Ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ—Στοιχειωμένος από το φάντασμα του Πολ Βόλκερ—Θα μπορούσε να πλήξει την οικονομία

Οι οικονομολόγοι φοβούνται όλο και περισσότερο ότι η Fed πιέζει τώρα τις ΗΠΑ –και τον κόσμο– σε μια βαθύτερη από την αναγκαία ύφεση, διακινδυνεύοντας εκατομμύρια θέσεις εργασίας και τη σταθερότητα της αγοράς. Κατά τη διάρκεια της βασιλείας του Volcker, η ανεργία παρέμεινε πάνω από το 10% για εννέα συνεχείς μήνες και το επιτόκιο των στεγαστικών δανείων έφτασε σχεδόν το 17%.

Sμερικούς μήνες μετά τον Τζερόμ Πάουελ Έγινε πρόεδρος της Federal Reserve στις αρχές του 2018, ο πρώην δικηγόρος και επί μακρόν επενδυτικός τραπεζίτης άρχισε να κουβαλά ένα νέο απομνημονεύματα του Paul Volcker: Keeping At It: The Quest for Sound Money and Good Government. «Σκέφτηκα ότι έπρεπε να αγοράσω 500 αντίτυπα του βιβλίου του και απλώς να τα δώσω στη Fed», είπε ο Πάουελ σε ένα συνέδριο τον Οκτώβριο του 2019, μόλις δύο μήνες πριν πεθάνει ο Βόλκερ στα 92 του. «Δεν το έκανα αυτό, αλλά είναι ένα βιβλίο που το προτείνω ανεπιφύλακτα και όλοι μπορούμε να ελπίζουμε ότι θα ανταποκριθούμε σε κάποιο μέρος αυτού που είναι».

Ήταν ένα ευγενικό, αλλά αναμφισβήτητα χωρίς συνέπειες αφιέρωμα από τον Πάουελ. Σε τελική ανάλυση, ο πληθωρισμός ήταν τότε μόλις στο 2% και ο πανύψηλος (6'7"), ο Volcker που φουσκώνει πούρα ήταν πιο διάσημος για την εξοικονόμηση του επίμονα υψηλού πληθωρισμού που μάστιζε τις Ηνωμένες Πολιτείες στη δεκαετία του 1970 και στις αρχές της δεκαετίας του 1980 - και οδηγούσε την οικονομία σε μια επώδυνη διπλή ύφεση ενώ το κάνετε. Δεν χρειάζεται να το μιμηθείς.

Αλλά τώρα ο Πάουελ αντιμετωπίζει την πιο έντονη άνοδο του πληθωρισμού των τελευταίων 40 ετών και ορισμένοι κριτικοί ανησυχούν ότι μπορεί να προσεγγίζει πολύ το ξεπερασμένο βιβλίο του Volcker, να σφίγγει πολύ γρήγορα και πολύ και να προκαλεί μια βαθύτερη από την ανάγκη ύφεση στο εσωτερικό και στο εξωτερικό. Επανειλημμένα φέτος, ο Πάουελ έχει αναφερθεί στον τίτλο των απομνημονευμάτων του Βόλκερ όταν συζητούσε τη διάρκεια των αυξήσεων των επιτοκίων, δέσμευση η Fed πρέπει να το «τηρήσει» μέχρι να επιβραδυνθεί ο πληθωρισμός. Αυτός έχει επέμεινε η πολιτική "stop and start" της Fed, υπό την ηγεσία του προκατόχου του Volcker, Arthur Burns, τη δεκαετία του 1970, ήταν λάθος γιατί προκάλεσε στασιμοπληθωρισμό -δηλαδή, παρατεταμένο πληθωρισμό εκτός από τη στασιμότητα της ανάπτυξης- καθιστώντας ακόμη πιο δύσκολο να τιθασεύσουμε τις εκτοξευόμενες τιμές.

Την Τετάρτη, στελέχη της Fed αύξησε τα επιτόκια κατά 75 μονάδες βάσης για τέταρτη συνεχή φορά μέσα σε έξι μήνες, ωθώντας το βασικό επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων (αυτό είναι το επιτόκιο με το οποίο οι τράπεζες δανείζουν η μία στην άλλη, όχι σε καταναλωτές ή επιχειρήσεις) σε ένα εύρος στόχου από 3.75% έως 4% - το υψηλότερο επίπεδο από τότε η Μεγάλη Ύφεση.

Στην επίσημη ανακοίνωσή τους, αξιωματούχοι άφησαν να εννοηθεί ότι ενδέχεται να επιβραδύνουν τον ρυθμό των αυξήσεων τον Δεκέμβριο, λέγοντας ότι θα λάβουν υπόψη «τις καθυστερήσεις με τις οποίες η νομισματική πολιτική επηρεάζει την οικονομική δραστηριότητα» για τον προσδιορισμό των μελλοντικών αυξήσεων. Ωστόσο, ο Πάουελ, στη συνέντευξη Τύπου που ακολούθησε, δεν υπαναχώρησε από τη γερακινή στάση του, λέγοντας ότι τα τελευταία οικονομικά στοιχεία υποδηλώνουν ότι η Fed μπορεί τελικά να μετακινήσει τα επιτόκια σε υψηλότερα επίπεδα από αυτά που προέβλεπε τον Σεπτέμβριο και ότι ο κίνδυνος είναι πολύ μικρός- πεζοπορία, όχι πολύ.

«Θέλουμε να το κάνουμε αυτό ακριβώς σωστά, αλλά αν το κάνουμε υπερβολικό, τότε έχουμε τη δυνατότητα με τα εργαλεία μας να υποστηρίξουμε σθεναρά την οικονομική δραστηριότητα», είπε ο Πάουελ. «Από την άλλη πλευρά, εάν κάνετε ένα λάθος προς την άλλη κατεύθυνση και αφήσετε αυτόν τον [πληθωρισμό] να τραβάει ένα ή δύο χρόνια, ο κίνδυνος είναι να εδραιωθεί στη σκέψη των ανθρώπων». Αυτό συνέβη στη δεκαετία του 1970 και στις αρχές της δεκαετίας του 1980, καθώς οι προσδοκίες για υψηλό πληθωρισμό εδραιώθηκαν και οι εργαζόμενοι (πολλοί περισσότεροι από αυτούς ήταν συνδικαλιστές τότε) ζήτησαν υψηλότερες αυξήσεις για να καλύψουν τον μελλοντικό πληθωρισμό.

«Το φάντασμα του Paul Volcker επέστρεψε στη Fed», θρηνεί η πρώην οικονομολόγος της Fed Claudia Sahm, ιδρύτρια της Sahm Consulting. Επικρίνει την κεντρική τράπεζα ότι «στήριξε τον εαυτό της σε μια γωνία» επιμένοντας ότι θα διατηρήσει την επιθετική της πολιτική έως ότου ο δείκτης τιμών καταναλωτή (ένας δείκτης υστέρησης των πληθωριστικών τάσεων) πέσει ουσιαστικά σε αρκετούς μήνες. «Βρίσκονται πραγματικά στη δεκαετία του '70 και ανησυχούν μήπως κάνουν το λάθος που έκανε ο Volcker στην πρώτη ύφεση που αποχώρησε πολύ γρήγορα», λέει, αναφερόμενη στην απόφαση της πρώην προεδρίας να χαλαρώσει την πολιτική στις αρχές του 1980. Ο πληθωρισμός εκτοξεύτηκε για άλλη μια φορά αργότερα μέσα στο έτος, απαιτώντας περισσότερη σύσφιξη και μια άλλη, πιο απότομη ύφεση –τη δεύτερη πτώση. «Αλλά σε αυτό το σημείο, είναι απολύτως παράλογο», προσθέτει ο Sahm, επισημαίνοντας δείκτες που κοιτάζουν προς το μέλλον, συμπεριλαμβανομένων των τιμών παραγωγού που ήταν επίπεδες τον Σεπτέμβριο, καθώς υπάρχουν ενδείξεις ότι ο πληθωρισμός υποχωρεί και οι πληθωριστικές προσδοκίες δεν έχουν ακόμη παγιωθεί.

Το Sahm είναι ένα πολύ γνωστό περιστέρι για τον πληθωρισμό. Ωστόσο, ορισμένοι μικροί και ακόμη και παραδοσιακά επιθετικοί παρατηρητές του πληθωρισμού διαβλέπουν τώρα κινδύνους ότι η Federal Reserve θα περιμένει πολύ καιρό για να επιβραδύνει ή να σταματήσει τη δραματική σύσφιξή της.

«Η περαιτέρω σύσφιξη μετά τον Νοέμβριο φαίνεται αδικαιολόγητα επικίνδυνη», δήλωσε ο Ian Shepherdson, ιδρυτής και επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ της Pantheon Macroeconomics, πριν από την ευρέως αναμενόμενη αύξηση της Τετάρτης. Συγκεκριμένα, προέβλεψε σωστά το 2020 ότι τα επιτόκια θα έπρεπε να αυξηθούν το 2022 και στις αρχές του τρέχοντος έτους προέβλεψε ότι στέγαση θα δεχόταν πλήγμα λόγω των επιτοκίων. Το πρώτο εξάμηνο του 2023 θα είναι εκτεθειμένο στην «πλήρη δύναμη» των συνθηκών σύσφιξης, με τον κίνδυνο η οικονομία «πιθανόν να συρρικνωθεί εντελώς» και να πέσει σε ύφεση. Ακόμη και ο Volcker σταμάτησε να αυξάνει τα επιτόκια πριν ο πληθωρισμός κορυφώθηκε (κατά δύο μήνες το 1980 και τρεις μήνες το 1981), σημειώνει.

Ένα Bloomberg επισκόπηση Οι οικονομολόγοι που κυκλοφόρησαν την περασμένη εβδομάδα διαπίστωσαν ότι τα τρία τέταρτα πιστεύουν ότι η Fed θα ενεργήσει πολύ επιθετικά, προκαλώντας τελικά μια παγκόσμια ύφεση. «Κανείς δεν ξέρει αν θα υπάρξει ύφεση ή όχι, και αν ναι, πόσο άσχημη θα ήταν αυτή η ύφεση», είπε ο Πάουελ την Τετάρτη. «Η εικόνα του πληθωρισμού γίνεται όλο και πιο προκλητική κατά τη διάρκεια του τρέχοντος έτους, χωρίς αμφιβολία. Αυτό σημαίνει ότι πρέπει να έχουμε μια πολιτική πιο περιοριστική και αυτό στενεύει το μονοπάτι προς μια ήπια προσγείωση».

Ένας μεγάλος λόγος για τον οποίο η Fed θα μπορούσε να υπερβεί είναι ότι η ίδια η νομισματική πολιτική (όπως έγνεψε η Fed στη δήλωση της Τετάρτης) λειτουργεί με μεγάλες και μεταβλητές καθυστερήσεις, καθιστώντας δύσκολο να κρίνουμε πότε τα επιτόκια έχουν φτάσει στο επίπεδο που απαιτείται για τη μείωση του πληθωρισμού, σημειώνει ο Βρετανός επενδυτική εταιρεία Schroders. Προσθέτει ότι μια αύξηση επιτοκίων σήμερα μπορεί να διαρκέσει έως και δύο χρόνια για να κυματίσει πλήρως την οικονομία. «Θα είναι επώδυνο», θρηνεί ο Jason Vaillancourt, παγκόσμιος μακροστρατηγός της Putnam Investments, ο οποίος προβλέπει ότι η αμερικανική οικονομία δεν θα δει μέχρι το δεύτερο ή τρίτο τρίμηνο του 2023 «τον πραγματικό αντίκτυπο της καθυστερημένης επίδρασης της σύσφιξης. ουσιαστικό τρόπο.»

Τον Οκτώβριο, ο καθηγητής του Χάρβαρντ Γκρεγκ Μάνκιου, ένας συντηρητικός οικονομολόγος που ήταν επικεφαλής του Οικονομικού Συμβουλίου του Προέδρου Τζορτζ Μπους, ανέφερε τη νομισματική υστέρηση ως έναν από τους πολλούς λόγους που πιστεύει «Η Fed μπορεί να το παρακάνει». Άλλα περιλαμβάνουν την ταυτόχρονη σύσφιξη στην Ευρώπη, διαρθρωτικές οικονομικές αλλαγές από την εποχή του Volcker και μια ήδη απότομη επιβράδυνση στην αύξηση της προσφοράς χρήματος.

Υπάρχει επίσης ο κίνδυνος ο Πάουελ να δείχνει μια φυσική ανθρώπινη τάση να διορθώνει υπερβολικά τη βραδύτητα του να αντιδρά στον πληθωρισμό - για το μεγαλύτερο μέρος του 2021, περιέγραψε την άνοδο του πληθωρισμού ως «παροδική» και η Fed περίμενε μέχρι να αυξηθούν οι τιμές με τον ταχύτερο ρυθμό το 40 χρόνια για να ξεκινήσουμε τα ποσοστά πεζοπορίας τον Μάρτιο του 2022. Για να είμαστε δίκαιοι, ο Πάουελ δεν μπορούσε να προβλέψει τα κύματα του Covid που επιδείνωσαν τους περιορισμούς της εφοδιαστικής αλυσίδας τον περασμένο χειμώνα, ούτε τον πόλεμο στην Ουκρανία που ώθησε τις τιμές του πετρελαίου σε υψηλό επταετίας τον Μάρτιο, αλλά πολλοί άλλοι κατέβηκαν νωρίτερα από το παροδικό συγκρότημα. «Σε αυτό το σημείο, μια ύφεση φαίνεται σχεδόν βέβαιη λόγω, εν μέρει, των προηγούμενων εσφαλμένων υπολογισμών της Fed που οδήγησαν τη νομισματική πολιτική να είναι πολύ εύκολη για πάρα πολύ καιρό», έγραψε ο Mankiw. «Δεν υπάρχει τίποτα που να κερδίσουμε από το να κάνουμε την ύφεση βαθύτερη από όσο χρειάζεται. Το δεύτερο λάθος θα συνέτεινε, δεν θα ακύρωνε, το πρώτο».

Eβεν οι επικριτές του Πάουελ δεν προβλέπουν κάτι τόσο οδυνηρό όσο η ύφεση του Volcker, την οποία η πλειοψηφία των Αμερικανών (μέση ηλικία 38.8) δεν θυμάται. Όταν ο Volcker ανέλαβε τα καθήκοντά του τον Αύγουστο του 1979, ο πληθωρισμός έτρεχε με ετήσιο ρυθμό 12%, μετά από δύο ενεργειακά σοκ (το αραβικό εμπάργκο πετρελαίου που ξεκίνησε το 1973 και η ιρανική επανάσταση που ξεκίνησε το 1978) και χρόνια μεγάλων ελλειμμάτων και διευκολυντική πολιτική της Fed. Ο Πρόεδρος Jimmy Carter ανύψωσε τον Volcker από τη δουλειά του ως πρόεδρος της Federal Reserve Bank της Νέας Υόρκης ακριβώς επειδή ήταν γνωστός ως γεράκι του πληθωρισμού. Και δεν απογοήτευσε.

Αποφασισμένος να κρατήσει τον πληθωρισμό από το να εδραιωθεί ακόμη περισσότερο, ο Volcker άρχισε γρήγορα να αυξάνει τα επιτόκια και στη συνέχεια ακολούθησε τη μονεταριστική προσέγγιση σύσφιξης της προσφοράς χρήματος. Αλλά χαλάρωσε το 1980 μετά την είσοδο της χώρας σε ύφεση. Το φθινόπωρο του 1980, άρχισε πάλι να σφίγγει, εστιάζοντας στην προσφορά χρήματος και οδήγησε το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων σε υψηλό ρεκόρ άνω του 22% και τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων σε σχεδόν 17% στη διαδικασία. Η ανεργία παρέμεινε πάνω από 10% για ένα επίπονο 9μηνο και κορυφώθηκε στο 10.8% τον Νοέμβριο του 1982 – υψηλότερο από το ανώτατο όριο του 10% κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Ύφεσης που διήρκεσε από τον Δεκέμβριο του 2007 έως τον Ιούνιο του 2009. (Ενώ οι διακοπές λειτουργίας του Covid-19 και η ύφεση ώθησαν την ανεργία στο εκπληκτικό 14.7% τον Απρίλιο του 2020, τότε το ποσοστό έπεσε γρήγορα και τώρα βρίσκεται στο 3.5%)

Ο Βόλκερ αντιμετώπισε διαμαρτυρίες, απειλές από το Κογκρέσο για παραπομπή, ακόμη και φυσικές απειλές που ώθησαν τη Fed να επιμείνει να πάρει σωματοφύλακα. Αλλά στάθηκε στη θέση του και αργότερα κατήγγειλε τον πληθωρισμό ως «ίσως τον πιο σκληρό φόρο» - έναν φόρο με εκτεταμένο φόρο σε όλους τους τομείς και μια τάση να «πλήττει περισσότερο τους φτωχούς από τους πλουσιότερους». Αφού κορυφώθηκε στο 14.8% στις αρχές του 1980, ο πληθωρισμός άρχισε να μειώνεται σταθερά – στο 8.4% τον Ιανουάριο του 1982 και στο 3.7% ένα χρόνο αργότερα.

Ωστόσο, οι αρνητικές επιπτώσεις της καταστολής του πληθωρισμού Volcker δεν περιορίστηκαν στις ΗΠΑ ή στην ανεργία. Μεταξύ άλλων, η αύξηση των επιτοκίων των ΗΠΑ βοήθησε στην έναρξη μιας κρίσης χρέους μεταξύ των κυβερνήσεων της Λατινικής Αμερικής που είχαν δανειστεί υπερβολικά από τις τράπεζες των ΗΠΑ.

Ο Πάουελ προφανώς του έκοψε τη δουλειά του για την καταπολέμηση του πληθωρισμού, αλλά η προφανής άνοδος του πληθωρισμού αυτού του κύκλου —στο 9.1% τον Ιούνιο— δεν ανταγωνίζεται το υψηλότερο ποσοστό που αντιμετώπισε ο Volcker. Επιπλέον, το κοινό (σε α μηνιαία έρευνα της Fed της Νέας Υόρκης) εξακολουθεί να φαίνεται να πιστεύει ότι ο πληθωρισμός θα μειωθεί γρήγορα από το τρέχον ποσοστό του 8.2% – πέφτοντας στο 5.4% σε ένα έτος και στο 2.9% σε τρία χρόνια.

Αν και η απασχόληση παρέμεινε ισχυρή (ένας παράγοντας που υποστηρίζει την επιθετικότητα του Πάουελ), η χρηματιστηριακή αγορά έχει ήδη προετοιμαστεί για επιβράδυνση. Μετά την άνοδο 27% το 2021, ο S&P 500 υποχωρεί κατά 21% φέτος, παρά τα μεγάλα κέρδη του Οκτωβρίου. Οι περισσότεροι αναλυτές προβλέπουν ότι η πτώση θα γίνει απότομη μόνο εάν η οικονομία βυθιστεί σε ύφεση. Ο Vincent Deluard, παγκόσμιος μακροστρατηγός στην επενδυτική εταιρεία StoneX, προβλέπει ότι τα κέρδη σε ολόκληρο τον S&P θα συρρικνωθούν κατά 7.4% το επόμενο έτος – απειλώντας να μειώσει τον δείκτη έως και 24% στις 2,950 μονάδες μέχρι το τέλος του επόμενου έτους. Άλλοι είναι λίγο λιγότερο πτωτικοί: η Goldman Sachs προβλέπει ότι ο S&P θα μπορούσε να βουτήξει άλλες 13% στις 3,400 μονάδες μέχρι το τέλος του έτους και 19% στις 3,150 τους επόμενους έξι μήνες—χρειάζεται έναν ολόκληρο χρόνο για να ανακτήσει τις ζημίες του σε περίπτωση ύφεσης .

Την Τετάρτη, οι χρηματιστηριακοί δείκτες έκαναν ράλι για πρώτη φορά με την επίσημη δήλωση της Fed, μετά βυθίστηκε αφότου οι αγορές άκουσαν τα επιθετικά λόγια του Πάουελ, με τον S&P να σημειώνει πτώση 2.5% για την ημέρα.

Ωστόσο, το ποντάρισμα είναι υψηλότερο από αυτό που μπορεί να συμβεί στην αξία των 401(k) των Αμερικανών. «Η Fed κινείται με τον ρυθμό που πιστεύει ότι είναι βέλτιστος για τη μείωση του πληθωρισμού, αλλά μπορεί τελικά να αποδειχθεί πολύ γρήγορος», λέει ο επικεφαλής οικονομολόγος της EY, Γκρέγκορι Ντάκο. Πιστεύει ότι οι αυξήσεις θα δημιουργήσουν μια «άτακτη» σύσφιξη των οικονομικών συνθηκών και πιθανότατα θα αναγκάσουν την οικονομία σε ύφεση μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους ή στις αρχές του επόμενου έτους. Ως αποτέλεσμα, το ποσοστό ανεργίας θα μπορούσε να αυξηθεί στο 5.5% - αφήνοντας σχεδόν 3 εκατομμύρια ανθρώπους άνεργους το επόμενο έτος, προβλέπει η EY.

Εν τω μεταξύ, ο αντίκτυπος της παγκόσμιας σύσφιξης θα μπορούσε να είναι χειρότερος στο εξωτερικό. «Ο κόσμος οδεύει προς μια παγκόσμια ύφεση και παρατεταμένη στασιμότητα, εκτός εάν αλλάξουμε γρήγορα την τρέχουσα πορεία πολιτικής της νομισματικής και δημοσιονομικής σύσφιξης στις προηγμένες οικονομίες», προειδοποίησαν τα Ηνωμένα Έθνη σε μια αναφέρουν τον περασμένο μήνα, προσθέτοντας ότι «ο κώδωνας κινδύνου κρούει περισσότερο» για τις αναπτυσσόμενες χώρες που είναι φορτωμένες με χρέος και πλησιάζουν σε μια πιθανή χρεοκοπία, με τις αυξήσεις των επιτοκίων στις προηγμένες οικονομίες να χτυπούν περισσότερο τις πιο ευάλωτες.

Κάνοντας το δολάριο ισχυρότερο σε σχέση με τα ξένα νομίσματα, μόνο οι φετινές αυξήσεις της Fed θα μπορούσαν κομμένα 360 δισεκατομμύρια δολάρια μελλοντικού εισοδήματος για τις αναπτυσσόμενες χώρες, εκτιμά ο ΟΗΕ. «Είναι επικίνδυνο», λέει ο Sahm, σημειώνοντας «το διακύβευμα είναι πολύ μεγαλύτερο από τη δεκαετία του 1970», καθώς περιοχές όπως η Ευρώπη στοχεύουν να υποστηρίξουν την Ουκρανία στον αγώνα της εναντίον της Ρωσίας και η περαιτέρω προειδοποίηση ότι η σύσφιξη θα μπορούσε να τροφοδοτήσει μια παγκόσμια επισιτιστική κρίση σε φτωχότερες χώρες.

"Όσο περισσότερο σφίγγει η Fed, τόσο περισσότερο δημιουργεί αυτά τα αρνητικά αποτελέσματα - αυτά τα δευτερογενή αποτελέσματα - σε εγχώριο και διεθνές επίπεδο, και τόσο περισσότερο αυξάνει τον κίνδυνο σκληρής προσγείωσης και ύφεσης", λέει ο Daco.

AΣε αυτό το σημείο, το μεγαλύτερο ερώτημα Για πολλούς οικονομολόγους είναι όταν η Fed θα επιβραδύνει ή θα σταματήσει τις αυξήσεις των επιτοκίων της – και αυτή η ημερομηνία διολισθαίνει προς το μέλλον. Σε ένα σημείωμα το περασμένο Σαββατοκύριακο, η ομάδα με επικεφαλής τον επικεφαλής οικονομολόγο της Goldman Jan Hatzius είπε ότι η Fed θα είναι πιο επιθετική από ό,τι προβλεπόταν προηγουμένως, περνώντας από τη συνεδρίαση του Φεβρουαρίου σε ένα ανώτατο επιτόκιο ομοσπονδιακών ταμείων 5%. (Τον περασμένο Δεκέμβριο, η Fed είχε προβλέπεται θα χρειαστεί μόνο να αυξήσει τα επιτόκια στο 3.1%).

Ο Πάουελ την Τετάρτη επέμεινε ότι είναι «πρόωρο» να συζητήσουμε για παύση των αυξήσεων, λέγοντας: «Δεν είναι κάτι που σκεφτόμαστε» και αρνούμενος να παράσχουμε ένα συγκεκριμένο χρονοδιάγραμμα. Η Goldman αναμένει ότι οι αξιωματούχοι θα κάνουν αύξηση μισής μονάδας τον Δεκέμβριο, ακολουθούμενη από αυξήσεις τετάρτου μονάδων κάθε Φεβρουάριο και Μάρτιο πριν σταματήσουν για να αξιολογήσουν τις οικονομικές συνθήκες.

Ωστόσο, ένας αυξανόμενος αριθμός ειδικών λέει ότι θα μπορούσε να χρειαστεί μια μεγάλη διαταραχή της χρηματοπιστωτικής αγοράς για να αναγκαστεί μια πραγματική παύση. Οπως? Καθώς οι αποδόσεις στο 30ετές άλμα του Υπουργείου Οικονομικών, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα μπορούσαν να ανησυχούν περισσότερο για την κακή ρευστότητα στην αγορά του Δημοσίου, έγραψε σε σημείωμα ο πιστωτικός στρατηγικός στρατηγικής της Bank of America, Γιούρι Σέλιγκερ, την περασμένη εβδομάδα, επισημαίνοντας ότι η υπουργός Οικονομικών Τζάνετ Γέλεν είπε ότι το Υπουργείο Οικονομικών ήταν «στενά παρακολούθηση του χρηματοπιστωτικού τομέα» μετά την αύξηση της αστάθειας. Επιπλέον, μια «απότομη πτώση των τιμών των κατοικιών» έχει εγείρει ανησυχίες για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα και θα μπορούσε δυνητικά να οδηγήσει σε υπερβολική σύσφιξη στον στεγαστικό τομέα, βασικό μέρος της οικονομίας των ΗΠΑ, παρατήρησε ο Seliger.

Προς το παρόν, ωστόσο, είναι πολύ νωρίς για να πούμε πότε η Fed θα σταματήσει ή θα περιστραφεί — ή τι μπορεί να την κάνει να το κάνει. Ένα πράγμα είναι πιο σίγουρο: Μπορεί να πάρει λίγο χρόνο, τουλάχιστον σύμφωνα με στους αξιωματούχους της Fed.

«Αυτή η ιδέα - ότι οι αγορές συνεχίζουν να περιμένουν αυτόν τον άξονα και στη συνέχεια η Fed συνεχίζει να πιέζει τον άξονα περιστροφής - είναι κάπως κωμική, επειδή ήταν εξαιρετικά διαφανείς», λέει ο Vaillancourt. «Έχουν πει, "Κοίτα, πρέπει να φτάσουμε σε περιορισμένη περιοχή και να μείνουμε εκεί για λίγο". και θα τους δεχόμουν τον λόγο τους».