Ο Μπούλαρντ υπέκυψε; Οι οικονομολόγοι της Stifel λένε ότι το επιτόκιο των Fed Funds ίσως χρειαστεί να φτάσει στο 8% ή ακόμα και στο 9%.

Μια μέρα μετά την παραδοχή ενός αξιωματούχου της Federal Reserve που κινεί την αγορά ότι τα επιτόκια μπορεί να χρειαστεί να φτάσουν έως και το 7%, οι αναλυτές κατέληξαν σε ένα ακόμη πιο εκπληκτικό συμπέρασμα: ότι το 7% εξακολουθεί να μην είναι αρκετά υψηλό για να κερδίσει τη μάχη ενάντια πληθωρισμός.

Σε μια παρουσίαση που έγινε την Πέμπτη στο Λούισβιλ του Κι., ο πρόεδρος της Fed του Σεντ Λούις Τζέιμς Μπούλαρντ εκτίμησε ότι από 5% έως 7% Ο στόχος για το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων είναι αυτό που χρειάζεται για να μεταφερθεί το κόστος δανεισμού σε μια ζώνη επαρκή για να επιβραδύνει την οικονομική ανάπτυξη και να προκαλέσει σημαντική μείωση του πληθωρισμού. Στον απόηχο αυτών των εκτιμήσεων την Πέμπτη, οι αμερικανικές μετοχές υπέστησαν την πρώτη τους πτώση back-to-back απώλειες σε δύο εβδομάδες, ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ ICE
DXY,
+ 0.26%
και Οι αποδόσεις των ομολόγων αυξήθηκαν, και πολλά σημεία της καμπύλης του Υπουργείου Οικονομικών έδειξαν ανησυχητικά σημάδια για τις οικονομικές προοπτικές.

Ωστόσο, οι επενδυτές αντιμετώπισαν τις απόψεις του Μπούλαρντ. Η αγορά ομολόγων σταθεροποιήθηκε, μαζί με το δολάριο, νωρίς την Παρασκευή μέχρι τα σχόλια ενός δεύτερου αξιωματούχου της Fed, Η Σούζαν Κόλινς, προκάλεσε απογευματινό ξεπούλημα του δημόσιου χρέους. Στο μεταξύ, η αισιοδοξία επανήλθε στις μετοχές, με τους τρεις βασικούς δείκτες
DJIA,
+ 0.59%

SPX,
+ 0.48%
τερματίζοντας ψηλότερα την Παρασκευή. Παρασκηνιακά, ορισμένοι οικονομολόγοι χειροκρότησαν τον Bullard για την ειλικρίνειά του, ενώ άλλοι αναλυτές είπαν ότι οι εκτιμήσεις του δεν ήταν τόσο συγκλονιστικές όσο πίστευαν οι επενδυτές και οι έμποροι. Ένας από τους πιο υποτιμημένους κινδύνους στις χρηματοπιστωτικές αγορές είναι ότι ο πληθωρισμός αποτυγχάνει να υποχωρήσει στο 2% αρκετά γρήγορα ώστε να μετριάσει την ανάγκη για πιο επιθετικές κινήσεις από τη Fed, ανέφεραν στο MarketWatch έμποροι, διαχειριστές χρήματος και οικονομολόγοι.

Διαβάστε: Οι χρηματοπιστωτικές αγορές έτρεξαν ξανά με την αφήγηση του «αιχμής του πληθωρισμού». Να γιατί είναι περίπλοκο.

Οι οικονομολόγοι της Stifel, Nicolaus & Co., Lindsey Piegza και Lauren Henderson, δήλωσαν ότι πιστεύουν ότι ακόμη και ένα επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων 7% μπορεί να «υποεκτιμά» πόσο ψηλά πρέπει να φτάσει το επιτόκιο αναφοράς της Fed. Οι υπολογισμοί δείχνουν ότι υπάρχει μια πιθανή ανάγκη «για ένα επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων δυνητικά 100-200 bps υψηλότερο από το ανώτατο όριο που προτείνει [Bullard]», έγραψαν σε ένα σημείωμα. Με άλλα λόγια, ένα επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων που κυμαίνεται μεταξύ 8% και 9%, έναντι του τρέχοντος εύρους μεταξύ 3.75% και 4%.

«Η πρόσφατη βελτίωση των πληθωριστικών πιέσεων που μετατρέπονται από τα κορυφαία επίπεδα έχει φαινομενικά τυφλώσει κατά κάποιο τρόπο πολλούς επενδυτές ως προς την ανάγκη της Fed να συνεχίσει επιθετικά σε μια πορεία προς υψηλότερα επιτόκια», ανέφεραν. «Ενώ ένα ετήσιο κέρδος 7.7% στον [δείκτη τιμών καταναλωτή] είναι μια βελτίωση από τον ετήσιο ρυθμό 8.2% που αναφέρθηκε προηγουμένως, δεν είναι κάτι για να γιορτάσουμε ή ένα σαφές μήνυμα για τη Fed να προχωρήσει σε ευκολότερη πολιτική με εύρος στόχου 2%. ακόμα ένα μακρινό επίτευγμα».

Οι οικονομολόγοι της Stifel είπαν επίσης ότι η Bullard βασίζεται σε ένα ιστορικά χαμηλό ουδέτερο επιτόκιο, ή θεωρητικό επίπεδο στο οποίο οι πολιτικές της Fed δεν τονώνουν ούτε περιορίζουν την οικονομική ανάπτυξη, ως μέρος των υποθέσεων του.

Ο Piegza και ο Henderson δεν είναι μόνοι. Σε ένα ανυπόγραφο σημείωμα, οι ερευνητές της UniCredit είπαν ότι ενώ το άκουσμα του "7% ήταν εντελώς σοκαριστικό" για τους παίκτες των χρηματοπιστωτικών αγορών, η ιδέα ενός επιτοκίου Fed-funds που καταλήγει να είναι πολύ υψηλότερο από ό,τι περιμένουν οι περισσότεροι άνθρωποι "δεν είναι ιδιαίτερα νέα".

Από την Παρασκευή, οι έμποροι Fed-funds αναμένουν κυρίως ότι ο βασικός στόχος επιτοκίων της Fed θα φτάσει είτε μεταξύ 4.75% και 5%, είτε μεταξύ 5% και 5.25%, έως το πρώτο εξάμηνο του επόμενου έτους. Ωστόσο, οι τυπικές ερμηνείες της αποκαλούμενης εκτίμησης του κανόνα Taylor υποδηλώνουν ότι το επιτόκιο των Fed-funds θα πρέπει να είναι περίπου 10%, σύμφωνα με τους ερευνητές της UniCredit. Ο κανόνας Taylor αναφέρεται στον γενικά αποδεκτό εμπειρικό κανόνα που χρησιμοποιείται για να καθορίσει πού πρέπει να είναι τα επιτόκια σε σχέση με την τρέχουσα κατάσταση της οικονομίας.

Ορισμένοι αμφισβήτησαν ανοιχτά τις εκτιμήσεις που έκανε ο Bullard, μέλος με δικαίωμα ψήφου της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς φέτος, σημειώνοντας ότι ο υπεύθυνος χάραξης πολιτικής παρέλειψε τις επιπτώσεις της Fed διαδικασία ποσοτικής σύσφιξης από τις εκτιμήσεις του για τα ποσοστά του.

Rex Nutting: Τι έκανε λάθος ο Bullard σχετικά με ένα επιτόκιο κεφαλαίων 7% (και γιατί το επιτόκιο τερματικού μπορεί να είναι πιο κοντά από ό,τι νομίζετε)

Μόλις ληφθεί υπόψη η διαδικασία QT, το «εσωτερικό εύρος» των πιθανών αποτελεσμάτων για το επιτόκιο των Fed-funds είναι πιθανότατα πιο κοντά» στο 4.5%-4.75% έως 6.5%-6.75%, δήλωσαν οι οικονομολόγοι της Mizuho Securities, Alex Pelle και Steven Ricchiuto. Ωστόσο, το «πλήρες φάσμα» των εύλογων αποτελεσμάτων είναι ακόμη ευρύτερο και θα μπορούσε να είναι από 3.25%-3.5% «στο άκρως αισιόδοξο τέλος, οπότε η Fed έχει ήδη σφίξει υπερβολικά» και 8.25% -8.5% «στο εξαιρετικά γερακινό άκρο, οπότε η Fed έχει τελειώσει μόνο στα μισά».

Ο Chris Low, επικεφαλής οικονομολόγος της FHN Financial στη Νέα Υόρκη, χαρακτήρισε την παρουσίαση του Bullard "υπέροχη" επειδή "είναι η πιο ειλικρινής προσπάθεια να μετατοπιστούν οι προσδοκίες του κοινού για τα τερματικά τροφοδοτούμενα κεφάλαια σε ένα εύλογο εύρος που έχει προσφέρει μέχρι σήμερα κάποιος συμμετέχων στο FOMC".

"Απλώς έχετε κατά νου, έκανε τα πάντα για να αποφύγει το σοκ στην αγορά", είπε ο Low για τον Bullard. «Η ζώνη του κυμαίνεται από περιστερά έως λογικό, όχι από περιστερά έως γεράκι. Οι προσδοκίες μας εξακολουθούν να αντιμετωπίζονται. Δεν μπορούμε να τον κατηγορήσουμε γι' αυτό».