Παρά τα όσα σας είπαν, δεν υπάρχουν «φυσαλίδες» και σίγουρα δεν υπάρχουν «φούσκες τροφοδοσίας»

Ήταν Δεκέμβριος του 1994. Το Μεξικό έκανε όπως κάνουν συχνά οι φτωχές χώρες και υποτίμησε το πέσο του. Η υποτίμηση του νομίσματος είναι ένα προφανές οικονομικό επιβραδυντικό γιατί πρώτα κλέβει από τους πολίτες τους καρπούς της δουλειάς τους, μόνο για να γίνουν αισθητοί ξανά οι πικροί καρποί της μέσω μειωμένων επενδύσεων που λογικά συρρικνώνουν την ποσότητα και την ποιότητα της εργασίας.

Το 1994 αναφέρεται απλώς και μόνο επειδή Washington Post Ο αρθρογράφος George Will είχε μια συνάντηση με τον προσεχώς Πρόεδρο της Βουλής Newt Gingrich τον Δεκέμβριο του ίδιου έτους, μόνο για να εκφράσει τον φόβο του Gingrich για το ξεπούλημα της παγκόσμιας αγοράς που πυροδοτήθηκε από την ανικανότητα στο εσωτερικό του Μεξικού. Ο Will υπενθύμισε ήρεμα στον Gingrich ότι αν «όλοι πουλάνε» τότε εξ ορισμού «όλοι αγοράζουν».

Η αλήθεια του Will που εκφράζεται στον Gingrich είναι κάτι που συνήθως ξεχνιέται από τους τεμπέληδες στη σκέψη που αποδίδουν «φούσκα» σε οποιοδήποτε σενάριο αγοράς που ορίζεται από την πληθωρικότητα, ή την άνοδο των τιμών. Στην πραγματικότητα, δεν υπάρχει τέτοιο πράγμα όπως "φούσκα". Όπως υποστηρίζω στο νέο μου βιβλίο Η σύγχυση των χρημάτων, μια τέτοια κακώς μελετημένη άποψη προϋποθέτει μια αγορά μόνο αγοραστών, ή πιο γελοία μια συνθήκη αγοράς στην οποία μόνο οι αγοραστές γνωρίζουν τη «φούσκα» έτσι ώστε οι «μεγαλύτεροι ανόητοι» εκεί έξω να πωλούν σε ενημερωμένους αγοραστές που δεν γνωρίζουν εντελώς ότι πουλάει χαμηλά.

Όλα αυτά μας φέρνουν στην Federal Reserve. Καθώς αυτή η στήλη κηρύττει εδώ και χρόνια και χρόνια, οι φήμες για τη δύναμη της Fed να κινεί τις αγορές προς τα πάνω ή προς τα κάτω με την ανατροπή των επιτοκίων έναντι των απαρχαιωμένων τραπεζών είναι υπερβολικά υπερβολικές. Το πώς καταρχάς το γνωρίζουμε αυτό έχει να κάνει με μια κρίσιμη αλήθεια για τις δυναμικές οικονομίες: το μέλλον εξ ορισμού δεν μοιάζει με το παρελθόν, καθώς οι προηγούμενες σκέψεις καταρρίπτουν τις δυνάμεις από τις δυνάμεις τους. Η τρωγλοδυτική αντίληψη σχετικά με τις παρεμβάσεις της Fed που στηρίζουν τις αγορές μετοχών προϋποθέτει ότι οι επενδυτές θα ενθουσίαζαν την κεντρική τράπεζα παγώνοντας το παρόν στη θέση του εις βάρος ενός πολύ καλύτερου μέλλοντος. GoogleGOOG
τις δέκα πιο πολύτιμες αμερικανικές εταιρείες το 2000, το 2010 και το 2015 για να δούμε πόσο ανόητη είναι μια τέτοια άποψη. Για να το θέσουμε ωμά, εάν η Fed μπορούσε να στηρίξει τις αγορές, τότε δεν θα υπήρχαν αγορές για να στηρίξουν.

Παρά τη φαινομενικά δήλωση του προφανούς, υπάρχει μια επίμονη άποψη εκεί έξω ότι οι μηχανορραφίες της Fed είναι καταλύτης για τις κινήσεις των μετοχών: πιστεύεται συγκεκριμένα ότι οι μετοχές αυξάνονται όταν η Fed μειώνει τα επιτόκια. Οι εμπειρικές πραγματικότητες χλευάζουν τη συμβατική σοφία (βλέπε τεράστιες μειώσεις επιτοκίων της Fed το 2001, το 2008 και το 2020, μεταξύ άλλων), αλλά η άποψη επιμένει ότι εφόσον οι επενδυτές πιστεύουν ότι η Fed είναι ισχυρή, τότε είναι.

Ποιο είναι το σχόλιο που απευθύνεται συχνά στο δικό σας αληθινά: ίσως είναι αλήθεια ότι η ισχύς της Fed είναι υπερεκτιμημένη, αλλά δεν έχει μεγάλη σημασία. Επενδυτές νομίζω η Fed είναι πολύ σχετική με τις αγορές, και επομένως είναι. Εντάξει, αλλά όχι τόσο γρήγορα. Βλέπε παραπάνω.

Εάν είναι αλήθεια ότι οι επενδυτές ακολουθούν τις ενέργειες (προσπαθήστε να μην γελάσετε) ανθρώπων όπως ο Ben Bernanke, η Janet Yellen και ο Jerome Powell για ενδείξεις σχετικά με το πότε πρέπει να αγοράσουν μετοχές, από ποιον αγοράζουν μετοχές; Αυτοί που τους πουλάνε δεν είναι επενδυτές; Αυτό είναι σημαντικό δεδομένου του τι «όλοι γνωρίζουν» σχετικά με τους επενδυτές που πιστεύουν ότι η Fed είναι ικανή να ενεργοποιήσει και να απενεργοποιήσει τις ανοδικές αγορές μέσω της ανατροπής των επιτοκίων.

Επιπλέον, πιστεύουμε πραγματικά σε μια συνέχιση μιας τέτοιας συγκλονιστικής ασυμμετρίας πληροφοριών όπου θα υπάρχουν άφθονοι και εντελώς ανίδεοι πωλητές που θα εξακολουθούν να θέλουν να ξεφορτώσουν τις μετοχές σε αγοραστές που γνωρίζουν μοναδικά την ικανότητα της Fed να ενισχύει τις τιμές των μετοχών με μειώσεις επιτοκίων; Εάν «όλοι γνωρίζουν» ότι η Fed μπορεί να δημιουργήσει ανοδικές αγορές με μειώσεις επιτοκίων, τότε γιατί υπάρχει καμία πώληση εν μέσω περικοπών επιτοκίων; Εάν η συσχέτιση είναι προφανής, δεν θα καταρρεύσει ο όγκος των συναλλαγών στις αγορές μετοχών εν μέσω μείωσης των επιτοκίων καθώς οι ενημερωμένοι επενδυτές κρατούν σφιχτά τις μετοχές τους;

Οι ερωτήσεις υπενθυμίζουν για άλλη μια φορά τη βασική αλήθεια ότι η δύναμη της Fed να κινήσει την τιμή οτιδήποτε είναι πολύ υπερεκτιμημένη. Αυτό συμβαίνει πρώτα και κύρια γιατί δεν υπάρχει κάτι σαν αγορά μόνο πωλητών και ομοίως ούτε αγοραστών, αλλά είναι επίσης αλήθεια ακριβώς επειδή υπάρχουν αγορές. Σκέψου το.

Στην πραγματικότητα, οι αγορές λόγω του ότι είναι αγορές περιλαμβάνουν τα πάθη των ταύρων, των αρκούδων και του συναισθήματος μεταξύ τους. Πράγμα που μας λέει τι είναι αλήθεια: ότι δεν υπάρχει άποψη της πλειοψηφίας ότι η τυφλή παρέμβαση από οικονομολόγους ξεγελά απίστευτα βαθιές και ενημερωμένες αγορές μετοχών, αλλά πιθανότατα υπάρχουν μερικοί ανόητοι που πιστεύουν αυτό που είναι τόσο εμπειρικά και λογικά γελοίο.