(Bloomberg) — Η στρατηγική του προέδρου της Federal Reserve Jerome Powell να επιταχύνει τις προσπάθειες της κεντρικής τράπεζας για την καταπολέμηση του πληθωρισμού ξετυλίγεται στον απόηχο της κατάρρευσης της Silicon Valley Bank.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Πριν από μια εβδομάδα, ο Πάουελ εξέπληξε τις αγορές λέγοντας ότι η Fed μπορεί να χρειαστεί να αυξήσει τα επιτόκια με ταχύτερο ρυθμό από την αύξηση του τριμήνου που σημείωσε τον Φεβρουάριο για να περιορίσει τον επίμονα επίμονο πληθωρισμό. Μέρες αργότερα, η SVB και η Signature Bank απέτυχαν και το Υπουργείο Οικονομικών και η Fed ξεκίνησαν μια τεράστια διευκόλυνση δανεισμού έκτακτης ανάγκης, λέγοντας ότι περισσότερες τράπεζες αντιμετώπιζαν τον κίνδυνο των τρεξίματος.
Η αναταραχή στις αγορές τη Δευτέρα υποδηλώνει ευρύτερους φόβους για χρηματοπιστωτική αστάθεια - και τον κίνδυνο που θα μπορούσε να εκτοξεύσει την οικονομία των ΗΠΑ σε ύφεση. Οι αποδόσεις του διετούς ομολόγου μειώθηκαν σχεδόν κατά μισή ποσοστιαία μονάδα, καθώς οι επενδυτές στοιχημάτιζαν ότι η Fed θα περιορίσει τις αυξήσεις των επιτοκίων και ίσως ακόμη και να σταματήσει τελείως την εκστρατεία σύσφιξης του έτους. Οι τραπεζικές μετοχές υποχώρησαν και πάλι, αν και η ευρύτερη αγορά ήταν στο πράσινο από νωρίς το απόγευμα.
Η ανησυχία είναι η κατάρρευση της SVB και η Signature Bank είναι μόνο η αρχή μιας μεγαλύτερης λίστας απωλειών από τη μετατόπιση της Fed στα υψηλότερα ποσοστά από τότε που οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής άρχισαν να μειώνουν το κόστος δανεισμού το 2007.
Ενώ ο Πάουελ χρησιμοποίησε τη μαρτυρία του για να σηματοδοτήσει κάποια πιθανότητα αύξησης κατά μισό βαθμό στη συνεδρίαση πολιτικής στις 21-22 Μαρτίου, η νέα αναταραχή - ένας κίνδυνος που το προσωπικό της Fed για άλλη μια φορά έχασε - θα αναγκάσει την επιτροπή πολιτικής να ξαναγράψει το βιβλίο της.
Ενόψει της πίεσης της αγοράς να σταματήσει οποιαδήποτε κίνηση, ορισμένοι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής μπορεί να επιχειρηματολογήσουν να διατηρήσουν τον πιο συγκρατημένο ρυθμό των αυξήσεων που υιοθετήθηκαν τον Φεβρουάριο. Η Lorie Logan, η πρόεδρος της Fed του Ντάλας που διηύθυνε προηγουμένως το τμήμα αγορών στη Fed της Νέας Υόρκης - καθιστώντας την την πιο έμπειρη αγορά από κορυφαίους αξιωματούχους της Fed - έχει υποστηρίξει σταθερά μια πιο μετρημένη προσέγγιση για τις αυξήσεις των επιτοκίων, μετά τη γρήγορη άνοδο του περασμένου έτους.
«Ο πιο αργός ρυθμός είναι απλώς ένας τρόπος για να διασφαλίσουμε ότι λαμβάνουμε τις καλύτερες δυνατές αποφάσεις», είπε η Λόγκαν, η οποία ψηφίζει για τα επιτόκια φέτος, στην πρώτη της ομιλία για τη νομισματική πολιτική τον Ιανουάριο.
Ορισμένα γεράκια στην επιτροπή πιθανότατα θα υποδείξουν τη νέα δανειοδοτική διευκόλυνση ως σταθεροποιητική δύναμη που επιτρέπει στη Fed να προχωρήσει με μια κίνηση μισής μονάδας. Μια ακόμα ισχυρή αγορά εργασίας, και πιθανώς μια καυτή έκθεση για τον πληθωρισμό που θα δημοσιευτεί την Τρίτη, θα μπορούσε να υποστηρίξει κάθε επιχείρημα για επιτάχυνση του ρυθμού στις 50 μονάδες βάσης.
Αντικρουόμενη αποστολή
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης υποδεικνύουν ότι η άμεση συζήτηση είναι αν θα προχωρήσουμε καθόλου, και να ληφθούν υπόψη τα στοιχήματα για μειώσεις επιτοκίων αργότερα μέσα στο έτος. Η Goldman Sachs Group Inc. προβλέπει τώρα ότι η Fed θα σταματήσει την επόμενη εβδομάδα και οι οικονομολόγοι της Barclays Plc είπαν ότι «κλίνουμε προς» αυτή την έκκληση.
«Είναι η πρώτη φορά σε αυτόν τον κύκλο όπου είχαν μια σύγκρουση στο πλαίσιο της εντολής τους», δήλωσε ο Marc Sumerlin, ιδρυτής της Evenflow Macro στην Ουάσιγκτον. «Η κεντρική τράπεζα δημιουργήθηκε για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα και αντιδρούν ξεκάθαρα σε αυτό, έτσι τώρα αντιμετωπίζουν τον εαυτό τους με τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα που τους λέει να σταματήσουν και ο πληθωρισμός που τους λέει να σφίξουν περαιτέρω».
Τι λέει το Bloomberg Economics…
«Η στενοχώρια στον τραπεζικό τομέα, οι αναλαμπές αποπληθωρισμού κατοικιών-ενοικίων, η άμβλυνση της αγοράς εργασίας και η επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας που προκαλείται από τις καιρικές συνθήκες υποδηλώνουν ότι μια κίνηση 25 bp θα ήταν κατάλληλη. Εάν ο πληθωρισμός είναι εξαιρετικά υψηλός, μια κίνηση 50 μονάδων βάσης μπορεί να είναι και πάλι στο τραπέζι στις συνεδριάσεις του Μαρτίου ή του Μαΐου».
— Anna Wong, επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ.
Για να διαβάσετε το πλήρες σημείωμα, κάντε κλικ εδώ
Ο Πάουελ είπε στο Κογκρέσο την περασμένη εβδομάδα ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα ήταν έτοιμοι να μετακινήσουν τα επιτόκια σε υψηλότερη κορυφή και με ταχύτερο ρυθμό για να μειώσουν τις τιμές, παρά το γεγονός ότι θα υποχωρήσουν σε αύξηση κατά τέταρτο της μονάδας τον Φεβρουάριο.
Λίγες ημέρες αργότερα, η SVB και η Signature Bank απέτυχαν και το Υπουργείο Οικονομικών και η Fed ξεκίνησαν μια τεράστια διευκόλυνση δανεισμού έκτακτης ανάγκης λέγοντας ότι περισσότερες τράπεζες αντιμετώπιζαν κίνδυνο.
Σαγιονάρες
Με τις τραπεζικές μετοχές να πέφτουν ξανά τη Δευτέρα, οποιαδήποτε κίνηση της Fed να τηρήσει το αφήγημα πριν από την κατάρρευση της SVB θα μπορούσε να αυξήσει τις συγκρίσεις με τον Αύγουστο του 2007. Ακόμη και όταν οι αγορές άρχισαν να δείχνουν σημάδια ανησυχίας για τα στεγαστικά δάνεια subprime, η Fed επέμεινε ότι ο πληθωρισμός ήταν ο κορυφαίος ανησυχία. Μέρες αργότερα, μείωσε το επιτόκιο που δανείζει κεφάλαια στις τράπεζες.
Η κεντρική τράπεζα είχε επίσης έναν αριθμό πιο πρόσφατων περιστροφών. Αναγκάστηκε να αλλάξει στάση στα τέλη του 2021, όταν ο πληθωρισμός που είχε αποκαλέσει «μεταβατικό» αποδείχθηκε πολύ πιο αυτοκόλλητος από ό,τι προέβλεπαν αρχικά οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής και οι οικονομολόγοι.
Τώρα αναδύεται η κριτική ότι το μήνυμα του Πάουελ την περασμένη εβδομάδα δεν ταιριάζει με τους κινδύνους που δημιουργούνται στο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
«Οι κεντρικές τράπεζες έχουν γίνει πηγή μακροοικονομικής αστάθειας και όχι αποσβεστήρας», δήλωσε σε tweet τη Δευτέρα ο Ντάριο Πέρκινς, οικονομολόγος στην TS Lombard που υπηρετούσε στο Υπουργείο Οικονομικών του Ηνωμένου Βασιλείου.
Απειλή πληθωρισμού
Ωστόσο, τα στοιχεία για τον πληθωρισμό της Τρίτης θα μπορούσαν να υπενθυμίσουν στους παρατηρητές της Fed και στους επενδυτές ότι η αποστολή των υπευθύνων χάραξης πολιτικής δεν έχει εκπληρωθεί.
«Αυτά τα γεγονότα θα επιδείξουν μεγαλύτερη προσοχή, αλλά πρέπει να εξισορροπηθούν έναντι της νέας επιδεινούμενης εικόνας του πληθωρισμού», έγραψαν οικονομολόγοι της LH Meyer/Monetary Policy Analytics σε σημείωμα προς τους πελάτες. «Ενώ η πιθανότητα η αύξηση του Μαρτίου να είναι 50 μονάδες βάσης έχει μειωθεί σημαντικά, πιστεύουμε ότι η Επιτροπή θα συνεχίσει να κάνει πεζοπορία».
Κατά ειρωνικό τρόπο, οι χρηματοοικονομικές αναταραχές ξέσπασαν μόλις εβδομάδες μετά την αποχώρηση του αντιπροέδρου της Fed, Lael Brainard, ο οποίος είχε οδηγήσει –εν τέλει ανεπιτυχείς– τις προσπάθειες της κεντρικής τράπεζας για αυστηροποίηση των χρηματοπιστωτικών ρυθμίσεων και είχε τονίσει τη σημασία της παρακολούθησης των σωρευτικών επιπτώσεων της νομισματικής σύσφιξης. Ο Πάουελ είχε συμβάλει στη διασφάλιση μιας πιο χαλαρής προσέγγισης προς τη ρύθμιση.
Πρόσφατα γεγονότα έθεσαν επίσης τα φώτα της δημοσιότητας στη διαχείριση της νομισματικής πολιτικής από τον Πάουελ τους τελευταίους 12 μήνες.
Στοιχήματα εκτός
Με τον πληθωρισμό να τρέχει σε καλπασμό, η επιτροπή άρχισε να αυξάνει τα επιτόκια από το μηδέν με μια κίνηση ενός τετάρτου πριν από ένα χρόνο, προτού ανεβάσει τον ρυθμό στις 50 μονάδες βάσης ακολουθούμενη από μια σειρά από τέσσερις κινήσεις των 75 μονάδων βάσης. Στη συνέχεια, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής επιβραδύνθηκαν στους 50 τον Δεκέμβριο και στους 25 τον Φεβρουάριο.
Ωστόσο, οι θερμότερες από τις αναμενόμενες αναγνώσεις για τον πληθωρισμό και την αγορά εργασίας για τον Ιανουάριο, καθώς και οι ανοδικές αναθεωρήσεις προηγούμενων στοιχείων, ώθησαν τον Πάουελ να ανοίξει την πόρτα στην επιτάχυνση. Αυτό ώθησε ορισμένους παρατηρητές της Fed να αλλάξουν τις κλήσεις τους και οι αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης άρχισαν να τιμολογούνται με μεγάλη πιθανότητα κίνησης 50 μονάδων βάσης.
Τη Δευτέρα, αυτά τα στοιχήματα έληξαν.
(Ενημερώσεις με το σχόλιο του Bloomberg Economics στο πλαίσιο.)
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/fed-battle-plan-inflation-shredded-161749601.html