Το Bull Stock Market φτάνει καθώς η αισιοδοξία επιστρέφει

Αισιοδοξία? Πραγματικά? Ναί. Ευρέως διαδεδομένοι οιωνοί των ΜΜΕ πάντοτε συμβαίνουν ακριβώς όταν τελειώνουν τα άσχημα πράγματα. Γιατί; Γιατί τα προβλήματα και τα αποτελέσματα είναι στο πιο φανερό τους. Στο χρηματιστήριο, όταν τα πράγματα είναι γνωστά, έχουν ήδη τιμολογηθεί. Αυτό που ακολουθεί είναι το κλειδί. Αυτή τη φορά, μια στροφή είναι στα σκαριά γιατί αυτά τα αρνητικά έχουν σημαντικά θετικά. Ετοιμαστείτε λοιπόν για αισιοδοξία.

Τα τρία μεγάλα αρνητικά που είναι στην πραγματικότητα θετικά

Τρία αρνητικά ήταν η ρίζα των ευρέως διαδεδομένων οιωνών στο χρηματιστήριο. Το ασταθές θεμέλιο του χρηματιστηρίου είναι το σημάδι ότι η θετική πραγματικότητα σημειώνει πρόοδο.

1. Η Federal Reserve είναι δεν σφίξιμο – μειώνει τις πολιτικές της για εύκολο χρήμα
2. Ο πληθωρισμός είναι δεν ανεξέλεγκτη και ακραία – είναι διαχειρίσιμο και μέτριο
3. Η οικονομία των ΗΠΑ είναι δεν εισέρχονται σε ύφεση – Συνεχίζεται η θετική αύξηση του ΑΕΠ

Το ομοσπονδιακό αποθεματικό Η σκληρή συζήτηση για τον πληθωρισμό είναι ισχυρότερη από τις ενέργειές της. Τα επιτόκια, ενώ δεν είναι πλέον μηδενικά, εξακολουθούν να είναι κάτω από το ποσοστό πληθωρισμού – το σημείο στο οποίο θα μπορούσε να ξεκινήσει η «σφίξιμο». Μέχρι τότε, η μηχανή εύκολου χρήματος της Fed συνεχίζει να παράγει, αν και με χαμηλότερο ρυθμό. Έπειτα, υπάρχουν εκείνα τα πολλαπλάσια τρισεκατομμύρια δολάρια που «τύπωσε» η Federal Reserve αγοράζοντας ομόλογα με δημιουργημένες καταθέσεις όψεως. Η Fed δεν έχει ακόμη αρχίσει να μειώνει την πλεονάζουσα προσφορά χρήματος που εξακολουθεί να κυκλοφορεί.

Ως προς τον πληθωρισμό, ο τίτλος του ΔΤΚ 9.1% είναι ανακριβής. Στα δύο τελευταία μου άρθρα, "Πληθωρισμός: Τακτικές εκφοβισμού χωρίς κατανόηση"Και"Η δυναμική του πληθωρισμού δείχνει μια επιβράδυνση», εξηγώ πώς ο πραγματικός πληθωρισμός είναι πολύ χαμηλότερος. Η σοβαρή ανησυχία είναι ο ρυθμός πληθωρισμού «fiat money» – δηλαδή η απώλεια αγοραστικής δύναμης που προκαλείται από το υπερβολικό νόμισμα. Αυτό το ποσοστό επί του παρόντος κρύβεται από άλλες αυξανόμενες τιμές που προέρχονται από μη φυσιολογικά γεγονότα και ενέργειες (επιπτώσεις του Covid 19, ελλείψεις εφοδιασμού και γεωπολιτικές διαταραχές). Το επιτόκιο είναι πιθανόν περίπου 5% – το σημείο πάνω από το οποίο η «πραγματική» απόδοση του 3μηνου (προσαρμοσμένου με τον πληθωρισμό) του γραμματίου του Δημοσίου γίνεται τελικά και πάλι θετική (είναι μόνο 2.4% τώρα).

Αυτό το επίπεδο του 5% είναι επίσης το σημείο στο οποίο η Federal Reserve μπορεί πραγματικά να αρχίσει να σφίγγει – αν θέλει ακόμα. Ωστόσο, οι πιθανότητες είναι ότι οι μη φυσιολογικές ενέργειες τιμών θα έχουν διορθωθεί, μειώνοντας έτσι τον αναφερόμενο ρυθμό πληθωρισμού. Εάν ναι, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ μπορεί να διεκδικήσει την επιτυχία και – το πιο σημαντικό – οι κεφαλαιαγορές θα επιστρέψουν στον καθορισμό των επιτοκίων χωρίς παρέμβαση της Fed.

Σημείωση: Ο έλεγχος των επιτοκίων από την Federal Reserve από το 2008 θα πρέπει να θεωρηθεί ως πείραμα. Το να μην επιτρέπεται στις κεφαλαιαγορές να κάνουν τη δουλειά τους για τον καθορισμό των τιμών (επιτόκια) για 13+ χρόνια σημαίνει ότι αυτή η κυβερνητική υπηρεσία των ΗΠΑ έχει παρακάμψει μόνη της τη διαδικασία κατανομής των βασικών πόρων του καπιταλισμού.

Τώρα, για τη συζήτηση για την ύφεση

Μια δημοφιλής σημαντική ανησυχία είναι ότι η σύσφιξη της Fed έχει προηγηθεί των περισσότερων υφέσεων (αν και με διαφορετικές χρονικές καθυστερήσεις). Ωστόσο, όπως εξηγήθηκε παραπάνω, το να κάνετε τα χρήματα λιγότερο εύκολο δεν είναι αυστηρό. Αντίθετα, είναι μια υγιής δράση επιβράδυνσης για τον μετριασμό της κερδοσκοπικής ανάπτυξης.

Αναφέρεται τώρα ως απόδειξη ότι η ύφεση βρίσκεται στα σκαριά είναι ότι η «πραγματική» αύξηση του ΑΕΠ ήταν αρνητική το πρώτο τρίμηνο και θα μπορούσε να είναι και το δεύτερο τρίμηνο. Η δημοφιλής άποψη είναι ότι τα αρνητικά διπλού τριμήνου ορίζουν μια ύφεση.

Ας ασχοληθούμε πρώτα με αυτή τη δημοφιλή άποψη. Είναι λάθος. Το NBER (Εθνικό Γραφείο Οικονομικών Ερευνών) καθορίζει εάν και πότε θα συμβεί ύφεση αφού εξετάσει και αξιολογήσει όλες τις σχετικές συνθήκες. Επειδή δεν υπάρχουν δύο ίδιες υφέσεις, αυτή η αξιολόγηση απαιτεί αναγκαστικά χρόνο (πολλούς μήνες) και χρησιμοποιεί τόσο αντικειμενική όσο και υποκειμενική ανάλυση. Η χρονική καθυστέρηση είναι ο λόγος που δημιουργήθηκε αυτός ο «κανόνας» συντόμευσης, διπλής απόθεσης.

Τώρα στο πρόβλημα υπολογισμού: Υπερεκτιμημένος πληθωρισμός. Αυτή είναι μια διαδικασία 3 βημάτων:

• Πρώτα έρχεται ο ονομαστικός υπολογισμός του ΑΕΠ: $6.0 T (αύξηση 13% έναντι των $5.3 T το 1ο τρίμηνο του 2021 και πτώση -2.3% από το 4ο τρίμηνο 2021)
• Δεύτερον έρχεται η εποχική προσαρμογή (SA) για την εξομάλυνση των τριμηνιαίων ρυθμών αύξησης του ΑΕΠ που ακολουθούν ένα τακτικό, εποχιακό μοτίβο: πτώση στην 1η, αισθητά ανοδική στην 2η, μέτρια άνοδο στην 3η και αισθητά ανοδική στην 4η. Έτσι, το 1ο τρίμηνο SA προσαρμόστηκε στα $6.1 T και το 4ο τρίμηνο SA προσαρμόστηκε στα $6.0 T. Αυτά τα ποσά άλλαξαν την τριμηνιαία ανάπτυξη από την ονομαστική πτώση -2.3% σε άνοδο SA 1.6%
• Τρίτον έρχεται η προσαρμογή του πληθωρισμού για τον προσδιορισμό του «πραγματικού» ρυθμού ανάπτυξης. Εδώ βρίσκεται το πρόβλημα. Υπολογίστηκε με προσαρμογή για τον «σιωπηρό αποπληθωριστή τιμών» του ΑΕΠ κατά 2% (πάνω από 8% σε ετήσια βάση). Αυτό μείωσε τον εποχικά προσαρμοσμένο ρυθμό ανάπτυξης 1.6% σε «πραγματικό» (0.4)%. Ωστόσο, αυτή η προσαρμογή του πληθωρισμού έχει μη φυσιολογικά στοιχεία συγκρίσιμα με τον ΔΤΚ. Ένας ακριβής ρυθμός πληθωρισμού 6.6% ή λιγότερο θα διέγραφε αυτό το αρνητικό αποτέλεσμα.

Σημείωση: Το μέτρο που προτιμά η Ομοσπονδιακή Τράπεζα για τον πληθωρισμό είναι το PCE (Personal Consumption Expenditures) εξαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας. Για το πρώτο τρίμηνο του 2022, το ποσοστό αυτό ήταν 1.27% (5.2% σε ετήσια βάση). Για σύγκριση, το ποσοστό για τον ΔΤΚ εξαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας ήταν 1.58% (6.5% σε ετήσια βάση).

Το συμπέρασμα: Η αισιοδοξία έρχεται, άρα αποκτήστε μετοχές

Αυτή η επιβράδυνση απαλλάσσει τις υπερβολές και τα αυξανόμενα επιτόκια επαναφέρουν στη ζωή τους ετοιμοθάνατους μοχλούς ανάπτυξης – τους πολλούς τομείς που επλήγησαν από τα επιτόκια σχεδόν 0%. Καθώς το κόστος των τόκων αυξάνεται, οι δανειολήπτες θα γίνονται πιο λογικοί. Και καθώς τα έσοδα από τόκους αυξάνονται, η οικονομία θα λάβει μια καλή ώθηση από τους κατόχους όλων αυτών των τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε βραχυπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία. Επιπλέον, οι επενδυτές θα έχουν και πάλι επιλογές που θα παράγουν όλες αποδόσεις ίσες ή μεγαλύτερες από το ποσοστό πληθωρισμού «fiat money».

Όλα τα παραπάνω σημαίνουν ότι η αισιοδοξία είναι προ των πυλών, επομένως είναι μια εξαιρετική στιγμή να αποκτήσετε μετοχές.