Θέλει κανείς να αγοράσει το Robinhood;

Την περασμένη εβδομάδα κυκλοφόρησαν φήμες ότι το ανταλλακτήριο κρυπτονομισμάτων FTX μπορεί να θέλει να αγοράσει την Robinhood καθώς η τιμή της μετοχής της εταιρείας συνεχίζει να πέφτει. Παρά τις αρνήσεις από τον ιδρυτή και διευθύνοντα σύμβουλο της FTX, Sam Bankman-Fried, η ιδέα έχει προκαλέσει την περιέργεια για το αν θα εξαγοραζόταν η αυτοδιευθυνόμενη μεσιτεία και ποιος θα μπορούσε να ενδιαφέρεται.

Σε μια έκθεση που συνέταξε η επενδυτική τράπεζα JMP Securities σχετικά με την πιθανή πώληση στην FTX, αναλυτές της θυγατρικής Citizens Financial πρότειναν χαμηλή πιθανότητα να ολοκληρωθεί η συμφωνία, ανάλογη με τις δημόσιες αρνήσεις από την Bankman-Fried, η οποία αγόρασε συγκεκριμένα μερίδιο 7.6% της Robinhood τον Μάιο.

Αυτό το σημείωμα απέδωσε μέρος του ενδιαφέροντος για την Robinhood στην σημαντική πτώση της τιμής της μετοχής της, η οποία τιμολογήθηκε στα 38 $ για την IPO της, έφτασε στο υψηλό των 55.01 $ μια εβδομάδα αργότερα και αυτή τη στιγμή διαπραγματεύεται στα 8.97 $. Η συνολική κεφαλαιοποίηση της Robinhood ανέρχεται σήμερα σε μόλις 7.8 δισεκατομμύρια δολάρια, δυνητικά καθιστώντας την ένα εύκολο σημάδι για μια πολύ μεγαλύτερη χρηματοοικονομική εταιρεία όπως η Morgan StanleyMS
, Charles Schwab ή Citadel Securities. Οι αναλυτές επισημαίνουν ότι η Robinhood αποτελεί μέρος μιας συνολικής εκτόνωσης ολόκληρου του κλάδου fintech.

Οι αναλυτές της JMP Securities βλέπουν κάποια αξία στην αγορά για το δεύτερο μεγαλύτερο ανταλλακτήριο κρυπτογράφησης στον κόσμο με την ευκαιρία να αποκτήσει μια σημαντική πελατειακή βάση στις ΗΠΑ στο λιανικό εμπόριο, συμπλήρωμα του τρέχοντος επιχειρηματικού της μοντέλου παρά την αδιαφάνεια επειδή το FTX είναι ιδιωτικό.

Από μια καθαρή προοπτική αποτίμησης στο χρηματιστήριο, οι 15.9 εκατομμύρια ενεργοί λογαριασμοί της Robinhood αποτιμώνται τώρα σε λιγότερο από 500 $ ανά πελάτη έναντι 3,600 $ ανά πελάτη για τον Charles Schwab. Όταν η Morgan Stanley απέκτησε το E-Trade το 2020, η τιμή ήταν 13 δισεκατομμύρια δολάρια που σήμαινε μια αξία περίπου 2,500 $ ανά πελάτη.

Όταν παρουσιάστηκαν με αυτούς τους αριθμούς, ο διευθυντής έρευνας χρηματοοικονομικής τεχνολογίας της JMP Securities, Devin Ryan, αναγνώρισε ότι ενώ αυτοί οι πελάτες Robinhood αξίζουν αυτήν τη στιγμή λιγότερο με βάση τα υπόλοιπα των λογαριασμών για τον μέσο πελάτη, οποιοσδήποτε αγοραστής θα επένδυε στη δυνατότητα αυτών των νεαρών πελατών να κερδίσουν περισσότερα και με τη σειρά τους καταθέτουν περισσότερα στην πλατφόρμα καθώς μεγαλώνουν.

Το μεγάλο ερώτημα θα είναι εάν η Robinhood μπορεί να δημιουργήσει περισσότερες υπηρεσίες για να διατηρήσει αυτούς τους πελάτες καθώς οι επενδυτικές τους ανάγκες γίνονται πιο περίπλοκες. Ο Ryan επισημαίνει επίσης ότι οι αριθμοί στο Schwab διογκώνονται από τους λογαριασμούς φύλαξης για RIA που χρησιμοποιούν την πλατφόρμα, τον τύπο της πιο προηγμένης επιχείρησης που θα μπορούσε να φιλοδοξεί να προσθέσει η Robinhood στο μέλλον.

Παρά τα όσα έχτισαν οι συνιδρυτές Vlad Tenev και Baiju Bhatt, MorningstarΑΥΓΗ
Ο διευθυντής έρευνας μετοχών Michael Wong βλέπει τη Robinhood ως μια μοναδική εταιρεία, με «όχι τόσες φυσικές προσαρμογές όσο ένας πιο τυπικός μεσίτης λιανικής» όταν πρόκειται για μια εξαγορά. Ωστόσο, ο Wong παραδέχεται ότι μπορεί να υπάρχουν μερικοί αγοραστές που βλέπουν αυτή τη μοναδική θέση ως ένα πραγματικά σπουδαίο πλεονέκτημα.

Οι σημαντικότεροι παράγοντες διαχείρισης περιουσίας στη Wall Street έχουν υποχωρήσει στην αγορά τα τελευταία χρόνια, τόσο μέσω εξαγορών όσο και μέσω επενδύσεων εντός της εταιρείας. Αυτό ήρθε με τη μορφή της Morgan Stanley που αγόρασε ηλεκτρονικό εμπόριο το 2020, η Goldman Sachs δημιούργησε τη Marcus τα τελευταία έξι χρόνια και την Bank of AmericaΠΑ
επενδύοντας στη Merrill Edge. Σε συνδυασμό με τη δηλωμένη επιθυμία να προσελκύσει περισσότερους νέους πελάτες, μια εξαγορά της Robinhood θα μπορούσε να είναι δελεαστική στην επιφάνεια με τον Jim Cramer να προτείνει την Goldman Sachs ως καλό μνηστήρα στο CNBC την περασμένη εβδομάδα.

«Το καλύτερο πλεονέκτημα είναι η πελατειακή βάση», λέει ο καθηγητής οικονομικών του Πανεπιστημίου Κολούμπια, RA Farrokhnia, δείχνοντας τα εκατομμύρια των κυρίως νεότερων πελατών του Robinhood, πολλοί από τους οποίους έχουν κουραστική άποψη για τις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες. «Οι μεγαλύτερες εταιρείες της Wall Street δυσκολεύτηκαν να προσελκύσουν τη νεότερη γενιά και η ελπίδα είναι ότι θα τις διατηρήσετε ως πελάτες καθώς μεγαλώνουν και καθώς έχουν περισσότερα περιουσιακά στοιχεία να επενδύσουν, μπορείτε να κερδίσετε χρήματα από αυτή τη σχέση για μεγάλο χρονικό διάστημα».

Ο Wong επισημαίνει ότι με πολύ χαμηλά υπόλοιπα που είναι απίθανο να μεταβούν από λογαριασμούς λιανικής σε λογαριασμούς χρηματοοικονομικών συμβουλών πλήρους υπηρεσίας βραχυπρόθεσμα, η πελατειακή βάση από την Robinhood δεν είναι κατάλληλη για αυτούς τους σημαντικούς παίκτες διαχείρισης περιουσίας.

Οι εταιρείες διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων έχουν ενδιαφερθεί για τον χώρο ρομπο-συμβουλών, αναζητώντας μια πιο άμεση σχέση με πελάτες που δεν διαμεσολαβούνται από μεσίτες και τους προαναφερθέντες διαχειριστές πλούτου. Ωστόσο, αυτή η εμπορική βάση ικανοποιημένων πελατών που είναι βαριά σε παράγωγα και κρυπτονομίσματα δεν είναι ιδανική για έναν κόσμο αγοράς και διακράτησης αμοιβαίων κεφαλαίων. Η τάση για αυτοκατευθυνόμενες επενδύσεις καθιστά αυτή τη δεξαμενή πελατών μια δύσκολη θέση για εταιρείες διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων και περιουσίας.

Κοιτάζοντας άλλες χρηματιστηριακές εταιρείες λιανικής, το μέγεθος δεν είναι αρκετά δελεαστικό για άτομα όπως ο Charles Schwab, σύμφωνα με τον Wong, ειδικά μετά την εξαγορά της TD Ameritrade, η οποία έχει 11 εκατομμύρια ενεργούς λογαριασμούς, στα τέλη του 2019. Ο Wong λέει ότι το κόστος του πελάτη Η απόκτηση θα ήταν υψηλή για τη Schwab.

Η αμαυρωμένη φήμη του Robinhood μπορεί επίσης να χρησιμεύσει ως αποτρεπτικός παράγοντας για τις εταιρείες που είναι επιφυλακτικές απέναντι στις δημόσιες ή χειρότερες ρυθμιστικές αντιδράσεις. Ήταν μόλις πριν από ένα χρόνο που η Robinhood πλήρωσε τη μεγαλύτερη ποινή στη Ρυθμιστική Αρχή Χρηματοοικονομικής Βιομηχανίας για διακοπές λειτουργίας και παραπλάνηση πελατών και μόλις τον περασμένο μήνα μια έκθεση του Κογκρέσου λεπτομερώς αποτυχίες από την πλευρά της εταιρείας στη φρενίτιδα των μετοχών meme του περασμένου έτους.

Ένας πιθανός μνηστήρας που θα είχε νόημα είναι μια εταιρεία συναλλαγών υψηλής συχνότητας όπως η Citadel Securities. Παρά αυτή τη συνέργεια, αυτού του είδους η εξαγορά πιθανότατα θα αντιμετωπίσει το υψηλότερο επίπεδο ελέγχου. Η Citadel αντιμετωπίζει ήδη κριτική για τη σχέση της με την Robinhood ως αγοραστή ροής παραγγελιών. Οποιαδήποτε συμφωνία για να φέρει αυτά τα δύο μέρη πιο κοντά όχι μόνο θα αντιμετωπίσει σκεπτικισμό από το κοινό αλλά πιθανότατα και την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.

Ίσως η καλύτερη ταίριασμα, υποθέτει ο Wong, θα ήταν μια μικρότερη τράπεζα με επαρκή κεφαλαιοποίηση αγοράς για να απορροφήσει την Robinhood που θέλει να προσθέσει έναν κλάδο λιανικής ή μια διεθνή εταιρεία που θέλει να κερδίσει έδαφος στις ΗΠΑ.

Παρά τα προβλήματα με την τιμή της μετοχής της, η Robinhood μπορεί να υπερηφανεύεται για μια πελατειακή βάση 22.8 εκατομμυρίων χρηματοδοτούμενων λογαριασμών, αύξηση καθαρών καταθέσεων 30% σε ετήσια βάση το 2022 έως τον Μάιο και 6.2 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά και ισοδύναμα στον ισολογισμό της.

Ίσως η απάντηση είναι ότι η Robinhood δεν χρειάζεται να πουλήσει σε κανέναν και μπορεί να χρησιμοποιήσει το αποθεματικό μετρητών της για να ξεπεράσει μια δύσκολη περίοδο, κάτι που οι αναλυτές της JMP βλέπουν ως δυνητικά πολύτιμη στρατηγική, καθώς οι ανταγωνιστές σε χαμηλότερη θέση δεν τα καταφέρνουν.

Ο Ryan επισημαίνει ότι οι συνιδρυτές Vladimir Tenev και Baiju Bhatt εξακολουθούν να διαθέτουν αρκετά ίδια κεφάλαια, με μια μοναδική συμφωνία μετοχών με δικαίωμα ψήφου κατηγορίας Β, για να ελέγχουν την τύχη της εταιρείας τους. Το γεγονός ότι δεν έχουν αναζητήσει προληπτικά έναν μνηστήρα σημαίνει ότι οποιαδήποτε αγορά μπορεί να είναι ακριβή. Για τον Ryan, αφορά τους ιδρυτές που εξακολουθούν να πιστεύουν στο υποκείμενο ήθος του «εκδημοκρατισμού των οικονομικών» κάτω από το οποίο ιδρύθηκε η εταιρεία. Επισημαίνει επίσης ότι ο καθένας έχει ένα τίμημα.

Προς το παρόν, αυτός και οι συνάδελφοί του αναλυτές έχουν βαθμολογία καλύτερης απόδοσης στην αγορά για το Robinhood με στόχο τιμής 36 $.