Η Carvana έχει μια δύσκολη ανάβαση σε ανηφόρα μετά από μια σειρά προβλημάτων «μηχανής».

Την περασμένη εβδομάδα, Carvana (CVNA), η διαδικτυακή πλατφόρμα πώλησης μεταχειρισμένων αυτοκινήτων, κυκλοφόρησε ένα τρομερό τρίμηνο. Σε ένα ερευνητικό σημείωμα τη Δευτέρα, η JP Morgan το χαρακτήρισε «ένα τρίμηνο που συντρίβει την εμπιστοσύνη» και μείωσε τον στόχο της τιμής στα 85 δολάρια από 140 δολάρια. Ο αναλυτής εκφράζει ανησυχίες για λειτουργικούς λόξυγκας, υψηλότερη καύση μετρητών, αβεβαιότητα ζήτησης και πρόσθετο φορτίο χρέους.

Αν και η μετοχή έχει υποχωρήσει περισσότερο από 75% από τα υψηλά της, το CVNA εξακολουθεί να είναι μια μετοχή που πρέπει να αποφύγετε.

Για να ενισχύσει τον ισολογισμό και για γενικούς εταιρικούς σκοπούς, η Carvana συγκέντρωσε 1.25 δισεκατομμύρια δολάρια σε μια δευτερεύουσα προσφορά 15.65 εκατομμυρίων μετοχών με τιμή 80 δολάρια. Το θετικό είναι ότι ο ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος, Ernie Garcia III, και ο πατέρας του, Ernest Garcia II, αγόρασαν περίπου το ένα τρίτο της συμφωνίας. Ωστόσο, η προσφορά μείωσε τους μετόχους κατά περίπου 8% αφού η εταιρεία σημείωσε τεράστιες ζημίες.

Αυτή η ανησυχητική κίνηση θυμίζει την κίνηση του Peloton (PTON) δευτερεύον στον απόηχο της δραματικής πτώσης του από τα ύψη.

Το επιχειρηματικό μοντέλο της Carvana τίθεται υπό αμφισβήτηση λόγω της αδυναμίας της εταιρείας να πραγματοποιήσει κέρδη σε συνθήκες έντονης ζήτησης και σταθερών τιμών μεταχειρισμένων αυτοκινήτων. Ο ευρέως διαδεδομένος short-seller Jim Chanos αποκάλυψε ότι το αμοιβαίο κεφάλαιο του έκανε short short τη μετοχή.

Ο Chanos σημείωσε ότι η Carvana έκαψε 800 εκατομμύρια δολάρια σε μετρητά το τελευταίο τρίμηνο πριν από τη δημιουργία αποθεμάτων. Σε συνέντευξή του, ο Chanos ρωτά την Carvana: «Αν όχι τώρα, πότε; Αυτό σημαίνει ότι αν δεν κερδίσατε χρήματα όταν όλα τα αστέρια ευθυγραμμίστηκαν με το συγκεκριμένο επιχειρηματικό σας μοντέλο. Το μοντέλο απλώς δεν κέρδισε χρήματα στην καλύτερη από όλες τις περιστάσεις. Τι θα συμβεί όταν τα πράγματα γίνουν πιο δύσκολα από συστηματική άποψη;».

Ο Chanos πιστεύει ότι αυτή η «απόλυτη καταστροφή» μιας αναφοράς κερδών είναι η πρώτη ένδειξη των αποτελεσμάτων της εταιρείας όταν το περιβάλλον για τα μεταχειρισμένα αυτοκίνητα αντιμετωπίζει κάποιες δυσκολίες. Πρόσθεσε, «Είναι τώρα ένα απόθεμα ανάπτυξης που σταμάτησε να αναπτύσσεται. Είχε επίπεδες μονάδες για τέσσερα τέταρτα.»

Η Carvana έχει μια εκκρεμή εξαγορά της ADESA, μιας φυσικής επιχείρησης δημοπρασιών για μεταχειρισμένα αυτοκίνητα και άλλα οχήματα. Η JP Morgan το βλέπει αυτό ως μια καλή στρατηγική εφαρμογή που θα πρέπει να της δώσει ένα μακροπρόθεσμο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα. Ωστόσο, αμφισβητούν εάν το συνολικό επιχειρηματικό μοντέλο της Carvana είναι πραγματικά ανώτερο ή ενοχλητικό στην αγορά, καθώς οι καλά κεφαλαιοποιημένοι έμποροι τούβλων και κονιάματος θα βρουν επίσης τρόπους να αναπτυχθούν και να δημιουργήσουν σταθερές αποδόσεις σε ένα ολοένα και πιο ανταγωνιστικό περιβάλλον.

Η Evercore ISI υποβάθμισε την Carvana μετά τα κέρδη, μειώνοντας τον στόχο τιμής της στα 110 $, επικαλούμενη την έλλειψη ορατότητας στα έξοδα, την έκπληξη αύξησης μετοχών και τη συνεχιζόμενη αντίθετη ζήτηση για έλλειψη αυτοκινήτων. Ο αναλυτής εξέδωσε mea culpa για την άστοχη αναβάθμισή του τον Φεβρουάριο. Ωστόσο, βλέπουν επίσης μακροπρόθεσμα θετικά από την αγορά της ADESA.

Ένας άλλος κίνδυνος για την Carvana είναι η χαμηλή πιστοληπτική ικανότητα του χρέους της σε ένα περιβάλλον αυξανόμενων επιτοκίων. Η εταιρεία αντιμετωπίζει να πληρώσει σημαντικά υψηλότερα επιτόκια για την έκδοση νέων ομολόγων για το καθαρό χρέος 6+ δισεκατομμυρίων δολαρίων με αξιολόγηση CCC. Επί του παρόντος, τα μη εξασφαλισμένα ομόλογα 4.875% με διάρκεια επτά ετών διαπραγματεύονται στα 77 σεντς στο δολάριο, αντανακλώντας απόδοση άνω του 9%. Μόλις πριν από έξι μήνες, τα ίδια αυτά ομόλογα διαπραγματεύονταν στο άρτιο.

Η Carvana έχει μια ανηφόρα για να αποδείξει στη Wall Street ότι το επιχειρηματικό της μοντέλο λειτουργεί στη δημιουργία κερδών μακροπρόθεσμα. Η μετοχή πρέπει να αποφευχθεί, ειδικά σε μια αγορά που δεν συγχωρεί τις κερδοφόρες επιχειρήσεις που σχετίζονται με την τεχνολογία.