Eni SpA And Eaton Corporation

Ανακεφαλαίωση απόδοσης Αυγούστου

Οι πιο ελκυστικές μετοχές (-4.6%) ξεπέρασαν την απόδοση του S&P 500 (-4.8%) από τις 3 Αυγούστου 2022 έως τις 31 Αυγούστου 2022 κατά 0.2%. Η μετοχή μεγάλης κεφαλαιοποίησης με τις καλύτερες επιδόσεις κέρδισε 7% και η μετοχή μικρής κεφαλαιοποίησης με τις καλύτερες επιδόσεις σημείωσε άνοδο 26%. Συνολικά, 22 από τις 40 πιο ελκυστικές μετοχές ξεπέρασαν την απόδοση του S&P 500.

Οι πιο επικίνδυνες μετοχές (-2.6%) υποαπέδωσαν τον S&P 500 (-4.8%) ως short από τις 3 Αυγούστου 2022 έως τις 31 Αυγούστου 2022 κατά 2.2%. Η βραχυπρόθεσμη μετοχή με τις καλύτερες επιδόσεις υποχώρησε κατά 24%, και η short με τις καλύτερες επιδόσεις υποχώρησε κατά 22%. Συνολικά, 19 από τις 36 πιο επικίνδυνες μετοχές ξεπέρασαν την απόδοση του S&P 500 ως shorts.

Τα πιο ελκυστικά / πιο επικίνδυνα χαρτοφυλάκια μοντέλων έχουν χαμηλή απόδοση ως ισοδύναμο μακρύ / σύντομο χαρτοφυλάκιο κατά 2.0%.

Δέκα νέες μετοχές μπήκαν στην πιο ελκυστική λίστα αυτόν τον μήνα και 22 νέες μετοχές έπεσαν επίσης στη λίστα των πιο επικίνδυνων. Οι πιο ελκυστικές μετοχές έχουν υψηλές και αυξανόμενες αποδόσεις επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC) και χαμηλές αναλογίες τιμής προς οικονομική λογιστική αξία. Οι περισσότερες επικίνδυνες μετοχές έχουν παραπλανητικά κέρδη και μεγάλες περιόδους ανατίμησης της ανάπτυξης που υπονοούνται από τις αγοραίες αποτιμήσεις τους.

Το πιο ελκυστικό χαρακτηριστικό μετοχών για τον Σεπτέμβριο: Eni SpA

Η Eni είναι η επιλεγμένη μετοχή από το χαρτοφυλάκιο μοντέλων πιο ελκυστικών μετοχών Σεπτεμβρίου.

Η Eni αύξησε τα καθαρά λειτουργικά κέρδη μετά από φόρους (NOPAT) κατά 60% ετησίως τα τελευταία πέντε χρόνια. Το περιθώριο NOPAT της Eni αυξήθηκε από 1.5% το 2016 σε 13% κατά τους τελευταίους δώδεκα μήνες (TTM), ενώ οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου αυξήθηκαν από 0.6 σε 1.2 την ίδια περίοδο. Τα αυξανόμενα περιθώρια κέρδους NOPAT και οι στροφές επενδυμένου κεφαλαίου οδηγούν την απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC) της εταιρείας από 1% το 2016 σε 15% έναντι του TTM.

Εικόνα 1: NOPAT Από το 2016

Η Eni είναι υποτιμημένη

Στην τρέχουσα τιμή του 23 $/μετοχή, το E έχει αναλογία τιμής προς οικονομική λογιστική αξία (PEBV) 0.1. Αυτή η αναλογία σημαίνει ότι η αγορά αναμένει ότι ο NOPAT της Eni θα υποχωρήσει μόνιμα κατά 90%. Αυτή η προσδοκία φαίνεται υπερβολικά απαισιόδοξη για μια εταιρεία που ανέπτυξε τη NOPAT κατά 60% ετησίως τα τελευταία πέντε χρόνια.

Ακόμα κι αν το περιθώριο NOPAT της Eni πέσει στον μέσο όρο της δεκαετίας του 10% (έναντι 5% TTM) και ο NOPAT μειωθεί κατά 13% ετησίως για την επόμενη δεκαετία, η μετοχή θα αξίζει 8 $+/μετοχή σήμερα – 35% ανοδική. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το αντίστροφο σενάριο DCF. Σε περίπτωση που η Eni αυξήσει τα κέρδη της σύμφωνα με τα ιστορικά επίπεδα, η μετοχή έχει ακόμη μεγαλύτερη ανοδική πορεία.

Βρίσκονται κρίσιμες λεπτομέρειες στα χρηματοοικονομικά αρχεία από την τεχνολογία Robo-Analyst της εταιρείας μου

Ακολουθούν λεπτομέρειες σχετικά με τις προσαρμογές που έκανα με βάση τα ευρήματα του Robo-Analyst στα 10-Qs και 10-Ks της Eni:

Κατάσταση Αποτελεσμάτων: Έκανα 12.1 δισεκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές, με καθαρό αποτέλεσμα να αφαιρέσω 3.1 δισεκατομμύρια δολάρια σε μη λειτουργικά έξοδα (4% των εσόδων).

Ισολογισμός: Έκανα 47.5 δισεκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές για τον υπολογισμό του επενδυμένου κεφαλαίου με καθαρή μείωση 3.1 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Μία από τις πιο αξιοσημείωτες προσαρμογές ήταν 16.5 εκατομμύρια δολάρια σε διαγραφές περιουσιακών στοιχείων. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσώπευε το 15% των αναφερόμενων καθαρών περιουσιακών στοιχείων.

Αποτίμηση: Έκανα προσαρμογές 44.8 δισεκατομμυρίων δολαρίων με καθαρό αποτέλεσμα τη μείωση της αξίας των μετόχων κατά 20.0 δισεκατομμύρια δολάρια. Εκτός από το συνολικό χρέος, η πιο αξιοσημείωτη προσαρμογή στην αξία των μετόχων ήταν 6.7 δισεκατομμύρια δολάρια σε υπερβάλλοντα μετρητά. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσωπεύει το 16% της κεφαλαιοποίησης της Eni.

Χαρακτηριστικό των πιο επικίνδυνων μετοχών: Eaton Corporation PLC

Η Eaton Corporation PLC (ETN) είναι η επιλεγμένη μετοχή από το χαρτοφυλάκιο μοντέλων πιο επικίνδυνων μετοχών Σεπτεμβρίου.

Από την εξαγορά της Cooper Industries, τα οικονομικά κέρδη της Eaton, οι πραγματικές ταμειακές ροές της επιχείρησης, μειώθηκαν από 922 εκατομμύρια δολάρια το 2012 σε -22 εκατομμύρια δολάρια έναντι του TTM. Το περιθώριο NOPAT της Eaton μειώθηκε από 10.9% σε 10.5%, ενώ οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου μειώθηκαν από 0.9 σε 0.6 την ίδια περίοδο. Η πτώση των περιθωρίων NOPAT και οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου οδηγούν το ROIC της Eaton από 10% το 2016 σε 6% TTM.

Διάγραμμα 2: Οικονομικά Κέρδη από το 2012

Το Eaton παρέχει φτωχό κίνδυνο/ανταμοιβή

Παρά τα κακά θεμελιώδη μεγέθη της, η μετοχή της Eaton τιμολογείται για σημαντική αύξηση των κερδών και πιστεύω ότι η μετοχή είναι υπερτιμημένη.

Για να δικαιολογήσει την τρέχουσα τιμή των 143 $/μετοχή, η Eaton πρέπει να βελτιώσει το περιθώριο NOPAT στο 13% (υψηλό όλων των εποχών σε σύγκριση με το 11% TTM) και να αυξήσει το NOPAT κατά 10% σε συνδυασμό ετησίως για τα επόμενα δέκα χρόνια. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το αντίστροφο σενάριο DCF. Δεδομένου ότι ο NOPAT της Eaton μειώθηκε κατά 3% σε ετήσια βάση τα τελευταία πέντε χρόνια, νομίζω ότι αυτές οι προσδοκίες είναι υπερβολικά αισιόδοξες.

Ακόμα κι αν η Eaton μπορέσει να διατηρήσει το περιθώριο TTM NOPAT της τάξεως του 11% και να αυξήσει το NOPAT κατά 5% ετησίως για την επόμενη δεκαετία, η αξία της μετοχής δεν θα ξεπερνά τα 80 $/μετοχή σήμερα – μια πτώση 44% σε σχέση με την τρέχουσα τιμή της μετοχής. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το αντίστροφο σενάριο DCF.

Κάθε ένα από αυτά τα σενάρια υποθέτει επίσης ότι η Eaton μπορεί να αυξήσει τα έσοδα, το NOPAT και το FCF χωρίς να αυξήσει το κεφάλαιο κίνησης ή τα πάγια περιουσιακά στοιχεία. Αυτή η υπόθεση είναι απίθανη, αλλά μου επιτρέπει να δημιουργήσω πραγματικά βέλτιστα σενάρια που δείχνουν πόσο υψηλές είναι οι προσδοκίες που ενσωματώνονται στην τρέχουσα αποτίμηση.

Βρίσκονται κρίσιμες λεπτομέρειες στα χρηματοοικονομικά αρχεία από την τεχνολογία Robo-Analyst της εταιρείας μου

Ακολουθούν λεπτομέρειες σχετικά με τις προσαρμογές που έκανα με βάση τα ευρήματα του Robo-Analyst στα 10-Qs και 10-Ks του Eaton:

Κατάσταση Αποτελεσμάτων: Έκανα 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε προσαρμογές, με καθαρό αποτέλεσμα την αφαίρεση 204 εκατομμυρίων δολαρίων από μη λειτουργικά έσοδα (1% των εσόδων).

Ισολογισμός: Έκανα 8.6 δισεκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές για τον υπολογισμό του επενδυμένου κεφαλαίου με καθαρή αύξηση 4.6 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Μία από τις πιο αξιοσημείωτες προσαρμογές ήταν 3.6 δισεκατομμύρια δολάρια σε άλλα συνολικά έσοδα. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσώπευε το 14% των αναφερόμενων καθαρών περιουσιακών στοιχείων.

Αποτίμηση: Έκανα 11.2 δισεκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές, με καθαρή μείωση στην αξία των μετόχων 11.2 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Εκτός από το συνολικό χρέος, η πιο αξιοσημείωτη προσαρμογή στην αξία των μετόχων ήταν 963 εκατομμύρια δολάρια σε υποχρηματοδοτούμενες συντάξεις. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσωπεύει το 2% της κεφαλαιοποίησης της Eaton.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II, ο Matt Shuler και ο Brian Pellegrini δεν λαμβάνουν καμία αποζημίωση για να γράψουν για κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.