(Bloomberg) — Όταν ο Bob Michele μοιράζεται τις επενδυτικές του απόψεις, αξίζει να δώσουμε προσοχή επειδή ο βετεράνος της αγοράς ομολόγων έχει αποδειχθεί αρκετά προληπτικός.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Ο επικεφαλής επενδύσεων στην JP Morgan Asset Management προειδοποιεί ότι η Federal Reserve θα μπορούσε να συνεχίσει την καταπολέμηση του πληθωρισμού το δεύτερο εξάμηνο, ωθώντας τα τερματικά επιτόκια έως και 6%. Αυτό αψηφά την αυξανόμενη συναίνεση ότι τα επιτόκια θα κορυφωθούν τον Ιούνιο.
«Είναι ακόμα μία στις τρεις πιθανότητες, αλλά είναι ένας εύλογος κίνδυνος», είπε ο Michele σε μια συνέντευξη. «Είναι πιθανό η Fed να μην κάνει αρκετά αρχικά, επειδή η αγορά εργασίας αποδείχθηκε πιο ανθεκτική. Αυτό είναι ένα πράγμα που μπορεί να ξεδιαλύνει την αγορά και είναι η μεγαλύτερη ανησυχία μου».
Ο πληθωρισμός υποχωρεί, αν και εξακολουθεί να είναι πολύ πάνω από τον στόχο της Fed του 2%. Οι τιμές καταναλωτή αυξήθηκαν 6.5% τον Δεκέμβριο, ο χαμηλότερος ρυθμός σε περισσότερο από ένα χρόνο, δείχνοντας ότι η επιθετική πολιτική της Fed λειτουργεί. Τα αποτελέσματα ανταποκρίθηκαν στις προσδοκίες και η αγορά αναμένει τώρα τα επιτόκια να ανέλθουν στο 4.9% τον Ιούνιο και να ακολουθήσουν πιθανές μειώσεις επιτοκίων, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg.
Η βασική περίπτωση του Michele είναι ότι η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια τον Φεβρουάριο και τον Μάρτιο προτού σταματήσει, και ύφεση θα εμφανιστεί αργότερα φέτος. Ωστόσο, βλέπει επίσης την πιθανότητα οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής να επιστρέψουν σε αυξήσεις επιτοκίων στα τέλη του 2023 για να μειώσουν τον πεισματικά υψηλό πληθωρισμό που τροφοδοτείται από τη χαμηλή ανεργία, τη διαρκή αύξηση των μισθών και το οικονομικό άνοιγμα της Κίνας.
«Η εξίσωση είναι: ο πληθωρισμός δεν πέφτει μέχρι να πέσει οι μισθοί. Οι μισθοί δεν μειώνονται μέχρι να αυξηθεί η ανεργία», είπε. «Η ανεργία δεν αυξάνεται αν δεν είμαστε σε ύφεση».
Τα τελευταία στοιχεία για τις θέσεις εργασίας δείχνουν επιβράδυνση της αύξησης των μισθών, αλλά ισχυρές προσλήψεις και η ανεργία εξακολουθούν να βρίσκονται σε ιστορικό χαμηλό.
Από το 1988, η Fed έχει περάσει από πέντε κύκλους αύξησης επιτοκίων, οι οποίοι κατέληξαν σε ύφεση τέσσερις φορές, σύμφωνα με τον Michele. Ο μόνος που δεν οδήγησε σε οικονομική συρρίκνωση ήταν ο κύκλος 1994-1995 που ολοκληρώθηκε με ήπια προσγείωση. Αλλά είπε ότι το 2023 δεν πρόκειται να είναι άλλο ένα 1994.
«Ο καθυστερημένος και σωρευτικός αντίκτυπος όλης της σύσφιξης που βλέπουμε τελικά θα δαγκώσει και θα δημιουργήσει ύφεση», είπε ο Μικέλε. «Είναι απίστευτα φιλόδοξο να πιστεύουμε ότι θα ξεφύγουμε από αυτό».
Τον Δεκέμβριο, ο Michele αγόρασε περιουσιακά στοιχεία «διάρκειας ποιότητας», όπως κρατικά ομόλογα, πίστωση επενδυτικού βαθμού, καθώς και τίτλους με υποθήκη και τίτλους που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία.
Επίσης, ευνοεί τα ομόλογα σε τοπικό νόμισμα αναδυόμενων αγορών, τα οποία, όπως είπε, θα μπορούσαν εύκολα να δημιουργήσουν διψήφιες αποδόσεις φέτος καθώς το δολάριο κορυφώνεται. Οι κεντρικές τράπεζες σε αυτές τις αγορές ήταν πολύ μπροστά από τις αντίστοιχες της ανεπτυγμένης οικονομίας, όπως οι ΗΠΑ, όσον αφορά την αύξηση των επιτοκίων.
Ο Michele προειδοποίησε ότι οι αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων της Ιαπωνίας θα μπορούσαν να αυξηθούν στο 1% από 0.5% και το δολάριο-γεν θα πέσει στο 100 καθώς η Τράπεζα της Ιαπωνίας τερματίζει τον έλεγχο της καμπύλης αποδόσεων. Οι συμμετέχοντες στην αγορά που στοιχηματίζουν σε άλλη μια προσαρμογή ώθησαν την απόδοση αναφοράς 10 ετών πέρα από το ανώτατο όριο του 0.5% της κεντρικής τράπεζας την Παρασκευή. Αυτό θα μετατρέψει την Ιαπωνία από «μητέρα όλων των εμπόρων» σε «μητέρα όλων των επαναπατρισμών», είπε.
«Δεν πρόκειται να αντισταθμίσουμε τον κίνδυνο ότι η Fed μπορεί να χρειαστεί να επιστρέψει σε αυξήσεις επιτοκίων αργότερα μέσα στο έτος. Ωστόσο, θα είμαστε ανοιχτόμυαλοι και θα αποδεχτούμε ότι υπάρχει εύλογη πιθανότητα να συμβεί και να είμαστε προετοιμασμένοι», δήλωσε ο Michele, ο οποίος συνιστά την πώληση βραχυπρόθεσμων ομολόγων και εταιρικών ομολόγων χαμηλότερης αξιολόγησης σε περίπτωση αύξησης των επιτοκίων.
Μάλλον αξίζει να λάβουμε υπόψη τις νουθεσίες του Μικέλε. Το 2019, ο Michele οδήγησε την ανοδική πορεία των αμερικανικών ομολόγων, προβλέποντας ότι οι αποδόσεις «οδήγησαν στο μηδέν» όταν το 10ετές σημείο αναφοράς διαπραγματευόταν στο 2%. Δρέπησε τα οφέλη καθώς η απόδοση έπεσε στο 0.5% μέσα σε ένα χρόνο.
Διαβάστε περισσότερα: Ο Bob Michele προειδοποιεί ότι η απόδοση του 10ετούς δημοσίου είναι «στο μηδέν»
Τον Οκτώβριο του 2021, όταν οι περισσότεροι οικονομολόγοι που συμμετείχαν σε δημοσκόπηση του Bloomberg περίμεναν ότι η Fed θα κρατούσε τα επιτόκια κοντά στο μηδέν μέχρι το τέλος του 2022, ο Michele είπε ότι η κεντρική τράπεζα ήταν πολύ πίσω από την καμπύλη και ότι θα έπρεπε να καταπολεμήσει επιθετικά τον πληθωρισμό, φέρνοντας τα επιτόκια τουλάχιστον στο 4.25%. . Η Fed αύξησε το βασικό της επιτόκιο σε ένα εύρος από 4.25% έως 4.5% στο τέλος του 2022.
Ήταν επίσης μεταξύ των πρώτων επενδυτών που τόνισε τον κίνδυνο η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να αυξήσει το επίσημο κόστος δανεισμού πέρυσι για να μειώσει τον πληθωρισμό - μια ιδέα που θεωρήθηκε εξαιρετικά απίθανη για πολλούς παρατηρητές της αγοράς εκείνη την εποχή. Η ΕΚΤ αύξησε τα επιτόκια καταθέσεων τέσσερις φορές πέρυσι, φτάνοντας τα στο 2%.
«Ένας από τους λόγους που συγκεντρώνουμε αυτούς τους ρεαλιστικούς κινδύνους είναι για να μπορούμε να τους παρακολουθούμε, ώστε να μην μας πιάνουν απρόοπτα», είπε ο Μικέλε. «Πέρυσι έπαιξαν όλοι. Επειδή σκεφτήκαμε αυτούς τους κινδύνους, δεν τυφλώνουμε».
–Με τη βοήθεια των Liz Capo McCormick και Michael MacKenzie.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/don-t-blindsided-cooling-prices-134524056.html