Ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα Portend συνεχιζόμενη αύξηση κερδών για την Oracle

Έκανα για πρώτη φορά την Oracle (ORCL) Long Idea τον Αύγουστο του 2018 και το επανέλαβα τον Ιούλιο του 2019. Από τον Αύγουστο του 2018, η μετοχή έχει αυξηθεί κατά 46% σε σύγκριση με ένα κέρδος 37% για τον S&P 500. Κοιτάζοντας το μέλλον, η μετοχή εξακολουθεί να προσφέρει στους επενδυτές ευνοϊκές κίνδυνος/ανταμοιβή. Όπως θα δείξω, η μετοχή θα μπορούσε να αξίζει τουλάχιστον 95 $/μετοχή σήμερα – άνοδος 32%+.

Η μετοχή της Oracle έχει ισχυρή μακροπρόθεσμη ανοδική πορεία με βάση τα στοιχεία της Εταιρείας:

• ισχυρή, παγκόσμια ομάδα πωλήσεων
• εκτεταμένες προσφορές προϊόντων και υπηρεσιών
• υψηλό κόστος μεταγωγής για τους πελάτες
• προσφορές σε ανταγωνιστικές τιμές

Εικόνα 1: Απόδοση Long Idea: Από την ημερομηνία δημοσίευσης έως τις 6/27/2022

Τι λειτουργεί

Το τμήμα cloud και άδειας χρήσης οδηγεί τον δρόμο: Τα συνολικά έσοδα της Oracle το τέταρτο τρίμηνο του 4ου έτους αυξήθηκαν κατά 22% σε ετήσια βάση (YoY), ενώ οι δραστηριότητές της στο cloud και οι άδειες αυξήθηκαν κατά 5% σε ετήσια βάση.

Σε μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, τα έσοδα από το τμήμα cloud και αδειών, η ταχύτερα αναπτυσσόμενη επιχειρηματική δραστηριότητα της εταιρείας, αυξήθηκαν από 29.0 δισεκατομμύρια δολάρια το οικονομικό 2016 σε 36.1 δισεκατομμύρια δολάρια το οικονομικό έτος 2022, ή 6% ετησίως. Η Oracle έχει προσανατολίσει τις δραστηριότητές της στη συνεχή ανάπτυξη, καθώς το μεγαλύτερο τμήμα της είναι και το ταχύτερα αναπτυσσόμενο τμήμα της. Σύμφωνα με το σχήμα 2, το τμήμα cloud και άδεια χρήσης της Oracle δημιούργησε το 85% των συνολικών εσόδων της εταιρείας το οικονομικό 2022.

Εικόνα 2: Μίγμα εσόδων της Oracle: Οικονομικό 2022

Ισχυρή δωρεάν ταμειακή ροή
ΡΟΗ2
με Ανταγωνιστικές Προσφορές: Αντί να προσφέρει προϊόντα εκτός ραφιού, η Oracle αξιοποιεί το παγκόσμιο δυναμικό πωλήσεών της για να προσφέρει επιχειρηματικές λύσεις με τη μορφή προσαρμοσμένων συνδυασμών προϊόντων και υπηρεσιών προσαρμοσμένων στις ανάγκες ενός συγκεκριμένου πελάτη.

Η Oracle δημιουργεί σημαντικές ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) με την πελατοκεντρική προσέγγισή της. Η Oracle έχει δημιουργήσει θετικό FCF σε καθένα από τα τελευταία πέντε χρόνια και 13 από τα τελευταία 14 χρόνια. Τα τελευταία πέντε χρόνια, η Oracle δημιούργησε 56.1 δισεκατομμύρια δολάρια (31% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς) σε FCF, ανά Σχήμα 3.

Σχήμα 3: Σωρευτική δωρεάν ταμειακή ροή της Oracle από το οικονομικό έτος 2018

Ισχυρή Ανάπτυξη Έρευνας και Ανάπτυξης FCF Funds: Η Oracle αναπτύσσει τα δικά της προϊόντα εσωτερικά, κάτι που απαιτεί από την εταιρεία να αφιερώνει το 31% των εργαζομένων πλήρους απασχόλησης στην έρευνα και ανάπτυξη (R&D). Οι μεγάλες επενδύσεις Ε&Α επιτρέπουν στην εταιρεία να βελτιώσει τα τρέχοντα προϊόντα και να αναπτύξει νέες τεχνολογίες, κάτι που είναι κρίσιμο για την Oracle να αναπτύξει τις δραστηριότητές της και να διατηρήσει την ανταγωνιστική της θέση.

Η επιχείρηση παραγωγής FCF της Oracle εξοπλίζει την εταιρεία με άφθονα μετρητά για να αυξήσει τα έξοδα Ε&Α της. Οι δαπάνες Ε&Α της εταιρείας αυξήθηκαν από 6.1 δισεκατομμύρια δολάρια το οικονομικό 2018 σε 7.2 δισεκατομμύρια δολάρια το οικονομικό έτος 2022, ανά Διάγραμμα 4. Τα τελευταία πέντε χρόνια, η Oracle δαπάνησε σωρευτικά 32.1 δισεκατομμύρια δολάρια για Ε&Α.

Σχήμα 4: Έξοδα Έρευνας και Ανάπτυξης της Oracle: Οικονομικά 2018 – 2022

Η υγειονομική περίθαλψη είναι μια ευκαιρία: Η πανδημία του COVID-19 επιτάχυνε τις μακροπρόθεσμες τάσεις στην υγειονομική περίθαλψη προς τον αυξημένο ψηφιακό μετασχηματισμό και τον υπολογισμό που βασίζεται στο cloud. Η Oracle εργάζεται ενεργά για τη δημιουργία μιας ολοκληρωμένης σειράς εφαρμογών για παρόχους υγειονομικής περίθαλψης. Εάν η Oracle κατασκευάζει και εφαρμόζει λύσεις cloud για την υγειονομική περίθαλψη τόσο επιτυχημένη όσο και για τις επιχειρήσεις, η αύξηση των εσόδων μπορεί να διαρκέσει για δεκαετίες.

GAA
GAA
P Τα κέρδη είναι υποεκτιμημένα: Η Oracle είναι πιο κερδοφόρα από ό,τι αντιλαμβάνονται οι επενδυτές και αυτή τη στιγμή κερδίζει ένα ισχυρό αποτέλεσμα παραμόρφωσης κερδών, πράγμα που σημαίνει ότι η εταιρεία είναι πιο πιθανό να ξεπεράσει τις επόμενες εκτιμήσεις κερδών της. Ενώ τα κέρδη GAAP της Oracle μειώθηκαν από 13.7 δισεκατομμύρια δολάρια το οικονομικό 2021 σε 6.7 δισεκατομμύρια δολάρια το οικονομικό 2022, τα βασικά κέρδη της εταιρείας για το οικονομικό έτος 2022, τα οποία μετρά τα κανονικοποιημένα λειτουργικά κέρδη της επιχείρησης, στα 11.3 δισεκατομμύρια δολάρια είναι πολύ υψηλότερα.

Τι δεν λειτουργεί

Η Oracle Faces Fierce Competition: Η Oracle ανταγωνίζεται μεγάλους τεχνολογικούς γίγαντες όπως η GoogleGOOG
(GOOGL), MicrosoftMSFT
(MFST) και AmazonAMZN
(AMZN). Αν και άλλες εταιρείες μπορεί να είναι μεγαλύτερες από την Oracle με βάση την κεφαλαιοποίηση ή τα έσοδα, η εστίαση και η εξειδίκευση της Oracle παρέχουν ένα ξεχωριστό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα. Με 10.8 δισεκατομμύρια δολάρια, η εταιρεία κερδίζει τα τρία υψηλότερα οικονομικά κέρδη μεταξύ των ανταγωνιστών της τους τελευταίους δώδεκα μήνες (TTM). Τα οικονομικά κέρδη TTM της Oracle είναι σχεδόν 7 φορές μεγαλύτερα από τα ανταγωνιστικά κέρδη για τον προγραμματισμό πόρων για επιχειρήσεις (ERP) της SAP SE (SAP).

Τα προϊόντα και οι υπηρεσίες της Oracle αποτελούν βασικά στοιχεία των λειτουργιών των πελατών της. Αυτή η βαθιά ενοποίηση με τους πελάτες σημαίνει ότι η απομάκρυνση από την Oracle συνεπάγεται δυνητικά υψηλό κόστος διακοπής των λειτουργιών ενός πελάτη. Αυτό δημιουργεί ένα σοβαρό εμπόδιο στην είσοδο των ανταγωνιστών, ειδικά σε τομείς κρίσιμους για την αποστολή, όπως η κυβέρνηση και η υγειονομική περίθαλψη.

Αντίστροφοι άνεμοι νομισμάτων: Η Oracle παράγει το 52% των εσόδων της διεθνώς, γεγονός που εκθέτει την εταιρεία σε διακυμάνσεις στις συναλλαγματικές ισοτιμίες. Καθώς οι οικονομίες σε όλο τον κόσμο έχουν παλέψει με διακοπές λειτουργίας λόγω πανδημίας και προβλήματα στην εφοδιαστική αλυσίδα, το δολάριο ΗΠΑ έχει ενισχυθεί. USD σε EUR αυξήθηκε από 0.84 πριν από ένα χρόνο σε 0.94 σήμερα, ενώ το USD σε JPYPY
έχει αυξηθεί από 110.82 σε 135.43 την ίδια χρονική περίοδο.

Εάν οι παγκόσμιες οικονομίες συνεχίσουν να αγωνίζονται, τα διεθνή έσοδα της Oracle θα μπορούσαν να υποστούν επιβράδυνση από τις απώλειες συναλλαγματικών ισοτιμιών και την επιδείνωση της διαπραγματευτικής θέσης έναντι των ανταγωνιστών. Η περαιτέρω ενίσχυση του δολαρίου θα μπορούσε να επηρεάσει τη συνολική αύξηση των εσόδων της εταιρείας το οικονομικό 2023.

Η τιμή της μετοχής γίνεται για μείωση των κερδών

Η μετοχή της Oracle προσφέρει στους επενδυτές μια επιχείρηση με σταθερές ταμειακές ροές, ισχυρή ανταγωνιστική θέση και μακροπρόθεσμες ευκαιρίες ανάπτυξης με μεγάλη έκπτωση. Ο λόγος τιμής προς οικονομική λογιστική αξία (PEBV) της Oracle είναι μόλις 0.8, πράγμα που σημαίνει ότι η αγορά αναμένει ότι τα κέρδη της θα πέφτουν μόνιμα κατά 20% κάτω από τα επίπεδα TTM. Παρακάτω, χρησιμοποιώ το μοντέλο αντίστροφης προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF) της εταιρείας μου για να αναλύσω τις προσδοκίες για μελλοντική αύξηση των ταμειακών ροών που συνδυάζονται σε μερικά σενάρια τιμών μετοχών για την Oracle.

Στο πρώτο σενάριο, ποσοτικοποιώ τις προσδοκίες που φτιάχνονται στην τρέχουσα τιμή. Υποθέτω:

• Το περιθώριο καθαρού λειτουργικού κέρδους μετά από φόρους (NOPAT) μειώνεται στο χαμηλό πενταετίας του 31% (έναντι 32% το οικονομικό 2022) από τη χρήση 2023 – 2032 και
• Τα έσοδα μειώνονται κατά 1% (έναντι δημοσιονομικού 2023 – 2025, συναινετική εκτίμηση CAGR 10%), αυξημένα ετησίως από το οικονομικό 2023 έως το 2032.

Σε αυτή τη σενάριο, ο NOPAT της Oracle μειώνεται κατά 2% σε ετήσια βάση μέχρι το οικονομικό έτος 2032, και η μετοχή θα αξίζει 70 $/μετοχή σήμερα – σχεδόν ίση με την τρέχουσα τιμή.

Οι μετοχές θα μπορούσαν να φτάσουν τα 95 $+

Αν υποθέσω ότι της Oracle:

• Το περιθώριο NOPAT μειώνεται στον μέσο όρο της πενταετίας του 32% από τη χρήση 2023 – 2032,
• τα έσοδα αυξάνονται κατά 2% CAGR από το οικονομικό 2023 – 2032, τότε

το απόθεμα θα άξιζε τουλάχιστον 95 $/μερίδιο σήμερα – 32% πάνω από την τρέχουσα τιμή. Σε αυτό το σενάριο, η Oracle αυξάνει το NOPAT κατά 1% ετησίως τα επόμενα 10 χρόνια. Για αναφορά, η Oracle αύξησε το NOPAT κατά 3% ετησίως τα τελευταία πέντε χρόνια και 6% αυξήθηκε κατά τα τελευταία δέκα χρόνια. Σε περίπτωση που η ανάπτυξη NOPAT της Oracle βελτιωθεί σε ιστορικά επίπεδα, η μετοχή έχει ακόμη μεγαλύτερη ανοδική πορεία.

Εικόνα 5: Ιστορικά και σιωπηρά σενάρια NOPAT της Oracle: DCF Valuation

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II, ο Matt Shuler και ο Brian Pellegrini δεν λαμβάνουν καμία αποζημίωση για να γράψουν για οποιοδήποτε συγκεκριμένο απόθεμα, τομέα, στυλ ή θέμα.