Η Κίνα δίνει ενέργεια στη Lehman Brothers σε όλη την οικονομία

Η ακραία ζέστη που κατακλύζει τα μέρη της Κίνας είναι μια οδυνηρά εύστοχη μεταφορά για την οικονομική θερμοκρασία στο Πεκίνο.

Οι τίτλοι των τελευταίων ημερών μπορεί να μυρίζουν δροσιά. Παράδειγμα: η μεγαλύτερη οικονομία της Ασίας αυξήθηκε μόλις 0.4% το τρίμηνο Απριλίου-Ιουνίου σε σχέση με ένα χρόνο πριν. Ήταν κάτω από τις προβλέψεις του 1% και ένας κόσμος μακριά από τον στόχο του 5.5% για το 2022.

Αλλά είναι οι κίνδυνοι υπερθέρμανσης που προέρχονται από τις αγορές χρέους της Κίνας που κυριαρχούν στην προσοχή των επενδυτών. Μερικές από τις πιο ακραίες ζέστες γίνονται αισθητές από την China Evergrande Group και άλλους κατασκευαστές ακινήτων που αντιμετωπίζουν μια ανταρσία μεταξύ των ιδιοκτητών σπιτιού.

Το πρόβλημα: πολλοί Κινέζοι συνήψαν τεράστια στεγαστικά δάνεια για ακίνητα που παραμένουν ημιτελή. Οι αγοραστές κατοικιών είτε αρνούνται να πραγματοποιήσουν πληρωμές είτε απειλούν να κάνουν. Αυτή η φούσκα έχει προκαλέσει αρκετούς οικονομολόγους να ανησυχούν ότι η Κίνα προκαλεί ισχυρές δονήσεις της Lehman Brothers καθώς η ανάπτυξη σταματά.

Ο Minxin Pei, ειδικός στην Κίνα στο Claremont McKenna College σημειώνει ότι η εμπιστοσύνη στη σταθερότητα των τραπεζών της ηπειρωτικής χώρας έχει «κλονιστεί άσχημα» από την αποτυχία πολλών μικρών τραπεζών στην επαρχία Henan τον Απρίλιο.

Από το 2008-2009, όταν η κρίση της Lehman συγκλόνισε το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα, η Κίνα βρίσκεται σε υπερφαγία χρέους για να στηρίξει την ανάπτυξη. Πολλά από αυτά εκδόθηκαν από τοπικές κυβερνήσεις πολύ μακριά από την πραγματική έδρα της εξουσίας στο Πεκίνο. «Πολλοί αναρωτήθηκαν πόσο καιρό θα μπορούσε να διαρκέσει το πάρτι», εξηγεί ο Πέι.

Η Diana Choyleva στην Enodo Economics επισημαίνει ένα άλλο προειδοποιητικό σημάδι ότι τα πράγματα είναι στραβά στο μεγαλύτερο εμπορικό έθνος του κόσμου: τη μαζική διαμαρτυρίες τραπεζών στην πόλη Zhengzhou, την πρωτεύουσα της επαρχίας Henan, τους τελευταίους μήνες ως απάντηση στο πάγωμα λογαριασμών.

Αυτή η απώθηση από τους «τραπεζικούς καταθέτες που απαιτούν πίσω τις αποταμιεύσεις τους και καταδικάζουν τη διαφθορά της κυβέρνησης είναι μια άλλη εκδήλωση των τεράστιων προκλήσεων που αντιμετωπίζει το Πεκίνο επί του παρόντος», λέει η Choyleva. «Στην Κίνα, οι πολίτες της οποίας δεν έχουν καμία ευκαιρία να εκφράσουν απόψεις μέσω της κάλπης, οι εγχώριες τράπεζες μπορούν να σηματοδοτήσουν την πτώση της εμπιστοσύνης στο σύστημα που βρίσκεται στην κορυφή του Σι».

Σαφώς, οι επενδυτές που στοιχηματίζουν σε ιαπωνικούς υπολογισμούς στην Κίνα δεν έχουν βγάλει χρήματα τα τελευταία 13-14 χρόνια. Ξανά και ξανά, οι ηγέτες του Κομμουνιστικού Κόμματος κατάφεραν να απομακρύνουν την Κίνα από τα βράχια. Το Πεκίνο το έκανε ωθώντας τον λόγο χρέους προς ΑΕΠ της Κίνας στο όριο του 265%.

Οι μικροπωλητές που προχώρησαν για να στοιχηματίσουν έναντι του κινεζικού κρατικού χρέους ή του γιουάν τα τελευταία δώδεκα χρόνια κατέληξαν κλείνοντας αυτές τις συναλλαγές. Εδώ, σκεφτείτε τον διαχειριστή hedge fund Kyle Bass, ιδρυτή της Hayman Capital με έδρα το Ντάλας.

Αλλά η πρόκληση του χρέους της Κίνας συγκρούεται τώρα με δύο μεγάλες απειλές, μία από το εξωτερικό και μία εγχώρια.

Το πρώτο είναι μια παγκόσμια άνοδος του πληθωρισμού που αναγκάζει την Ομοσπονδιακή Τράπεζα να κάνει τις μεγαλύτερες κινήσεις σύσφιξης από τις αρχές της δεκαετίας του 1990. Το δεύτερο είναι του Προέδρου Xi Jinping "zero-Covidlockdowns, τα οποία αποδίδουν και γρήγορα.

Για την Κίνα, οποιαδήποτε ένδειξη του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος κάτω από το 4% αναμφισβήτητα θέτει την οικονομία σε έδαφος ύφεσης. Όχι μόνο ένα νέο κύμα Covid-19 επιβαρύνει τις προοπτικές της Κίνας, αλλά και μια φθίνουσα δυναμική αποδόσεων που θα μπορούσε να μειώσει τη δύναμη των νέων κινεζικών κινήτρων.

Πάνω από μια δεκαετία δημιουργίας ανάπτυξης με τεράστια έργα υποδομής, πολλά χρηματοδοτούμενα σε επίπεδο τοπικής αυτοδιοίκησης, άφησε την Κίνα με λιγότερα παραγωγικά έργα προς παραγγελία. Με την πάροδο του χρόνου, η οικονομική απόδοση εξασθενεί, αυξάνοντας το κόστος για την ευρύτερη κοινωνία.

Όπως αναφέρει ο Xinquan Chen, οικονομολόγος της Goldman Sachs: «Τα κεφάλαια αποτελούν λιγότερο περιορισμό για επενδύσεις σε υποδομές φέτος, ενώ τα σημεία συμφόρησης βρίσκονται κυρίως στους αγωγούς έργων και στα κυβερνητικά κίνητρα».

Και μετά υπάρχει η Charlene Chu, μια οικονομολόγος γνωστή για το ότι έδειξε τα προβλήματα με τις φούσκες της Κίνας όταν ήταν στη Fitch Ratings. Τώρα με την Αυτόνομη Έρευνα, ο Τσου έχει δύο μεγάλες ανησυχίες για την οικονομία του Σι.

Το άμεσο είναι ένας άλλος κύκλος Προεπιλογές που μοιάζουν με Evergrande ως επίπεδες γραμμές ανάπτυξης. Η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας θα μπορούσε σίγουρα να προσπαθήσει να ανοίξει τις νομισματικές πύλες για να αποφύγει τη μετάδοση. Σε κάποιο σημείο, τα ερωτήματα σχετικά με το ποιες εταιρείες είναι πολύ μεγάλες για να αποτύχουν θα στρέφονται στο αν είναι πολύ μεγάλες για να αποταμιεύσουν.

Το μακροπρόθεσμο πρόβλημα είναι πώς το χρέος γίνεται ένας εντεινόμενος αντίθετος άνεμος για την οικονομία των 17 τρισεκατομμυρίων δολαρίων της Κίνας. Σε πρόσφατη εμφάνισή του στο One Decision Podcast, είπε ο Chu «συνεχίζουμε να βρισκόμαστε σε ένα κλίμα όπου η κινεζική κυβέρνηση αυξάνει τις πιστώσεις με πολύ, πολύ γρήγορους ρυθμούς. Και μακροπρόθεσμα, αυτό έχει ένα κόστος».

Ακόμα κι αν η Κίνα δεν καταρρεύσει σύντομα, λέει ο Τσου, το βάρος του χρέους «αρχίζει να συμπιέζει τη συνολική οικονομική ανάπτυξη. Όσο περισσότερο βαράτε νοικοκυριά και επιχειρήσεις με χρέη, τόσο περισσότερο κάθε δολάριο ή RMB εσόδων ή εισοδήματος που παίρνουν από μισθούς θα αποπληρώσει το χρέος. Και αυτό δεν θα καταναλώσει αγαθά, δεν θα οδηγήσει σε νέες κεφαλαιουχικές δαπάνες για να οδηγήσει την ανάπτυξη και τις επιχειρήσεις».

Η Κίνα, σημειώνει ο Τσου, «βρίσκεται σε μια κατάσταση τώρα όπου η φούσκα χρέους συνεχίζει να αυξάνεται και νομίζω ότι είναι ένα από τα διαρθρωτικά ζητήματα που επιβαρύνουν την κινεζική ανάπτυξη». Προσθέτει ότι «είναι ένας από τους λόγους για τους οποίους πιστεύουμε ότι εισερχόμαστε σε μια περιοχή εδώ όπου θα εξετάσουμε τη χαμηλή έως μεσαία μονοψήφια ανάπτυξη στην Κίνα, στην καλύτερη περίπτωση, καθώς η χώρα αρχίζει πραγματικά να επιβραδύνεται από αυτό».

Πολλοί πτωτικοί πωλητές θα επιβεβαιώσουν ότι η κυβέρνηση του Xi είναι ικανή να μπερδεύει τους αρνητές. Ωστόσο, η οικονομική του ομάδα διάσωσης έχει πραγματικά περικοπεί Συγκρίσεις Lehman κάνουν τον γύρο των επενδυτικών κύκλων.