Diverging World – Οι ισχυρές αγορές εργασίας ενδέχεται να αναγκάσουν τη Fed να αυξήσει περαιτέρω τα επιτόκια

Το μακροοικονομικό περιβάλλον, για πρώτη φορά από τότε που ξεκίνησε αυτός ο κύκλος πεζοπορίας, χαρακτηρίζεται από έντονες αποκλίσεις μεταξύ των κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων, καθώς και σε διαφορετικές αναγνώσεις του επιχειρηματικού κύκλου.

Για παράδειγμα, πολλοί κύριοι δείκτες (ISM, έρευνα Philly Fed) έχουν πέσει κατακόρυφα τους δύο τελευταίους μήνες σε επίπεδα που συνδέονται συνήθως με ύφεση, αν και σε αυτούς τους δείκτες, ο τομέας των υπηρεσιών φαίνεται πολύ πιο υγιής από τον μεταποιητικό. Ταυτόχρονα, οι δείκτες με επίκεντρο τον καταναλωτή, όπως οι λιανικές πωλήσεις, ήταν ισχυροί και οι οικονομικοί δείκτες που υστερούν όπως η απασχόληση είναι πολύ ισχυροί στις δυτικές οικονομίες.

Χωρίς προσγείωση

Αυτή η ασυμφωνία επιτρέπει στους σχολιαστές με απόψεις «ήπιας προσγείωσης» να αισθάνονται δικαιωμένοι, όσο και σε εκείνους με «προβολές σκληρής προσγείωσης». Και, υπάρχει επίσης μια σχολή σκέψης «χωρίς προσγείωση» που υποστηρίζει ότι δεν βλέπουμε μια πτώση στην ανάπτυξη και ότι οι κεντρικές τράπεζες πρέπει στη συνέχεια να καταπολεμήσουν επιθετικά τον πληθωρισμό.

Αυτή η διάσταση απόψεων είναι επίσης εμφανής σε όλες τις αγορές.

Φαίνεται πρώτον, ότι η αγορά ομολόγων έχει μια απαισιόδοξη άποψη για τις προοπτικές. Η καμπύλη αποδόσεων (ουσιαστικά η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων και των βραχυπρόθεσμων ομολόγων) είναι ανεστραμμένη (οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις υψηλότερες από τις μακροπρόθεσμες), ένα φαινόμενο που συνήθως προεικόνιζε μια ύφεση.

Εν τω μεταξύ, τόσο οι αγορές μετοχών όσο και οι πιστωτικές αγορές έχουν σημειώσει ράλι τις τελευταίες εβδομάδες, με σημάδια εφησυχασμού (αντανακλώντας αυτό ο δείκτης ανάληψης κινδύνων μας έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 2021).

Το θέμα τώρα είναι πώς επιλύονται αυτές οι αποκλίσεις. Η άποψή μας είναι ότι πολλά εξαρτώνται από τη σταθερότητα του πληθωρισμού – εάν ο πληθωρισμός κατακτήσει τον τομέα των υπηρεσιών και τους μισθούς, τότε οι κεντρικές τράπεζες θα πρέπει να κλίνουν περισσότερο ενάντια στην εύρωστη αγορά εργασίας. Ενώ μπορεί επίσης να υπάρξει κάποια ανακούφιση από την πτώση των τιμών των εμπορευμάτων (π.χ. το φυσικό αέριο) και το ουσιαστικό τέλος των μπλοκαρισμάτων της εφοδιαστικής αλυσίδας, πρόσφατα στοιχεία υποδηλώνουν ότι ο πληθωρισμός είναι πιο κολλώδης από ό,τι πίστευαν πολλοί.

Σε αυτό το πλαίσιο, θα είναι χρήσιμο να παραμείνουμε προσεκτικοί στις μετοχές – οι οποίες θα μπορούσαν κάλλιστα να έλκονται προς το επίπεδο 3600 για τον δείκτη S&P 500.

Επιπλέον, τα μετρητά δεν είναι καθόλου κακή κίνηση «κατανομής», ειδικά εάν η μεταβλητότητα αυξάνεται.