Η αξιοπιστία της ΕΚΤ δεν είναι τόσο ισχυρή όσο τα επιτόκια αυξήθηκαν κατά 75 bps

Σε ένα "σημαντικό βήμαΤο Διοικητικό Συμβούλιο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας αποφάσισε ομόφωνα να αυξήσει τα τρία βασικά επιτόκια κατά 75 bps νωρίτερα σήμερα.

Ανταποκρινόμενη στα ιστορικά επίπεδα του καταναλωτικό πληθωρισμό που έφτασε το 9.1% τον Αύγουστο, η ΕΚΤ ξεκίνησε τον προεφοδιασμό των επιτοκίων. Οι νομισματικές αρχές επανακαθορίζουν το βασικό επιτόκιο πολιτικής στο 1.25%, από 0.50%, τη διευκόλυνση οριακής χρηματοδότησης σε 1.50% από 0.75% και το επιτόκιο της διευκόλυνσης καταθέσεων σε 0.75% από 0%.

Ψάχνετε για γρήγορες ειδήσεις, καυτές συμβουλές και ανάλυση αγοράς;

Εγγραφείτε στο ενημερωτικό δελτίο του Invezz, σήμερα.

Τα νέα επιτόκια έχουν προγραμματιστεί να τεθούν σε ισχύ στις 14 Σεπτεμβρίου 2022. Αυτή θα ήταν η πρώτη φορά που η ΕΚΤ αύξησε τα επιτόκια κατά 75 bps από τον Ιανουάριο του 1999 κατά την έναρξη του ευρώ.

Ωστόσο, αυτή τη φορά η ΕΚΤ τόνισε και επανέλαβε τη δέσμευσή της να μειώσει τον πληθωρισμό στο 2% μεσοπρόθεσμα.

Για το σκοπό αυτό, η συνεδρίαση για τη νομισματική πολιτική δελτίο τύπου κατέστησε σαφές ότι το Διοικητικό Συμβούλιο θα είχε ως στόχο να περιορίσει τη ζήτηση για να περιορίσει τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό από άνοδο.

Ο πληθωρισμός να συνεχιστεί

Οι πρωταρχικοί παράγοντες για τα ιστορικά επίπεδα πληθωρισμού ήταν στα ύψη τιμές ενέργειας που έφτασε το 38.3% σε ετήσια βάση και είδη διατροφής που αυξήθηκαν κατά 10.6% τον Αύγουστο.

Για το μέσο ευρωπαϊκό νοικοκυριό, η αγοραστική δύναμη επιδεινώνεται ραγδαία, ενώ οι πιέσεις στις τιμές εξαπλώνονται σε ολόκληρη την οικονομία.

Αν και τα σημεία συμφόρησης στον εφοδιασμό μειώνονται, ο πληθωρισμός αναμένεται να αυξηθεί καθώς ο πόλεμος Ρωσίας-Ουκρανίας συνεχίζει να μαίνεται τιμές φυσικού αερίου (ENDEX: TGV22) κάθετη.

Παρόλο που το Διοικητικό Συμβούλιο έχει αποφασίσει ότι τα επιτόκια θα συνεχίσουν να αυξάνονται, ο αξιωματούχος δελτίο τύπου Σημειώνεται ότι ο πληθωρισμός είναι:

…πιθανόν να παραμείνουμε πάνω από τον στόχο μας για μεγάλο χρονικό διάστημα.

Αυτό οφείλεται εν μέρει στο ότι υπάρχει συχνά σημαντική υστέρηση μεταξύ των αποφάσεων νομισματικής πολιτικής και των επακόλουθων επιπτώσεων στην πραγματική οικονομία.

Παρά την υπερμεγέθη πεζοπορία νωρίτερα σήμερα, στο συνέντευξη τύπου Μετά την ανακοίνωση της νομισματικής πολιτικής, η Κριστίν Λαγκάρντ, Πρόεδρος της ΕΚΤ επιβεβαίωσε ότι θα υπάρξουν πολλές ακόμη αυξήσεις επιτοκίων, καθώς:

Τονώνουμε την οικονομία ακόμη και με προεφοδιασμό.

Η Λαγκάρντ σημείωσε ότι η ΕΚΤ θα κοιτάξει να αυξήσει τα επιτόκια για οπουδήποτε από 1 έως 4 επιπλέον συνεδριάσεις, αν και δεν προσφέρθηκε οριστικός οδικός χάρτης.

Αντίθετα, τόνισε επανειλημμένα ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων θα αποφασίζονται από συνάντηση σε συνεδρίαση ανάλογα με τα πιο ενημερωμένα δεδομένα.

Πέρα από τον έλεγχο της ΕΚΤ;

Όπως λέγεται συχνά, η νομισματική πολιτική είναι κατά κύριο λόγο ένα εργαλείο που έχει σχεδιαστεί για να στοχεύει τη ζήτηση και όχι να αντιμετωπίζει τις πιέσεις των τιμών από τις διαταραχές της προσφοράς.

Ο ευρωπαϊκός πληθωρισμός αποδίδεται σε μεγάλο βαθμό σε ζητήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας από την έναρξη του Covid, τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία και επακόλουθη αστάθεια στις τιμές του φυσικού αερίου.

Η Πρόεδρος της ΕΚΤ αναγνώρισε ότι δεν έχει τη δύναμη να επιταχύνει τη μεταρρύθμιση της ηλεκτρικής ενέργειας ή να πείσει τη Ρωσία να γυρίσει την πλάτη στην πολιτική της για «ενεργειακό εκβιασμό».

Ωστόσο, η τράπεζα βλέπει τη νομισματική πολιτική ως το πιο κατάλληλο και αναλογικό εργαλείο που έχει στη διάθεσή της για την αντιμετώπιση των υψηλών τιμών.

Οι οικονομικές προβλέψεις της Ευρωζώνης

Προβολές από το προσωπικό της τράπεζας υποδηλώνουν ότι ο πληθωρισμός πιθανότατα θα ευθυγραμμιστεί με τον στόχο του 2% στα τέλη του 2024, μέχρι το 2025.  

Πιο ευνοϊκά, η Consensus Economics προβλέπει ότι ο πληθωρισμός θα φτάσει στο 1.9% μέχρι το τέλος του 2024, ενώ η Έρευνα των Επαγγελματιών Προγνωστικών εκτιμά ότι αυτό θα είναι 2.1%.

Φόβοι ύφεσης

Αν και οι εκτιμήσεις δείχνουν ότι η ευρωζώνη θα είναι σε θέση να αποτρέψει την ύφεση Παρά τις επιταχυνόμενες αυξήσεις επιτοκίων, η επικρατούσα χαμηλή εμπιστοσύνη και η πτώση της οικονομικής δραστηριότητας στις μεγάλες οικονομίες ενέχουν πραγματικό κίνδυνο.

Σημαντικές οικονομίες σε όλο τον κόσμο κατέγραψαν άτονοι PMI, σηματοδοτώντας μια παγκόσμια τάση συρρίκνωσης της οικονομικής δραστηριότητας. Το υψηλό κόστος παραγωγής λόγω των υψηλών τιμών της ενέργειας είναι πιθανό να οδηγήσει σε περαιτέρω επιβράδυνση.

Επιπλέον, οι έρευνες για την εμπιστοσύνη των επιχειρήσεων και των καταναλωτών στην ευρωζώνη είναι υποτονικές, ενώ οι λιανικές πωλήσεις έχουν συρρικνωθεί σε μηνιαία βάση.

Κίνδυνοι της Ευρωζώνης

Η ευρωζώνη μπορεί να εξακολουθεί να αντιμετωπίζει περαιτέρω κινδύνους τόσο για την ανάπτυξή της όσο και για τον πληθωρισμό. Πάνω απ' όλα, η αβεβαιότητα γύρω από τον πόλεμο Ρωσίας-Ουκρανίας συνεχίζεται, και με τη δέσμευση της Ευρώπης να μειώσει τη ρωσική εξάρτηση, οι ελλείψεις ενέργειας μπορεί να ανακόψουν την οικονομική δραστηριότητα.

Βασιζόμενη σε ορισμένες ακραίες υποθέσεις, η ΕΚΤ δημοσίευσε επίσης μια πολύ πιο σκοτεινή αρνητικό σενάριο, η οποία προβλέπει πλήρη ύφεση το 2023 με βάση α πλήρης αποκλεισμός του ρωσικού ενεργειακού εφοδιασμού και έλλειψη διαθεσιμότητας από άλλες χώρες όπως οι ΗΠΑ και η Νορβηγία.

Λόγω των παγκόσμιων αντίξοων ανέμων και της νομισματικής σύσφιξης, το μέσο νοικοκυριό εξακολουθεί να είναι επιρρεπές στις υψηλές τιμές των τροφίμων και στον περιορισμό της ενέργειας.

Αξιοπιστία πολιτικής

Λαμβάνοντας υπόψη την πολυσύχναστη ιστορία των οικονομικών προβλέψεων της τράπεζας, την αδυναμία αύξησης του πληθωρισμού μετά την κρίση του 2008 και την έλλειψη ελέγχου των παραγόντων που οδήγησαν στην προσφορά, σχετικά με την πιθανή επιτυχία της στρατηγικής της ΕΚΤ, η Λαγκάρντ δήλωσε:

…το μέλλον θα δείξει…

Το έργο της ΕΚΤ περιπλέκεται περαιτέρω από την ετερογένεια μεταξύ των χωρών μελών, καθώς και απόκλιση στα 10ετή κρατικά ομόλογα και της Γερμανίας (TMBMKDE-10Y) και Ιταλία (TMBMKIT-10Y), παρεμποδίζοντας την ομαλή λειτουργία της νομισματικής πολιτικής.

Όπως συζητήθηκε σε προηγουμένως κομμάτι, οι διαφορές αποδόσεων των ομολόγων μεταξύ Γερμανίας και Ιταλίας αποτελούν σήμα για την οικονομική ευρωστία της ευρωζώνης. Η αυξανόμενη απόκλιση σηματοδοτεί μείωση της εμπιστοσύνης στη σταθερότητα του ευρωπαϊκού εγχειρήματος.

Με λίγα λόγια, τα διεύρυνση των περιθωρίων δείχνουν ότι οι χρηματοπιστωτικές αγορές δεν θεωρούν πλέον τις χώρες-μέλη εξίσου αξιόπιστες πιστοληπτικής ικανότητας, πράγμα που αποδυναμώνει τον στόχο της ΕΚΤ.

Τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές, οι αποδόσεις των γερμανικών και ιταλικών 10ετών ομολόγων ήταν 222.4 bps.

Ένας άλλος σημαντικός δείκτης θεσμικής αξιοπιστίας είναι η επικρατούσα ισοτιμία μεταξύ του ευρώ και του δολαρίου ΗΠΑ.

Κατά τη διάρκεια της συνέντευξη τύπου, οι χρηματοπιστωτικές αγορές δεν φάνηκαν να αντλούν εμπιστοσύνη από τις παρατηρήσεις της Λαγκάρντ και με την προοπτική μιας ύφεσης να επιβαρύνει το νόμισμα, EURUSD υποχώρησε στο χαμηλό των 0.9934 στις συναλλαγές.  

Ωστόσο, τη στιγμή της σύνταξης της παρούσας συγγραφής, το ευρώ άνοιξε οριακά πάνω από την ισοτιμία, καθώς σημείωσε ανάκαμψη στα μέσα της συνόδου, αφού δεν κατάφερε να παραβιάσει το Το πάτωμα 2002 της 0.9859.

Περιγράφοντας την επισφαλή θέση στην οποία βρίσκεται το ευρώ έναντι του δολαρίου, Sebastien Galy, ανώτερος μακροστρατηγός της Nordea σημείωσε:

Αυτό που είναι ενδιαφέρον είναι ότι η ΕΚΤ αρχίζει να εστιάζει στο ευρώ ως πηγή εισαγόμενου πληθωρισμού, όταν προηγουμένως εστιαζόταν σιωπηρά σε μια ανταγωνιστική υποτίμηση…Αυτό που χρειάζεται η ΕΚΤ είναι να πείσει την αγορά ότι θέλει ένα ισχυρό ευρώ χωρίς να προσφέρει πάρα πολλά αυξήσεις επιτοκίων.

Η ΕΚΤ πρέπει να στηρίξει το νόμισμά της για να αποτρέψει τα υπερπόντια αγαθά και υπηρεσίες να γίνουν πιο δαπανηρές, ενώ παράλληλα να ελαχιστοποιήσει τη διαταραχή από τις αυξήσεις επιτοκίων για να αποτρέψει την έναρξη μιας ύφεσης.

Δεδομένου του Προέδρου Πάουελ σχόλια Νωρίτερα σήμερα, η άνοδος αυτού του στενού καναλιού μπορεί να γίνει πιο δύσκολη, καθώς οι Ηνωμένες Πολιτείες είναι σχεδόν βέβαιοι ότι θα αυξήσουν τα επιτόκια κατά ακόμη 75 bps στη συνάντηση αυτού του μήνα.

Ωστόσο, η ανάκαμψη του EURUSD πάνω από την ισοτιμία υποδηλώνει ότι οι αγορές χωνεύουν τα σχόλια της προέδρου της Fed και μπορεί να ανησυχούν για την πιθανότητα ύφεσης των ΗΠΑ μετά από δύο διαδοχικά τρίμηνα αρνητικής ανάπτυξης.

Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τα νομίσματα, μπορείτε να επισκεφτείτε μας οδηγός για αρχάριους για επενδύσεις σε forex ή ελέγξτε το Τα 10 καλύτερα μαθήματα συναλλαγών forex.

Αβεβαιότητα μπροστά

Η στρατηγική μείωσης της ζήτησης της Ευρώπης για τον περιορισμό του πληθωρισμού πιθανότατα απαιτεί πολύ υψηλότερα ποσοστά.

Αυτό πιθανότατα θα προκαλούσε μεγάλες δυσκολίες στον μέσο άνθρωπο και είναι σχεδόν βέβαιο ότι θα οδηγήσει σε αύξηση της ανεργίας και σε συρρίκνωση της διακριτικής ικανότητας δαπανών.

Η μόνη πιθανή οδός για την επιβράδυνση των αυξήσεων των επιτοκίων θα ήταν εάν το ενεργειακό κόστος μειωνόταν ξαφνικά, κάτι που φαίνεται εξαιρετικά απίθανο.

Με τη Ρωσία να μπλοκάρει ήδη τον ενεργειακό εφοδιασμό, ορισμένες από τις υποθέσεις κινδύνου της τράπεζας αρχίζουν να εκδηλώνονται, απειλώντας ένα στασιμοπληθωριστικό σενάριο τις επόμενες ημέρες, ιδιαίτερα εάν η ΕΚΤ συνεχίσει να χάνει τη λάμψη της ως κορυφαία κεντρική τράπεζα.

Ο πολιτικός κατακερματισμός σε μεγάλα μέλη όπως η Ιταλία αποτελεί κίνδυνο για τα σχέδια σύσφιξης της τράπεζας, ενώ η υψηλή απόκλιση στις αποδόσεις των ομολόγων μπορεί να αναγκάσει το ίδρυμα να υποχωρήσει εάν απειληθεί η σταθερότητα του ομίλου. Ο αυξανόμενος λαϊκισμός θα μπορούσε να οδηγήσει σε περαιτέρω επιδείνωση της βιωσιμότητας του χρέους.

Είναι ενδιαφέρον ότι η ΕΚΤ δεν έκανε καμία αναφορά στο νεοσύστατο και πολύκροτο Όργανο προστασίας μετάδοσης (TPI). Όταν ρωτήθηκε σχετικά, η Λαγκάρντ απλώς δήλωσε ότι εάν συμβεί μια κατάσταση που δικαιολογεί την εφαρμογή της:

…είμαστε έτοιμοι να χρησιμοποιήσουμε το TPI, δεν υπάρχει αμφιβολία.

Όπως σημειώθηκε σε προηγούμενο κομμάτι:

Αισιόδοξα, το Διοικητικό Συμβούλιο θα ελπίζει ότι η απλή ύπαρξη του TPI (παρόμοια με τις προηγούμενες Οριστικές Νομισματικές Συναλλαγές (OMT)) θα είναι αρκετή για να ηρεμήσει τις αγορές και να κατευθύνει τις αποδόσεις σε πιο διαχειρίσιμα επίπεδα.

Παρά τη βελτίωση του EURUSD σήμερα, η Fed εξακολουθεί να είναι σε μεγάλο βαθμό ο κυρίαρχος παίκτης στα παγκόσμια επιτόκια και να οδηγεί την κατεύθυνση του EURUSD. Κρίνοντας από το πώς αντιδρούν οι αγορές στα σχόλια του Πάουελ τις επόμενες ή δύο ημέρες, θα παράσχει μια σαφέστερη εικόνα της πορείας του ευρώ βραχυπρόθεσμα και θα δώσει ενδείξεις για το τι μπορεί να προσφέρει η επόμενη συνεδρίαση της ΕΚΤ.