Η επιστροφή της Κίνας στο 1998 είναι προβληματική οικονομική στιγμή

Αυτή η εβδομάδα ήταν πραγματικά η καλύτερη στιγμή - και η χειρότερη - για τις μετοχές της Σαγκάης που λειτουργούν περισσότερο σαν μετρήσεις ηλεκτροκαρδιογραφήματος παρά με την αντιληπτή αξία της China Inc.

Στις αρχές της εβδομάδας, η πτώση των μετοχών ήταν παγκόσμιοι πρωτοσέλιδοι από τους ευγενικούς φορείς χάραξης πολιτικής στο Πεκίνο. Τα μέσα ενημέρωσης βουίζουν για τις κινεζικές μετοχές σε κατάσταση πανικού, απηχώντας τις επικές διακυμάνσεις του 2018 ή ακόμα και του 2015.

Μέχρι τα μέσα της εβδομάδας, ωστόσο, η αγορά εκτινάσσονταν υψηλότερα. Η ομάδα στο Πεκίνο δημιούργησε το ράλι υποσχόμενος μεγάλη κρατική υποστήριξη για εταιρείες και βιομηχανίες υπό πίεση. Μια καταστροφή που προκλήθηκε από φόβους για χρεοκοπίες, κρούσματα Covid-19 και ρυθμιστικές καταστολές στη Big Tech αντικαταστάθηκε σε μια στιγμιαία οικονομική ευφορία. Ο δείκτης Hang Seng China Enterprises Index ενισχύθηκε τα περισσότερα από το 2008.

Ωστόσο, αυτός ο σελιδοδείκτης του 1998 είναι διδακτικός για έναν άλλο λόγο. Εκείνη η χρονιά, επίσης, φαινόταν σαν ένα από μόνο του σενάριο των καλύτερων και των χειρότερων καιρών.

Εκείνο το έτος, η περιοχή βρισκόταν αρκετούς μήνες στην οικονομική κρίση του 1997-1998. Χρειάστηκε λίγος χρόνος για να επικρατήσει η αναταραχή στην Ταϊλάνδη, την Ινδονησία και τη Νότια Κορέα σε μεγαλύτερες οικονομίες. Όταν τελικά συνέβη αυτό, το αποτέλεσμα ήταν θεαματικό.

Εδώ, σκεφτείτε την κατάρρευση του 1997χρονου τότε Yamaichi στα τέλη του 100 Securities, μια από τις θρυλικές μεγάλες τέσσερις χρηματιστηριακές εταιρείες της Ιαπωνίας. Ή η χρεοκοπία της Ρωσίας το 1998 για το δημόσιο χρέος, ένα γεγονός που σκότωσε τους Μακροπρόθεσμη διαχείριση κεφαλαίου hedge fund.

Τότε, οι κερδοσκόποι που αναζητούσαν το επόμενο ασιατικό ντόμινο που θα πέσει είχαν δύο πρωταρχικούς στόχους: το νόμισμα της Κίνας και του Χονγκ Κονγκ να συνδεθούν με το δολάριο. Το στοίχημα ήταν ότι το Πεκίνο μπορεί να αναγκαστεί να ακολουθήσει την Μπανγκόκ, την Τζακάρτα και τη Σεούλ στην υποτίμηση του γιουάν. Και μετά το Χονγκ Κονγκ. Δεν έγινε κανένα από τα δύο. Η Κίνα έκανε περισσότερα από το να σταθεί στη θέση της. Η κυβέρνηση πήρε θέση for μεγάλες μεταρρυθμίσεις.

Εκείνο το έτος, το Κομμουνιστικό Κόμμα όρισε έναν από τους πιο τολμηρούς μεταρρυθμιστές της Κίνας από την εποχή του Ντενγκ Σιαοπίνγκ ως πρωθυπουργό. Ο Zhu Rongji χτύπησε το έδαφος με ιλιγγιώδεις κινήσεις για τον εκσυγχρονισμό του κρατικού τομέα. Έθεσε τις βάσεις για να ενταχθεί η Κίνα στον Παγκόσμιο Οργανισμό Εμπορίου λίγα χρόνια αργότερα. Η ολοσχερή επίθεση του Zhu σε κρατικές επιχειρήσεις ήταν πραγματικά εκπληκτική. Οι πολιτικές του οδήγησαν στο κλείσιμο 60,000 μη αποδοτικών εταιρειών και στην απώλεια περισσότερων από 40 εκατομμυρίων θέσεων εργασίας.

Την ίδια χρονιά, ο τότε Πρόεδρος Jiang Zemin άνοιγε την Κίνα με αποπροσανατολιστικό ρυθμό. Τα παγκόσμια μέσα ενημέρωσης είχαν αργά, αλλά σίγουρα περισσότερο περιθώριο να γράψουν αυτό που είδαν στην Κίνα. Το 1998, ο Jiang είχε μάλιστα την εμπιστοσύνη να πραγματοποιήσει μια κοινή συνέντευξη Τύπου στο Πεκίνο με τον τότε πρόεδρο των ΗΠΑ Μπιλ Κλίντον. Ήταν μεταφέρθηκε ζωντανά παντού — ακόμη και στην Κίνα.

Όταν αντιπαρατίθεται με το πέπλο αδιαφάνειας με το οποίο ο Πρόεδρος Xi Jinping καλύπτει την Κίνα από το 2012, είναι δύσκολο να μην απελπίζεσαι. Στους παγκόσμιους επιχειρηματίες αρέσει να σκέφτονται τον Xi ως έναν ισχυρό, αποφασιστικό ηγέτη. Ισως. Αλλά η καταστολή του Xi στα μέσα ενημέρωσης, τα μέσα κοινωνικής δικτύωσης, τους ακαδημαϊκούς, τους δισεκατομμυριούχους της τεχνολογίας —συμπεριλαμβανομένου του ιδρυτή του Ομίλου Alibaba, Τζακ Μα— και του Χονγκ Κονγκ δεν μυρίζει εμπιστοσύνη.

Ούτε δημιουργεί μεγάλη εμπιστοσύνη στις παγκόσμιες αγορές. Ένας λόγος για τον οποίο οι μετοχές έπεφταν στις αρχές της εβδομάδας ήταν ο φόβος ότι οι μάλλον διάσπαρτες καταστολές του Xi στην ανάπτυξη ακινήτων, τις εταιρείες Big Tech, τη διαφάνεια και τον απολυταρχισμό «μηδενικού Covid» θόλωναν τις οικονομικές προοπτικές.

Μήπως απλώς ο Σι και οι σύμβουλοί του δεν είναι καλοί σε αυτό το θέμα της οικονομικής μεταρρύθμισης; Συνθήματα όπως η «κοινή ευημερία» δημιουργούν ωραίους τίτλους στα κομματικά συνέδρια, αλλά είναι δύσκολο να μην αναρωτηθεί κανείς αν ο Σι και ο πρωθυπουργός Λι Κετσιάνγκ θα μπορούσαν να εξηγήσουν ποια είναι η οικονομική τους στρατηγική αν πιεστούν. Δεν είναι περίεργο που δεν κάνουν συνεντεύξεις τύπου.

Και μπορεί ο Σι να μεταφέρει την Κίνα πίσω στο χρόνο σε εκείνη την περίοδο πριν το 1998, όταν ο κρατικός τομέας ήταν ακόμη πιο κυρίαρχος; Ο ξέφρενος χρηματιστηριακή διάσωση Αυτή η εβδομάδα σας κάνει να σκεφτείτε τι ήταν η τελευταία δεκαετία της Xiconomics.

Τα μεγάλα προβλήματα με τις μετοχές αυτή την εβδομάδα μπορεί να έχουν μεγαλύτερες επιπτώσεις από ό,τι φαίνεται. Προτείνουν ότι οι επενδυτές θέλουν τους τεχνοκράτες που προτιμούν να οδηγήσουν την Κίνα στο μέλλον, όχι προς τα πίσω, και πάλι υπό τον έλεγχο.

«Στην πραγματικότητα», λέει ο αναλυτής της Gavekal Research, Andrew Batson, «οι ξένοι επενδυτές λένε «παρακαλώ φέρτε πίσω την Κίνα που έχουμε συνηθίσει, όπου η κυβέρνηση εστιάζει στη μεγιστοποίηση της ανάπτυξης, ενθαρρύνει την ενοποίηση με την παγκόσμια οικονομία και ανέχεται την ακίνητη περιουσία και το διαδίκτυο. οι μεγιστάνες πλουτίζουν».

Αυτό, φυσικά, είναι αυτό που υποσχέθηκε ο Xi το 2012. Η υπόσχεσή του να αφήσει τις δυνάμεις της αγοράς να διαδραματίσουν τον «αποφασιστικό» ρόλο στη χάραξη οικονομικής πολιτικής φαίνεται σίγουρα πολύ καιρό πριν. Αυτό θα μπορούσε να είναι λιγότερο ανησυχητικό εάν ο Σι δεν ήταν σε καλό δρόμο για να γίνει Κινέζος ηγέτης δια βίου. Μακάρι να παρέμεναν και οι οικονομικές μεταρρυθμίσεις από την περίοδο πριν από το Xi.