(Bloomberg) — Για πολλούς επενδυτές, ο Δεκέμβριος ήταν σοκ στο χρηματιστήριο. Αφού παρασύρθηκαν από ένα συναρπαστικό ράλι επτά εβδομάδων, τώρα έπρεπε να παρακολουθήσουν καθώς ο S&P 500 δημοσίευσε τη μεγαλύτερη περίοδο πτώσης των ημερών που ξεκίνησε ένας μήνας από το 2011.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Τίποτα από αυτά δεν προκαλεί ιδιαίτερη έκπληξη για τον Rich Weiss.
Ο 62χρονος επικεφαλής επενδύσεων για στρατηγικές πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων στην American Century Investment Management λέει ότι έχει καθυστερήσει μια στιγμή υπολογισμού για τους ταύρους, των οποίων η εμμονή με την πολιτική επιτοκίων της Federal Reserve μπορεί να τους έχει τυφλώσει σε οικονομικές πραγματικότητες που είναι πιθανό να καταλήξουν καταπνίγοντας οποιοδήποτε ράλι στις μετοχές.
Ο S&P 500 υποχώρησε την Τετάρτη, διευρύνοντας τις απώλειες σε κάθε συνεδρίαση από τις 30 Νοεμβρίου, όταν τα μηνύματα από τον πρόεδρο της Fed Jerome Powell για επιβράδυνση του ρυθμού των αυξήσεων των επιτοκίων πυροδότησε ράλι 3%. Πριν από την τελευταία πτώση, ο δείκτης σημείωσε άνοδο 14% σε επτά εβδομάδες παρά το κύμα υποβαθμίσεων των κερδών και τα αδύναμα οικονομικά στοιχεία σε τομείς από τη στέγαση και τη μεταποίηση.
«Ένα από τα πράγματα που βρίσκω επικίνδυνο είναι ότι πολλοί επενδυτές αυτή τη στιγμή είναι μυωπικά, οδυνηρά επικεντρωμένοι στη Fed - και μόνο στη Fed - και στο πότε θα συμβεί αυτή η περιστροφή», είπε ο Weiss. «Και με αυτόν τον τρόπο, δεν βλέπουν τη μεγαλύτερη εικόνα».
Το πρόβλημα, όπως βλέπει ο Weiss, είναι ότι οι μνήμες της ταχείας ανάκαμψης της πανδημίας που προκλήθηκε από τη Fed κυριαρχούν στη σκέψη των σημερινών επενδυτών, πολλοί από τους οποίους είναι τόσο εξαρτημένοι από την επιτυχία της πτωτικής αγοράς που αγνοούν μια ασταθή βάση στις μετοχές. Όσο κι αν οι επενδυτές επευφημούν τον άξονα της Fed, η πραγματικότητα είναι ότι όταν τα επιτόκια πέφτουν, η οικονομία είναι συνήθως πολύ επικίνδυνη για τις μετοχές για να πάνε οπουδήποτε.
Το ράλι του S&P 500 από τα μέσα Οκτωβρίου βρισκόταν σε αντίθεση με την αγορά ομολόγων, όπου οι προειδοποιήσεις για ύφεση έγιναν πιο δυνατές με τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις των ομολόγων να πέφτουν ακόμη πιο κάτω από αυτές του βραχυπρόθεσμου χρέους. Συνολικά, η προβλεπόμενη αύξηση των εταιρικών κερδών έγινε αρνητική σε δύο από τα τρία τρίμηνα έως τον Ιούνιο. Τον Σεπτέμβριο, οι αναλυτές ανέμεναν ότι τα κέρδη για όλες τις περιόδους θα αυξηθούν περίπου κατά 5%, δείχνουν τα στοιχεία που συγκεντρώθηκαν από το Bloomberg Intelligence.
Η άποψη του Weiss μπορεί να φαίνεται αβάσιμη σε μια αγορά όπου οι απώλειες τον τελευταίο καιρό ήταν πιο πιθανό να υποκινηθούν από καλά οικονομικά δεδομένα παρά από κακές, που αρμόζουν στην εμμονή της Fed. Ανησυχεί ότι η αφήγηση του «pivot» έχει εμποδίσει τους επενδυτές να παρατηρήσουν επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών με μεγαλύτερη πιθανότητα να προκαλέσουν μακροπρόθεσμη ζημιά.
«Η καταιγίδα έρχεται τώρα», είπε ο Βάις. «Είτε πρόκειται για τροπική καταιγίδα είτε για τυφώνα κατηγορίας 4 είναι εκεί που οι άνθρωποι στοιχηματίζουν. Είναι απλώς ένα ερώτημα πόσο σοβαρό και μακροχρόνιο θα είναι».
Μια ενημέρωση για τον δείκτη τιμών καταναλωτή αναμένεται την ερχόμενη Τρίτη, ακριβώς πριν από την τελική συνεδρίαση της Fed για την πολιτική του έτους.
Σίγουρα, η πτώση 500% του S&P 3.6 σε πέντε συνεδρίες ήταν ευρύτερη από ό,τι ήταν βαθιά και μια υποχώρηση αυτού του βασικού μεγέθους σημειώθηκε σχεδόν κάθε μήνα φέτος. Ακόμη και μετά την απόσυρση, ο δείκτης συνεχίζει να κυμαίνεται κοντά στον κινητό μέσο όρο των 200 ημερών, ένα όριο που παρακολουθείται ευρέως για να μετρήσει την τάση της αγοράς. Για 19η συνεχόμενη συνεδρίαση, ο δείκτης διατηρήθηκε εντός του 3.1% της γραμμής μακροπρόθεσμων τάσεων, τη μεγαλύτερη έκταση από το 2019.
Αλλά η επίμονη αδυναμία ήταν επίσης σπάνια για έναν μήνα που συχνά τιμολογήθηκε ως ένας από τους πιο ευνοϊκούς για τις μετοχές του ημερολογιακού έτους. Τις τελευταίες δύο δεκαετίες, μόνο τρεις άλλες φορές είδαμε τον S&P 500 να ξεκινά ένα μήνα με μια σειρά απωλειών όπως αυτή — η τελευταία έρχεται τον Ιούνιο του 2011. Και πρέπει να γυρίσουμε πίσω στο 1996 για να βρούμε έναν Δεκέμβριο που ξεκίνησε με παρόμοια αδυναμία Σημείωση.
Από τη Morgan Stanley έως την JPMorgan Chase & Co., οι αναλυτές στρατηγικής προειδοποίησαν ότι η bear market δεν έχει ακόμη προχωρήσει, επικαλούμενοι την απειλή μιας συρρίκνωσης των κερδών και της πιο περιοριστικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed.
Ο Τζέισον Τρένερτ, επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής της Strategas Securities LLP, πρότεινε στους επενδυτές που στοιχηματίζουν σε μια περιττή Fed να επανεξετάσουν τις θέσεις τους. Μετά από μελέτη του νομισματικού κύκλου και της απόδοσης των μετοχών από τη δεκαετία του 1970, η ομάδα του διαπίστωσε ότι μια πραγματική στροφή προς τη διευκολυντική νομισματική πολιτική συχνά προμήνυε πόνο για τους ταύρους των μετοχών.
Μετά την πρώτη μείωση των επιτοκίων, σύμφωνα με τη μελέτη της εταιρείας, ο S&P 500 υποχώρησε σε όλους εκτός από έναν από τους προηγούμενους κύκλους χαλάρωσης. Κατά μέσο όρο, ο δείκτης έπεσε 24% πριν βρει πάτο.
«Σε πολλές περιπτώσεις, οι ελπίδες για ανάκαμψη των τιμών των μετοχών έγκεινται στην προσδοκία μιας «στροφής» της Fed στη νομισματική πολιτική», έγραψε ο Trennert σε σημείωμα τον περασμένο μήνα. «Η ιστορία έχει δείξει, ωστόσο, ότι οι επενδυτές πρέπει να προσέχουν τι θέλουν».
Φυσικά, οι μετοχές δεν παρακολουθούν πάντα στενά τα θεμελιώδη μεγέθη. Αλλά μακροπρόθεσμα, δεν αποκλίνουν πολύ από πράγματα όπως τα κέρδη. Αυτήν τη στιγμή, με περίπου 17πλάσια κέρδη, ο S&P 500 διαπραγματεύεται περίπου σύμφωνα με τον μέσο όρο των 10 ετών. Αυτό είναι ένα πολλαπλάσιο που είναι ανησυχητικό για επενδυτές όπως η Weiss της American Century, λαμβάνοντας υπόψη ότι η απόδοση του 10ετούς ομολόγου είναι διπλάσια από το μέσο επίπεδό της στην ίδια έκταση και μια ύφεση κερδών διαφαίνεται.
Το τελευταίο ράλι ήταν η τρίτη φορά φέτος που ο S&P 500 σκαρφάλωσε περισσότερο από 10% από μια κατώτατη γραμμή. Οι προηγούμενες προσπάθειες, η μία τον Μάρτιο και η άλλη από τον Ιούνιο έως τον Αύγουστο, απέτυχαν και οι δύο, με τον δείκτη να βυθίζεται σε νέα χαμηλά μέσα σε λίγες εβδομάδες.
«Υπάρχουν πολλοί επενδυτές που φοβούνται ότι θα χάσουν τη σειρά», δήλωσε ο Weiss στην American Century. «Συνεχίζουν να περιμένουν τη στροφή και ξαναπηδούν, αλλά πρόωρα».
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/bruising-stock-reversal-shows-fed-212046673.html