Το Καρναβάλι απέχει ακόμα πολύ από το σπίτι

Έχουν περάσει λίγοι μήνες από την τελευταία φορά που έγραψα Carnival Corp.  (CCL), μια αφίσα για το τι μπορεί να συμβεί όταν μια εταιρεία πρέπει να κάνει σημαντικές αλλαγές στην κεφαλαιακή της δομή. Στην περίπτωση της Carnival, αυτές οι αλλαγές, οι οποίες περιελάμβαναν τεράστιες αυξήσεις τόσο στο χρέος όσο και στα ίδια κεφάλαια, έγιναν λόγω ενός εικονικού τερματισμού της επιχείρησης λόγω της πανδημίας. Αυτό ανάγκασε την εταιρεία σε λειτουργία επιβίωσης.

Όταν φύγαμε για τελευταία φορά από το Carnival στα τέλη Ιουλίου, η εταιρεία είχε μόλις ανακοινώσει την πώληση μετοχών 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων στα 9.95 δολάρια/μετοχή, που ήταν περίπου 11% κάτω από την τιμή κλεισίματος της προηγούμενης ημέρας. Από τότε, οι μετοχές έχουν αναπηδήσει σε ένα αρκετά στενό εύρος, φτάνοντας τα 11 $ περίπου ένα μήνα αργότερα, και ως επί το πλείστον, παραμένοντας στην περιοχή των $10 μέχρι τα τέλη Σεπτεμβρίου.

Στη συνέχεια, την περασμένη Παρασκευή, η Carnival ανακοίνωσε χειρότερα από τα αναμενόμενα κέρδη για το τρίτο τρίμηνο και η μετοχή πήρε άλλο κούρεμα 23% για να κλείσει στα 7.03 δολάρια. Ενώ τα έσοδα 4.31 δισεκατομμυρίων δολαρίων αυξήθηκαν σημαντικά από έτος σε έτος (546 εκατομμύρια δολάρια το ίδιο τρίμηνο πέρυσι), εξακολουθούν να έχασαν τις προσδοκίες κατά 600 εκατομμύρια δολάρια. Εν τω μεταξύ, μια απώλεια 0.58 $ ανά μετοχή ήταν πολύ αντίθετη από τις προσδοκίες της συναίνεσης για ζημίες 0.15 $.

Η εταιρεία έκλεισε το τρίμηνο με σχεδόν 7.1 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά και βραχυπρόθεσμες επενδύσεις, αλλά και με χρέη 34 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Οι μετρητά/βραχυπρόθεσμες επενδύσεις μειώθηκαν κατά 700 εκατομμύρια δολάρια σε ετήσια βάση, ενώ το χρέος αυξήθηκε περισσότερο από 2.8 δισεκατομμύρια δολάρια. Οι μετοχές σε κυκλοφορία αυξήθηκαν κατά περίπου 133 εκατομμύρια στο ίδιο χρονικό διάστημα.

Η τρέχουσα εταιρική αξία (EV) της Carnival, η οποία υπολογίζεται προσθέτοντας το συνολικό χρέος στην κεφαλαιοποίηση της αγοράς και αφαιρώντας μετρητά είναι τώρα περίπου 34 δισεκατομμύρια δολάρια. Αυτό είναι πολύ κοντά στο EV του Φεβρουαρίου 2020, πριν από την πανδημία, ύψους 33.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Η μεγάλη διαφορά, ωστόσο, μεταξύ τότε και τώρα είναι η τιμή της μετοχής. ήταν περίπου 33.50 $ εκείνη την ώρα και έκλεισε την Τρίτη στα 7.76 $.

Εάν είστε νέος στην ιδέα του EV, μπορεί να αναρωτιέστε πώς είναι δυνατόν, αλλά αυτό οφείλεται κυρίως στις μαζικές αυξήσεις του καθαρού χρέους (χρέος μείον μετρητά). Τον Φεβρουάριο του 2020, το καθαρό χρέος ήταν περίπου 11 δισεκατομμύρια δολάρια. από το τρίτο τρίμηνο, ήταν περίπου 3 δισεκατομμύρια δολάρια. Επιπλέον, οι μετοχές σε κυκλοφορία αυξήθηκαν περισσότερο από 27%.

Όσον αφορά τις εκτιμήσεις κερδών, η συναίνεση έχει επί του παρόντος ότι η Carnival κερδίζει 0.57 $ το 2023 και 1.33 $ το 2024, θέτοντας τις αναλογίες μελλοντικής τιμής-κέρδους σε περίπου 14 και 6, αντίστοιχα.

Ο δρόμος της επιστροφής προς τη δημιουργία εσόδων δεν ήταν εύκολος, ούτε και ο δρόμος προς την κερδοφορία. Το αυξημένο φορτίο χρέους τροφοδότησε αύξηση των δαπανών τόκων, ύψους 1.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε τελική δωδεκάμηνη βάση και 12 δισεκατομμυρίων δολαρίων το οικονομικό 1.6 (έτος που έληξε τον Νοέμβριο). Το 2021, το κόστος τόκων ήταν μόλις 2019 εκατομμύρια δολάρια.

Το Καρναβάλι επιστρέφει, αλλά ο δρόμος για τους μετόχους δεν θα είναι εύκολος.