(Bloomberg) — Κατά τη διάρκεια των ημερών του εύκολου χρήματος, ένας από τους πιο ευρέως παρακολουθούμενους αριθμούς στις πιστωτικές αγορές έγινε ατυχές.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Το Ebitda, το οποίο σημαίνει κέρδη πριν από τόκους, φόρους, αποσβέσεις - ένα νούμερο που μοιάζει με τις ταμειακές ροές μιας εταιρείας και, επομένως, την ικανότητά της να πληρώνει τα χρέη της - αντ' αυτού χλευάστηκε ως τέχνασμα μάρκετινγκ. Όταν οι τραπεζίτες και οι εταιρείες ιδιωτικών επενδυτικών κεφαλαίων ζητούσαν από τους επενδυτές να αγοράσουν ένα μέρος των δανείων τους για εξαγορές και άλλες συναλλαγές, θα έβαζαν τις λεγόμενες πρόσθετες προβλέψεις κερδών που, για κάποιους, αψηφούσαν τη λογική.
«Ebitda: Τελικά καταρρίφθηκε, ενδιαφέρουσα θεωρία, βαθιά φιλόδοξη», αστειεύτηκε ένας αναλυτής της Moody's το 2017. Ο συνιδρυτής της Sixth Street Partners, Άλαν Γουάξμαν, είχε μια πιο ωμή αξιολόγηση, προειδοποιώντας ένα κοινό σε ιδιωτικό συνέδριο ότι τέτοιου είδους «ψεύτικο Ebitda» απειλούσε να επιδεινωθεί την επόμενη οικονομική ύφεση.
Τώρα, εν μέσω της αύξησης των επιτοκίων, του επίμονου πληθωρισμού και των προειδοποιήσεων για πιθανή ύφεση στον ορίζοντα, η έρευνα της S&P Global Ratings υπογραμμίζει πόσο μακριά από την πραγματικότητα αποδεικνύονται οι προβλέψεις για τα κέρδη.
Όπως έγραψε την Παρασκευή η Diana Li του Bloomberg, το 97% των εταιρειών κερδοσκοπικού επιπέδου που ανακοίνωσαν εξαγορές το 2019 δεν είχαν προβλέψει για το πρώτο έτος των κερδών τους, σύμφωνα με την S&P. Για τις συμφωνίες του 2018, ήταν 96% και 93% για τις εξαγορές του 2017. Ακόμη και αφότου η οικονομία πλημμύρισε με δημοσιονομικά και νομισματικά κίνητρα μετά την πανδημία, περίπου το 77% των εξαγορών και εξαγορών από το 2019 εξακολουθούσαν να στερούνται των προβλεπόμενων κερδών τους, δείχνει η έρευνα της S&P.
Η μεγαλύτερη ανησυχία είναι ότι τα χρόνια ρόδινων προβλέψεων για τα κέρδη συγκαλύπτουν το ποσό της μόχλευσης στους ισολογισμούς των εταιρειών με τη χαμηλότερη αξιολόγηση. Μέχρι το 2019, προτού η πανδημία Covid-19 κατρακυλήσει τις αγορές το επόμενο έτος, οι προσθήκες αντιπροσώπευαν περίπου το 28% των συνολικών προσαρμοσμένων στοιχείων Ebitda που χρησιμοποιούνται για τα δάνεια απόκτησης αγοράς, έδειξαν τα δεδομένα της Covenant Review εκείνη την εποχή. Αυτό ήταν υψηλότερο από 17% το 2017.
Οι αναλυτές του S&P αυτή την εβδομάδα δήλωσαν ότι τα τελευταία στοιχεία ενισχύουν την άποψή τους ότι αυτά τα στοιχεία Ebitda «δεν αποτελούν ρεαλιστική ένδειξη μελλοντικών Ebitda και ότι οι εταιρείες υπερεκτιμούν συνεχώς την αποπληρωμή του χρέους».
«Μαζί, αυτά τα αποτελέσματα υποτιμούν ουσιαστικά την πραγματική μελλοντική μόχλευση και τον πιστωτικό κίνδυνο», έγραψαν.
Αλλού:
Τα ομόλογα του Ομίλου Adani κατέγραψαν ράλι την περασμένη εβδομάδα, καθώς τα στελέχη προσπάθησαν να καθησυχάσουν τους επενδυτές χρέους ότι ο όμιλος ετερογενών δραστηριοτήτων θα αντιμετωπίσει τις λήξεις του χρέους του τους επόμενους μήνες. Οι επιλογές περιελάμβαναν την έκδοση χαρτονομισμάτων ιδιωτικής τοποθέτησης και τη χρήση μετρητών από εργασίες για την αποπληρωμή των ομολόγων Adani Green Energy που λήγουν το επόμενο έτος. Τα ομόλογα είχαν πέσει σε ταλαιπωρημένα επίπεδα αφού ο Όμιλος Adani βρέθηκε στο στόχαστρο της short seller Hindenburg Research.
Η Apollo Global Management και η Goldman Sachs σχεδιάζουν ιδιωτικά πιστωτικά κεφάλαια που θα ανταγωνιστούν τη Blackstone για πλούσιους Ευρωπαίους πελάτες. Ενώ οι επενδυτές ήταν από καιρό σε θέση να συμμετέχουν στην ιδιωτική πίστωση των ΗΠΑ μέσω εταιρειών ανάπτυξης επιχειρήσεων, οι κανονισμοί και η πολυπλοκότητα περιόρισαν την πρόσβαση των ατόμων σε τέτοια κεφάλαια στην Ευρώπη μέχρι πρόσφατα.
Ένα ράλι στα ομόλογα των προγραμματιστών που είναι φορτωμένοι με χρέη της Κίνας - που τροφοδοτείται από μια σειρά μέτρων πολιτικής για την ελάφρυνση των πιέσεων στον τομέα της ιδιοκτησίας της χώρας - χάνει τώρα την ορμή του εν μέσω μιας επίμονης ύφεσης των κατοικιών. Απώλεια για δεύτερη συνεχόμενη εβδομάδα κατέγραψε ο δείκτης του Bloomberg για ομόλογα junk σε δολάρια ΗΠΑ στην Κίνα, σημειώνοντας κέρδη 13 εβδομάδων ρεκόρ.
Πρόβλημα δημιουργείται σε μια άλλη γωνιά της πιστωτικής αγοράς της Κίνας. Τα οχήματα χρηματοδότησης της τοπικής αυτοδιοίκησης (LGFVs), τα οποία έγιναν οι κύριοι αγοραστές μισοτελειωμένων έργων των προγραμματιστών που αθετήθηκαν, έχουν παγιδευτεί σε μια ύφεση χρηματοδότησης. Η κατάσταση ώθησε έναν ανώτερο οικονομικό αξιωματούχο από μια από τις φτωχότερες επαρχίες της Κίνας να κάνει μια σπάνια δημόσια έκκληση προς τους επενδυτές να αγοράσουν ομόλογα των LGFV της.
–Με τη βοήθεια των Alice Huang, Bruce Douglas και Diana Li.
(Ενημερώσεις για προσθήκη γραφήματος.)
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/fake-ebitda-masks-risk-debt-221749057.html