Το πρόβλημα της Κίνας δεν είναι η Νάνσυ Πελόζι — Γίνεται Ιαπωνική

Ο Σι Τζινπίνγκ έχει μια αυξανόμενη λίστα με πράγματα για τα οποία πρέπει να ανησυχείτε: Covid-19, συντριβή αξίας ακινήτων, πληθωρισμός, Νάνσυ Πελόζι, όπως πείτε. Αλλά το μεγαλύτερο πρόβλημα του Κινέζου προέδρου μπορεί να είναι στο Τόκιο.

Κάτι περίεργο συμβαίνει μεταξύ των κινεζικών τραπεζών: ένας πάρα πολύς δανεισμός από ίδρυμα σε ίδρυμα. Την περασμένη Παρασκευή, συναλλαγές από τράπεζα σε τράπεζα στην αγορά συμφωνίας επαναγοράς μίας ημέρας χτυπήστε ένα ρεκόρ άνω των 900 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Αυτό συμβαίνει όταν ξεμείνετε από παραγωγικά πράγματα που έχουν να κάνουν με τα παλιρροιακά κύματα κεφαλαίου που η κεντρική τράπεζα ανακατεύει στο χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Είναι ακριβώς το είδος της «παγίδας ρευστότητας» για την οποία ο John Maynard Keynes προειδοποίησε πριν από δεκαετίες. Έτσι παγώνουν οι μηχανισμοί δημιουργίας πιστώσεων. Οι μαθητές της δεκαετίας του 2000 της Ιαπωνίας γνωρίζουν το τρυπάνι. Γνωρίζουν επίσης ότι δεν ήταν εκεί που ο Xi ήθελε να είναι η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας —ή η οικονομία του— το 2022.

Όπως λέει ο οικονομολόγος Μινγκ Μινγκ στη Citic Securities στο Bloomberg, «τα πλεονάζοντα μετρητά συσσωρεύονται στο χρηματοπιστωτικό σύστημα αντί να διοχετεύονται στην πραγματική οικονομία». Παρά τα τόσα ρευστό που δημιουργήθηκαν από το PBOC, οι τράπεζες της Κίνας καταφεύγουν στο οικονομικό ισοδύναμο της συζήτησης μεταξύ τους.

Για χρόνια τώρα, οικονομολόγοι όπως ο νομπελίστας Paul Krugman ανησυχούσαν ότι η Κίνα μπορεί να πέσει σε α Φανκ σαν την Ιαπωνία. Αυτό έγινε μετά την κρίση της Lehman Brothers το 2008, όταν ο κόσμος ακολούθησε την Τράπεζα της Ιαπωνίας στην πορεία της ποσοτικής χαλάρωσης.

Οι λεπτομέρειες του προβλήματος της Κίνας είναι διαφορετικές από αυτές που περίμεναν οι Krugman's του κόσμου. Η πτώση στον αποπληθωρισμό δεν φαίνεται να είναι η πρόκληση του Πεκίνου. Όχι με τον πόλεμο της Ρωσίας στην Ουκρανία που εκτοξεύει τις τιμές του πετρελαίου και άλλων εμπορευμάτων στον ουρανό.

Ωστόσο το «σπρώχνοντας σε μια χορδήΤο πρόβλημα που αντιμετωπίζει η Κίνα είναι αναμφισβήτητα το τελευταίο πράγμα που χρειάζεται ο Xi ως ίσες γραμμές ανάπτυξης τη χειρότερη δυνατή στιγμή δεδομένων των πολιτικών του στόχων.

Αργότερα αυτό το έτος, ο Xi σχεδιάζει να εκπληρώσει το μακροχρόνιο όνειρό του: να εξασφαλίσει μια τρίτη θητεία ως ηγέτης του Κομμουνιστικού Κόμματος που θα σπάσει τους κανόνες. Οι πιθανότητες είναι υψηλές ότι θα συμβεί ακόμα, ωστόσο τα οικονομικά προβλήματα που επιβλήθηκαν από τον Σι κινδυνεύουν να χαλάσουν το κόμμα.

Ένας σημαντικός λόγος που η Κίνα αντιμετωπίζει φλυαρίες για την ύφεση είναι η πολιτική του «μηδενικού Covid» και τα τεράστια lockdown που απαιτεί. δρακόντειος διακοπή λειτουργίας ολόκληρων μητροπόλεων λειτούργησε το 2020. Είναι μάταιο, ωστόσο, εν μέσω πιο μεταδοτικών παραλλαγών. Σήμερα, ο περιορισμός είναι ουσιαστικά αδύνατος, ακόμα κι αν ο Xi έχασε το σημείωμα.

Αρκετές φορές από τον Ιανουάριο, το Πεκίνο σηματοδότησε μια στροφή προς μια πιο ευκίνητη στρατηγική «δυναμικής μηδενικής Covid», όποια κι αν είναι ότι που σημαίνει. Ωστόσο, οι επενδυτές εξακολουθούν να αναμένουν τα lockdown να είναι η προεπιλεγμένη αντίδραση του Πεκίνου στα νέα κύματα μόλυνσης.

Ο Lu Ting, οικονομολόγος στη Nomura Holdings, πιστεύει ότι η Κίνα είναι πλέον παγιδευμένη σε έναν «επιχειρηματικό κύκλο Covid». Ο κίνδυνος είναι ότι το ΑΕΠ της Κίνας θα περιστρέφεται επ' αόριστον με αιχμές και βουτιές στα ποσοστά μόλυνσης.

Είναι καιρός ο Xi να βαθμονομήσει εκ νέου την απάντηση της Κίνας για τον Covid. Προτεραιότητα πρέπει να είναι τα καλύτερα εμβόλια και οι μαζικές δοκιμές. Κάτι τέτοιο μπορεί να φέρει την Κίνα πιο κοντά στον στόχο του 5.5% του φετινού ΑΕΠ. Σχεδόν μπορεί να επιβραδύνει τη χειρότερη φυγή κεφαλαίων που έχει βιώσει η Κίνα από το 2014.

Ο Xi δεν μπορεί πλέον να βασίζεται στο PBOC για να σώσει τη μέρα. Ούτε η κυβέρνησή του μπορεί να ανοίξει με ασφάλεια τις δημοσιονομικές πύλες, δεδομένου του συντριπτικού φορτίου χρέους του Πεκίνου. Μόνο το πρώτο τρίμηνο, το ακαθάριστο χρέος της Κίνας αυξήθηκε κατά 2.5 τρισεκατομμύρια δολάρια, ξεπερνώντας κατά πολύ την αύξηση της Ουάσιγκτον κατά 1.5 τρισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με το Ινστιτούτο Διεθνών Οικονομικών.

Εξ ου και η λογική πίσω από την επαναβαθμονόμηση της πολιτικής του Covid από τον Xi στη θέση των συμβατικών κινήτρων. Ομολογουμένως, ο Σι έχει πολλά στο πιάτο του αυτή τη στιγμή, συμπεριλαμβανομένης της επίσκεψης της Προέδρου της Βουλής των Αντιπροσώπων Πελόζι στην Ταϊβάν. Ειλικρινά, προκάλεσε μια υπερβολική αντίδραση από μια κινεζική κυβέρνηση που θα νομίζατε ότι έχει μεγαλύτερες προκλήσεις στο μυαλό της από το να διατάξει στρατιωτικές ασκήσεις.

Ο οικονομολόγος Michael Pettis στο Πανεπιστήμιο του Πεκίνου λέει ότι η Κίνα θα πρέπει να μελετήσει τα μαθήματα από Οι χαμένες δεκαετίες της Ιαπωνίας— και προσέχοντάς τους.

«Ο λόγος για τη σύγκριση της Κίνας σήμερα με την Ιαπωνία είναι ότι και οι δύο είχαν, μεταξύ άλλων, σοβαρές εισοδηματικές ανισορροπίες, χρόνια μη παραγωγικών επενδύσεων, βαριά διοικούμενες τράπεζες που στηρίζονται σε κρατικές εγγυήσεις, πολύ υπερτιμημένη πραγματική αναδιαμόρφωση και αυξανόμενο χρέος», λέει ο Pettis.

Αυτές οι ανισορροπίες οδήγησαν στα προβλήματα της φούσκας με τα οποία η Ιαπωνία εξακολουθεί να παλεύει δεκαετίες αργότερα. Η Ιαπωνία, λέει ο Pettis, αντιμετώπισε μια «δύσκολη προσαρμογή μετά από ένα θαύμα ανάπτυξης σαράντα χρόνων με γνώμονα τις επενδύσεις. Αυτές ήταν επίσης οι ίδιες συνθήκες σε κάθε άλλη χώρα που ακολούθησε παρόμοια πορεία ανάπτυξης και όλες είχαν βάναυσα δύσκολες προσαρμογές».

Αυτό περιλαμβάνει την Κίνα. Η PBOC χάνει νομισματική έλξη, όπως και η BOJ δεκαετίες πριν, είναι ένα δυσοίωνο σημάδι.

Η ουσία: εάν το Πεκίνο θέλει να αποφύγει τη μοίρα της Ιαπωνίας, λέει ο Pettis, «πρέπει να καταλάβει τι το προκάλεσε και γιατί είναι τόσο δύσκολο να εξισορροπηθεί το εισόδημα και πρέπει να λάβει συγκεκριμένα μέτρα που δεν έκανε ή δεν μπόρεσε το Τόκιο. Διαφορετικά, το να προσποιούμαστε ότι δεν μπορεί να συμβεί στην Κίνα σχεδόν εγγυάται ότι θα συμβεί».