Παροχή ενός ανώτερου επιχειρηματικού μοντέλου

Αυτή η εταιρεία σημείωσε μεγάλα κέρδη μεριδίου αγοράς καθ' όλη τη διάρκεια της πανδημίας και βρίσκεται σε θέση για χρόνια μεγαλύτερης αύξησης κερδών, αλλά η μετοχή της έχει υποχωρήσει 30% από έτος μέχρι σήμερα και διαπραγματεύεται σε επίπεδα προ της πανδημίας. Η εταιρεία χαρακτηρίζεται λανθασμένα ως αλυσίδα εστιατορίων όταν είναι στην πραγματικότητα περισσότερο ως φορέας εκμετάλλευσης της αλυσίδας εφοδιασμού και εταιρεία μάρκετινγκ καταναλωτών. Το Domino's (DPZ) είναι η Long Idea αυτής της εβδομάδας.

Η μετοχή της Domino παρουσιάζει ποιοτικό κίνδυνο/ανταμοιβή δεδομένου των:

• θέση ως η μεγαλύτερη αλυσίδα πίτσας στον κόσμο
• σταθερά κέρδη μεριδίου αγοράς
• αποτελεσματικότητα από το ολοκληρωμένο σύστημα παράδοσης που δεν μπορούν να αντιγράψουν τρίτα μέρη
• ικανότητα να ξεπεραστούν οι τρέχουσες ελλείψεις εργατικού δυναμικού μακροπρόθεσμα
• ανώτερη κερδοφορία σε σχέση με τους ομοτίμους
• Η αποτίμηση υποδηλώνει ότι τα κέρδη της εταιρείας θα μειωθούν μόνιμα κατά 10% από τα τρέχοντα επίπεδα

Η φθηνότερη αναλογία PEBV από το 2013

Όπως πολλές εταιρείες που αύξησαν τις πωλήσεις τους κατά τη διάρκεια της πανδημίας, η τιμή της μετοχής της Domino's Pizza εκτινάχθηκε ~ 50% πάνω από τα προ πανδημίας επίπεδα. Στη συνέχεια, καθώς οι έμποροι ξεκαθάρισαν τις πανδημικές συναλλαγές τους, η μετοχή έχει υποχωρήσει 30% από έτος μέχρι σήμερα και τώρα διαπραγματεύεται κάτω από την αναλογία τιμής προς οικονομική λογιστική αξία (PEBV) (0.9) για μόλις δεύτερη φορά από το 2013. Δείτε Σχήμα 1 .

Ένας λόγος PEBV 0.9 σημαίνει ότι η μετοχή τιμολογείται για να πέσει αμέσως τα κέρδη και να παραμείνει μόνιμα 10% κάτω από τα επίπεδα του 2021, κάτι που όπως θα δείξω παρακάτω, είναι εξαιρετικά απίθανο. Για περισσότερες λεπτομέρειες σχετικά με την ανοδική πορεία που έχει ενσωματωθεί στην τιμή της μετοχής της Domino, δείτε τα σενάρια που αναλύθηκαν χρησιμοποιώντας το μοντέλο αντίστροφης προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF). στην ενότητα αποτίμησης.

Διάγραμμα 1: Τιμή μετοχής και οικονομική λογιστική αξία ανά μετοχή: 2013 – Τρέχουσα

Αποδεδειγμένη διεθνής δύναμη

Η Domino's διαθέτει περισσότερες από 18,800 τοποθεσίες σε 90 διαφορετικές αγορές σε όλο τον κόσμο. Οι λιανικές πωλήσεις της Domino στις ΗΠΑ και τις διεθνείς λιανικές πωλήσεις έχουν αυξηθεί κατά 10% ετησίως τα τελευταία 10 χρόνια. Σύμφωνα με το Διάγραμμα 2, ο διεθνής τομέας της Domino αντιπροσώπευε το 51% των παγκόσμιων λιανικών πωλήσεών του το 2021.

Η παγκόσμια εμβέλεια εκθέτει την εταιρεία σε γεωπολιτικούς κινδύνους, αλλά μια ευρεία γεωγραφική διασπορά περιορίζει την έκθεση σε μεμονωμένες χώρες εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών. Για παράδειγμα, ο κίνδυνος της Domino από την αύξηση της έντασης μεταξύ της Κίνας και της διεθνούς κοινότητας είναι περιορισμένος καθώς μόλις το 5% των διεθνών καταστημάτων της βρίσκονται στην Κίνα.

Σχήμα 2: Διεθνείς και λιανικές πωλήσεις στις ΗΠΑ: 2021

Το μοντέλο franchise αυξάνει τον αριθμό καταστημάτων

Η Domino's θεωρείται αλυσίδα εστιατορίων, αλλά η εταιρεία κατέχει μόλις το 2% των καταστημάτων της. Η εταιρεία παράγει έσοδα από δικαιώματα franchise και τις δραστηριότητες της εφοδιαστικής αλυσίδας στις Ηνωμένες Πολιτείες. Η Dominos είναι περισσότερο ένας διαχειριστής της αλυσίδας εφοδιασμού και μια εταιρεία μάρκετινγκ καταναλωτών παρά μια αλυσίδα εστιατορίων.

Αυτό το μοντέλο franchise είναι επωφελές για τους επενδυτές, επειδή επιτρέπει στην εταιρεία να διαχειρίζεται αποτελεσματικά το κεφάλαιό της, ενώ έχει την ευελιξία να επιδιώκει ισχυρές ευκαιρίες ανάπτυξης. Για πιθανούς δικαιοδόχους, η εταιρεία προσφέρει ένα βελτιωμένο μοντέλο λειτουργίας, εθνικές εκστρατείες μάρκετινγκ και επιστροφή μετρητών σε μετρητά σε τρία χρόνια ή λιγότερο.

Είναι σαφές ότι η ευκαιρία είναι ελκυστική για τους δικαιοδόχους παγκοσμίως, επειδή η διεθνής αγορά υπήρξε ο κύριος μοχλός ανάπτυξης των καταστημάτων. Σύμφωνα με το Διάγραμμα 3, η Domino's αύξησε τον αριθμό των καταστημάτων της από 11,629 το 2014 σε 18,848 το 2021.

Εικόνα 3: Αριθμός καταστημάτων διεθνών και ΗΠΑ: 2014 – 2021

Η συνεχής ανάπτυξη στην παγκόσμια αγορά Quick Service Restaurant (QSR) θα υποστηρίξει την παγκόσμια αύξηση των λιανικών πωλήσεων της Domino. Έρευνα και Αγορές αναμένει ότι η παγκόσμια αγορά QSR θα αναπτυχθεί με CAGR 4.9% από το 2022 έως το 2027.

Η Domino's συνεχίζει να βλέπει ευκαιρίες για κερδοφόρα ανάπτυξη καταστημάτων. Η εταιρεία πιστεύει ότι η αγορά των ΗΠΑ έχει τη δυνατότητα να αυξηθεί σε 8,000 καταστήματα, σε σύγκριση με 6,560 στο τέλος του 2021, και οι 14 κορυφαίες διεθνείς αγορές της θα μπορούσαν να προσθέσουν επιπλέον 10,000 καταστήματα, γεγονός που θα διπλασιάσει σχεδόν τον αριθμό των διεθνών καταστημάτων της.

Ανάληψη ελέγχου από την αρχή μέχρι το τέλος

Βασικός παράγοντας στην επιτυχία της Domino ως franchisor είναι ο έλεγχος που ασκείται στην ποιότητα των προϊόντων της και στην εμπειρία των πελατών της, από άκρη σε άκρη. Δείτε πώς η εταιρεία διατηρεί αυτόν τον έλεγχο:

• Εφοδιαστική αλυσίδα: Οι λειτουργίες της εφοδιαστικής αλυσίδας παρέχουν συστατικά εγγυημένης ποιότητας σε ανταγωνιστικό κόστος, ελευθερώνοντας χρόνο στους δικαιοδόχους για τη διαχείριση άλλων τμημάτων της επιχείρησης. Για παράδειγμα, η Domino's παραδίδει ανάμεικτη ζύμη στα καταστήματα, εξοικονομώντας τους χειριστές σε ένα χρονοβόρο βήμα προετοιμασίας.
• Επιλογή δικαιοδόχου: Πάνω από το 95% των franchisees της εταιρείας στις ΗΠΑ ξεκίνησαν ως οδηγοί ή υπάλληλοι στα καταστήματα. Η εταιρεία απαιτεί από τους δικαιοδόχους να έχουν εκτενή εμπειρία Domino και διαχείρισης. Με το να είναι επιλεκτική, η Domino's προστατεύει την επωνυμία της με δικαιοδόχους που κατανοούν το επιχειρηματικό μοντέλο και την κουλτούρα της.
• Διανομή: Η Domino's λειτουργεί ένα αποτελεσματικό σύστημα παράδοσης που εξασφαλίζει στους πελάτες την έγκαιρη παράδοση ενός ζεστού, ποιοτικού προϊόντος.

Αναλαμβάνοντας την κυριότητα ολόκληρης της διαδικασίας, η Domino's εξαλείφει την αναποτελεσματικότητα κόστους και διατηρεί ένα σταθερό επίπεδο ποιότητας σε ολόκληρη την επιχείρησή της.

Η ψηφιακή επιχείρηση ενισχύει την εμπειρία και την κερδοφορία των πελατών

Οι ψηφιακές δυνατότητες του Domino εμπλουτίζουν την εμπειρία του πελάτη, προσφέροντας γρήγορες και εύκολες επιλογές παραγγελιών, ένα πρόγραμμα επιβράβευσης, αποκλειστικές προσφορές μόνο για ψηφιακές συσκευές και μια εφαρμογή φωνητικής παραγγελίας. Οι ψηφιακές παραγγελίες δημιουργούν μεγαλύτερη αφοσίωση πελατών, διασφαλίζουν μια πιο συνεπή εμπειρία πελάτη και οδηγούν σε υψηλότερες πωλήσεις έναντι χαμηλότερου κόστους. Ντόμινο εισιτήρια μεταφοράς που παραγγέλνονται μέσω διαδικτύου είναι 25% υψηλότερες από αυτές που παραγγέλνονται μέσω τηλεφώνου και είναι λιγότερο εντάσεως εργασίας, κάτι που είναι χρήσιμο σε μια στενή αγορά εργασίας.

Οι ψηφιακές δυνατότητες του Domino απέδωσαν καρπούς όταν οι πελάτες βασίστηκαν σε κανάλια ηλεκτρονικού εμπορίου κατά τη διάρκεια της πανδημίας. Σύμφωνα με το Διάγραμμα 4, οι λιανικές πωλήσεις που δημιουργήθηκαν μέσω του ψηφιακού καναλιού της Domino αυξήθηκαν από το 60% των συνολικών πωλήσεων το 2017 στο 75% το 2021. Για σύγκριση, οι πωλήσεις του McDonald's σε όλο το σύστημα από ψηφιακά κανάλια το 2021 ήταν ~25% των πωλήσεων σε όλο το σύστημα στις 6 κορυφαίες αγορές του.

Σχήμα 4: Ψηφιακές λιανικές πωλήσεις στις ΗΠΑ ως ποσοστό των συνολικών λιανικών πωλήσεων στις ΗΠΑ: 2017 – 2021

Εξοπλισμένο για πλοήγηση σε περίπτωση πανδημίας

Η μεγάλη ψηφιακή παρουσία της Domino, η ολοκληρωμένη αλυσίδα εφοδιασμού, η ισχυρή υπηρεσία παράδοσης και οι δυνατότητες εκτέλεσης έκαναν την εταιρεία σε ιδανική τοποθεσία για να ενισχύσει τη θέση της στην αγορά κατά τη διάρκεια της πανδημίας COVID-19. Ενώ οι πιο αδύναμοι ανταγωνιστές δυσκολεύονταν να προσεγγίσουν πελάτες κατά τη διάρκεια της πανδημίας, το μερίδιο αγοράς της Domino αυξήθηκε από το 1.6% του παγκόσμια αγορά εστιατορίου γρήγορης εξυπηρέτησης (QSR). το 2019 σε 2.2% το 2021.

Χωρίς να είναι μια πρόσφατη ανωμαλία, το ισχυρό επιχειρηματικό μοντέλο της Domino έπαιρνε μερίδιο αγοράς πολύ πριν από την πανδημία. Σύμφωνα με το Διάγραμμα 5, η Domino's αύξησε το μερίδιό της στην παγκόσμια αγορά QSR από 1.1% το 2012 σε 1.6% το 2019. Ένα ισχυρό επιχειρηματικό μοντέλο οδήγησε την εταιρεία να επωφεληθεί όταν άλλες επιχειρήσεις υποχωρούσαν. Αυτό είναι κερδισμένο έδαφος που το Domino's δεν θα επιστρέψει πιθανότατα μετά την πανδημία.

Εικόνα 5: Μερίδιο Παγκόσμιας Αγοράς QSR: 2012 – 2021

Κερδοφορία Κορυφαία στον κλάδο

Το επιχειρηματικό μοντέλο της Domino όχι μόνο δημιουργεί εντυπωσιακή ανάπτυξη κορυφαίας γραμμής, αλλά επίσης κορυφαία στον κλάδο στροφές επενδυμένου κεφαλαίου και απόδοση επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC). Στο 59%, το ROIC δώδεκα μηνών (TTM) της Domino είναι 1.6 φορές ο πλησιέστερος ανταγωνιστής της. Δείτε την Εικόνα 6.

Το υψηλό ROIC της εταιρείας δεν είναι μόνο το αποτέλεσμα μιας εφάπαξ ενίσχυσης της πανδημίας. Ο μέσος όρος απόδοσης επένδυσης (ROIC) της εταιρείας για 5 χρόνια είναι στην πραγματικότητα ελαφρώς υψηλότερος στο 60%. Εξετάζοντας ολόκληρο τον S&P 500 αποκαλύπτεται ότι μόνο τέσσερις εταιρείες έχουν υψηλότερο μέσο ROIC 5 ετών από αυτό της Domino.

Σχήμα 6: Κερδοφορία Domino έναντι. Συνομήλικοι: TTM

Σταθερή ανάπτυξη των οικονομικών κερδών

Η Domino's συνεχίζει να δημιουργεί αξία για τους μετόχους καθώς επεκτείνει τις δραστηριότητές της. Η εταιρεία έχει θετικά οικονομικά κέρδη κάθε χρόνο από τότε που εισήλθε στο χρηματιστήριο το 2004. Πιο πρόσφατα, τα οικονομικά κέρδη της Domino αυξήθηκαν από 151 εκατομμύρια δολάρια το 2011 σε 627 εκατομμύρια δολάρια το 2021.

Διάγραμμα 7: Οικονομικά Κέρδη από το 2011

Η πιο υγιεινή διατροφή δεν είναι μεγάλος κίνδυνος

Η λειτουργία της εταιρείας είναι ειδικά διαμορφωμένη για τη μαζική παραγωγή ποιοτικής πίτσας, η οποία περιορίζει τον άμεσο ανταγωνισμό από τα περισσότερα άλλα QSR. Ωστόσο, μια τέτοια εξάρτηση από ένα προϊόν σημαίνει ότι η επιτυχία της εταιρείας συνδέεται επίσης με τη δημοτικότητα της πίτσας.

Η άνοδος του συνείδηση ​​υγείας αποτελεί απειλή για τη βιομηχανία που σερβίρει πολλούς υδατάνθρακες, λίπη και επεξεργασμένα κρέατα με υψηλή περιεκτικότητα σε θερμίδες. Μια αλλαγή στις διατροφικές συνήθειες προς πιο υγιεινές επιλογές θα μπορούσε να αποτελέσει μακροπρόθεσμο αντίθετο άνεμο για τη βιομηχανία και τον μεγαλύτερο προμηθευτή της. Ωστόσο, αυτή η απειλή δεν είναι πιθανό να εμποδίσει την ανάπτυξη της αγοράς πίτσας. Παρά τη διαρκώς αυξανόμενη σειρά επιλογών διατροφής και υγιεινής διατροφής, η αμερικανική αγορά πίτσας QSR αυξήθηκε από 35.9 δισεκατομμύρια δολάρια το 2016 σε 40.6 δισεκατομμύρια δολάρια το 2021.

Επιπλέον, η εμπειρία της Domino με την καινοτομία σημαίνει ότι μπορεί να προσφέρει καλύτερες επιλογές για εσάς, όπως κρούστα χωρίς γλουτένη, εάν οι προτιμήσεις των καταναλωτών απομακρυνθούν από την παραδοσιακή πίτσα.

Το αυξανόμενο κόστος θα μπορούσε να βλάψει τα περιθώρια, αλλά να αυξήσει τα κέρδη του μεριδίου αγοράς

Η διοίκηση σημείωσε σε αυτήν Κλήση κερδών 4 τριμήνου 21 ότι αναμένει ότι τα καταστήματα Domino's στις ΗΠΑ θα δουν έως και 10% αύξηση στο κόστος προμήθειας τροφίμων. Αυτά τα αυξανόμενα κόστη θα έχουν άμεσο αντίκτυπο στην κερδοφορία των καταστημάτων. Η εταιρεία θα αισθανθεί επίσης τις αρνητικές επιπτώσεις της αύξησης του κόστους, καθώς η μείωση της κερδοφορίας του καταστήματος θα έχει «διαρροή» επίδραση στον δικαιοπάροχο. Τα καταστήματα ενδέχεται να αναγκαστούν να προωθήσουν είδη με υψηλότερο περιθώριο κέρδους για να αντισταθμίσουν τον αντίκτυπο του αυξανόμενου κόστους, να μειώσουν τις ώρες λειτουργίας ή να αποκτήσουν λιγότερο επιθετικά μέλη προσωπικού που θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε χαμηλότερες πωλήσεις λιανικής.

Οι ελλείψεις προσωπικού που πιθανότατα θα συνεχίσουν να αποτελούν αντίθετο άνεμο για την αύξηση του αριθμού των αποθηκευτικών χώρων και την εκτέλεση προωθήσεων πωλήσεων. Η εταιρεία είναι πιο προσεκτική όσον αφορά την προσφορά προωθήσεων που αυξάνουν την επισκεψιμότητα εν μέσω των σημερινών προκλήσεων. Τα καταστήματα ενδέχεται να μην είναι σε θέση να συμβαδίσουν με περισσότερες επιχειρήσεις, διατηρώντας παράλληλα πρότυπα ποιότητας, και η Domino's διστάζει να αποκτήσει ενεργά περισσότερους πελάτες, οι οποίοι μπορεί να έχουν μια λιγότερο από ιδανική εμπειρία με καταστήματα με ανεπαρκές προσωπικό.

Ωστόσο, όλοι οι άλλοι χειριστές QSR αντιμετωπίζουν αυτές τις ίδιες προκλήσεις. Το εκτεταμένο δίκτυο καταστημάτων, η αποτελεσματικότητα της εφοδιαστικής αλυσίδας και το καλύτερο ROIC της Domino της παρέχουν ισχυρά πλεονεκτήματα που πιθανότατα θα οδηγήσουν σε περισσότερα κέρδη μεριδίου αγοράς όπως συνέβη κατά τη διάρκεια του COVID.

Υπηρεσία παράδοσης: Μακροπρόθεσμο πλεονέκτημα αλλά βραχυπρόθεσμο πρόβλημα

Η τρέχουσα έλλειψη εργατικού δυναμικού επηρεάζει άμεσα την ικανότητα της Domino να εκτελεί εργασίες που εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από την υπηρεσία παράδοσης. Η έλλειψη οδηγών παράδοσης οδήγησε ορισμένα καταστήματα να μειώσουν τις ώρες λειτουργίας καθώς η εταιρεία αγωνίζεται να παρέχει τη δυνατότητα παράδοσης για να καλύψει τη ζήτηση. Η εταιρεία στηρίζεται στο ψηφιακό κανάλι και στις δραστηριότητές της για να βοηθήσει στην πλοήγηση σε αυτές τις προκλήσεις, προσφέροντας περισσότερα κίνητρα.

Μακροπρόθεσμα, οι δυνατότητες παράδοσης της Domino αποτελούν σημαντικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα για την εταιρεία, το οποίο αναμένω ότι θα συνεχίσει να οδηγεί σε μεγαλύτερη ανάπτυξη, παρά τους τρέχοντες περιορισμούς χωρητικότητας.

Το Uber Eats και το Door Dash μειώνουν το πλεονέκτημα παράδοσης του Domino

Έχω υποστηρίξει εδώ και καιρό ότι οι υπηρεσίες παράδοσης τρίτων, όπως η Uber Eats (UBER) και η DoorDash (DASH) λειτουργούν σπασμένα επιχειρηματικά μοντέλα που θα αποτύχουν μακροπρόθεσμα, αλλά εξακολουθούν να αποτελούν απειλή για την Domino's βραχυπρόθεσμα. Η ταχεία αύξηση του μεριδίου αγοράς της DoorDash στην αγορά παράδοσης τροφίμων στις ΗΠΑ έχει επιβραδύνει την ικανότητα της Domino να αποκτά νέους πελάτες.

Η αγορά παράδοσης τροφίμων από τρίτους έχει αναπτυχθεί εντυπωσιακά τα τελευταία δύο χρόνια. Ωστόσο, κορυφαία ονόματα στην αγορά – όπως το DoorDash – πέτυχαν την ανάπτυξή τους ασύμφορα, πράγμα που σημαίνει ότι αυτά τα κέρδη μεριδίου αγοράς δεν είναι βιώσιμα. Τελικά, οι υπηρεσίες παράδοσης τρίτων θα χρειαστεί είτε να αυξήσουν τις χρεώσεις είτε να βγουν από την αγορά. Σε κάθε περίπτωση, η ολοκληρωμένη υπηρεσία παράδοσης της Domino θα είναι έτοιμη να πάρει πίσω το χαμένο μερίδιο αγοράς.

Η Domino's προσφέρει επίσης περισσότερους τρόπους για την εκπλήρωση παραγγελιών πελατών πέρα ​​από την παραδοσιακή παράδοση κατ' οίκον. Το ανέπαφο pickup της Domino's Pizza, το οποίο εγγυάται ότι οι παραγγελίες θα πραγματοποιηθούν στο όχημα εντός δύο λεπτών από την άφιξη, και τα hotspot παράδοσης, προσφέρουν στους πελάτες την ευκολία πολλαπλών επιλογών εκπλήρωσης.

Μακροπρόθεσμα, η Domino's επιδιώκει να δημιουργήσει αυτόνομες λύσεις παράδοσης. Η συνεργασία της εταιρείας με Nuro της επέτρεψε να δοκιμάσει αυτόνομα οχήματα παράδοσης πίτσας στο Χιούστον το 2021. Αυτά τα αυτοματοποιημένα συστήματα παράδοσης θα κάνουν το εξαιρετικά αποδοτικό επιχειρηματικό μοντέλο της Domino ακόμη πιο αποτελεσματικό.

Το DPZ έχει 83% ανοδική πορεία εάν η συναίνεση είναι σωστή

Η μετοχή της Domino τιμολογείται ώστε τα κέρδη να πέφτουν από τα τρέχοντα επίπεδα, παρά το ιστορικό ανάπτυξης, την ανώτερη κερδοφορία, το κορυφαίο μερίδιο αγοράς στη βιομηχανία και τις πολυάριθμες ευκαιρίες ανάπτυξης. Παρακάτω χρησιμοποιώ το μοντέλο αντίστροφης προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF) για να αναλύσω δύο μελλοντικά σενάρια ταμειακών ροών για να τονίσω την ανοδική πορεία στην τρέχουσα τιμή της μετοχής της Domino.

DCF Σενάριο 1: για να δικαιολογήσετε την τρέχουσα τιμή μετοχής των 390 $/μετοχή.

Αν υποθέσω το Domino's:

• Το περιθώριο NOPAT μειώνεται στο 13% (μέσος όρος 10 ετών έναντι 15% το 2021) το 2022 έως το 2031 και
• Τα έσοδα αυξάνονται με μόλις 1% CAGR (έναντι 2022 – 2024 συναινετική εκτίμηση CAGR 7%) από το 2022 έως το 2031, στη συνέχεια

η μετοχή αξίζει 390 $/μετοχή σήμερα – ίση με την τρέχουσα τιμή της μετοχής. Σε αυτό σενάριο, η Domino's κερδίζει 610 εκατομμύρια δολάρια σε NOPAT το 2031, δηλαδή 8% κάτω από το 2021.

Σενάριο 2 DCF: Οι μετοχές αξίζουν $712+.

Αν υποθέσω το Domino's:

• Το περιθώριο NOPAT μειώνεται στο 14.6% (μέσος όρος πενταετίας) από το 2022 έως το 2031 και
• Τα έσοδα αυξάνονται με συναινετικές εκτιμήσεις 7% το 2022, 8% το 2023 και 7% το 2024, και
• τα έσοδα αυξάνονται κατά 3.5% CAGR από το 2025 έως το 2031 (κάτω από το 10ετές CAGR εσόδων του 10% από το 2011 έως το 2021), στη συνέχεια

το απόθεμα αξίζει 712 $ / μετοχή σήμερα – αύξηση 83% σε σχέση με την τρέχουσα τιμή. Σε αυτό το σενάριο, το NOPAT της Domino αυξάνεται μόλις 4% σε συνδυασμό ετησίως για την επόμενη δεκαετία, λιγότερο από το ένα τρίτο του 15% NOPAT CAGR της εταιρείας από το 2011 έως το 2021, και κάτω από το εκτιμώμενο 4.9% CAGR της έρευνας και των αγορών της παγκόσμιας αγοράς QSR από 2022 – 2027. Εάν το NOPAT της Domino αυξηθεί σύμφωνα με τους ιστορικούς ρυθμούς ανάπτυξης ή ακόμα και τις παγκόσμιες προσδοκίες της αγοράς QSR, η μετοχή έχει ακόμη μεγαλύτερη ανοδική πορεία.

Το Σχήμα 8 συγκρίνει το ιστορικό NOPAT του Domino με το υπονοούμενο NOPAT του σε καθένα από τα παραπάνω σενάρια DCF.

Εικόνα 8: Domino's Historical and Implied NOPAT: DCF Valuation Senarios

Βιώσιμα ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα θα οδηγήσουν στη δημιουργία αξίας μετόχων

Νομίζω ότι η τάφρο γύρω από την επιχείρηση της Domino θα της επιτρέψει να συνεχίσει να παράγει υψηλότερα NOPAT από ό,τι υποδηλώνει η τρέχουσα αποτίμηση της αγοράς. Οι παράγοντες που δημιουργούν την τάφρο του Ντόμινο περιλαμβάνουν:

• ισχυρή αναγνωρισιμότητα της επωνυμίας
• μεγάλη ψηφιακή επιχείρηση που αυξάνει τα έσοδα και μειώνει το κόστος εργασίας
• ανώτερη αποτελεσματικότητα της εφοδιαστικής αλυσίδας
• ολοκληρωμένη υπηρεσία παράδοσης που οι τρίτοι πάροχοι δεν μπορούν να αναπαράγουν
• ανώτερη κερδοφορία

Τι χάνουν οι έμποροι θορύβου με το Domino's

Αυτές τις μέρες, λιγότεροι επενδυτές επικεντρώνονται στην εύρεση ποιοτικών κατανεμητών κεφαλαίων με εταιρική διακυβέρνηση φιλική προς τους μετόχους. Αντίθετα, λόγω του πολλαπλασιασμού των εμπόρων θορύβου, η εστίαση είναι στις βραχυπρόθεσμες τεχνικές τάσεις συναλλαγών, ενώ η πιο αξιόπιστη θεμελιώδης έρευνα παραβλέπεται. Ακολουθεί μια σύντομη περίληψη του τι λείπει από τους έμπορους θορύβου:

• Η Domino's βρίσκεται σε καλύτερη θέση για να διαχειριστεί την έλλειψη εργατικού δυναμικού
• Η Research and Markets αναμένει ότι η παγκόσμια αγορά QSR θα αυξηθεί κατά 4.9% CAGR έως το 2027
• Η αποτίμηση συνεπάγεται άνοδο 83% εάν η εταιρεία αναπτύσσεται με συναινετικές εκτιμήσεις

Τα κέρδη ή η ελάφρυνση των εργατικών περιορισμών θα ήταν ευπρόσδεκτα νέα

Σύμφωνα με τον Zacks, η Domino's ξεπέρασε τις εκτιμήσεις κερδών σε οκτώ από τα τελευταία 12 τρίμηνα. Κάνοντας αυτό ξανά, θα μπορούσε να στείλει τις μετοχές υψηλότερα.

Εάν η Domino's διαχειριστεί το απαιτητικό εργασιακό περιβάλλον καλύτερα από το αναμενόμενο, τα έσοδα και τα κέρδη θα μπορούσαν να εκτιναχθούν στα ύψη και να στείλουν μαζί τους την τιμή της μετοχής της.

Μερίσματα και επαναγορές μετοχών θα μπορούσαν να παρέχουν απόδοση 6.0%.

Η Domino's αυξάνει το τριμηνιαίο μέρισμά της κάθε χρόνο από το 2012. Από το 2017, η Domino's έχει πληρώσει 544 εκατομμύρια δολάρια (4% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης της αγοράς) σε σωρευτικά μερίσματα. Το τρέχον μέρισμα της εταιρείας, όταν ετησιοποιηθεί, παρέχει απόδοση 1.1%.

Η Domino's επιστρέφει επίσης κεφάλαια στους μετόχους μέσω επαναγορών μετοχών. Από το 2017 έως το 2021, η εταιρεία επαναγόρασε μετοχές αξίας 4.0 δισεκατομμυρίων δολαρίων (28% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης). Η εταιρεία έχει 704 εκατομμύρια δολάρια που απομένουν από την τρέχουσα εξουσιοδότηση επαναγοράς. Εάν η εταιρεία χρησιμοποιήσει την υπόλοιπη άδεια επαναγοράς της το 2022, οι εξαγορές θα παρέχουν ετήσια απόδοση 4.9% στην τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της αγοράς.

Το Σχέδιο Αποζημίωσης Στελεχών Χρειάζεται Βελτίωση

Ανεξάρτητα από το μακροοικονομικό περιβάλλον, οι επενδυτές θα πρέπει να αναζητούν εταιρείες με σχέδια αποζημίωσης στελεχών που ευθυγραμμίζουν άμεσα τα συμφέροντα των στελεχών με τα συμφέροντα των μετόχων. Η ποιοτική εταιρική διακυβέρνηση καθιστά τα στελέχη υπόλογα στους μετόχους παρέχοντάς τους κίνητρα να κατανέμουν κεφάλαια με σύνεση.

Η Domino's αποζημιώνει τα στελέχη με μισθούς, μπόνους μετρητών και βραβεία μακροπρόθεσμων μετοχών. Οι μονάδες μετοχών απόδοσης (PSU) της Domino συνδέονται με τα προσαρμοσμένα συνολικά έσοδα του τμήματος και τους παγκόσμιους στόχους λιανικών πωλήσεων.

Αντί του προσαρμοσμένου συνολικού εισοδήματος τμήματος ή των παγκόσμιων λιανικών πωλήσεων, συνιστώ τη σύνδεση της αμοιβής στελεχών με το ROIC, το οποίο αξιολογεί την πραγματική απόδοση μιας εταιρείας στο συνολικό ποσό του επενδυμένου κεφαλαίου και διασφαλίζει ότι τα συμφέροντα των στελεχών ευθυγραμμίζονται με αυτά των μετόχων. Υπάρχει ισχυρή συσχέτιση μεταξύ της βελτίωσης του ROIC και της αύξησης της αξίας των μετόχων.

Παρά το περιθώριο βελτίωσης στη δομή των αποδοχών, τα στελέχη της Domino έχουν προσφέρει αξία για τους μετόχους. Η Domino's αύξησε τα οικονομικά κέρδη από 270 εκατομμύρια δολάρια το 2016 σε 627 εκατομμύρια δολάρια το 2021.

Εσωτερικές συναλλαγές και τάσεις βραχυπρόθεσμου ενδιαφέροντος

Τους τελευταίους 12 μήνες, οι εμπιστευτικοί άντρες αγόρασαν 14 χιλιάδες μετοχές και πούλησαν 133 χιλιάδες μετοχές με καθαρό αποτέλεσμα ~118 χιλιάδες μετοχές που πωλήθηκαν. Αυτές οι πωλήσεις αντιπροσωπεύουν λιγότερο από το 1% των μετοχών που κυκλοφορούν.

Υπάρχουν επί του παρόντος 2 εκατομμύρια μετοχές που πωλούνται ανοικτά, που ισοδυναμεί με το 6% των μετοχών σε κυκλοφορία και λίγο περισσότερες από τέσσερις ημέρες για κάλυψη. Το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο αυξήθηκε κατά 20% από τον προηγούμενο μήνα.

Βρίσκονται κρίσιμες λεπτομέρειες στα χρηματοοικονομικά αρχεία από την τεχνολογία Robo-Analyst της εταιρείας μου

Ακολουθούν λεπτομέρειες σχετικά με τις προσαρμογές που κάνω με βάση τα ευρήματα του Robo-Analyst στο Domino's 10-K:

Κατάσταση Αποτελεσμάτων: Έκανα 258 εκατομμύρια δολάρια προσαρμογών, με καθαρό αποτέλεσμα την αφαίρεση 150 εκατομμυρίων $ σε μη λειτουργικά έξοδα (3% των εσόδων).

Ισολογισμός: Έκανα 187 εκατομμύρια δολάρια προσαρμογών για τον υπολογισμό του επενδυμένου κεφαλαίου με καθαρή αύξηση 41 εκατομμυρίων $. Μία από τις μεγαλύτερες προσαρμογές ήταν 35 εκατομμύρια δολάρια σε λειτουργικές μισθώσεις. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσώπευε το 7% των αναφερόμενων καθαρών περιουσιακών στοιχείων.

Αποτίμηση: Έκανα 5.6 δισεκατομμύρια δολάρια προσαρμογών στην αξία των μετόχων για καθαρό αποτέλεσμα μείωσης της αξίας των μετόχων κατά 5.6 δισεκατομμύρια δολάρια. Εκτός από το συνολικό χρέος, μία από τις πιο αξιοσημείωτες προσαρμογές στην αξία των μετόχων ήταν 108 εκατομμύρια δολάρια σε εκκρεμή δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών από εργαζόμενους (ESO). Αυτή η προσαρμογή αντιπροσωπεύει <1% της κεφαλαιοποίησης της Domino στην αγορά.

Ελκυστικό ταμείο που κρατά το DPZ

Το ακόλουθο αμοιβαίο κεφάλαιο λαμβάνει μια ελκυστική βαθμολογία και διαθέτει σημαντικά στην DPZ:

1. O'Shaughnessy Market Leaders Value Fund (OFVIX) – κατανομή 2.2%

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II και ο Matt Shuler δεν λαμβάνουν αποζημίωση για να γράψουν σχετικά με κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.