Αστάθεια νομισμάτων: Κίνα, Ιαπωνία και Ελβετία

Η ταχεία άνοδος του δολαρίου έναντι του ιαπωνικού γεν και ενός καλαθιού νομισμάτων άλλων μεγάλων χωρών έχει οδηγήσει σε νέες προτάσεις ότι οι κυβερνήσεις ενδέχεται να παρέμβουν για να στηρίξουν τα τοπικά τους νομίσματα. Αυτό σημαίνει ότι το Τόκιο, το Πεκίνο ή η Βέρνη θα μπορούσαν να αρχίσουν να αγοράζουν τα δικά τους γιεν, γιουάν ή φράγκα και να πουλούν δολάρια ή να χρησιμοποιούν άλλα οπαδός του παρεμβατισμού εργαλεία για την προστασία των εθνικών τους νομισμάτων. Για τους επενδυτές που τους αρέσει η αστάθεια των νομισμάτων, εδώ είναι οι τομείς ενδιαφέροντος. για όσους δεν το κάνουν, προσοχή.

● Με USDJPY
PY
χρεώνοντας πάνω από 12 τοις εκατό σε μόλις πέντε εβδομάδες, ωθώντας στα υψηλά 20 ετών, οι προσδοκίες για παρέμβαση έχουν αυξηθεί

● Τα EURCHF παραμένουν σε χαμηλά επίπεδα συγκρίσιμα με την κατάρρευση της συναλλαγματικής ισοτιμίας του 2015 – αναγκάζοντας την Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας να επιχειρήσει μια αντιστροφή

Η χειραγώγηση νομισμάτων θεωρείται συχνά η επικράτεια μικρότερων χωρών που έχουν ελάχιστες ελπίδες να αντιμετωπίσουν τη δύναμη του δολαρίου ή άλλων εξαιρετικά ρευστών ομολόγων. Οι μεγάλες χώρες μπορούν να συμμετάσχουν στο παιχνίδι, αν δεν το έχουν κάνει ήδη.

Το χέρι της Κίνας στο γιουάν

Μια πολύ σημαντική συναλλαγματική ισοτιμία όπου υπάρχει πιθανώς σημαντική, συνεχιζόμενη παρέμβαση είναι το δολάριο ΗΠΑ προς το κινεζικό γιουάν (USDC
USDC
ΝΗ) σταυρός. Πριν από περίπου μια δεκαετία, η Κίνα έκανε βήματα για να χαλαρώσει τον έλεγχο της συναλλαγματικής ισοτιμίας που διαχειριζόταν προηγουμένως. Ωστόσο, όσο σημαντική κι αν ήταν η μετάβαση από μια πολιτική συνολικού ελέγχου της συναλλαγματικής ισοτιμίας σε μια πιο καθορισμένη από την αγορά ισοτιμία, τα χαρακτηριστικά των κατευθύνσεων παρέμειναν. Τον Αύγουστο του 2015, η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας δήλωσε ότι είχε υποτιμήσει το γιουάν. που είδε το νόμισμα να υποχωρεί έως και 6% έναντι του δολαρίου σε λιγότερο από 24 ώρες. Η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας εξέπληξε τους επενδυτές με τρεις διαδοχικές υποτιμήσεις του γιουάν ρενμίνμπι (CNY), αφαιρώντας πάνω από 3% από την αξία του.

Παρά τον φόβο της «αναπροσαρμογής» του Πεκίνου το 2015, η σημαντική ανατίμηση του γιουάν τα τελευταία χρόνια υποδηλώνει ότι ίσως η περίφημη εξαγωγοκεντρική χώρα είχε βγάλει τα χέρια της από το τιμόνι. Αυτό είναι πολύ απίθανο. Τα άκρα του 2022 πιθανότατα θα είχαν οδηγήσει το USDCNH σημαντικά υψηλότερα, καθώς το δολάριο προχώρησε ευρύτερα λόγω των ισχυρών προβλέψεων των επιτοκίων και των προοπτικών ανάπτυξης. Ένα διάλειμμα Απριλίου μέσω 6.40 δεν αλλάζει πολύ τον λογισμό. Μια περαιτέρω υποτίμηση του γιουάν έναντι του δολαρίου πιθανότατα θα αντανακλά το ενδιαφέρον του Πεκίνου να ενισχύσει τις κινεζικές εξαγωγές μετά τον πόνο για το κλείσιμο της Σαγκάης για τον Covid και την ανησυχία της Δύσης για την υποστήριξη της Κίνας προς τη Ρωσία. Τούτου λεχθέντος, μην περιμένετε το USDCNH να επιταχύνει υπερβολικά την τάση του.

Η Ελβετική Εμπειρία

Η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας (SNB) έχει ιστορικό άμεσης παρέμβασης. Για περίπου τρία χρόνια έως τις 15 Ιανουαρίου 2015, ο κύριος στόχος της SNB ήταν να διατηρήσει τη συναλλαγματική ισοτιμία EURCHF πάνω από το 1.2000. Την ημερομηνία εκείνη, η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας ανακοίνωσε ότι δεν κρατούσε πλέον ενεργά το ελβετικό φράγκο από την περαιτέρω ανατίμηση έναντι του ευρώ. Η αγορά για την κατά τα άλλα πολύ ρευστή συναλλαγματική ισοτιμία «γκριζάρει» χωρίς σαφή αγοραία αξία. Όταν η αγορά άρχισε να τιμολογείται ξανά, το EURCHF διαπραγματευόταν σχεδόν 19 τοις εκατό χαμηλότερα από το προηγούμενο κλείσιμο γύρω στο 0.98. Η αγορά χρειάστηκε τρία χρόνια για να επιστρέψει στον προηγούμενο όροφο. Το κενό που άφησε το flash-crash του 2015 χρειάστηκε να καλυφθεί πάνω από τρία χρόνια.

Τώρα, βρίσκουμε για άλλη μια φορά τη συναλλαγματική ισοτιμία EURCHF κάτω από το 1.0500 - τη ζώνη όπου το ζεύγος διαπραγματεύτηκε το 2015 μετά την κατάρρευση του συμβολαίου. Τα μέλη της κεντρικής τράπεζας συνεχίζουν να εκφράζουν την πεποίθηση ότι το φράγκο αποκλίνει από τα θεμελιώδη, αλλά η αγορά δίνει ελάχιστη σημασία. Το θέμα είναι ότι ακόμα κι αν η SNB ήθελε να παρέμβει, πιθανότατα θα είχε περιορισμένη επίδραση έναντι ενός πολύ μεγαλύτερου νομίσματος. Έως ότου το Ευρώ αντιστραφεί ευρύτερα – δείτε το EURUSD για καθοδήγηση εδώ – οι αναπηδήσεις για το EURCHF πιθανότατα θα βρουν αντίθετους ανέμους σε ανοδικά συμφέροντα που οδηγούν την αγορά πίσω.

Το αιωρούμενο γιεν Ιαπωνίας

Σήμερα, η εστίαση στη νομισματική παρέμβαση επικεντρώνεται στο ιαπωνικό γεν. Το νόμισμα επανέρχεται στον πολυδεκαετία του ρόλου ως νόμισμα χρηματοδότησης. Υπό κανονικές συνθήκες, η Ιαπωνία καλωσορίζει ένα ασθενέστερο νόμισμα καθώς κάνει τις εξαγωγές της πιο ελκυστικές. Ωστόσο, σε αυτήν την αγορά υπερπληθωρισμού, ένα δραματικά φθηνότερο νόμισμα κάνει τις εισαγωγές πολύ πιο δαπανηρές. Η Ιαπωνία έχει παρέμβει στο παρελθόν για να στηρίξει το γεν που βρίσκεται σε σημαία. Είναι απίθανο οι μεγάλοι εμπορικοί της εταίροι να ανεχθούν την ανοιχτή παρέμβαση του Τόκιο. Ωστόσο, ανεπιβεβαίωτες προσπάθειες έχουν χρησιμοποιηθεί από το Υπουργείο Οικονομικών στο παρελθόν και υποψιάζομαι ότι έρχεται ξανά. Όσο υψηλότεροι είναι οι σταυροί του γιεν, τόσο πιο έντονες θα αποδειχθούν οι κινήσεις stealth παρεμβάσεων – που σημαίνει απότομες διορθώσεις. Για να ανατρέψουμε πλήρως την τάση, πιθανότατα θα πρέπει να περιμένουμε μια πλήρη αντιστροφή των περιουσιακών στοιχείων κινδύνου, όπως οι παγκόσμιες μετοχές. Χωρίς ο S&P 500 να υποχωρεί ανοιχτά, αξιολογήστε τις διασταυρούμενες κατρακυλήσεις USDJPY και γεν ως «αποχώρηση» και όχι ως τάσεις πλήρους πτώσης. Κατά ειρωνικό τρόπο, η Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ) αντιμετώπισε την υποτίμηση του δικού της νομίσματος με προσπάθειες να αυξήσει τα κίνητρα με στόχο τη διατήρηση του 10ετούς JGB στο στόχο της. Αυτό θα προσθέσει περαιτέρω την αύξηση του USDJPY.

Το ευρωπαϊκό μεγαθήριο

Όπου η άμεση νομισματική παρέμβαση είναι απογοητευτική, η μαζική κλιμάκωση της νομισματικής πολιτικής μπορεί να μην είναι. Είναι γνωστό ότι ο τότε Πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) Μάριο Ντράγκι δήλωσε ότι θα επιδιωχθεί ένα τεράστιο πρόγραμμα τόνωσης εάν η συναλλαγματική ισοτιμία του EURUSD συνεχίσει να πιέζει το επίπεδο του 1.4000 το 2014. Η αγορά δεν θα υποχωρούσε και η κεντρική τράπεζα θα το έκανε καλά. λέξη. Το αποτέλεσμα ήταν μια τεράστια πτώση με περισσότερα από 3,000 pips σε λιγότερο από ένα χρόνο. Αυτό το είδος λύσης θα ήταν ελκυστικό αν όχι για το γεγονός ότι οι κεντρικές τράπεζες καταπολεμούν τον πληθωρισμό που απειλεί τη σταθερότητα με γενικά επιθετικά καθεστώτα πολιτικής. Σε αυτό το περιβάλλον όπου τα προγράμματα είναι ακραία, θα ήταν πολύ δύσκολο να αξιοποιηθεί το είδος της αντίθεσης που απαιτείται για να μετακινηθεί σημαντικά το νόμισμα. Για το Ευρώ επί του παρόντος, η ΕΚΤ διατηρεί μια αισθητά πιο ευνοϊκή πολιτική από ό,τι η Fed των ΗΠΑ, αλλά το EURUSD έχει ήδη αποπληθωριστεί σημαντικά γύρω στο 1.0800. Αν μη τι άλλο, το ενδεχόμενο τέλος των κινήτρων της ΕΚΤ πιθανότατα θα κεντρίσει το ευρώ υψηλότερα.