίτερα δύσκολη, δεδομένου ότι οι προπληρωμές —που οδηγούνται από τη δραστηριότητα αναχρηματοδότησης— σταματούν σχεδόν καθώς τα επιτόκια αυξάνονται και έτσι η φυσική μετατόπιση είναι αργή.
Τα πρακτικά από τη συνεδρίαση της Fed τον Μάρτιο έδειξαν ότι οι αξιωματούχοι συζήτησαν την πιθανή ανάγκη για οριστική πώληση MBS. Οικονομολόγοι της Citi σημειώνουν ότι η πρόσφατη ομιλία της Fed υποδηλώνει ότι το θέμα μπορεί να μην είχε «συζητηθεί έντονα» στην τελευταία συνεδρίαση, επομένως οποιαδήποτε ένδειξη για το αντίθετο θα αντιπροσώπευε μια γερακινή έκπληξη.
Γράψτε στη Lisa Beilfuss στο [προστασία μέσω email]
Πηγή: https://www.barrons.com/articles/fed-inflation-rates-mortgage-bonds-51653424336?siteid=yhoof2&yptr=yahoo