Η Credit Suisse θα παραμείνει «υπό πίεση», αλλά οι αναλυτές είναι επιφυλακτικοί για τη σύγκριση της Lehman

Credit Suisse Οι μετοχές υποχώρησαν για λίγο στο χαμηλότερο επίπεδο όλων των εποχών τη Δευτέρα, ενώ οι ανταλλαγές πιστωτικής αθέτησης έφθασαν σε υψηλό επίπεδο ρεκόρ, καθώς η δυσαρέσκεια της αγοράς σχετικά με το μέλλον της ελβετικής τράπεζας έγινε απολύτως σαφής.

Οι μετοχές συνέχισαν να ανακάμπτουν την Τρίτη από το χαμηλό της προηγούμενης συνεδρίασης των 3.60 ελβετικών φράγκων (3.64 $), αλλά εξακολουθούσαν να υποχωρούν περισσότερο από 53% σε ετήσια βάση.

Ο μαχόμενος δανειστής είναι ξεκινώντας μια τεράστια στρατηγική αναθεώρηση υπό νέο CEO μετά από μια σειρά σκανδάλων και αποτυχίες διαχείρισης κινδύνου, και θα δώσει μια ενημέρωση προόδου μαζί με τα τριμηνιαία κέρδη της στις 27 Οκτωβρίου.

Οι ανταλλαγές πιστωτικής αθέτησης της Credit Suisse - παράγωγα που χρησιμεύουν ως ένα είδος ασφαλιστικού συμβολαίου έναντι μιας εταιρείας που αθετεί το χρέος της - εκτινάχθηκαν σε περιθώριο άνω των 300 μονάδων βάσης τη Δευτέρα, πολύ πάνω από αυτό του υπόλοιπου κλάδου.

Ο Διευθύνων Σύμβουλος της Credit Suisse, Ulrich Koerner, την περασμένη εβδομάδα προσπάθησε να καθησυχάσει το προσωπικό για την «ισχυρή κεφαλαιακή βάση και τη θέση ρευστότητας» της ελβετικής τράπεζας εν μέσω ανησυχιών της αγοράς και της αύξησης των συμβάσεων ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης.

Σε ένα εσωτερικό υπόμνημα που εστάλη στο προσωπικό την περασμένη εβδομάδα, ο Koerner τους υποσχέθηκε τακτικές ενημερώσεις κατά τη διάρκεια αυτής της «προκλητικής περιόδου» και είπε ότι η Credit Suisse ήταν «καλά σε καλό δρόμο» με τη στρατηγική της αναθεώρηση.

«Ξέρω ότι δεν είναι εύκολο να παραμείνετε συγκεντρωμένοι ανάμεσα στις πολλές ιστορίες που διαβάζετε στα μέσα ενημέρωσης — ιδιαίτερα, δεδομένων των πολλών ανακριβών δηλώσεων που γίνονται. Τούτου λεχθέντος, πιστεύω ότι δεν συγχέετε την καθημερινή μας απόδοση στις τιμές των μετοχών με την ισχυρή κεφαλαιακή βάση και τη θέση ρευστότητας της τράπεζας», είπε ο Koerner.

Με βάση το ασθενέστερο προφίλ απόδοσης μετοχών της Credit Suisse σε σύγκριση με τις ευρωπαϊκές εταιρείες επενδυτικής τραπεζικής, η αμερικανική εταιρεία επενδυτικής έρευνας CFRA μείωσε τη Δευτέρα τον στόχο τιμής της για τη μετοχή στα 3.50 ελβετικά φράγκα (3.54 δολάρια) ανά μετοχή, από 4.50 φράγκα.

Αυτό αντανακλά μια αναλογία τιμής προς λογιστική 0.2x έναντι ενός μέσου όρου της ευρωπαϊκής επενδυτικής τράπεζας 0.44x, δήλωσε ο αναλυτής μετοχικού κεφαλαίου της CFRA, Firdaus Ibrahim, σε σημείωμα τη Δευτέρα. Η CFRA μείωσε επίσης τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή σε -0.30 φράγκα από -0.20 φράγκα για το 2022 και σε 0.60 φράγκα από 0.65 φράγκα για το 2023.

Η αναλογία τιμής προς λογιστική μετρά την αγοραία αξία της μετοχής μιας εταιρείας έναντι της λογιστικής αξίας των ιδίων κεφαλαίων της, ενώ τα κέρδη ανά μετοχή διαιρούν τα κέρδη μιας εταιρείας με τις μετοχές της κοινής μετοχής της σε κυκλοφορία.

"Τα πολλα επιλογές που φημολογείται ότι θα εξεταστούν από την CS, συμπεριλαμβανομένης της εξόδου από την επενδυτική τραπεζική των ΗΠΑ, της δημιουργίας μιας «κακής τράπεζας» για τη διατήρηση ριψοκίνδυνων περιουσιακών στοιχείων και της αύξησης κεφαλαίου, υποδεικνύουν ότι απαιτείται μια τεράστια αναθεώρηση για την ανατροπή της τράπεζας, κατά την άποψή μας», είπε ο Ibrahim.

«Πιστεύουμε ότι το αρνητικό κλίμα γύρω από τη μετοχή δεν θα υποχωρήσει σύντομα και πιστεύουμε ότι η τιμή της μετοχής της θα συνεχίσει να βρίσκεται υπό πίεση. Ένα πειστικό σχέδιο αναδιάρθρωσης θα βοηθήσει, αλλά παραμένουμε επιφυλακτικοί, δεδομένου του κακού ιστορικού της όσον αφορά τα προηγούμενα σχέδια αναδιάρθρωσης».

Παρά τη γενική αρνητικότητα της αγοράς για τη μετοχή της, Η Credit Suisse είναι μόνο η όγδοη ευρωπαϊκή τράπεζα με τις περισσότερες βραχυκυκλώσεις, με το 2.42% των μετοχών της να στοιχηματίζουν εναντίον της από τη Δευτέρα, σύμφωνα με την εταιρεία ανάλυσης δεδομένων S3 Partners.

«Ακόμα μεγάλη αξία» στην Credit Suisse

Και οι τρεις μεγάλοι οίκοι αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας — Moody's, S&P και Fitch — έχουν τώρα αρνητική προοπτική για την Credit Suisse και ο Johann Scholtz, αναλυτής μετοχών της DBRS Morningstar, δήλωσε στο CNBC την Τρίτη ότι αυτό πιθανότατα οδήγησε στη διεύρυνση των spreads των CDS.

Σημείωσε ότι η Credit Suisse είναι μια «τράπεζα με πολύ καλή κεφαλαιοποίηση» και ότι η κεφαλαιοποίηση είναι «στη χειρότερη σύμφωνη με τις αντίστοιχες», αλλά ο βασικός κίνδυνος θα ήταν μια κατάσταση παρόμοια με αυτή που βιώνουν οι καλά κεφαλαιοποιημένες τράπεζες κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης του 2008, όπου Οι πελάτες ήταν απρόθυμοι να συναλλάσσονται με χρηματοπιστωτικά ιδρύματα λόγω του φόβου ενός φαινομένου ντόμινο και του κινδύνου αντισυμβαλλομένου.

«Οι τράπεζες που είναι οντότητες με υψηλή μόχλευση εκτίθενται πολύ περισσότερο στο συναίσθημα των πελατών και κυρίως στους παρόχους χρηματοδότησης, και αυτή είναι η πρόκληση για την Credit Suisse να ακολουθήσει αυτή τη λεπτή διαδρομή μεταξύ της αντιμετώπισης των συμφερόντων των παρόχων, ιδίως, της χρηματοδότησης χονδρικής και στη συνέχεια επίσης τα συμφέροντα των επενδυτών μετοχών», είπε ο Scholtz.

«Πιστεύω ότι πολλοί επενδυτές θα τονίσουν γιατί χρειάζεται η τράπεζα να αντλήσει κεφάλαια εάν η φερεγγυότητα δεν προκαλεί ανησυχία; Αλλά είναι πραγματικά για να αντιμετωπίσουμε το αρνητικό συναίσθημα και πολύ το ζήτημα… όσον αφορά την αντίληψη των αντισυμβαλλομένων».

Ο Scholtz απέρριψε την ιδέα ότι α Η "στιγμή της Lehman" θα μπορούσε να είναι στον ορίζοντα για την Credit Suisse, επισημαίνοντας το γεγονός ότι οι αγορές γνώριζαν ότι υπήρχαν «σοβαρά ζητήματα» με τον ισολογισμό της Lehman Brothers ενόψει της κρίσης του 2008 και ότι χρειάζονταν «σοβαρές απομειώσεις».

«Αν και υπάρχει πιθανότητα να ανακοινωθούν νέες αποσβέσεις από την Credit Suisse στο τέλος του μήνα, όταν θα ανακοινωθούν τα αποτελέσματα, δεν υπάρχει τίποτα δημοσίως διαθέσιμο αυτή τη στιγμή που να υποδεικνύει ότι αυτές οι διαγραφές θα είναι επαρκείς για να προκαλέσουν πραγματικά προβλήματα φερεγγυότητας για την Credit Suisse», είπε ο Scholtz.

«Το άλλο πράγμα που είναι πολύ διαφορετικό σε σύγκριση με τη Μεγάλη Χρηματοπιστωτική Κρίση – και αυτό δεν ισχύει μόνο για την Credit Suisse – είναι ότι όχι μόνο τα επίπεδα μετοχικού κεφαλαίου τους είναι πολύ υψηλότερα, αλλά έχετε δει επίσης μια πλήρη αναθεώρηση της δομής του Η τραπεζική κεφαλαιοποίηση, κάτι σαν χρέος που δεν μπορεί να αγοραστεί, βελτιώνει επίσης τις προοπτικές για τη φερεγγυότητα των τραπεζών».

Η τιμή της μετοχής της τράπεζας έχει υποχωρήσει περισσότερο από 73% τα τελευταία πέντε χρόνια και μια τέτοια δραματική βουτιά οδήγησε φυσικά σε εικασίες της αγοράς για ενοποίηση, ενώ ορισμένες από τις φλυαρίες της αγοράς πριν από την ανακοίνωση της 27ης Οκτωβρίου επικεντρώθηκαν σε μια πιθανή πτώση της προβληματικής λειτουργίας της επενδυτικής τραπεζικής και των κεφαλαιαγορών.

Ωστόσο, υποστήριξε ότι υπάρχει «ακόμα μεγάλη αξία» στην Credit Suisse όσον αφορά το άθροισμα των μερών της.

«Η επιχείρηση διαχείρισης περιουσίας της εξακολουθεί να είναι μια αξιοπρεπής επιχείρηση και αν κοιτάξετε το είδος των πολλαπλασίων που εμπορεύονται οι συνομήλικοι της – ειδικά οι ανεξάρτητοι συνομήλικοι διαχείρισης περιουσίας –, τότε μπορείτε να υποστηρίξετε πολύ καλά την αξία του ονόματος». αυτός πρόσθεσε.

Ο Scholtz απέρριψε την ιδέα της ενοποίησης της Credit Suisse με εγχώριο αντίπαλο UBS με βάση το γεγονός ότι η ελβετική ρυθμιστική αρχή είναι απίθανο να δώσει το πράσινο φως και πρότεινε επίσης ότι η πώληση της επενδυτικής τράπεζας θα ήταν δύσκολο να πραγματοποιηθεί.

«Η πρόκληση είναι ότι στο τρέχον περιβάλλον, δεν θέλετε πραγματικά να γίνετε πωλητής εάν είστε η Credit Suisse. Η αγορά γνωρίζει ότι βρίσκεστε υπό πίεση, επομένως το να προσπαθήσετε να πουλήσετε μια επιχείρηση επενδυτικής τραπεζικής υπό τις τρέχουσες συνθήκες θα είναι πολύ δύσκολο», είπε.

"Το άλλο πράγμα είναι ότι, ενώ μπορεί να αντιμετωπίσει ανησυχίες σχετικά με τον κίνδυνο, είναι πολύ απίθανο να πουλήσουν αυτήν την επιχείρηση για κάτι που πλησιάζει το κέρδος, επομένως δεν πρόκειται να αντλήσετε κεφάλαια με τη διάθεση αυτής της επιχείρησης."