C'mon Fed – Σταματήστε να ζητάτε σύσφιξη αρνητικών πραγματικών επιτοκίων

Η FOMC (Επιτροπή Ανοιχτής Αγοράς της Ομοσπονδιακής Τράπεζας) έχει ολοκληρωθεί με τη βραχυπρόθεσμη διαχείριση των επιτοκίων: πόσο γρήγορα ή αργά να αυξηθούν, πόσο ψηλά να ανέβουν και πότε να αρχίσουν να μειώνονται. Πρέπει να κάνουν αυτό που έκαναν όλοι οι προκάτοχοί τους όταν οι κεφαλαιαγορές ήταν υγιείς: Εξαφανίζονται.

Εδώ είναι το πρόβλημα: Έχουν ξεχάσει ότι ο καθορισμός των επιτοκίων ΔΕΝ είναι δουλειά τους. Ναι, μπορούν να αυξήσουν τα επιτόκια για να δροσίσουν ένα καταπονημένο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Και μπορούν να μειώσουν τα ποσοστά για να υποστηρίξουν ένα προβληματικό άτομο. Ωστόσο – Μόλις διορθώσουν το πρόβλημα, υποτίθεται ότι θα απομακρυνθούν.

Αλλά, τότε, ποιος θα ορίσει τα επιτόκια;

Η απάντηση είναι εύκολη γιατί έτσι καθορίζονταν πάντα τα επιτόκια πριν από τη χονδρική εξαγορά του Ben Bernanke. Είναι η αγορά κεφαλαίου (χρήματος) όπου οι συμμετέχοντες (δανειστές και δανειολήπτες, αγοραστές και πωλητές) συγκεντρώνονται και κάνουν προσφορές ή ζητούν, δημιουργώντας ένα ρευστό, ανοιχτό, δίκαια και δίκαια προσδιορισμός του κόστους του χρήματος – της τιμής του κεφαλαίου – που υποστηρίζει τις αρχές, τους στόχους και τα συστήματα του καπιταλισμού. Όχι μόνο είναι πιο εύρωστο, αλλά η ρύθμιση των επιτοκίων της κεφαλαιαγοράς λειτουργεί σταθερά για πολλές ώρες κάθε εβδομάδα – όχι μόνο μία φορά κάθε έξι εβδομάδες περίπου.

Το κομμάτι "δίκαιο και δίκαιο" λείπει πολύ εδώ και δεκατέσσερα χρόνια και συνεχίζεται. Οι πάροχοι κεφαλαίων (από τους αποταμιευτές και μετά) αναγκάστηκαν να λάβουν ένα μεγάλο, αρνητικό πραγματικό επιτόκιο (προσαρμοσμένο στον πληθωρισμό), καθώς και να παραιτηθούν από κάθε θετική πραγματική απόδοση που θα μπορούσε να είχε συμβεί. Η απώλεια αγοραστικής δύναμης που προκάλεσε η Fed από το 2008 ήταν πολύ πάνω από 20%.

Σκέψου το. Λες και η Fed φορολογούσε όλους τους ιδιοκτήτες αυτών των πολλαπλών τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε βραχυπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία περίπου 2% ετησίως – και για ποιο πράγμα; Έτσι, οι δανειολήπτες θα μπορούσαν να πάρουν κεφάλαια σε τιμή ευκαιρίας σε ____ (συμπληρώστε το κενό). Αρχικά, ο Ben Bernanke είπε ότι οι οργανισμοί θα δανείζονται για να κάνουν επενδύσεις κεφαλαίου, να προσλαμβάνουν περισσότερους υπαλλήλους και να παράγουν περισσότερους, αυξάνοντας το ΑΕΠ των ΗΠΑ. Δεν έγινε ποτέ. Αντίθετα, δημιουργήθηκαν υπερβολές, μεγάλο μέρος του δανεισμού επικεντρώθηκε στην παραγωγή οικονομικών κερδών και η αύξηση του ΑΕΠ κινήθηκε με ιστορικά μέτριο ρυθμό.

Η Wall Street επαναφέρει τον ψευδή φόβο «αντεστραμμένη καμπύλη απόδοσης = ύφεση».

Οι τρέχουσες λίστες για την ερχόμενη ύφεση περιλαμβάνουν την ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης. Ωστόσο, η «παραδοσιακή» αιτία, όταν η Fed σφίγγει τα χρήματα για να δροσίσει μια καυτή οικονομία, απουσιάζει. Επιπλέον, ο σύνδεσμος είναι αδύναμος. Μερικές φορές λειτουργεί, αν και πολλές φορές καθυστερεί. Άλλες φορές η αναστροφή απλώς έρχεται και φεύγει. Όλα εξαρτώνται από το γιατί τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι υψηλότερα από τα μακροπρόθεσμα. Η σημερινή κατάσταση αφορά τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό – όχι μια πρόβλεψη ύφεσης.

Η Fed αντιστρέφει τις πολιτικές της για εύκολο χρήμα για να μειώσει τις πληθωριστικές πιέσεις. Καθώς τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια αυξάνονται από τα ασυνήθιστα χαμηλά τους επίπεδα, οι πιο μακροπρόθεσμες προβλέψεις για τον πληθωρισμό έχουν μειωθεί, προκαλώντας χαλάρωση των πιο μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Οι δύο, αντίθετες κινήσεις προκάλεσαν τη διασταύρωση των βραχυπρόθεσμων και μεγάλων επιτοκίων – επομένως, μια αντιστροφή στα χαρτιά, αλλά όχι στην πραγματικότητα.

Αλλά η σύσφιξη της Fed δεν θα προκαλέσει επιβράδυνση της ανάπτυξης;

Οχι ακόμα. Έως ότου ο Μπεν Μπερνάνκι εισήγαγε επιτόκια 0% σε περιβάλλον πληθωρισμού 2%, τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια ήταν φυσικά ίσα –και πιο συχνά υπερέβαιναν– το ποσοστό πληθωρισμού. Γιατί; Επειδή οι επενδυτές απαίτησαν μια κατάλληλη πραγματική απόδοση των χρημάτων τους. Ως εκ τούτου, όταν η Fed έγινε ιστορικά πιο αυστηρή, μείωσε την προσφορά χρήματος, προκαλώντας αύξηση των επιτοκίων υψηλότερα από τα κανονικά επίπεδα.

Τώρα σκεφτείτε τα αυξανόμενα επιτόκια αυτής της Fed. Το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο έχει πλησιάσει το ποσοστό πληθωρισμού, αλλά εξακολουθεί να βρίσκεται σε αρνητικό πραγματικό επιτόκιο. Με άλλα λόγια, τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια εξακολουθούν να είναι κάτω από το κανονικό – ένα καθεστώς εύκολου χρήματος, όχι αυστηρό.

Η ουσία – Η «αλήθεια» θα βγει τελικά

Λοιπόν, γιατί αυτή η πολιτική δεν έχει χαρακτηριστεί ως εσφαλμένη; Επειδή τα ασυνήθιστα χαμηλά επιτόκια ωφελούσαν εκείνους που μπορούσαν να κάνουν χρήση των ασυνήθιστα χαμηλών επιτοκίων δανεισμού – σκεφτείτε μεγάλες εταιρείες, hedge funds, private equity funds, οργανισμούς με μόχλευση και πλούσια άτομα. Στη συνέχεια, υπάρχει ο μεγαλύτερος δικαιούχος δανειολήπτης: η κυβέρνηση των ΗΠΑ.

Η σκληρή πραγματικότητα είναι ότι η Federal Reserve έχει σκληρύνει τους κατόχους των πολλαπλών τρισεκατομμυρίων δολαρίων βραχυπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων για 14 χρόνια: αποταμιευτές, συνταξιούχους, συντηρητικούς επενδυτές, εταιρείες (ειδικά εκείνες που εξαρτώνται από το εισόδημα από τόκους, όπως ασφαλιστικές εταιρείες) και μη κερδοσκοπικούς οργανισμούς .

Επιπλέον, ανάγκασαν πολλά από αυτά να αναλάβουν ανεπιθύμητο ρίσκο για να κερδίσουν αυτό που θα έπρεπε να ήταν μια ασφαλής απόδοση. Όσοι εισήχθησαν σε μακροπρόθεσμα ομόλογα ωφελήθηκαν για λίγο, καθώς τα μακροπρόθεσμα επιτόκια υποχώρησαν αργά, προκαλώντας άνοδο των τιμών. Στη συνέχεια, ξαφνικά το 2022, η Fed άρχισε να αυξάνεται τα επιτόκια της, προκαλώντας αύξηση των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων ομολόγων και πτώση των τιμών. Πολλές από τις απώλειες ήταν μεγαλύτερες από τις πολυετείς πληρωμές χαμηλών τόκων των ομολόγων.

Έχουν υπάρξει διάφορα άρθρα σχετικά με τις λανθασμένες ενέργειες της Fed, αλλά τίποτα δεν έχει κολλήσει ακόμα. Ωστόσο, η αλήθεια θα φανεί. Πάντα συμβαίνει - τελικά.