Το φιάσκο «Zero-Covid» της Κίνας θα δώσει νέα ζωή στο Ράλι δολαρίων

Όσοι στοιχηματίζουν ότι η πτώση του δολαρίου ΗΠΑ θα συνεχιστεί ίσως θέλουν να δώσουν μεγαλύτερη προσοχή στο τι συμβαίνει στην Ασία.

Ή, ίσως περισσότερο στην ουσία, τι δεν συμβαίνει εδώ. Πάρτε την Κίνα, όπου οι αξιωματούχοι υπαινίσσονται όλο το χρόνο για μια στροφή μακριά από τη γιγάντια εξοντωτική ανάπτυξη».μηδέν Covid” lockdowns. Μυριάδες φορές, η κουβέντα για μια πιο «δυναμική» προσέγγιση που δίνει προτεραιότητα στους εμβολιασμούς και τις δοκιμές έναντι του τερματισμού των μεγάλων μητροπόλεων ενθουσίασε τους επενδυτές. Στη συνέχεια, νέα lockdown τερμάτισαν το πάρτι.

Αυτό το μοτίβο επαναλήφθηκε αυτή την εβδομάδα Hainan, μια νησιωτική επαρχία εξαρτημένη από τον τουρισμό. Και για τους επενδυτές, ήταν μια υπενθύμιση ότι οι δυνάμεις πίσω από τη σχεδόν μηδενική ανάπτυξη που παρήγαγε η Κίνα το τρίμηνο Απριλίου-Ιουνίου -μόλις 0.4% από έτος σε έτος- μπορεί να μην είναι μια παρέκκλιση.

Οι πιθανότητες είναι ότι η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας θα παραμείνει σε λειτουργία υποστήριξης-ανάπτυξης. Η μεγαλύτερη οικονομία της Ασίας, θυμηθείτε, έχει μια κρίση ιδιοκτησίας στα χέρια της. Οι πιέσεις που οδήγησαν σε χρεοκοπία του China Evergrande Group και άλλων στα τέλη του περασμένου έτους επιδεινώνονται καθώς η οικονομία επιβραδύνεται.

Ούτε η Ιαπωνία είναι σε θέση να «σταλεί» σύντομα. Με άλλα λόγια, η Τράπεζα της Ιαπωνίας δεν θα περιορίσει τις αγορές ομολόγων με τρόπους που ωθούν το γεν υψηλότερα. Όπως υπενθυμίζει στο Τόκιο η πρόσφατη πτώση της ανάπτυξης της Σιγκαπούρης, οι οικονομίες που εξαρτώνται από το εμπόριο αντιμετωπίζουν ένα δύσκολο δεύτερο εξάμηνο του 2022.

Όλα αυτά προμηνύονται άσχημα για τις ασιατικές συναλλαγματικές ισοτιμίες - και καλά για το δολάριο. Παρόλο που οι αριθμοί πληθωρισμού των ΗΠΑ τον Ιούλιο ήταν λιγότερο τρομακτικοί από ό,τι φοβόμασταν—μόνο αυξάνοντας το 8.5% από έτος σε έτος έναντι 9.1% τον Ιούνιο—η Federal Reserve απέχει πολύ από τα ποσοστά πεζοπορίας.

Επειδή ο Πρόεδρος Τζερόμ Πάουελ κοιμόταν στη δουλειά κατά το μεγαλύτερο μέρος του 2021, απορρίπτοντας τον πληθωρισμό ως «παροδικό», η Fed βρίσκεται τώρα πίσω από την καμπύλη σύσφιξης και παίζει να καλύψει τη διαφορά.

Ακόμα κι έτσι, οι ΗΠΑ, παρ' όλα τα προβλήματά τους, είναι πιθανό να παραμείνουν οι λιγότερο άσχημες από τις μεγάλες οικονομίες. Η Ευρώπη, η οποία οδηγεί σχεδόν το ένα πέμπτο της παγκόσμιας παραγωγής, αντιμετωπίζει αντίθετους ανέμους από τις υψηλές τιμές του πετρελαίου έως τα νέα κύματα Covid-19 και τη μείωση της ζήτησης στην Ασία. Οι επιπτώσεις από την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία στις τιμές των εμπορευμάτων συνεχίζουν να σκοτεινώνουν τις προοπτικές της ηπείρου.

Ένα άλλο δυναμικό παιχνίδι υπέρ του δολαρίου: η έλλειψη εναλλακτικών λύσεων. Πρόσφατη πτώση του ευρώ σε Χαμηλά 20 ετών είναι μια υπενθύμιση ότι το κοινό νόμισμα δεν είναι πάντα έτοιμο για παγκόσμιο primetime. Το γεν παραμένει ένα σχετικά νόμισμα με κατεύθυνση προς το εσωτερικό, με περίπου το 90% των κρατικών ομολόγων που κατέχονται στο εσωτερικό.

Το γιουάν δεν είναι ακόμη πλήρως μετατρέψιμο, περιορίζοντας τη διεθνοποίηση του χρηματοπιστωτικού συστήματος της Κίνας. Αυτό αφήνει το δολάριο στη θέση του οδηγού, καλώς ή κακώς. Και οι πιθανότητες είναι ότι η άνοδος του δολαρίου θα ξεκινήσει σε υψηλότερη ταχύτητα τις επόμενες εβδομάδες.

Αυτό, ομολογουμένως, φαίνεται παράδοξο επιχείρημα. Με τον πληθωρισμό των ΗΠΑ πολύ κοντά στο 9% για λόγους άνεσης, το εθνικό χρέος να ξεπερνά τα 30 τρισεκατομμύρια δολάρια, τη Fed να αμαυρώνει την αξιοπιστία της και την πολιτική πόλωση σε υψηλό πυρετό, τα επιχειρήματα κατά του δολαρίου φαίνεται να κερδίζουν την ημέρα.

Αλλά οι γεωπολιτικοί κλυδωνισμοί των τελευταίων ετών -γεγονότα που θα έπρεπε να είχαν βλάψει την εμπιστοσύνη στο δολάριο- μόνο βοήθησαν το αμερικανικό νόμισμα να προχωρήσει. Αυτά περιλαμβάνουν: τον εμπορικό πόλεμο του πρώην προέδρου Ντόναλντ Τραμπ. Η Κίνα, η Ρωσία και η Σαουδική Αραβία θέλουν να υποκαταστήσουν το δολάριο. Ο πρόεδρος Τζο Μπάιντεν και οι σύμμαχοι παγώνουν ορισμένα από τα συναλλαγματικά αποθέματα της Μόσχας Ukraine; η Fed χάνει την πλοκή για τον αφανή πληθωρισμό.

Αν και φαίνεται μια ζωή μακριά τώρα, υπήρχε κάποτε ένα επιχείρημα ότι τα κρυπτονομίσματα θα καθιστούσαν το δολάριο άσχετο μέχρι τώρα. Λες και.

Κάθε φορά που οι επενδυτές φαίνεται να συμπεραίνουν ότι οι μέρες του δολαρίου έχουν τελειώσει, το αποθεματικό νόμισμα μας μπερδεύει. Είναι συζητήσιμο αν αυτό είναι καλό. Ωστόσο, όσο πιο αποπροσανατολιστικό γίνεται το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα, τόσο περισσότεροι επενδυτές δεν μπορούν παρά να τρέξουν στο δολάριο για κάλυψη.

Σίγουρα, αυτό θα μπορούσε να αλλάξει ανά πάσα στιγμή, και απίστευτα γρήγορα. Και όσο περισσότερο το δολάριο ανεβαίνει προς τα, ας πούμε, 150 γιεν—από σχεδόν 134 τώρα—όσο περισσότερα έθνη από την Κίνα μέχρι την Ινδονησία μπορεί να αισθάνονται την ανάγκη να αποδυναμώσουν και τα νομίσματά τους. Αυτός ο κίνδυνος έχει ανησυχήσει τον πρώην οικονομολόγο της Goldman Sachs Jim O'Neill ότι θα μπορούσε να έρθει μια άλλη ασιατική κρίση σαν το 1997.

Η αναλυτής Udith Sikand της Gavekal Research λέει ότι «ο κίνδυνος μιας υπερβολικής κίνησης του δολαρίου ΗΠΑ είναι πιθανό να παραμείνει υψηλός για μια σημαντική περίοδο. Μεταξύ της πιθανότητας ροών πτήσης-προς-ασφάλειας λόγω των παγκόσμιων κινδύνων ύφεσης και του παρατεταμένου κινδύνου μιας άτυπης περιστροφής που κατευνάζει τους φόβους της αγοράς για συμπίεση ρευστότητας του δολαρίου ΗΠΑ, το εκκρεμές θα μπορούσε εύκολα να ταλαντευτεί προς οποιαδήποτε κατεύθυνση».

Ωστόσο, προς το παρόν, το δολάριο παραμένει μια όαση σταθερότητας σε έναν κόσμο αστάθειας, αβεβαιότητας και μηδενικών λαθών πολιτικής για τον Covid - ειδικά στην Κίνα - με αποτέλεσμα σχεδόν μηδενικές προοπτικές ανάπτυξης. Και οι πιθανότητες είναι ότι η τροχιά του αυτούς τους επόμενους μήνες θα έχει άνοδο του δολαρίου στο τέλος της διαπραγμάτευσης.