Το EURUSD και το USDJPY μπορούν να αντιστραφούν παρά την επιθετική Fed

Το δολάριο ΗΠΑ σημείωσε μια απίστευτη άνοδο προς την ανακοίνωση της Federal Reserve τον Μάιο. Η κεντρική τράπεζα είπε ότι θα κλιμακώσει δραματικά το καθεστώς νομισματικής της πολιτικής αυξάνοντας το εύρος των επιτοκίων αναφοράς κατά 50 μονάδες βάσης και θα ξεκινήσει ένα πρόγραμμα για την εκτόνωση του τεράστιου ισολογισμού της. Το Greenback κέρδισε το ράλι του.

Για τους επενδυτές που αναρωτιούνται από πού πηγαίνει από εδώ, υπάρχει μια παροιμία: αγοράστε τη φήμη, πουλήστε τα νέα. Οι αγορές αντιπροσωπεύουν ήδη ένα χάσμα μεταξύ της νομισματικής πολιτικής της Fed έναντι των βασικών αντιστοίχων της - του ευρώ και του γεν. Ωστόσο, αυτή η απόκλιση δεν θα συνεχιστεί για πάντα. Όταν το χάσμα αρχίσει να κλείνει σιγά σιγά, ενδέχεται να επιφυλάσσονται σοβαρές ανατροπές EURUSD και USDJPY
PY
.

Βασικά στοιχεία της Νομισματικής Πολιτικής

Όταν πρόκειται για τις κύριες θεμελιώδεις επιρροές στις αγορές συναλλάγματος, οι πιο συνεπείς παράγοντες τείνουν να είναι μακροοικονομικές εκτιμήσεις, όπως η σχετική ανάπτυξη ή η ροή του εμπορίου από τη μια χώρα στην άλλη. Ενώ και τα δύο αποτελούν στοιχεία της τρέχουσας δράσης των τιμών, η πιο ισχυρή κινητήρια δύναμη των νομισμάτων είναι η πρόβλεψη της αγοράς για τη νομισματική πολιτική.

Σε ένα άκρο, έχουμε μια πολιτική «dovish» που βλέπει τις κεντρικές τράπεζες να μειώνουν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια και να επεκτείνουν τα προγράμματα τόνωσης. Στο αντίθετο άκρο βρίσκεται ένα «γερακινό» καθεστώς όπου τα επιτόκια αυξάνονται και τα κίνητρα συρρικνώνονται.

Όντας όλα τα άλλα ίσα, μια δοιβιστική πολιτική σπρώχνει ένα νόμισμα χαμηλότερα και μια γερακινή πολιτική το ενθαρρύνει να ανέβει.

Τα γεράκια απογειώνονται

Το 2022, η γερακινή πολιτική εξαπλώθηκε σε περισσότερες από τις αρχές νομισματικής πολιτικής του ανεπτυγμένου κόσμου. Η μετατόπιση έχει επιβαρύνει σημαντικά τις κεφαλαιαγορές που ευνοούν τον κίνδυνο.

Για να αξιολογήσετε τον αντίκτυπο αυτής της ίδιας εξέλιξης στην αγορά συναλλάγματος, εξετάστε τη σχετική θέση των δύο νομισμάτων που αποτελούν ένα ζεύγος. Ας ξεκινήσουμε με το πράσινο νόμισμα. Επηρεάζεται από τη Fed, η οποία αναμένεται να αυξήσει το επιτόκιο αναφοράς στο 2.83% μέχρι το τέλος του έτους μαζί με την καθιέρωση μείωσης του ισολογισμού, γνωστή και ως «ποσοτική σύσφιξη». Εάν το δολάριο ισοδυναμεί με ένα νόμισμα που προσφέρει μεγάλη αντίθεση όπως με το ιαπωνικό γεν που υποστηρίζεται από την Τράπεζα της Ιαπωνίας, η αγορά θα ευνοήσει την άνοδο του USDJPY. Αυτό συνέβη – ιδιαίτερα τους τελευταίους δύο μήνες, καθώς η Fed κλιμάκωσε αισθητά το σήμα της.

Τι θα ακολουθήσει?

Εάν οι προσδοκίες των επιτοκίων εκτείνονται υπερβολικά προς μια δεδομένη κατεύθυνση, είναι πιθανό μια συνειδητοποιημένη γεροδεάτη ενημέρωση από μια αρχή πολιτικής να οδηγήσει ένα νόμισμα σε υποχώρηση. Ή, αντίθετα, οι διευρυμένες προσδοκίες για μια τρελή κίνηση μπορεί απροσδόκητα να πυροδοτήσουν ένα ράλι. Δείτε τον απόηχο της ανακοίνωσης της FOMC στις 4 Μαΐου για αύξηση των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης. Αυτή ήταν η πρώτη φορά σε 22 χρόνια που η κεντρική τράπεζα είχε αυξήσει με τόσο μεγάλο περιθώριο. Κατά γενική ομολογία, ήταν μια πολύ γερακινή κίνηση. Ωστόσο, μετά το γεγονός, όχι μόνο το δολάριο δεν ανέβηκε στην άνοδο. αλλά στην πραγματικότητα έπεσε απότομα όταν ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ αντέκρουσε το ερώτημα εάν η τράπεζα θα εξετάσει το ενδεχόμενο αύξησης 75 μονάδων βάσης στο μέλλον. Έτσι, παρόλο που η Fed δημοσίευσε μια μεγάλη γερακινή αναβάθμιση, η αγορά είχε υπερεκτείνει τις προσδοκίες της και το δολάριο σημείωσε απότομη πτώση μετά τη διασταύρωση των πρωτοσέλιδων.

Αγοράστε τις φήμες, πουλήστε τις ειδήσεις

Η παροιμία της αγοράς ισχύει σίγουρα για τις συναλλαγές νομισμάτων. Εάν μια από τις πιο επιθετικές κεντρικές τράπεζες μπορεί να παροτρύνει το νόμισμα να υποχωρήσει παρά μια ευδιάκριτη γερακινή κίνηση, το ίδιο μπορεί να συμβεί και στην άλλη άκρη της καμπύλης.

Υπάρχουν δύο βασικά νομίσματα που καλύπτονται από ένα περιττό φόντο: το ευρώ και το ιαπωνικό γεν. Το ευρώ είναι το δεύτερο νόμισμα με τη μεγαλύτερη ρευστότητα στον κόσμο και η διολίσθηση της αξίας του το 2022 ήταν σημαντική. Το EURUSD βρίσκεται στο κατώφλι της ώθησης σε χαμηλά επίπεδα που δεν έχουν παρατηρηθεί εδώ και 19 χρόνια.

Τα μάτια στον Ιούλιο

Θα ήταν λογικό σε αυτό το στάδιο να πούμε ότι οι αγορές έχουν τιμολογηθεί πολύ για το δολάριο και μια γερακινή Fed, καθώς και μια σημαντική έκπτωση στο ευρώ μέσω της καταστροφικής Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας της. Ωστόσο, υπάρχει ρητορική τελευταία από περισσότερα από λίγα μέλη της ΕΚΤ που υποστηρίζουν μια αύξηση επιτοκίων έως το καλοκαίρι ή τις αρχές του φθινοπώρου, ίσως ήδη από τον Ιούλιο. Εάν η κερδοσκοπία αυξηθεί για την κίνηση, δεν νομίζω ότι η αγορά έχει υπολογίσει τον ανταγωνισμό για τα επιτόκια. Εάν θεωρηθεί μια ορισμένη πιθανότητα για αύξηση των επιτοκίων στις αρχές του δεύτερου εξαμήνου, θα μπορούσε να σχηματιστεί μια αντιστροφή από το EURUSD πάνω από το 1.0650 ή ακόμα και το 1.0800. Ένα διαρκές ράλι θα πρέπει να προέλθει από ένα επίμονο κλείσιμο των κενών πολιτικής μεταξύ των γερακιών και των περιστεριών. Αυτό είναι απίθανο, αλλά η αρχική βραχυπρόθεσμη κερδοσκοπική προσαρμογή μπορεί να δημιουργήσει ευκαιρίες.

Αντιστροφή για USDJPY;

Ένα άλλο νόμισμα που είναι ίσως ακόμη πιο φορτωμένο για ευκαιρίες αντιστροφής είναι το ιαπωνικό γεν. Σε περίπου δύο μήνες, το USDJPY ανέβηκε απίστευτα 14 τοις εκατό. Αυτή είναι μια εξαιρετικά συνεπής κίνηση για τόσο υγρό σταυρό. Η αντιπαράθεση της προσπάθειας σύσφιξης της Fed με την επαναλαμβανόμενη δέσμευση της Τράπεζας της Ιαπωνίας να διατηρήσει σταθερό το 10ετές κρατικό της ομόλογο σημείο αναφοράς – δημιουργεί μια ξεχωριστή αντίθεση. Η ρητορική από την BOJ είναι σαφής, αλλά αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η αγορά είναι απίθανο να αντιπροσώπευε μεγάλο μέρος (αν υπάρχει) της κίνησης της αγοράς εάν η κεντρική τράπεζα προσπαθήσει να κλείσει το χάσμα με τα δυτικά προγράμματα ομαλοποίησης. Το USDJPY βρίσκεται στη μέση μιας προκαταβολής 9 εβδομάδων, που αντιστοιχεί μόνο σε λίγα τέτοια ράλι στην ιστορία της συναλλαγματικής ισοτιμίας. Αυτή η κατάσταση είναι αρκετά το σημείο αναφοράς για τυχόν παρατηρήσεις που υποδεικνύουν ότι η πολιτική αλλάζει προς αύξηση του αρνητικού επί του παρόντος επιτόκιο της Ιαπωνίας.