Μετά από μήνες άδειας, τα ράφια επιτέλους ξαναγεμίζονται. Αυτό κάνει τους αγοραστές χαρούμενους, αλλά επαναφέρει τις εταιρείες στο παιχνίδι της διαχείρισης του αποθέματος - και τα πάρα πολλά μπορούν πραγματικά να βλάψουν τις πωλήσεις και, με τη σειρά τους, τα κέρδη.
Αρχικά, μια ανανέωση για το τι έφερε τις εταιρείες σε αυτό το μέρος: η πανδημία. Πρώτον, τα lockdowns και η ζήτηση συρρικνώθηκαν. Στη συνέχεια, η επαναλειτουργία και η ζήτηση αυξήθηκε, αιχμαλωτίζοντας τις εταιρείες.
Όπως είναι λογικό, οι εταιρείες έσπευσαν να παραγγείλουν προμήθειες.
Elf Beauty
(σημείο: ELF), για παράδειγμα, είπε στους επενδυτές στις αρχές του έτους ότι διέθετε περισσότερα αποθέματα για να βεβαιωθεί ότι η προσφορά ταιριάζει με τη ζήτηση. Την Τετάρτη, ο κατασκευαστής καλλυντικών δημοσίευσε αριθμούς που έδειχναν ότι η κίνηση δεν έπεσε πωλήσεις και κέρδη. Και η μετοχή κέρδισε.
Αθλητικά είδη Dick
,
από την άλλη πλευρά, υποφέρει από πάρα πολλά αποθέματα. Την Τετάρτη, η εταιρεία μείωσε τις φετινές προοπτικές τόσο για την αύξηση των πωλήσεων όσο και για τα κέρδη — 3 ποσοστιαίες μονάδες και 15% από τα προηγούμενα μεσαία σημεία, αντίστοιχα. Αυτό δεν αποτελεί έκπληξη, δεδομένου ότι το απόθεμα αυξήθηκε κατά 40%.
Το υπερβολικό απόθεμα εμποδίζει την ικανότητα μιας εταιρείας να αυξάνει τις τιμές όσο θέλει. Στην περίπτωση του Ντικ, η ισχύς των τιμών μπορεί να έχει ήδη διαβρωθεί. Ωστόσο, η μετοχή εκτινάχθηκε, αλλά αυτό τείνει να είναι η εξαίρεση και όχι ο κανόνας.
"Το υπερβολικό απόθεμα είναι πλέον ένας κίνδυνος για τον οποίο ενδιαφέρεται η αγορά", έγραψε ο Mike Wilson, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών των ΗΠΑ στο
Morgan Stanley
.
«Το στοιχείο του πλεονάζοντος αποθέματος και ο σχετικός κίνδυνος για την τιμολόγηση είναι λιγότερο κατανοητός και μόλις τώρα αρχίζει να αντανακλάται στις τιμές των μετοχών».
Τα χονδρικά και ανθεκτικά αγαθά συν ένδυση που κατέχουν αμερικανικές εταιρείες είναι μια τρίχα κάτω από 800 δισεκατομμύρια δολάρια, από το σύνολο των 700 δισεκατομμυρίων δολαρίων πριν από την πανδημία και το υψηλότερο ποσό πάνω από την πρόσφατη τάση τουλάχιστον από το 1997, σύμφωνα με τη Morgan Stanley. Τα αποθέματα στα καταστήματα γενικών εμπορευμάτων αυξάνονται κατά περίπου 15% σε ετήσια βάση, την υψηλότερη αύξηση εδώ και δεκαετίες.
Οι αριθμοί δείχνουν, πολύ ξεκάθαρα, πόσο οι εταιρείες έχουν αυξήσει το απόθεμά τους και πόσο γρήγορα έχουν αυξηθεί οι προμήθειες. Και αυτό δείχνει έναν άλλο κόμπο στο νήμα των αποθεμάτων: η αύξηση των αποθεμάτων ξεπερνά την αύξηση των πωλήσεων.
Για τις εταιρείες του S&P 500, το χάσμα ανάπτυξης είναι το μεγαλύτερο για τους λιανοπωλητές. Σύμφωνα με την Morgan Stanley, η αύξηση των αποθεμάτων λιανικής σε ετήσια βάση ήταν πρόσφατα περίπου 25 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερη από την αύξηση των πωλήσεων.
Αυτή η ανάπτυξη σημαίνει ότι οι εταιρείες πρέπει να πουλήσουν το πλεονάζον απόθεμά τους, μερικές φορές αυξάνοντας τις τιμές λιγότερο από ό,τι είχαν αρχικά προγραμματίσει. Βεβαίως, οι τιμές εξακολουθούν να είναι ανοδικές, αλλά πιο αργές αυξήσεις τιμών θα μπορούσαν να προκαλέσουν τα περιθώρια κέρδους να χάσουν τις εκτιμήσεις.
Το Target (TGT) είναι ένα τέλειο παράδειγμα όλων των παραπάνω: αυξανόμενο απόθεμα, μειωμένη ισχύς τιμολόγησης, απώλεια περιθωρίου κέρδους.
Ας το αναλύσουμε: Οι πωλήσεις της Target για το πιο πρόσφατο τρίμηνο των 25.2 δισεκατομμυρίων δολαρίων ξεπέρασαν τις προσδοκίες των αναλυτών για 24.5 δισεκατομμύρια δολάρια, αλλά ο λιανοπωλητής χρειαζόταν μεγαλύτερο ρυθμό για τα κέρδη να ξεπεράσουν τις εκτιμήσεις. ο κέρδος των 2.19 $ ανά μετοχή ήταν πολύ κάτω από τις προσδοκίες για 3.07 $.
Και αυτό το λάθος οφείλεται στο ότι το λειτουργικό περιθώριο 5.3% της Target υπολείπεται των προσδοκιών για 8.1%, γεγονός που μας επαναφέρει στην τιμολόγηση: Η εταιρεία δεν μπόρεσε να αντισταθμίσει πλήρως το αυξανόμενο κόστος με αυξήσεις τιμών.
Η αύξηση των αποθεμάτων σίγουρα δεν βοήθησε το περιθώριο κέρδους. Τα αποθέματα της Target αυξήθηκαν κατά 43.1%, ενώ οι πωλήσεις αυξήθηκαν μόνο κατά 4%. Η ύπαρξη τόσο πολλών αποθεμάτων καθιστά δύσκολη την αύξηση των τιμών όσο θα ήθελε η διοίκηση — και οι αναλυτές
Cowen
τώρα προειδοποιούν για μείωση των τιμών στα προϊόντα τα επόμενα τρίμηνα.
Το θέμα, προς το παρόν, είναι ότι «το συνολικό κόστος αυξήθηκε πολύ πιο γρήγορα από τις τιμές λιανικής, με αποτέλεσμα ...μειώσεις στα ποσοστά μικτού περιθωρίου κέρδους», δήλωσε η διοίκηση στην κλήση κερδών της εταιρείας.
Οι μετοχές-στόχοι μειώθηκαν πάνω από 25% από την έκθεση κερδών της 18ης Μαΐου.
Το σενάριο: Η μεγάλη ανακατασκευή του αποθέματος αρχίζει να αποτυγχάνει - και πραγματικά δεν υπάρχουν πολλά που πρέπει να κάνετε για το αποτέλεσμα.
Γράψτε στον Jacob Sonenshine στο [προστασία μέσω email]