Τα ψηφιακά νομίσματα της Κεντρικής Τράπεζας αφορούν τον έλεγχο - Πρέπει να σταματήσουν

Την περασμένη εβδομάδα συμμετείχα σε ένα διαδικτυακό φόρουμ που ονομάζεται CBDC των ΗΠΑ—Μια καταστροφή στα σκαριά; Φιλοξενήθηκε από τον Christian Kameir της Sustany Capital και είχαμε ένα πολύ παραγωγική συζήτηση για το πολιτική πτυχή των ψηφιακών νομισμάτων της κεντρικής τράπεζας (CBDC).

Ενώ συμφώνησαν οι συμμετέχοντες στο πάνελ μας ότι υπάρχει πολύ μικρή πιθανότητα η Fed να λανσάρει ένα πλήρως λειτουργικό CBDC τα επόμενα ή δύο χρόνια, δεν συμφωνήσαμε απαραίτητα για το αν αυτό ήταν καλό ή κακό.

Πιστεύω ότι η Fed δεν πρέπει να ξεκινήσει ένα CBDC. Πάντα. Και νομίζω ότι Το Κογκρέσο θα πρέπει να τροποποιήσει τον νόμο για την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, απλά για να είμαι στην ασφαλή πλευρά. (Συγχαρητήρια σε Απ. Emmer (R-MN).) Αυτή η θέση με φέρνει σε αντίθεση με τον στρατό των συμβούλων που υπήρξαν συγκεντρώνοντας έγγραφα και διακηρύξεις για τα CBDC, οι περισσότεροι από τους οποίους φαίνεται απλώς να αμφισβητούν πότε η Fed θα ξεκινήσει ένα CBDC.

Έτσι, χάρηκα που το πάνελ μας επικεντρώθηκε στα καθαρά ζητήματα πολιτικής που σχετίζονται με το εάν η Fed θα έπρεπε να ξεκινήσει ένα CBDC. Και η εμπειρία μόνο ενίσχυσε την αποφασιστικότητά μου να συνεχίσω να γράφω για το γιατί η Fed δεν έπρεπε. Λοιπόν, ορίστε.

Ως σημείο εκκίνησης, θέλω να κάνω διάκριση μεταξύ ενός CBDC χονδρικής και λιανικής CBDC.

Με ένα CBDC χονδρικής, οι τράπεζες μπορούν να συναλλάσσονται ηλεκτρονικά μεταξύ τους χρησιμοποιώντας υποχρέωση της κεντρικής τράπεζας. Επειδή αυτό είναι ουσιαστικά αυτό που κάνουν οι τράπεζες τώρα, συναλλάσσονται και διακανονίζονται (ηλεκτρονικά) χρησιμοποιώντας αποθεματικούς λογαριασμούς που τηρούνται στη Fed, δεν υπάρχουν πολλά νέα και ενδιαφέροντα ζητήματα χονδρικής πολιτικής CBDC. (Βασικά, η Fed έχει ένα CBDC χονδρικής για δεκαετίες.)

Αλλά λιανική πώληση Τα CBDC είναι ένα άλλο ζώο συνολικά.

Τα CBDC λιανικής επιτρέπουν στα μέλη του ευρύτερου κοινού να πραγματοποιούν ηλεκτρονικές πληρωμές κάθε είδους με ευθύνη της κεντρικής τράπεζας. Όπως της Fed αναφέρει η πρόσφατη έκθεση CBDC:

Ενώ οι Αμερικανοί διατηρούν εδώ και καιρό χρήματα κυρίως σε ψηφιακή μορφή—για παράδειγμα σε τραπεζικούς λογαριασμούς που καταγράφονται ως καταχωρίσεις υπολογιστή σε βιβλία εμπορικών τραπεζών—ένα CBDC θα διέφερε από το υπάρχον ψηφιακό χρήμα που είναι διαθέσιμο στο ευρύ κοινό, επειδή ένα CBDC θα ήταν υποχρέωση της Federal Reserve. όχι εμπορικής τράπεζας.

Αυτή η δυνατότητα – η πραγματοποίηση ηλεκτρονικών συναλλαγών με χρήση υποχρέωσης της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ – είναι κεντρική για τον λόγο για τον οποίο το Κογκρέσο πρέπει να διασφαλίσει ότι η Fed δεν εκδίδει ποτέ CBDC λιανικής. Το πρόβλημα είναι ότι η ομοσπονδιακή κυβέρνηση, όχι οι ιδιωτικές εμπορικές τράπεζες, θα είναι υπεύθυνη για την έκδοση καταθέσεων. Και ενώ αυτό το γεγονός μπορεί να φαίνεται σαν χαρακτηριστικό αντί για σφάλμα, είναι ένα σημαντικό πρόβλημα για οτιδήποτε μοιάζει με ελεύθερη κοινωνία. (Το χάρτινο νόμισμα αποτελεί επίσης υποχρέωση της Fed, αλλά αυτό σημαίνει πολύ λίγα με τα χρήματα που κυκλοφορούν ελεύθερα, ειδικά όταν ιδιωτικές τράπεζες εκδίδουν καταθέσεις.)

Ορισμένοι υποστηρικτές του CBDC υποστηρίζουν ότι τα ιδιωτικά εκδοθέντα χρήματα μπορούν να συνυπάρχουν με ένα CBDC, αλλά αυτή η άποψη είναι εξαιρετικά κοντόφθαλμη. Ακόμη και οι περισσότερες κεντρικές τράπεζες φοβούνται ότι παρέχουν λογαριασμούς απευθείας στους καταναλωτές κινδυνεύει να διαμεσολαβήσει το χρηματοπιστωτικό σύστημα, ένας φόβος που σίγουρα βοηθά στην εξήγηση του Τζέι Πάουελ δημόσια στάση σε CBDC λιανικής. Βοηθά επίσης να εξηγηθεί η γοητεία της Fed με ένα «ενδιάμεσο» CBDC, σύμφωνα με το οποίο οι ιδιωτικές τράπεζες έχουν το προνόμιο να εξυπηρετούν τις ανάγκες των καταναλωτών, παρόλο που η ευθύνη παραμένει στην κεντρική τράπεζα. Τελικά αυτό το σύστημα δεν είναι καλύτερο. (Στην καλύτερη περίπτωση, θα επιβραδύνει την αποδιαμεσολάβηση, ενώ θα περιχαρακώνει μια ομάδα προνομιούχων εταιρειών).

Ανεξάρτητα από αυτό, οι δύο μορφές χρημάτων δεν μπορούν να συνυπάρξουν ειρηνικά εκτός η κυβέρνηση χορηγεί ειδικά προνόμια ή επιδοτήσεις. Τα δύο ηλεκτρονικά μέσα θα ήταν σχεδόν τέλεια υποκατάστατα και η κύρια διαφορά για τους καταναλωτές και τους εμπόρους είναι ότι η έκδοση της Fed θα ερχόταν αυτόματα με μηδενικό πιστωτικό κίνδυνο ή κίνδυνο ρευστότητας. Οι ιδιωτικές εταιρείες δεν μπορούν να ανταγωνιστούν σε αυτή τη διάσταση και (σε ​​αντίθεση με τη Fed) πρέπει να ανακτήσουν το κόστος τους για να παραμείνουν στην επιχείρηση.

Η έκθεση της Fed ακόμη αναγνωρίζει αυτό το υψηλό βαθμός υποκατάστασης:

Οι τράπεζες σήμερα βασίζονται (σε ​​μεγάλο μέρος) σε καταθέσεις για τη χρηματοδότηση των δανείων τους. Ένα ευρέως διαθέσιμο CBDC θα χρησίμευε ως κλείσιμο —ή, στην περίπτωση ενός τοκοφόρου CBDC, σχεδόν τέλειο— υποκατάστατο του χρήματος της εμπορικής τράπεζας.

Το μόνο πρόβλημα με αυτή τη δήλωση είναι ότι δεν λέει τίποτα για τον βαθμό υποκατάστασης μεταξύ του α όχι-τοκοφόρα χρήματα CBDC και εμπορικών τραπεζών. Τα εμπορικά τραπεζικά χρήματα που χρησιμεύουν ως μέσο συναλλαγής γενικά κερδίζουν ελάχιστους έως καθόλου τόκους, επομένως ακόμη και ένα άτοκο CBDC είναι ένα σχεδόν τέλειο υποκατάστατο για το χρήμα της εμπορικής τράπεζας.

Ωστόσο, η τοκοφόρα εκδοχή είναι ιδιαίτερα σχετική με τη συζήτηση πολιτικής.

Το τρέχον πλαίσιο λειτουργίας της Fed εξαρτάται από την καταβολή τόκων στις τράπεζες για τα αποθεματικά τους. Καμία εκδοχή της πραγματικότητας δεν υπάρχει χωρίς πολιτική πίεση για τη Fed να πληρώσει μεμονωμένους κατόχους CBDC τουλάχιστον το ίδιο επιτόκιο που πληρώνει στις τράπεζες στα αποθεματικά, και ακόμη και αυτό το επίπεδο πληρωμής αυξάνει τον κίνδυνο αποδιαμεσολάβησης.

Ομοίως, η πολιτική πίεση θα είναι πάντα να επεκταθεί η ομάδα ανθρώπων που χρησιμοποιούν το CBDC. Ενώ οι υποστηρικτές του CBDC μιλούν επί του παρόντος ότι βοηθούν μόνο τους «μη τραπεζικούς» και τους «υποεξυπηρετούμενους», δεν υπάρχει απολύτως καμία πιθανότητα αυτές οι ομάδες να μην οριστούν σύντομα ευρύτερα. (Προφανώς, δεν υπάρχει επίσης καμία πιθανότητα οι υποστηρικτές του CBDC να αναγνωρίσουν ότι τα ευρύτερα οικονομικά προβλήματα, όχι η έλλειψη ψηφιακού χρήματος, κρατούν αυτούς τους ανθρώπους έξω από το τραπεζικό σύστημα. Αλλά αυτό είναι μια άλλη στήλη.)

Και η πολιτική πραγματικότητα είναι ότι οι υποστηρικτές του CBDC θέλουν να χρησιμοποιήσουν δημόσιους πόρους για να παρέχουν κάτι (χρήματα) με χαμηλότερο κόστος από τον ιδιωτικό τομέα. Παραμερίζοντας την απίστευτα πλούσια ειρωνεία ότι οι κυβερνητικοί κανόνες και κανονισμοί αποτελούν πρωταρχικό μοχλό αυτού του κόστους, καθώς και τη φαντασία ότι η κυβέρνηση παρέχει κάτι σημαίνει ότι το κόστος είναι πραγματικά χαμηλότερο, αυτή η πολιτική εξισώνει το χρήμα με ένα δημόσιο αγαθό. Δηλαδή, οι υποστηρικτές της CBDC δεν ενδιαφέρονται αν το ιδιωτικό τραπεζικό σύστημα είναι εντελώς αποδιαμεσολαβημένο – θέλουν η κυβέρνηση να παρέχει χρήματα.

Όμως τα χρήματα από μόνα τους δεν είναι δημόσιο αγαθό. Το γεγονός ότι η παραγωγή του καταπατείται όλο και περισσότερο από την κυβέρνηση είναι άσχετο. Και το γεγονός ότι υπάρχει ακόμη και κάτι που ονομάζεται CBDC οφείλεται μόνο σε καινοτομίες πληρωμών που εμφανίστηκαν στην ιδιωτική αγορά. Η ίδια η CBDC είναι κυρίως η προσπάθεια της κυβέρνησης να προστατεύσει την προνομιακή της θέση και να ασκήσει περισσότερο έλεγχο στα χρήματα.

Το πρόβλημα είναι ότι δεν υπάρχει όριο στο επίπεδο ελέγχου που θα μπορούσε να ασκήσει η κυβέρνηση στους ανθρώπους εάν τα χρήματα είναι καθαρά ηλεκτρονικά και παρέχονται απευθείας από την κυβέρνηση. Ένα CBDC θα έδινε σε ομοσπονδιακούς αξιωματούχους τον πλήρη έλεγχο των χρημάτων που εισέρχονται και βγαίνουν από τον λογαριασμό κάθε ατόμου.

Αυτό το επίπεδο κυβερνητικού ελέγχου δεν είναι συμβατό με την οικονομική ή πολιτική ελευθερία.

Εάν το Κογκρέσο θέλει πραγματικά να παράσχει περισσότερη πρόσβαση στις χρηματοπιστωτικές αγορές και να εξασφαλίσει περισσότερη καινοτομία στις χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες, τα μέλη θα πρέπει να υποστηρίξουν περισσότερη ιδιωτική καινοτομία και ανταγωνισμό. Θα πρέπει να εργαστούν για να μειώσουν το κυβερνητικό μονοπώλιο και τη ρύθμιση, διασφαλίζοντας παράλληλα ότι η Fed δεν μπορεί να εκδώσει CBDC.