Το Cryptos θα μπορούσε να είναι μια «κερδοσκοπική μανία», λέει ο οικονομολόγος Eswar Prasad

Τόσο πολύ για τον λεπτό όγκο. Αντίθετα, ο Prasad έγραψε το Το μέλλον του χρήματος: Πώς η ψηφιακή επανάσταση μεταμορφώνει νομίσματα και χρηματοδότηση, ένα βιβλίο 500 σελίδων που έχει γίνει ένας οδικός χάρτης για διαχειριστές χρημάτων, στρατηγούς αγοράς και άλλους που αναζητούν να κατανοήσουν αυτόν τον νέο κόσμο. Με υπόβαθρο στο παγκόσμιο εμπόριο, τη νομισματική πολιτική και τη χρηματοοικονομική ρύθμιση, συμπεριλαμβανομένης της θητείας του ως το κορυφαίο χέρι του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου στην Κίνα, ο Prasad πέρασε την καριέρα του μελετώντας το παγκόσμιο οικονομικό τοπίο. Επί του παρόντος καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο Cornell και ανώτερος συνεργάτης στο Brookings Institution, μίλησε πρόσφατα με Το χρήστη Barron για την «κερδοσκοπική μανία» που περιβάλλει

Bitcoin
και τις ευκαιρίες και τους κινδύνους που ενυπάρχουν στην απομάκρυνση από τις παραδοσιακές μορφές χρήματος και χρηματοδότησης. Ακολουθεί μια επεξεργασμένη εκδοχή της συνομιλίας μας.

Το χρήστη Barron: Η Κίνα φαίνεται να έχει το προβάδισμα στην κυκλοφορία ενός ψηφιακού νομίσματος. Αυτό θέτει τις ΗΠΑ σε μειονεκτική θέση και απειλεί το αποθεματικό του δολαρίου;

Εσβαρ Πρασάντ:Δεν βλέπω ένα ψηφιακό γουάν να αποτελεί μεγάλη απειλή για το δολάριο ΗΠΑ. Δεν νομίζω ότι είναι ένα τεράστιο πλεονέκτημα πρώτης κίνησης, ούτε σημαίνει ότι η Κίνα θα θέσει τα πρότυπα για τον κόσμο. Η παραδοσιακή περίπτωση χρήσης ενός ψηφιακού νομίσματος κεντρικής τράπεζας ή CBDC—για την αύξηση της χρηματοοικονομικής συμπερίληψης—είναι αδύναμη στην Κίνα επειδή το AliPay και το WeChat Pay [εφαρμογές πληρωμής ανήκουν, αντίστοιχα, σε

Συγκρότημα Ομίλου Alibaba

(ticker: BABA) και

Tencent Holdings

(700.Χονγκ Κονγκ)] κάνουν μια φανταστική δουλειά στην παροχή ψηφιακών πληρωμών. Το κίνητρο της Κίνας για το ψηφιακό γουάν είναι διαφορετικό. [Η Κίνα] ανησυχεί για την κυριαρχία αυτών των δύο παρόχων πληρωμών που περιορίζει την καινοτομία, αλλά και τους καθιστά οικονομικά και πολιτικά πολύ ισχυρούς για την άνεση του Πεκίνου.

Καθώς προχωράμε προς έναν κόσμο [ψηφιακών νομισμάτων] όπου το διασυνοριακό σύστημα διατραπεζικών πληρωμών της Κίνας μπορεί να επικοινωνεί πιο αποτελεσματικά με τα συστήματα άλλων χωρών, μπορούμε να δούμε λιγότερη ανάγκη για το δολάριο ΗΠΑ ως νόμισμα στο διεθνές εμπόριο. Ως νόμισμα πληρωμών, το δολάριο ΗΠΑ θα μπορούσε να χάσει μέρος της εξέχουσας θέσης του, αν και θα παραμείνει το κυρίαρχο νόμισμα. Αλλά ένα αποθεματικό νόμισμα δεν χρειάζεται μόνο οικονομικό μέγεθος και χρηματοοικονομική ισχύ, αλλά και ένα θεσμικό πλαίσιο —μια ανεξάρτητη κεντρική τράπεζα, κράτος δικαίου, ένα θεσμικό σύστημα ελέγχων και ισορροπιών— που να διατηρεί την εμπιστοσύνη των ξένων επενδυτών. Η Κίνα έχει καταστήσει σαφές ότι δεν πρόκειται να προβεί σε σημαντικές θεσμικές μεταρρυθμίσεις. Ακόμα κι αν το ρενμίνμπι είχε λίγο μεγαλύτερη έλξη, δεν βλέπω το ρενμίνμπι να απειλεί σοβαρά το δολάριο.

Πώς θα αναδιαμορφώσουν τα ψηφιακά νομίσματα τις χρηματοπιστωτικές αγορές και τις κεντρικές τράπεζες;

Βρισκόμαστε στο κατώφλι κάποιων μεγάλων αλλαγών στις εγχώριες και διεθνείς χρηματοπιστωτικές αγορές. Ο ψηφιακός μετασχηματισμός έχει καταστήσει πολύ πιο εύκολη την παροχή καινοτομίας σε νέα προϊόντα και υπηρεσίες σε κλίμακα και τα έχει καταστήσει ευρέως προσβάσιμα. Αυτό θα έχει σημαντικές επιπτώσεις στη δομή των χρηματοπιστωτικών αγορών και ιδρυμάτων. Κατ' επέκταση, θα έχει σημαντικές επιπτώσεις όχι μόνο για τη φύση της δημιουργίας χρήματος και χρήματος, αλλά και για τη νομισματική πολιτική και τη μετάδοση και εφαρμογή της, καθώς και για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα και το διεθνές νομισματικό σύστημα.

Ας μιλήσουμε συγκεκριμένα. Πώς θα τα πάει ο τραπεζικός κλάδος ως αποτέλεσμα αυτού του μετασχηματισμού;

Οι εμπορικές τράπεζες αντιμετωπίζουν σοβαρές προκλήσεις για τα επιχειρηματικά τους μοντέλα λόγω αυτών των νέων μορφών χρηματοοικονομικής διαμεσολάβησης και νέων τεχνολογιών, όπως τα συστήματα πληρωμών που βασίζονται σε blockchain και άλλες πλατφόρμες πληρωμών fintech, που διαχειρίζονται διεθνείς πληρωμές. Αυτό ήταν παραδοσιακά ένα μεγάλο κέντρο κερδών για τις πολυεθνικές τράπεζες και θα γίνει πολύ πιο ανταγωνιστικό.

Η εμφάνιση νέων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων και πλατφορμών θα βελτιώσει τον ανταγωνισμό, θα προωθήσει την καινοτομία και θα μειώσει το κόστος, βελτιώνοντας τη λειτουργία του χρηματοπιστωτικού συστήματος. Αλλά θα δημιουργήσει επίσης σημαντικές επιπλοκές για τη ρύθμιση και τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Η αποδυνάμωση των τραπεζών εγκυμονεί τους δικούς της κινδύνους, δεδομένου του σημαντικού ρόλου τους, μεταξύ άλλων στη δημιουργία πιστώσεων.

Τι σημαίνει αυτό για τη νομισματική πολιτική;

Τα παραδοσιακά μέσα σε κανονικές εποχές, όπως το προεξοφλητικό επιτόκιο και το στοχευμένο επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων, θα μπορούσαν να έχουν μικρότερη έλξη εάν οι εμπορικές τράπεζες έχουν μειωμένο ρόλο στα χρηματοπιστωτικά συστήματα. Όταν μια κεντρική τράπεζα αλλάζει τα επιτόκια πολιτικής που ελέγχει άμεσα, επηρεάζει τα επιτόκια των καταθέσεων και των δανείων των εμπορικών τραπεζών με τρόπο που είναι εύλογα καλά κατανοητός. Οι αντίστοιχες επιπτώσεις στα επιτόκια δανεισμού άλλων ιδρυμάτων και πλατφορμών είναι πολύ λιγότερο σαφείς. Αυτό καθιστά πιο δύσκολο για μια κεντρική τράπεζα να διαχειριστεί τις οικονομικές μεταβλητές για τις οποίες ενδιαφέρεται —πληθωρισμός, ανεργία και ανάπτυξη [ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος].

Δεν είναι επίσης σαφές πόσο αποτελεσματική μπορεί να είναι η Fed ως δανειστής έσχατης ανάγκης εάν τα ιδρύματα που δεν υπάγονται άμεσα στις ρυθμιστικές της αρμοδιότητες διαδραματίζουν μεγαλύτερο ρόλο στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Για παράδειγμα, θα ήταν δύσκολο για τη Fed να παρέχει πρόσβαση σε εγκαταστάσεις ρευστότητας έκτακτης ανάγκης για πλατφόρμες fintech που δεν ρυθμίζει. Η άνοδος της ψηφιακής χρηματοδότησης που βασίζεται σε αποκεντρωμένες αλυσίδες μπλοκ θα μπορούσε να επιταχύνει αυτές τις αλλαγές και, με όλα τα οφέλη της, να θέσει επίσης προκλήσεις για τη νομισματική και χρηματοπιστωτική σταθερότητα.

Ποιο σενάριο θα οδηγούσε σε αστάθεια;

Μπορούμε να δούμε το Facebook [

Meta Πλατφόρμες

; FB] ή

Amazon.com

Η [AMZN] εκδίδει σταθερά νομίσματα [ψηφιακά νομίσματα συνδεδεμένα με ένα εθνικό νόμισμα, όπως το δολάριο] που τυγχάνουν μεγάλης έλξης στο δικό τους οικοσύστημα, αλλά θα μπορούσαν επίσης να εκδώσουν δικά τους νομίσματα χωρίς υποστήριξη που θα μπορούσαν να ανταγωνιστούν τα υπάρχοντα νομίσματα fiat. Ίσως το δολάριο να μην απειληθεί, αλλά εάν έχετε ένα ψηφιακό γιουάν, ένα ψηφιακό δολάριο, καθώς και ένα νόμισμα Facebook ή Amazon διαθέσιμο σε όλο τον κόσμο, αυτό θα μπορούσε να αποτελέσει υπαρξιακή απειλή για τα νομίσματα των μικρών οικονομιών ή εκείνων που δεν Δεν έχω αξιόπιστη κεντρική τράπεζα. Θα μπορούσαμε να έχουμε μια πραγματική αναταραχή όσον αφορά τη διεθνή νομισματική τάξη. Υπάρχει επίσης ο κίνδυνος πολλά από αυτά τα άλλα νομίσματα να χρησιμοποιηθούν για παράνομο εμπόριο και καθίσταται πολύ πιο δύσκολο να ρυθμιστούν. Εξάλλου, το Bitcoin δεν γνωρίζει σύνορα.

Τα κρυπτονομίσματα έχουν χάσει περίπου 1 τρισεκατομμύριο δολάρια σε αγοραία αξία από τον Νοέμβριο. Είναι αυτή η αρχή του τέλους;

Το Bitcoin προοριζόταν να χρησιμεύσει ως ένα ανώνυμο μέσο ανταλλαγής που θα μπορούσε να επιτρέψει οικονομικές συναλλαγές χωρίς να βασίζεται σε χρήματα της κεντρικής τράπεζας ή σε έμπιστους μεσάζοντες τρίτων. Το Bitcoin έχει αποτύχει σε αυτό, επομένως δεν έχει εγγενή αξία. Η αξία του στηρίζεται καθαρά στην πίστη των επενδυτών, η οποία φαίνεται να βασίζεται στην έλλειψή του. Αλλά η ίδια η σπανιότητα δεν μπορεί να είναι μια διαρκής πηγή αξίας για ένα ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο. Η πρόσφατη βουτιά στην τιμή του Bitcoin και άλλων κρυπτονομισμάτων, καθώς η Fed ετοιμάζεται να αυξήσει τα επιτόκια, καθιστά σαφές ότι το Bitcoin δεν είναι επίσης πολύ αντιστάθμιση του πληθωρισμού, όπως είχαν υποθέσει ορισμένοι. Υπάρχει εύλογη ανησυχία ότι πρόκειται για μια κερδοσκοπική μανία που θα μπορούσε να τελειώσει άσχημα. Η μεγαλύτερη αστάθεια των τιμών είναι βέβαιο.

Θα μπορούσε το selloff να δημιουργήσει ευρύτερους κυματισμούς στο οικοσύστημα κρυπτογράφησης;

Η προοπτική να καούν πολλοί μικροεπενδυτές αποτελεί σοβαρό κίνδυνο. Εάν η λάμψη έρθει από την επανάσταση των κρυπτονομισμάτων, θα μπορούσε να αποτρέψει ορισμένες από τις εξελίξεις στην αποκεντρωμένη χρηματοδότηση που βασίζεται σε blockchain που έχουν σημαντικά οφέλη.

Η πραγματική κληρονομιά του Bitcoin είναι η τεχνολογία blockchain. Αυτό είναι θαύμα. Η τεχνολογία Blockchain θα μας δώσει τη δυνατότητα να βελτιώσουμε διάφορες πτυχές της δημόσιας διακυβέρνησης. Για παράδειγμα, η Ινδία εξετάζει το ενδεχόμενο να τοποθετήσει αρχεία ιδιοκτησίας γης σε ένα ψηφιακό βιβλίο, παρέχοντας πολύ μεγαλύτερη ασφάλεια, ανθεκτικότητα και διαφάνεια. Το [Blockchain] προωθεί επίσης τη δημιουργία αποκεντρωμένης χρηματοδότησης, η οποία έχει τεράστιες δυνατότητες για τη δημιουργία νέων προϊόντων και υπηρεσιών και την εύκολη πρόσβαση σε αυτά συνδέοντας αποταμιευτές και δανειολήπτες μέσω πλατφορμών fintech. Θα μπορούσε, για παράδειγμα, να οδηγήσει σε εξατομικευμένα χρηματοοικονομικά προϊόντα και υπηρεσίες με χαμηλό κόστος για λιγότερο εύπορα άτομα. Αυτό θα είναι ένας θεμελιώδης μετασχηματισμός στα οικονομικά.

Πώς θα μπορούσε αυτό να πάει στραβά;

Το όλο θέμα της αποκεντρωμένης χρηματοδότησης είναι ότι κανένα ίδρυμα δεν γίνεται πολύ σημαντικό, αλλά μπορεί να υπάρξουν ακούσιες συνέπειες όταν ορισμένοι φορείς εκμετάλλευσης κυριαρχούν στο σύστημα. [Υπάρχει επίσης ο κίνδυνος ότι] οι τεράστιες ανισότητες όσον αφορά την οικονομική και ψηφιακή πρόσβαση και τον ψηφιακό γραμματισμό θα μπορούσαν να επιδεινωθούν παρά να μετριαστούν. Το πιο σημαντικό, εάν αρχίσετε να έχετε ψηφιακά νομίσματα κεντρικής τράπεζας και εταιρείες όπως π.χ

Facebook

και

Amazon

Η έκδοση σταθερών νομισμάτων που αποκτούν έλξη, οι κυβερνήσεις και οι μεγάλες εταιρείες θα μπορούσαν να γίνουν ακόμα πιο παρεμβατικές στη ζωή μας. Υπάρχουν πολλές υποσχέσεις για καλύτερα οικονομικά αποτελέσματα, αλλά και ο κίνδυνος να ανατραπούμε σε έναν κόσμο πολύ πιο δυστοπικό από αυτόν που ήδη ζούμε.

Ποιοι είναι οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι που δημιουργούνται από έναν κόσμο όπου οι οικονομίες εξαρτώνται από το ψηφιακό χρήμα;

Τα οικονομικά είναι η ψυχή κάθε μεγάλης οικονομίας. Θα μπορούσαμε να προετοιμαστούμε για έναν κόσμο όπου ο κυβερνοπόλεμος γίνεται το κύριο πεδίο μάχης για τη γεωπολιτική κυριαρχία. Δημιουργεί ένα τεράστιο ποσό ευπάθειας, επειδή τα συστήματα πληρωμών και τα χρηματοπιστωτικά συστήματα είναι ευάλωτα και θα μπορούσαν να καταστρέψουν μια ολόκληρη οικονομία ή χώρα εάν παραβιαστούν με συνέπεια.

Ευχαριστώ, Eswar.

Γράψτε στο Reshma Kapadia στο [προστασία μέσω email]