Κατάρριψη των μύθων – Είναι βλαβερές για τις μετοχές η αύξηση των επιτοκίων;

Την τελευταία εβδομάδα οι μετοχές σημείωσαν πώληση καθώς η απόδοση του 10ετούς ομολόγου εκτινάχθηκε πάνω από το 4% και στη συνέχεια άνοιξε, καθώς η απόδοση των κρατικών ομολόγων αναφοράς επανήλθε κάτω από αυτό το επίπεδο. Ενώ πολλοί παράγοντες επηρεάζουν τις βραχυπρόθεσμες περιστροφές της αγοράς μετοχών, το φυσικό συμπέρασμα που συνάγεται από πολλούς είναι ότι τα υψηλότερα επιτόκια είναι κακά για τις μετοχές και το αντίστροφο.

Είναι δύσκολο να υποστηρίξουμε έναν τέτοιο ισχυρισμό, καθώς όλα τα πράγματα είναι ίσα, οι μετοχές είναι πιο ελκυστικές σε σύγκριση με μια απόδοση του Δημοσίου 3.95% από το 4.05%, αλλά όλα τα πράγματα δεν είναι ποτέ ίσα. Πράγματι, οι αγορές υποχώρησαν την Τετάρτη σε μια ελαφρώς ισχυρότερη από την αναμενόμενη μέτρηση για την υγεία του μεταποιητικού τομέα που αύξησε τις πιθανότητες για ώθηση 50 μονάδων βάσης στο επιτόκιο της Fed Funds στην προσεχή συνεδρίαση της FOMC.

Ωστόσο, οι τιμές των μετοχών ανέκαμψαν την Πέμπτη, παρά το γεγονός ότι οι αποδόσεις των ομολόγων κινούνταν ακόμη υψηλότερα, με τα επιπόλαια σχόλια του διοικητή της Fed της Ατλάντα, Raphael Bostic, να υποδηλώνουν ότι πιστεύει ότι η Fed μπορεί να διατηρήσει τις αυξήσεις των επιτοκίων στις 25 μονάδες βάσης ως καταλύτης.

Οι μετοχές και τα ομόλογα πραγματοποίησαν ένα μεγάλο ράλι την Παρασκευή, παρόλο που τα δεδομένα για την υγεία των κρίσιμων τομέων υπηρεσιών ήταν καλύτερα από ό,τι προβλεπόταν, υποδηλώνοντας ότι η οικονομία μπορεί να είναι σε καλύτερη κατάσταση από ό,τι πιστεύαμε… κάτι που θα έπρεπε να είχε αυξήσει τις πιθανότητες για μια πιο γερακινή ομοσπονδιακή Αποθεματικό.

ΟΙ ΑΡΙΘΜΟΙ ΔΕΝ ΛΕΝΕ ΨΕΜΑΤΑ

Πάντα προσπαθούμε να υπερβούμε τους τίτλους και να αμφισβητήσουμε τη συμβατική σοφία αναλύοντας τα ιστορικά στοιχεία. Το επενδυτικό μας δελτίο, Ο συνετός κερδοσκόπος, δημοσίευσε πρόσφατα μια Ειδική Έκθεση που εξετάζει την απόδοση των μετοχών όταν τα επιτόκια ανεβαίνουν και πέφτουν.

Ο συνετός κερδοσκόποςΕξετάστε το ενδεχόμενο να επευφημείτε υψηλότερα ποσοστά - Ο συνετός κερδοσκόπος

Ένα περιβάλλον ανοδικών επιτοκίων εντείνει την ανησυχία ότι τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου, συμπεριλαμβανομένων των μετοχών, θα μειωθούν σε τιμές λόγω του υψηλότερου κόστους κεφαλαίου. Στην πραγματικότητα, οι αναλύσεις μας δείχνουν ότι οι μετοχές ήταν ιστορικά αδιάφορες για την αύξηση των επιτοκίων. Όσο παράξενο κι αν ακούγεται, περισσότερα από πέντε δεκαετίες ιστορικών δεδομένων αγοράς καταδεικνύουν ότι οι επενδυτές αξίας επωφελούνται σημαντικά από τα υψηλότερα επιτόκια.

Πιστεύουμε ότι η μέθοδος υπερβάλλουσας απόδοσης που εμφανίζεται παραπάνω ενισχύει την ανάλυση επειδή η σύγκριση αφαιρεί την προκατάληψη που συνοδεύει το πραγματικό επίπεδο των τιμών. Σίγουρα, είναι εύκολο να υποστηρίξουμε ότι αυτή η φορά είναι διαφορετική (κάθε περιβάλλον είναι διαφορετικό), αλλά έχουμε επίσης κόψει και κόψει σε κύβους τους αριθμούς των ιστορικών επιστροφών με άλλους τρόπους.

Το μόνο πράγμα που μπορούμε με βεβαιότητα είναι ότι η αύξηση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων είναι κακή για τα...μακροπρόθεσμα ομόλογα.

Η ιστορία της αγοράς υποδηλώνει επίσης ότι το σημερινό επίπεδο των επιτοκίων δεν θα πρέπει να ανησυχεί ιδιαίτερα ούτε τους επενδυτές, ακόμα κι αν είναι λίγο σοκαριστικό να βλέπεις τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων ή άλλων χρεών να εκτοξεύονται από εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα. Τα περιβάλλοντα αυξανόμενων επιτοκίων είναι ένα φυσιολογικό φαινόμενο της αγοράς και δεν πρέπει να αποτρέπουν τους επενδυτές από το να παραμείνουν στην πορεία. Η χρηματιστηριακή αγορά φαίνεται να βρίσκεται πάντα στο χείλος του γκρεμού, ωστόσο αρνούμαστε να αφήσουμε τις βραχυπρόθεσμες ανησυχίες να αποδυναμώσουν τον ενθουσιασμό που έχουμε για τις μακροπρόθεσμες προοπτικές των χαρτοφυλακίων μας με προσανατολισμό στην αξία, ευρέως διαφοροποιημένα.

BUCKINGHAM ΑΓΟΡΑ

Συνεχίζοντας να βάζω τα χρήματά μου εκεί που είναι το στόμα μου, παρά το Τείχος της Ανησυχίας που αντιμετωπίζουμε τώρα, θα προσθέσω περισσότερα μερίδια MedtronicMDT
στο δικό μου χαρτοφυλάκιο τη Δευτέρα. Η Medtronic είναι μια εταιρεία ιατρικής τεχνολογίας που αναπτύσσει, κατασκευάζει και εμπορεύεται ιατρικές συσκευές και τεχνολογίες σε νοσοκομεία, γιατρούς, κλινικές και ασθενείς.

Οι μετοχές ήταν αντίθετες με τον συνολικό τομέα το 2022, χάνοντας το ένα τέταρτο της αξίας τους έναντι πτώσης 4% για τον δείκτη υγείας S&P 500, αλλά αντίθετοι άνεμοι όπως ζητήματα εφοδιαστικής αλυσίδας που σχετίζονται με chip και όγκοι διαδικασιών που επηρεάζονται από τον COVID φαίνεται να εξασθενούν . Η Medtronic παρουσίασε μια λογική οικονομική έκθεση για το τρίτο τρίμηνο, κερδίζοντας 3 $ ανά μετοχή (έναντι 1.30 $ εκτιμάται), με ισχυρά αποτελέσματα στις κατηγορίες καρδιακού ρυθμού και καρδιακής ανεπάρκειας, νευροτροποποίησης και δομικής καρδιάς.

Μετά από ανακλήσεις με προηγούμενα μοντέλα, η MDT δυσκολεύτηκε να κερδίσει την έγκριση της FDA για την τελευταία της αντλία ινσουλίνης παρά την ευρεία υιοθέτηση εκτός των ΗΠΑ (αύξηση 18% το τελευταίο τρίμηνο). Έτσι, παραμένω υπομονετικός, δεδομένου του ιστορικού ρεκόρ της εταιρείας (και ορισμένων πρόσφατων εμποδίων που βρίσκονται εκτός του ελέγχου της). Η Medtronic κατείχε ιστορικά περίπου το 50% του μεριδίου αγοράς της στον πυρήνα της δραστηριότητας των συσκευών καρδιάς και κατέχει ηγετική θέση σε προϊόντα σπονδυλικής στήλης, αντλίες ινσουλίνης και νευροδιαμορφωτές για τον χρόνιο πόνο. Σκέφτομαι πολύ τα προϊόντα της για οξείες επεμβάσεις και για μια ποικιλία χρόνιων ασθενειών.

Το MDT υψηλής ποιότητας διαπραγματεύεται με αναλογία NTM P/E 15.5, πολύ κάτω από το ιστορικό πρότυπο. Η απόδοση είναι 3.3%.