(Bloomberg) — Ο Έλον Μασκ μπορεί να κατευθύνει τις τύψεις του αγοραστή του για το πρόβλημα με το bot της Twitter Inc. Αλλά η βάση της συμφωνίας είναι ένας λογαριασμός χρέους 13 δισεκατομμυρίων δολαρίων που μοιάζει με μεγαλύτερο βάρος μέρα με τη μέρα.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Το πακέτο, που συντάχθηκε βιαστικά και υπογράφηκε από τις τράπεζες πριν από το τέλος της πολυαγαπημένης γιορτής του δισεκατομμυριούχου στις 20 Απριλίου, θα αφήσει την πλατφόρμα κοινωνικής δικτύωσης με ετήσια δαπάνη τόκων που πλησιάζει το 1 δισεκατομμύριο δολάρια, δίνοντας στην εταιρεία ένα ανησυχητικά μικρό περιθώριο λάθους.
Για τους νηφάλιους αναλυτές πιστώσεων, αναμένονται δεύτερες σκέψεις για τη συμφωνία.
Η αγορά θα χρηματοδοτηθεί με δάνειο με μόχλευση και ομόλογα υψηλής απόδοσης. Η CreditSights εκτιμά ότι αυτό θα αυξήσει δραματικά τις ετήσιες δαπάνες τόκων του Twitter σε περίπου 900 εκατομμύρια δολάρια, ενώ η Bloomberg Intelligence βλέπει 750 εκατομμύρια έως 1 δισεκατομμύριο δολάρια.
Με αριθμούς σαν αυτούς, το Twitter φαίνεται έτοιμο να κάψει μετρητά, ενισχύοντας την πίεση στον Μασκ να μεταμορφώσει την εταιρεία βρίσκοντας νέες πηγές εσόδων και μειώνοντας το κόστος. Αυτό συμβαίνει ακόμη και με τους αναλυτές της Wall Street που εκτιμούν κέρδη ρεκόρ το 2022, αν και αυτές οι ρόδινες προβλέψεις θα μπορούσαν να τεθούν σε κίνδυνο εάν οι προβλέψεις για μια ύφεση στις ΗΠΑ - είπε ο Μασκ τη Δευτέρα μια ήδη βρίσκεται σε εξέλιξη - πραγματοποιηθούν.
"Αυτή είναι απλώς μια κακή κεφαλαιακή δομή για να δημιουργήσετε μια επιχείρηση όπως το Twitter που δεν έχει αποδειχθεί ποτέ ιδιαίτερα κερδοφόρα", δήλωσε ο John McClain, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Brandywine Global Investment Management. «Είναι μια δημόσια εταιρεία εδώ και αρκετό καιρό και ποτέ δεν φαινόταν να έχουν καταλάβει πώς να δημιουργήσουν ελκυστικά έσοδα από τον καταναλωτή».
Ο ίδιος ο Μασκ αμφισβητεί τη δική του συμφωνία, λέγοντας αυτή την εβδομάδα ότι δεν θα προχωρήσει εκτός εάν το Twitter αποδείξει ότι τα bots αποτελούν λιγότερο από το 5% των χρηστών του.
Το χρέος είναι μόνο ένα από τα τρία στοιχεία της χρηματοδότησης του Μασκ. Βρήκε άλλους 19 επενδυτές μετοχών για να συμμετάσχουν μαζί του σε δεσμεύσεις μετοχών 27.25 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Και έχει λάβει ένα δάνειο περιθωρίου 6.25 δισεκατομμυρίων δολαρίων έναντι των μετοχών του στην Tesla, αλλά αυτή τη στιγμή προσπαθεί να το αντικαταστήσει φέρνοντας προνομιούχους επενδυτές μετοχών, στους οποίους θα μπορούσαν να περιλαμβάνονται η Apollo Global Management Inc. και η Sixth Street.
Οι τραπεζίτες έκαναν όλη τη νύχτα και εργάστηκαν για το Σαββατοκύριακο των διακοπών του Πάσχα και του Πάσχα, σπεύδοντας να τηρήσουν την προθεσμία του Μασκ στις 20 Απριλίου για να δημιουργήσει το πακέτο χρηματοδότησης. Αυτό που μαγείρεψαν θα οδηγήσει το Twitter πολύ πιο βαθιά στο χρέος, αυξάνοντας το κόστος τόκων του από 53.5 εκατομμύρια δολάρια τους τελευταίους 12 μήνες.
Αυτό δίνει στον Musk ελάχιστο περιθώριο λάθους, αν και δεν είναι έτοιμος για το χρέος. Όπως είναι χαρακτηριστικό σε μια εξαγορά με μόχλευση, το Twitter θα κολλήσει να αποπληρώσει εάν κάτι πάει στραβά, ενώ ο Μασκ και οι συνάδελφοί του επενδυτές μετοχών μπορούν να χάσουν μόνο τα μετρητά που έβαλαν στη συμφωνία.
«Η μόχλευση είναι πραγματικά υψηλή και οι ελεύθερες ταμειακές ροές θα είναι αρνητικές, οπότε σίγουρα προσθέτει ένα στοιχείο κινδύνου στη συμφωνία», δήλωσε ο Jordan Chalfin, ανώτερος αναλυτής στην εταιρεία πιστωτικών ερευνών CreditSights, σε συνέντευξή του. «Το Twitter πρέπει πραγματικά να αναπτυχθεί στη διάρθρωση του κεφαλαίου του και να αυξήσει τα κέρδη του, προκειμένου να καλύψει τόσο τις κεφαλαιουχικές του δαπάνες όσο και τις δαπάνες για τόκους».
Μπερδεύτηκα από το Twitter LBO του Μασκ; Αυτό είναι το περίεργο: QuickTake
Αυξάνονται επίσης οι φόβοι ότι μια ύφεση θα μπορούσε να είναι στον ορίζοντα, γεγονός που θα έκανε αυτή τη στιγμή ακόμη χειρότερη για τη φόρτωση του χρέους στο Twitter, καθώς το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων του προέρχεται από διαφημίσεις. «Σε ένα φτωχό μακροοικονομικό υπόβαθρο, τα πρώτα πράγματα που αντλούν οι εταιρείες όσον αφορά τους προϋπολογισμούς μάρκετινγκ είναι οι διαφημιστικές δαπάνες», δήλωσε ο αναλυτής του Bloomberg Intelligence, Robert Schiffman.
Εν τω μεταξύ, η πώληση εταιρικού χρέους έχει γίνει πιο δύσκολη τις τελευταίες εβδομάδες. Τα ανοδικά επιτόκια έπληξαν περισσότερο τα junk ομόλογα και η μέση απόδοση, ένας δείκτης του κόστους δανεισμού, έχει αυξηθεί κατά περισσότερο από μια πλήρη ποσοστιαία μονάδα από τότε που οι τράπεζες συμφώνησαν στη συμφωνία Twitter σε περίπου 7.6%. Η αγορά δανείων μόχλευσης έχει κρυώσει επίσης.
Οι αναλυτές βλέπουν το Twitter να δημοσιεύει κέρδη ρεκόρ προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων ύψους 1.67 δισεκατομμυρίων δολαρίων το 2022. Το Twitter έχει προβλέψει περίπου 925 εκατομμύρια δολάρια κεφαλαιουχικών δαπανών. Αφαιρέστε αυτό και τα πρόσφατα αυξημένα έξοδα τόκων του Twitter από τα Ebitda του και η εταιρεία θα καεί μέσω μετρητών.
Εάν ο Μασκ αναπτύξει επιτυχώς το Twitter, το φορτίο του χρέους θα γινόταν πιο διαχειρίσιμο με την πάροδο του χρόνου και η εταιρεία θα μπορούσε να χτυπήσει ουδέτερες ταμειακές ροές το 2023 και θετικές ταμειακές ροές το 2024, είπε ο Chalfin. Εάν ο Μασκ δεν μπορέσει να πραγματοποιήσει τις υποσχέσεις του να γυρίσει την εταιρεία, το φορτίο του χρέους θα μπορούσε να γίνει πρόβλημα.
Το Twitter έχει όντως περίπου 6.3 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά και βραχυπρόθεσμες επενδύσεις που θα μπορούσαν να υποστηρίξουν την καύση μετρητών για μερικά χρόνια, δήλωσε ο Schiffman του Bloomberg Intelligence.
(Προσθέτει την 7η παράγραφο σχετικά με τον Μασκ που αμφισβητεί τη συμφωνία)
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html