Τα σχόλια του προέδρου της Fed Πάουελ είναι αφορμή για αισιοδοξία και όχι για φόβο

Ξεχάστε την πρόβλεψη «πόνου» του Jerome Powell και την πτώση των 1000 μονάδων του χρηματιστηρίου. Τα σημαντικά αισιόδοξα νέα είναι ότι τα 12 μέλη της Επιτροπής Ανοιχτής Αγοράς της Ομοσπονδιακής Τράπεζας (FOMC) τελικά απορρίπτονται. Δεν θα καθυστερήσουν άλλο τη 13χρονη, αποτυχημένη προσπάθεια του Ben Bernanke να τονώσει την ανάπτυξη διατηρώντας τα επιτόκια ασυνήθιστα χαμηλά.

Γιατί είναι αυτός ο λόγος αισιοδοξίας; Διότι το να επιτραπεί ο καθορισμός των επιτοκίων από τις κεφαλαιαγορές των ΗΠΑ θα απελευθερώσει το αναξιοποίητο αναπτυξιακό δυναμικό του αμερικανικού καπιταλισμού. Αυτή η συσσώρευση ευτυχισμένων δυνατοτήτων προκύπτει από τα λανθασμένα χαμηλά επιτόκια της FOMC που επιβράβευσαν υπερβολικά τους δανειολήπτες και τιμώρησαν σοβαρά τους αποταμιευτές και τους επενδυτές.

Είναι σημαντικό ότι οι δηλώσεις του Πάουελ την Παρασκευή (26 Αυγούστου) ολοκληρώθηκαν με μια σταθερή δέσμευση: «Θα συνεχίσουμε σε αυτό μέχρι να είμαστε σίγουροι ότι η δουλειά έχει ολοκληρωθεί». Αυτό σημαίνει ότι μπορούμε να υπολογίζουμε ότι τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια θα επιτραπούν να αυξηθούν στο επίπεδο που ορίζεται από τη ζήτηση και την προσφορά κεφαλαίου. Τέτοια επιτόκια που καθορίζονται από την αγορά ενθαρρύνουν τη διαδικασία υπογραφής του καπιταλισμού για κατανομή κεφαλαίων στις δραστηριότητες με την υψηλότερη ωφέλεια (ανάπτυξη AKA), ενώ παρέχουν πλήρη δυνατότητα απόδοσης της αγοράς στους παρόχους κεφαλαίων.

Ο Πάουελ αποκαλύπτει μια αδυναμία του FOMC

Κατά τη διάρκεια των παρατηρήσεών του, ο πρόεδρος της Fed Powell παραδέχτηκε απροσδόκητα ότι τα μέλη του FOMC είχαν μάθει τρία μαθήματα – μαθήματα που ήταν προφανή κατά τη διάρκεια και μετά την πληθωριστική περίοδο 1965-1982:

• «Το πρώτο μάθημα είναι ότι οι κεντρικές τράπεζες μπορούν και πρέπει να αναλάβουν την ευθύνη για την επίτευξη χαμηλού και σταθερού πληθωρισμού»
• «Το δεύτερο μάθημα είναι ότι οι προσδοκίες του κοινού για τον μελλοντικό πληθωρισμό μπορούν να διαδραματίσουν σημαντικό ρόλο στον καθορισμό της πορείας του πληθωρισμού με την πάροδο του χρόνου».
• «Αυτό με φέρνει στο τρίτο μάθημα, το οποίο είναι ότι εμείς [το FOMC] πρέπει να το διατηρήσουμε μέχρι να τελειώσει η δουλειά»

Αν και είναι καλό που η FOMC αναγνωρίζει αυτά τα τρία ζητήματα, είναι απογοητευτικό να μαθαίνουμε ότι αυτά τα μέλη της Federal Reserve έπρεπε να τα μάθουν εκ νέου.

Η πρόβλεψη «πόνου» του Πάουελ αποκαλύπτει σοβαρές παρανοήσεις

Ο Πάουελ συνέχισε να προβλέπει πόνο από τις ενέργειες της Fed για την αύξηση των επιτοκίων. «Ενώ τα υψηλότερα επιτόκια, η βραδύτερη ανάπτυξη και οι πιο ήπιες συνθήκες στην αγορά εργασίας θα μειώσουν τον πληθωρισμό, θα επιφέρουν επίσης πόνο στα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις».

Τόσες πολλές παρανοήσεις:

• "Υψηλότερα επιτόκια" – Όχι. Η απομάκρυνση από τα χαμηλά επιτόκια που ορίζονται από FOMC (AKA, μη φυσιολογικά) προς τα επιτόκια που καθορίζονται από την αγορά κεφαλαίων (AKA, κανονικά) θα ανοίξει ευκαιρίες ανάπτυξης, όχι θα τις μειώσει
• «Αργότερη ανάπτυξη» – Όχι. Η καλύτερη κατανομή και το βελτιωμένο οικονομικό εισόδημα θα ενισχύσουν περισσότερες και πιο υγιείς δυνατότητες ανάπτυξης
• «Ηπιότερες συνθήκες αγοράς εργασίας» – Όχι. Η αυξημένη ανάπτυξη επιτρέπει την καλύτερη κατανομή των ανθρώπινων πόρων για τη βελτίωση των στρατηγικών και της παραγωγικότητας τόσο των εργοδοτών όσο και των εργαζομένων
• «Πόνος για τα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις» – Όχι. Ο «πόνος» θα επικεντρωθεί σε δικαιούχους χαμηλών επιτοκίων, όπως εταιρείες με υψηλή μόχλευση, κεφάλαια και ιδιώτες

Προσθέστε σε αυτόν τον κατάλογο μια ακόμη παρανόηση: ότι οι επιπτώσεις της αύξησης των επιτοκίων στο σημερινό περιβάλλον ασυνήθιστα χαμηλών επιτοκίων είναι συγκρίσιμες με εκείνες των προηγούμενων περιόδων όπου η Federal Reserve αύξησε τα επιτόκια υψηλότερα από το επίπεδο που καθορίζεται από την κεφαλαιαγορά. Η έξοδος από τα ασυνήθιστα χαμηλά ποσοστά και η είσοδος σε ασυνήθιστα υψηλά ποσοστά παράγουν αντίθετα αποτελέσματα.

Σκεφτείτε τη σύγκριση με αυτόν τον τρόπο. Η τρέχουσα αύξηση των επιτοκίων είναι το αποτέλεσμα της χαλάρωσης της Fed από τους ελέγχους της. Αντίθετα, η αύξηση των επιτοκίων πάνω από το επιτόκιο που ορίζει η αγορά είναι το αποτέλεσμα της εφαρμογής ελέγχων από τη Fed.

Τι γίνεται με τη Wall Street;

Η Wall Street θα διασπαστεί και θα αλλάξει, όπως συμβαίνει πάντα όταν μια τάση ανατρέπεται. Οι χαμένοι θα είναι εκείνοι που συνδέονται με στρατηγικές χαμηλών επιτοκίων. Η επιστροφή στα κανονικά επιτόκια βλάπτει την κερδοφορία τους και ακόμη και τον λόγο ύπαρξης τους. Παραδείγματα είναι τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια με υπερμόχλευση, τα αμοιβαία κεφάλαια ακίνητης περιουσίας, τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και τα αμοιβαία κεφάλαια σταθερού εισοδήματος. (Φυσικά, οι διαχειριστές αυτών των αμοιβαίων κεφαλαίων φωνάζουν πιο δυνατά ότι τα αυξανόμενα επιτόκια της Fed αποτελούν συνταγή για ύφεση – δηλαδή τη δική τους ευημερία.)

Από την άλλη πλευρά είναι οι νικητές – το μέρος όπου η υπόλοιπη Wall Street θα έλκεται φυσικά.

Η ουσία – Να είστε αισιόδοξοι γιατί τα ποσοστά αυξάνονται

Συνολικά, αυτό που έρχεται θα είναι συναρπαστικό, δυναμικό και διασκεδαστικό. Θα υπάρξουν νέοι τομείς ανάπτυξης που θα ευημερήσουν στην τότε κανονική οικονομική και χρηματοπιστωτική περίοδο. Επιπλέον, οι αποταμιευτές και οι «ασφαλείς» επενδυτές θα είναι ευπρόσδεκτοι και πάλι στο τραπέζι της κεφαλαιαγοράς, ικανοί να συμμετάσχουν πλήρως στις νόμιμες ανταμοιβές τους.

Στην πραγματικότητα, αυτό το νέο τμήμα «ανάπτυξης» θα είναι όλα εκείνα τα άτομα, οι οργανισμοί και οι κυβερνήσεις που κατέχουν τα 20+ τρισεκατομμύρια δολάρια σε βραχυπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία. Μετά από 13 χρόνια χαμένου εισοδήματος, θα κερδίσουν πλήρεις, δίκαιες αποδόσεις στα χρήματά τους. Εκτός από το εισόδημα, θα αποκτήσουν μια μεγάλη τόνωση της εμπιστοσύνης με το «φαινόμενο πλούτου».

Πόσο σημαντικό είναι αυτό το τμήμα; Πολύ. Τα 20+ τρισεκατομμύρια δολάρια είναι συγκρίσιμα με το ετήσιο ΑΕΠ των ΗΠΑ. Επιπλέον, εάν η απόδοση του βασικού 3μηνου γραμματίου των ΗΠΑ φτάσει το 5% (ένα λογικό ιστορικό και τρέχον επίπεδο περιβάλλοντος), το ετήσιο εισόδημα θα μπορούσε να είναι περίπου 1 τρισεκατομμύριο δολάρια. Αυτά είναι μεθυστικά στοιχεία για μια πρωταρχική πηγή κεφαλαίου, ειδικά σε σύγκριση με την απώλεια αγοραστικής δύναμης 20% που υπέστη κατά τη διάρκεια του 13ετούς πειράματος απόδοσης 0% του Bernanke.