Η πιστωτική σφαγή υποκινεί τις διαπραγματεύσεις για ομόλογα που συνδέονται με σωρό 16 τρισεκατομμυρίων δολαρίων χρέους νοικοκυριών των ΗΠΑ

Αλλά η αναταραχή έχει επίσης τους επενδυτές σε ομόλογα συνδεδεμένους με το χρέος καταναλωτών και στεγαστικών δανείων των ΗΠΑ να αναζητούν ευκαιρίες, καθώς οι αποδόσεις σκαρφαλώνουν στα επίπεδα της εποχής της κρίσης, ακόμη και όταν Η αμερικανική αγορά εργασίας παρέμεινε ισχυρή με ποσοστό ανεργίας 3.7% τον Οκτώβριο.

"Δεν νομίζω ότι υπάρχει εκτίμηση για το πόσο φθηνά είναι πολλά από τα ομόλογα εκεί έξω", δήλωσε ο John Kerschner, επικεφαλής των αμερικανικών τιτλοποιημένων προϊόντων στην Janus Henderson Investors, η οποία επιβλέπει περίπου 15 δισεκατομμύρια δολάρια στεγαστικών δανείων, αυτοκινήτων και συναφών περιουσιακών στοιχείων. περίπου 80 δισεκατομμυρίων δολαρίων σταθερού εισοδήματος παγκοσμίως.

Σφαγή σε αριθμούς

Όταν οι καταναλωτές συνάπτουν δάνειο αυτοκινήτου, αγγίζουν την πιστωτική τους κάρτα ή λαμβάνουν στεγαστικό δάνειο, η τιμολόγηση εξαρτάται συχνά από τις συνθήκες στην αγορά τιτλοποιήσεων, όπου η Wall Street για δεκαετίες συσκευάζει χρέη νοικοκυριών και επιχειρήσεων για να τα πουλήσει ως συμφωνίες ομολόγων.

Στον απόηχο της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2007-08, η χρηματοδότηση για τα πάντα, από τα στεγαστικά δάνεια υψηλού κινδύνου έως τις πιστωτικές κάρτες πάγωσε, έως ότου η Fed μείωσε τα επιτόκια και έλαβε άλλα μέτρα για την επανεκκίνηση των πιστωτικών αγορών.

Η πίστη δεν έχει ακόμη στερέψει σε αυτόν τον κύκλο, αλλά η αύξηση των επιτοκίων από τότε που η Fed άρχισε να αυξάνει τα επιτόκια οδήγησε τα ομόλογα επενδυτικής ποιότητας του κλάδου, χρέος με διαβάθμιση AAA προς BBB, για να επιτύχουν υψηλές, μονοψήφιες αποδόσεις, είπε ο Kerschner. Για τα πιο ριψοκίνδυνα ομόλογα, με BB και χαμηλότερες αξιολογήσεις, οι αποδόσεις ήταν πιο κοντά στο 13%.

Ο Διευθύνων Σύμβουλος της DoubleLine, Jeffrey Gundlach, ανέφερε παρόμοιες αποδόσεις σε τίτλους που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία και άλλα μέρη των πιστωτικών αγορών που επλήγησαν σκληρά φέτος, παρά τους αυξανόμενους κινδύνους ύφεσης, σε συνέντευξη στο CNBC.

Βλέπω: Τώρα είναι η ώρα να αγοράσετε «βομβαρδισμένες πιστωτικές αγορές», λέει ο Jeffrey Gundlach της DoubleLine

Συγκεκριμένα, τα τριετή ομόλογα αυτοκινήτων με αξιολόγηση BBB, το χαμηλότερο επίπεδο επενδυτικής βαθμίδας, ήταν συνδεδεμένα με διαφορά 410 μονάδων βάσης πάνω από το σημείο αναφοράς χωρίς κίνδυνο τον Οκτώβριο (βλ. διάγραμμα), από το χαμηλό ενός έτους των 96 μονάδων βάσης , σύμφωνα με έρευνα της Deutsche Bank.

Προσθήκη περιθωρίου 400 μονάδων βάσης στην απόδοση του 4ετούς ομολόγου αναφοράς άνω του 10%
TMUBMUSD10Y,
4.163%
ισοδυναμεί περίπου με απόδοση ομολόγου 8%.

Σε πιο επικίνδυνα στεγαστικά ομόλογα ονομάζεται "Μη QM" από τη Wall Street που δεν έχουν κρατικές εγγυήσεις, τα spreads έφθασαν σε υψηλό περίπου 625 μονάδες βάσης τον Οκτώβριο από το χαμηλό 12 μηνών των 205.

Τα spread εξακολουθούν να κινδυνεύουν να κατευθυνθούν ευρύτερα, σύμφωνα με την έρευνα της BofA Global, δεδομένου του «επίμονα υψηλού πληθωρισμού, μιας γερακινής Fed και μιας ασθενέστερης οικονομικής προοπτικής».

Παρόλο που, ορισμένα τμήματα των πιστωτικών αγορών φαίνεται να αντανακλούν έναν βαθμό τιμών σε επίπεδο ύφεσης, με τα ομόλογα αυτοκινήτων subprime κερδοσκοπικής διαβάθμισης με πιστοληπτική αξιολόγηση BB να τιμολογούνται από 12% έως 13% αποδόσεις τον Οκτώβριο, από 5% τον Ιανουάριο, σύμφωνα με ιχνηλάτης έκδοσης ομολόγων Finsight.

Το subprime auto θεωρείται από καιρό ως προάγγελος του χρέους των νοικοκυριών, επειδή αντικατοπτρίζει συχνά την άμεση οικονομική δυσπραγία που νιώθουν οι μισθωτοί και οι δανειολήπτες με χαμηλότερο πιστωτικό σκορ όταν οι τιμές και το κόστος δανεισμού ανεβαίνουν.

Διάβασε: Γιατί η αγορά αυτοκινήτου μπορεί να είναι «ο προάγγελος» του πότε η Fed μπορεί να περιστραφεί

Ωστόσο, με την καυτή αγορά εργασίας, η Deutsche Bank προσδιόρισε τις καθυστερήσεις 60 και πλέον ημερών για δάνεια subprime σε συμφωνίες ομολόγων αυτοκινήτων στο 4.55% τον Οκτώβριο, υψηλότερα από ένα χρόνο πριν, αλλά πιο κοντά στα προπανδημικά επίπεδα.

Βλέπω: Η αγορά εργασίας των ΗΠΑ είναι πολύ «ισχυρή», λέει η Fed. Αναμένετε λοιπόν αύξηση της ανεργίας.

Η Fed έχει σφίξει τις βίδες στις οικονομικές συνθήκες σε μια προσπάθεια να μειώσει τον πληθωρισμό από το υψηλό σχεδόν 40 ετών στο στόχο της στο 2%, με αυτή την εβδομάδα να σημειώνεταιάλλη αύξηση του επιτοκίου κατά 75 μονάδες βάσης και οι κεντρικοί τραπεζίτες σηματοδοτούν ότι τα επιτόκια θα μπορούσαν να παραμείνουν υψηλότερα για περισσότερο από ό,τι αναμενόταν αρχικά.

«Κάτι είναι βέβαιο ότι θα σπάσει όταν το κάνετε αυτό», δήλωσε ο David Petrosinelli, διευθύνων σύμβουλος, πωλήσεις και διαπραγμάτευση στην InspereX, χρηματιστή-διαπραγματευτή, ενώ επισημαίνει ότι οι αποδόσεις σε μέρη της αγοράς τιτλοποιήσεων βρίσκονται στο υψηλότερο επίπεδο μιας δεκαετίας ή περισσότερο.

«Κάτι συμβαίνει, αλλά δεν ξέρω αν γίνεται τόσο άσχημο όσο το 2008», είπε.

Ήταν ήδη μια χρονιά ιστορικών απωλειών σε ομόλογα και επώδυνων απωλειών σε μετοχές, καθώς η Wall Street αναγκάστηκε να ανατιμήσει τα περιουσιακά στοιχεία καθώς η απόδοση του 10ετούς ομολόγου ανέβηκε γρήγορα πάνω από το όριο του 4%, από το χαμηλό του Δεκεμβρίου 1.34%. Η απόδοση 10 ετών χρησιμοποιείται για την τιμολόγηση του χρέους των καταναλωτών και των επιχειρήσεων.

Η ελπίδα των επενδυτών ήταν ότι η απόδοση των 10 ετών μπορεί να είναι κοντά σε ένα απόγειο, βοηθώντας δυνητικά τόσο τα ομόλογα όσο και τις μετοχές να βρουν μια βάση. Ο δείκτης S&P 500
SPX,
+ 1.36%
μειώθηκε κατά περίπου 21% από έτος έως Παρασκευή, σύμφωνα με το FactSet. Ως πληρεξούσιος για την ευρύτερη αγορά ομολόγων, το iShares Core US Aggregate Bond ETF
AGG,
-0.01%
Το διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο ήταν περίπου 17% χαμηλότερο για την ίδια περιοχή.

Αλλά με τις αποδόσεις των ομολόγων τώρα υψηλότερες, θα μπορούσε επίσης να σημαίνει καλύτερες μέρες για τους επενδυτές, ιδιαίτερα εάν η Fed μπορέσει να πετύχει τον στόχο της να αποφύγει μια μακρά, σκληρή οικονομική ύφεση και την υψηλή ανεργία.

«Πιθανώς θέτει τους επενδυτές για μια πολύ καλή απόδοση για το 2023, επειδή το 2022 ήταν πέρα ​​από απαίσιο», είπε ο Kerschner στην Janus.

Διαβάστε παρακάτω: Οι ισολογισμοί των νοικοκυριών «παρέμειναν ισχυροί» και οι ευπάθειες του χρέους είναι μέτριες, διαπιστώνει έρευνα της Fed