(Bloomberg) — Η παγκόσμια απομάκρυνση από το εύκολο χρήμα είναι έτοιμη να επιταχυνθεί καθώς η πανδημία αγοράς ομολόγων από τις κεντρικές τράπεζες αντιστρέφεται, απειλώντας άλλο ένα σοκ για τις οικονομίες και τις χρηματοπιστωτικές αγορές του κόσμου.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Το Bloomberg Economics εκτιμά ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής στην Ομάδα των Επτά χωρών θα συρρικνώσουν τους ισολογισμούς τους κατά περίπου 410 δισεκατομμύρια δολάρια στο υπόλοιπο του 2022. Είναι μια ραγδαία ανάκαμψη από πέρυσι, όταν πρόσθεσαν 2.8 τρισεκατομμύρια δολάρια — ανεβάζοντας τη συνολική επέκταση σε περισσότερα από 8 τρισεκατομμύρια δολάρια από τότε που έφτασε ο Covid-19.
Αυτό το κύμα νομισματικής στήριξης βοήθησε στη στήριξη των οικονομιών και των τιμών των περιουσιακών στοιχείων μέσω μιας πανδημικής ύφεσης. Οι κεντρικές τράπεζες το αποσύρουν - καθυστερημένα, κατά την άποψη ορισμένων επικριτών - καθώς ο πληθωρισμός εκτοξεύεται σε υψηλά πολλών δεκαετιών. Ο διπλός αντίκτυπος της συρρίκνωσης των ισολογισμών και των υψηλότερων επιτοκίων αποτελεί μια άνευ προηγουμένου πρόκληση για μια παγκόσμια οικονομία που έχει ήδη πληγεί από την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία και τα νέα lockdown της Κίνας Covid.
Σε αντίθεση με τους προηγούμενους κύκλους σύσφιξης όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ ήταν μόνη στη συρρίκνωση του ισολογισμού της, αυτή τη φορά αναμένεται να κάνουν και άλλοι το ίδιο.
«Μεγάλο σοκ»
Η νέα τους πολιτική, γνωστή ως ποσοτική σύσφιξη - το αντίθετο από την ποσοτική χαλάρωση στην οποία στράφηκαν οι κεντρικές τράπεζες κατά τη διάρκεια της πανδημίας και της Μεγάλης Ύφεσης - πιθανότατα θα αυξήσει το κόστος δανεισμού και θα στεγνώσει τη ρευστότητα.
Ήδη, η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων, η πτώση των τιμών των μετοχών και το ισχυρότερο δολάριο ΗΠΑ συσφίγγουν τις χρηματοοικονομικές συνθήκες - ακόμη και πριν από την ώθηση της Fed για αύξηση των επιτοκίων πάρει πλήρη εξέλιξη.
«Αυτό είναι ένα μεγάλο οικονομικό σοκ για τον κόσμο», δήλωσε η Alicia Garcia Herrero, επικεφαλής οικονομολόγος για την Ασία-Ειρηνικό στη Natixis SA, η οποία εργαζόταν στο παρελθόν για την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο. «Βλέπετε ήδη τις συνέπειες της μείωσης της μειωμένης ρευστότητας και της ανατίμησης του δολαρίου».
Η Fed αναμένεται να αυξήσει τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση πολιτικής της 3ης έως 4ης Μαΐου και αρκετές φορές στη συνέχεια, με τους επενδυτές να βλέπουν περίπου 250 μονάδες βάσης σύσφιξης από τώρα έως το τέλος του έτους. Οι αξιωματούχοι αναμένεται επίσης να αρχίσουν να περιορίζουν τον ισολογισμό με μέγιστο ρυθμό 95 δισεκατομμυρίων δολαρίων το μήνα, μια μετατόπιση πιο γρήγορη από ό,τι είχαν προβλεφθεί οι περισσότεροι στην αρχή του έτους.
Η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα το επιτύχει αυτό αφήνοντας τα κρατικά ομόλογα και τους τίτλους που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια να ωριμάσουν, αντί να πουλήσει ενεργά τα περιουσιακά στοιχεία που αγόρασε. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής έχουν αφήσει ανοιχτή την επιλογή ότι θα μπορούσαν, σε μεταγενέστερο στάδιο, να πουλήσουν ενυπόθηκα ομόλογα και να επιστρέψουν σε ένα χαρτοφυλάκιο που περιλαμβάνει όλα τα ομόλογα.
Το 2013, τα σχέδια για τον ισολογισμό της Fed αιφνιδίασαν τους επενδυτές και προκάλεσαν ένα επεισόδιο χρηματοοικονομικής αναταραχής που έγινε γνωστό ως «ταπερ έκρηξη». Αυτή τη φορά, η πολιτική έχει τηλεγραφηθεί καλά, στις ΗΠΑ και αλλού. Οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων είχαν χρόνο να αποτιμήσουν τα αποτελέσματα, γεγονός που θα κάνει λιγότερο πιθανό ένα τρομακτικό σοκ στις αγορές.
Πρώτος στην Ιστορία
Μέχρι στιγμής, η προτεινόμενη απορροή της Fed οδήγησε τους επενδυτές να απαιτήσουν ένα μαξιλάρι για τους κινδύνους κατοχής μακροπρόθεσμων ομολόγων των ΗΠΑ. Το προθεσμιακό ασφάλιστρο - η πρόσθετη αποζημίωση που απαιτούν οι επενδυτές για να κατέχουν χρέος μεγαλύτερης διάρκειας αντί για συνεχή μετατροπή σε βραχύτερες ημερομηνίες - έχει αυξηθεί.
Οι αξιωματούχοι της Fed έχουν πει ότι το QE βοήθησε στη μείωση των αποδόσεων μειώνοντας τα ασφάλιστρα διάρκειας, παρέχοντας ένα μαξιλάρι για την οικονομία κατά την ύφεση του 2020. Οι επενδυτές αναμένουν ότι η QT θα κάνει το αντίστροφο.
Ο ρυθμός χαλάρωσης του ισολογισμού της Fed αναμένεται να είναι περίπου δύο φορές ταχύτερος από ό,τι το 2017, όταν για τελευταία φορά μείωσε τις μετοχές της.
Το μέγεθος αυτής της συρρίκνωσης και η αναμενόμενη τροχιά της είναι για πρώτη φορά στην ιστορία των νομισματικών πολιτικών, σύμφωνα με τον διευθυντή κεφαλαίων Gavekal Research Ltd. Didier Darcet.
Στην ίδια κατεύθυνση κινούνται και άλλοι:
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχει σηματοδοτήσει ότι θα τερματίσει το QE το τρίτο τρίμηνο, ένα χρονοδιάγραμμα που περιπλέκεται από τη μετάδοση από τον πόλεμο στην Ουκρανία.
Η Τράπεζα της Αγγλίας έχει ήδη αρχίσει να συρρικνώνει τον ισολογισμό της τερματίζοντας τις επανεπενδύσεις χρυσού τον Φεβρουάριο. Αναμένεται να αυξήσει ξανά τα επιτόκια τον Μάιο, φέρνοντας το βασικό επιτόκιο στο όριο όπου οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα σταθμίσουν τις ενεργές πωλήσεις από το χαρτοφυλάκιό τους.
Η παθητική μετατόπιση του ισολογισμού της Τράπεζας του Καναδά - επιλέγοντας να μην αγοράσει νέα ομόλογα όταν αυτά που κατέχει λήγουν - αναμένεται να δει τα κρατικά χρέη της να συρρικνώνονται κατά 40% τα επόμενα δύο χρόνια.
Η Τράπεζα της Ιαπωνίας ξεχωρίζει και παραμένει προσηλωμένη στις αγορές περιουσιακών στοιχείων – έπρεπε να τις κλιμακώσει τις τελευταίες εβδομάδες για να υπερασπιστεί την πολιτική της για τον έλεγχο των αποδόσεων των ομολόγων. Το γεν έχει αποδυναμωθεί στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 20 ετών.
Η Κίνα, η οποία απέφυγε την ποσοτική χαλάρωση μέσω της κρίσης, πέρασε σε λειτουργία τόνωσης με στοχευμένα μέτρα που στοχεύουν στην παροχή χρηματοδότησης για μικρότερες επιχειρήσεις, καθώς αγωνίζεται να περιορίσει τη χειρότερη επιδημία Covid στη χώρα από το 2020. Οι Κινέζοι ηγέτες υποσχέθηκαν την Παρασκευή να ενισχύσουν τα κίνητρα για την τόνωση της ανάπτυξης.
Οι επενδυτές φοβούνται το άγνωστο, καθώς η ρευστότητα αποστραγγίζεται από τις αγορές ομολόγων που έχουν πλημμυρίσει από χρήματα της κεντρικής τράπεζας σε μια περίοδο που εκτείνεται από την οικονομική κρίση του 2008. Αγορές όπως η στέγαση και τα κρυπτονομίσματα που εκτινάχθηκαν στα ύψη τα χρόνια με το εύκολο χρήμα θα αντιμετωπίσουν μια δοκιμασία καθώς η ρευστότητα περιορίζεται.
«Με όλη αυτή τη σύσφιξη της κεντρικής τράπεζας να έχει ήδη επιβραδυνθεί, θα είναι πραγματικά θέμα αν οι κεντρικές τράπεζες θα μας οδηγήσουν σε ύφεση», δήλωσε η Kathy Jones, επικεφαλής στρατηγικής σταθερού εισοδήματος στην Charles Schwab & Co., η οποία διαχειρίζεται πάνω από 7 δολάρια τρισεκατομμύρια σε συνολικό ενεργητικό.
Μερικοί αποτιμούν τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου εν αναμονή.
Η Robeco Institutional Asset Management αγόρασε ομόλογα βραχείας ημερομηνίας και μείωσε τις διακρατήσεις της σε υψηλές αποδόσεις, πιστώσεις και ομόλογα σκληρού νομίσματος αναδυόμενων αγορών, καθώς αναμένει ότι η οικονομία θα επιβραδυνθεί ή ακόμη και θα οδηγηθεί σε ύφεση φέτος.
Ο διαχειριστής περιουσίας Brewin Dolphin Ltd. γίνεται πιο αμυντικός καθώς προσπαθεί να μειώσει τις μετοχές όταν υπάρχει ράλι.
Ο στρατηγικός αναλυτής της Citigroup, Matt King, δήλωσε ότι οι ροές ρευστότητας είναι πολύ πιο σημαντικές και έχουν καλύτερη συσχέτιση με τις μετοχές από τις πραγματικές αποδόσεις. Εκτιμά ότι κάθε 1 τρισεκατομμύριο $ QT θα ισοδυναμεί με πτώση περίπου 10% των αποθεμάτων τους επόμενους 12 μήνες περίπου.
«Παρακολουθώντας το Paint Dry»;
Για τον Chris Iggo, τον επικεφαλής επενδύσεων στην Axa Investment Managers, είναι καλή στιγμή να αγοράσετε ομόλογα ως αντιστάθμιση ασφαλείας σε περίπτωση που οι μετοχές αντιδράσουν άσχημα στο QT και στα υψηλότερα επιτόκια.
«Οι μετοχές τείνουν να γίνονται χειρότερα όταν η οικονομία πέφτει πραγματικά και τα κέρδη μειώνονται. Αυτό προηγείται από υψηλότερα ποσοστά», είπε ο Iggo. «Σε αυτό το χρονοδιάγραμμα δεν είμαστε ακόμα εκεί. Αλλά η αργή προσθήκη σταθερού εισοδήματος καθώς οι αποδόσεις αυξάνονται θα δώσει τελικά μια πιο αποτελεσματική αντιστάθμιση σε ένα χαρτοφυλάκιο πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων όταν και εάν οι αποδόσεις των μετοχών γίνουν πιο αρνητικές».
Οι κεντρικοί τραπεζίτες έχουν υποστηρίξει ότι η συρρίκνωση των ισολογισμών τους, επιτρέποντας στα ομόλογα να αποχωριστούν, αντί να τα πουλήσουν απότομα, δεν θα πρέπει να είναι πολύ ενοχλητική. Η διαδικασία είχε περιγραφεί κάποτε από την τότε πρόεδρο της Fed και νυν Υπουργό Οικονομικών των ΗΠΑ Τζάνετ Γέλεν σαν «να βλέπεις το χρώμα να στεγνώνει».
Ωστόσο, ο συνδυασμός του QT, των αυξανόμενων βραχυπρόθεσμων επιτοκίων, του ισχυρού δολαρίου, των υψηλότερων τιμών των εμπορευμάτων και της δημοσιονομικής συρρίκνωσης των ΗΠΑ παρουσιάζει στις ΗΠΑ και τον κόσμο ένα σημαντικό αντίθετο άνεμο, δήλωσε ο Gene Tannuzzo, παγκόσμιος επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στην Columbia Threadneedle Investments.
«Είναι πολλά που πρέπει να αντιμετωπίσουμε για την οικονομία», είπε ο Tannuzzo. «Δεν χρειάζεται να έχουμε ύφεση για να πούμε ότι η ανάπτυξη θα είναι αρκετά υποτονική στο τέλος του έτους».
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html