«Μην πολεμάτε τη Fed» ήταν εδώ και καιρό το μάντρα των επενδυτών. Καθώς η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ καθόριζε τη νομισματική πολιτική, τα επιτόκια θα ακολουθούσαν, καθορίζοντας με τη σειρά της την πορεία για τις αγορές νομισμάτων, πιστώσεων και μετοχών. Κανένα από αυτά δεν μπορούσε να κολυμπήσει ενάντια στο ρεύμα της Federal Reserve για πολύ.
Αλλά τώρα φαίνεται ότι η ίδια η Fed προσπαθεί να αντιμετωπίσει το ρεύμα, κυρίως αυτό του πληθωρισμού. Αυτό δεν πρέπει να εκπλήσσει κανέναν, καθώς η τελευταία μέτρηση για τις τιμές καταναλωτή δείχνει άλμα μεγαλύτερο από 9% τους τελευταίους 12 μήνες, το μεγαλύτερο σε περισσότερες από τέσσερις δεκαετίες. Αυτό καθιστά τον πληθωρισμό την κύρια ανησυχία των Αμερικανών και την κύρια ιστορία στα γενικά ειδησεογραφικά πρακτορεία.
Η Fed παρακολουθεί την άνοδο του πληθωρισμού που δεν είχε προβλέψει. Αυτό περιλαμβάνει τόσο τα δημοσιευμένα μέτρα τιμών όσο και την αντίληψη του κοινού, που εκφράζεται σε μέτρα συναισθήματος, όπως η έρευνα του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν που παρακολουθήθηκε ευρέως. Στην πορεία, υπήρξε μια ενδιαφέρουσα αλλαγή στο επίκεντρο.
Ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ σχολίασε πρόσφατα ότι θα έδινε μεγαλύτερη προσοχή στα λεγόμενα μέτρα γενικού πληθωρισμού. Στο παρελθόν, οι αξιωματούχοι της Fed είχαν δώσει έμφαση στα «βασικά» στοιχεία για τον πληθωρισμό που αποκλείουν τις τιμές των τροφίμων και της ενέργειας, οι οποίες, όπως υποστήριξαν, ήταν εκτός της επιρροής της νομισματικής πολιτικής.
Όταν η έννοια του πυρήνα του πληθωρισμού επινοήθηκε τη δεκαετία του 1970, οι επικριτές την αποκάλεσαν μια προσπάθεια να εκτραπεί η ευθύνη για την αύξηση των τιμών μακριά από τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής. Τώρα που οι τιμές των τροφίμων και της ενέργειας αρχίζουν να ξεφεύγουν (αν και ο βασικός πληθωρισμός φαίνεται πιθανό να επιμείνει), οι αξιωματούχοι της Fed φαίνεται να επικεντρώνονται περισσότερο στους συνολικούς τίτλους.
Η προκαταρκτική έκθεση του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν για τον Ιούλιο, που δόθηκε στη δημοσιότητα την Παρασκευή, δείχνει ότι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό ενός έτους έχουν μειωθεί κατά 0.1 ποσοστιαία μονάδα από το υψηλό 40 ετών, στο 5.2%. Οι μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό πέντε έως 10 ετών υποχώρησαν στο 2.8% από 3.1% στην προηγούμενη δημοσκόπηση.
Αυτή η ελαφρά πτώση στις προσδοκίες για τον πληθωρισμό μεταφράστηκε σε οριακή βελτίωση του συνολικού κλίματος, το οποίο ωστόσο παραμένει χαμηλών τόνων. Η αχτίδα ελπίδας ήρθε από την πτώση των λιανικών τιμών της βενζίνης, σε εθνικό μέσο όρο των 4.577 δολαρίων το γαλόνι για την κανονική, από το ανώτατο όριο των 5.016 δολαρίων, που έφτασε στις 14 Ιουνίου, σύμφωνα με την ΑΑΑ.
Η τιμή στην αντλία ακολούθησε μια διολίσθηση στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αργού πετρελαίου. Το συμβόλαιο αναφοράς στις ΗΠΑ διαμορφώθηκε στα 97.59 δολάρια το βαρέλι, αφού άγγιξε για λίγο τα 91 δολάρια την Πέμπτη. Αυτό είναι μειωμένο περίπου 25% από το ενδοημερήσιο ανώτατο όριο των 130.50 $ στις 7 Μαρτίου, μια μέρα μετά αυτής της στήλης πρόταση για αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς αργού και διυλισμένων προϊόντων πετρελαίου. Τα αποθέματα πετρελαίου έχουν υποστεί παρόμοια πτώση, με το
Τομέας επιλογής ενέργειας SPDR
διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο (ticker: XLE) με πτώση περίπου 25% από το υψηλό του Ιουνίου, αγγίχθηκε λίγες ημέρες πριν οι τιμές στην αντλία ξεπεράσουν τα πέντε δολάρια (καθιστώντας τον κλάδο φθηνό, όπως προφανώς παρατήρησε ο Warren Buffett).
Οι βασικοί χρηματοοικονομικοί δείκτες πληθωρισμού κινήθηκαν παράλληλα με το αργό. Ειδικότερα, το ποσοστό πληθωρισμού «αντιμετώπισης», που προκύπτει από τη διαφορά στις αποδόσεις των ομολόγων του Δημοσίου και του αντίστοιχου τίτλου που προστατεύεται από τον πληθωρισμό του Δημοσίου, ή TIPS, έχει επίσης υποχωρήσει απότομα. ο πενταετία TIPS στο νεκρό σημείο είναι τώρα 2.66%, έναντι αιχμής 3.59% τον Μάρτιο.
Αυτό υποδηλώνει ότι η αγορά TIPS «συντάσσεται με το Team Transitory» πιστεύοντας ότι οι πληθωριστικές πιέσεις θα εξασθενήσουν, σύμφωνα με την ομάδα παγκόσμιας επενδυτικής στρατηγικής της BCA Research. Ορισμένοι αξιωματούχοι της Fed έχουν εκφράσει σκεπτικισμό σχετικά με τα σήματα πληθωρισμού της αγοράς TIPS, ωστόσο, επειδή η κεντρική τράπεζα κατέχει περίπου το ένα τέταρτο των τίτλων, γεγονός που μπορεί να στρεβλώσει την τιμολόγησή τους.
Το πιο σημαντικό, ενώ οι τιμές των αγαθών ακολούθησαν χαμηλότερα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης εμπορευμάτων, ιδίως για την ενέργεια, οι τιμές για τις υπηρεσίες παραμένουν σταθερές. Ειδικότερα, η 5.5% ετήσια αύξηση των ενοικίων στον δείκτη τιμών καταναλωτή «ακόμα υπομετράει την πραγματικότητα, αλλά σημειώνει πρόοδο στην κάλυψη της διαφοράς», λέει ο Peter Boockvar, επικεφαλής επενδύσεων στο Bleakley Advisory Group.
Ο Tony Roth, επικεφαλής επενδύσεων της Wilmington Trust, αναζητά τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του αμερικανικού αργού να κινηθούν πάνω από τα 100 δολάρια. Ακόμη πιο σημαντικό μπορεί να είναι το φυσικό αέριο, το οποίο τυγχάνει λιγότερης προσοχής, αλλά πλήττει και το κόστος κοινής ωφέλειας των Αμερικανών. Μετά την υποχώρηση από την κορύφωσή τους τον Ιούνιο, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης φυσικού αερίου ανέκαμψαν περισσότερο από 16% την περασμένη εβδομάδα και αυξήθηκαν πάνω από 88% φέτος.
Τα κακά νέα της περασμένης εβδομάδας για τον πληθωρισμό υποκίνησαν εικασίες ότι η Fed θα ακολουθήσει το παράδειγμα της Τράπεζας του Καναδά και θα αυξήσει τον στόχο της για ομοσπονδιακά κεφάλαια μια πλήρη ποσοστιαία μονάδα στη συνεδρίαση πολιτικής της 27ης Ιουλίου. Αυτή η πιθανότητα εξασθένησε καθώς τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Fed-funds ευνοούν μια άλλη αύξηση 0.75 μονάδων από το τρέχον εύρος στόχου 1.50% σε 1.75%, σύμφωνα με το εργαλείο CME FedWatch.
Η αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης τιμολογείται σε ανώτατο όριο 3.50% έως 3.75% έως τον Δεκέμβριο, με τη Fed να φαίνεται να αρχίζει να μειώνει τα επιτόκια γύρω στα μέσα του έτους. Αυτές οι προσδοκίες παρήγαγαν μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων, με την απόδοση του διετούς ομολόγου του Δημοσίου στο 3.135%, σαφώς πάνω από το 10% του 2.929ετούς δείκτη αναφοράς. Ο Roth πιστεύει ότι οι συνεχιζόμενες αυξήσεις των επιτοκίων της Fed δείχνουν συνεχιζόμενη αδυναμία στις μετοχές.
Εν τω μεταξύ, ο πρώην Bond King Ο Bill Gross τάσσεται υπέρ της μείωσης των ομολόγων ενός έτους, που αποδίδουν πάνω από 3%, αντί να προσπαθήσουν να πολεμήσουν τη Fed και τις αγορές.
Γράψτε στο Randall W. Forsyth στις [προστασία μέσω email]