Το Rollercoaster Performance της Cathie Wood προσφέρει ένα οικείο μάθημα για την αστάθεια

Η αστάθεια είναι αμφίδρομος δρόμος. Μπορεί να είναι φίλος ή εχθρός ενός επενδυτή, ανάλογα με την κατεύθυνση.

Η Cathie Wood της ARK Invest έχει το επενδυτικό ιστορικό που αποδεικνύει καλά αυτό το σημείο. Το ARK Innovation ETF (ARKK) της εταιρείας της έχει αποδώσει 23.5% ετησίως από την αρχική του κυκλοφορία το 2014 — καταποντίζοντας την ετήσια απόδοση 500% του S&P 14.6 κατά την ίδια περίοδο. Αλλά ήταν επίσης μια βόλτα με τρενάκι για να φτάσετε εκεί.

Δεν υπάρχει τίποτα ανάλογο με την απαίτηση ύψους για να αγοράσει κάποιος ένα ETF. Αλλά αν υπήρχε, ο καλύτερος πληρεξούσιος θα ήταν κάτι που σχετίζεται με ένα προσωπικό όριο μεταβλητότητας. Ας δούμε γιατί, ξεκινώντας από το διασκεδαστικό μέρος της βόλτας του ARKK.

Το ARKK's Upside

Οι περισσότερες από τις υπέροχες αποδόσεις της ARKK σημειώθηκαν μεταξύ του 2019 και του ιστορικού υψηλού του ETF που καταγράφηκε στις 18 Φεβρουαρίου 2021. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η ARKK επέστρεψε 203% σε σύγκριση με απόδοση 24% για τον S&P 500.

Κατά τη διάρκεια αυτού του χρονικού διαστήματος, οι τρεις κορυφαίοι συντελεστές απόδοσης για το ETF της Wood ήταν η Tesla (+1,083%), η Block Inc. (+383%) και η Invitae Corp. (+330%).

Η εξαιρετική απόδοση της Γουντ την έκανε αστέρι μεταξύ των ενεργών μάνατζερ. Τα τελευταία χρόνια, έχει γίνει βασικό στοιχείο στα χρηματοοικονομικά δίκτυα και τα υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας της έχουν εκτιναχθεί στα ύψη.

Ωστόσο, από τότε που το ARKK ETF κορυφώθηκε πέρυσι, οι επενδυτές της ακολουθούσαν διαφορετικό τρόπο.

Το μειονέκτημα του ARKK

Από τις 18 Φεβρουαρίου 2021 έως τις 7 Ιανουαρίου 2022, το ARK Innovation ETF έχει χάσει το 43% της αξίας του ενώ ο S&P 500 έχει κερδίσει 21%.

Το τελευταίο έτος ήταν προφανώς ένα πολύ πιο σκληρό ξόρκι για την κυρία Wood. Ένας αριθμός μακροοικονομικών παραγόντων έχουν μετατραπεί από ανεμογεννήτριες απόδοσης σε αντίθετους ανέμους – με πιο αξιοσημείωτο τον επιθετικό προσανατολισμό της πολιτικής από την Federal Reserve. Για τον τύπο των μετοχών υψηλής ανάπτυξης που προτιμά η ARK Invest, τα υψηλότερα ποσοστά είναι σαν τον κρυπτονίτη. Αυτό συμβαίνει επειδή οι μετοχές υψηλής αποτίμησης συνήθως δεν πάνε καλά όταν τα επιτόκια αυξάνονται.

Για προοπτική, το ARK Innovation ETF επί του παρόντος έχει πολλαπλάσιο τιμής-προς-πώληση 9.3 σε σύγκριση με πολλαπλάσιο 3.2 για το SPDR S&P 500 Index Fund (SPY).

Η τάση του Wood για μετοχές υψηλής αποτίμησης και οι πρόσφατες επιδόσεις θυμίζουν τη φούσκα NASDAQ που εμφανίστηκε γύρω στα τέλη της χιλιετίας. Η ιστορία επαναλαμβάνεται; Με βάση τον στενό συσχετισμό στο ανάλογο παρακάτω, ίσως. Αλλά μόνο ο χρόνος θα δείξει εάν η συσχέτιση ισχύει.

Προς το παρόν τουλάχιστον, το μακροπρόθεσμο ρεκόρ επιδόσεων της Cathie Wood παραμένει ισχυρό - παρά την πρόσφατη πτώση. Δυστυχώς, ο μέσος επενδυτής στην ARKK δεν μπορεί να πει το ίδιο πράγμα.

The Folly of Heat Chasing

Οι ροές ETF της ARKK δείχνουν ότι ο μέσος επενδυτής στο αμοιβαίο κεφάλαιο είναι υποβρύχιος. Ο στρατηγικός αναλυτής της StoneX, Vincent Deluard, συνόψισε το γιατί σε μια πρόσφατη έκθεση. «Το ARK Innovation ETF έχει επιστρέψει 346% από την έναρξή του, αλλά δεν έχει δημιουργηθεί αξία λόγω του κακού συγχρονισμού των ροών», γράφει.

Κάθε μέρα, οι εταιρείες ETF υποχρεούνται να δημοσιεύουν το σύνολο των μετοχών που κυκλοφορούν για κάθε προϊόν που διαχειρίζονται. Οι αλλαγές στις μετοχές σε κυκλοφορία βασίζονται σε μια καθημερινή διαδικασία δημιουργίας και εξαγοράς που επηρεάζεται από τη ζήτηση της αγοράς. Παρακολουθώντας μια χρονοσειρά μετοχών σε κυκλοφορία, μπορούμε να δούμε πώς μοιάζουν οι ροές των επενδυτών.

Στο παρακάτω διάγραμμα, μπορούμε να δούμε πώς σημειώθηκε η κορύφωση των μετοχών σε κυκλοφορία (4/15/21) λίγο μετά το ιστορικό υψηλό σε απόδοση του ETF (2/18/21). Με άλλα λόγια, ένας τόνος κεφαλαίου συσσωρεύτηκε στο ταμείο ακριβώς πριν η απόδοση στραφεί προς το νότο.

Η Cathie Wood δεν είναι η πρώτη μάνατζερ σταρ που έχει αρνητικές αποδόσεις στη δεξαμενή επενδυτών της. Στην πραγματικότητα, έχουμε δει αυτή την ιστορία αρκετές φορές στο παρελθόν.

Για παράδειγμα, ο Peter Lynch διαχειρίστηκε το Fidelity Magellan Fund από το 1977 έως το 1990, δημιουργώντας περίπου 29% μέση ετήσια απόδοση. Ωστόσο, σύμφωνα με μελέτη της Fidelity Investments, ο μέσος επενδυτής στο Magellan Fund τα κατάφερε χάνουν χρήματα κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Το πρόβλημα? Οι επενδυτές έτειναν να αγοράζουν το αμοιβαίο κεφάλαιο μετά από θερμές σειρές απόδοσης και να πωλούν μετά από ψυχρές σειρές που ακολούθησαν.     

Το CGM Focus Fund του Ken Heebner κέρδισε 18% ετησίως από το 2000 έως το 2009, κατατάσσοντάς το ως το αμοιβαίο κεφάλαιο με τις καλύτερες επιδόσεις που παρακολουθεί η Morningstar. Ωστόσο, ο μέσος επενδυτής έχασε 11% ετησίως λόγω κακού συγχρονισμού (πηγή: Wall Street Journal).

Τα λάθη στο χρονοδιάγραμμα της αγοράς είναι κοινά και πέρα ​​από τη σφαίρα των star managers. Για δεκαετίες, η ερευνητική εταιρεία DALBAR έχει δημοσιεύσει εκθέσεις που καταγράφουν τη συμπεριφορά των επενδυτών. Βρίσκουν ότι ο μέσος επενδυτής αλλάζει στρατηγικές πολύ συχνά («κυνηγάει θερμότητα»), υποκατανέμει σε μετοχές και πωλεί σε ακατάλληλες στιγμές. Ως αποτέλεσμα, ο μέσος επενδυτής έχει χαμηλότερες επιδόσεις σε σύγκριση με τους γενικούς μέσους όρους της αγοράς.

Από το 2000 έως το 2019, η DALBAR διαπίστωσε ότι ο μέσος επενδυτής μετοχικών κεφαλαίων πέτυχε ετήσια απόδοση 4.3% σε σύγκριση με απόδοση 6.1% για τον δείκτη S&P 500. Εν τω μεταξύ, ο μέσος επενδυτής ομολόγων πέτυχε απόδοση 0.5% σε σύγκριση με απόδοση 5.0% για τον δείκτη Bloomberg Barclays Bond.

Ένα πράγμα που καθιστά ιδιαίτερα δύσκολη την προσκόλληση σε οποιαδήποτε επενδυτική στρατηγική είναι η αστάθεια. Για παράδειγμα, το CGM Focus Fund έχει παρουσιάσει ιστορικά μια βήτα πάνω από το μέσο όρο (ένα μέτρο της ευαισθησίας της αγοράς), όπως και η ARKK.

Από την άλλη πλευρά, οι μετοχές της Berkshire Hathaway έχουν ιστορικά παρουσιάσει beta κάτω του μέσου όρου. Αυτό εξηγεί εν μέρει γιατί ο Warren Buffett κατάφερε να προσελκύσει σταθερούς μετόχους όλα αυτά τα χρόνια.

Ποιο είναι το κύριο μάθημα εδώ; Τελικά, η καλύτερη επενδυτική στρατηγική είναι αυτή λειτουργεί ότι μπορείτε επίσης κολλήσει με.